大(dà)家(jiā)周末(mò)好，先(xiān)来(lái)看下重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进入最高战备(bèi)状态，紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔维(wéi)亚南通(tōng)社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武(wǔ)契奇当天(tiān)下令(形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字lìng)，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚军队(duì)的(de)战备状态提(tí)升到最(zuì)高等级，并紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势(shì)骤然(rán)紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当天(tiān)科(kē)索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区(qū)塞族民众与科索沃阿族(zú)警察发(fā)生冲突(tū)，阿族警察在冲(chōng)突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃(wò)单(dān)方面(miàn)宣(xuān)布(bù)独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科(kē)索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据(jù)创年内(nèi)新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据显示，美(měi)国(guó)4月PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期(qī)值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的(de)通(tōng)胀压力的周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍(réng)然非常高，处于(yú)1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政策(cè)利率期货合(hé)约交易(yì)商(shāng)周五加大(dà)了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合约的(de)隐含收益率上升，定价美(měi)联(lián)储在6月会议上将基(jī)准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承(chéng)认，基(jī)于对期货(huò)的押(yā)注(zhù)，今年降(jiàng)息的可能(néng)性不大。现在，他们(men)预计(jì)在2024年(nián)之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低(dī)于此前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今(jīn)年降(jiàng)息的可能性(xìng)。交(jiāo)易员们现在认(rèn)为(wèi)，6月(yuè)份的会议可(kě)能会(huì)考虑加息25个基点。市场(chǎng)预(yù)计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一(yī)个(gè)月前，衍生品市场预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工(gōng)板(bǎn)块略(lüè)显分化。期货日(rì)报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成(chéng)本(běn)端为煤炭的品(pǐn)种，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此，国(guó)投安信期(qī)货(huò)能源首席分析师高明宇解(jiě)释说(shuō)，终端产品这一分化的根源还是原料端表现的(de)差异(yì)。“俄(é)乌(wū)冲突(tū)的(de)战争风险溢价将能(néng)源危机在(zài)期(qī)货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工业(yè)品(pǐn)整体仍(réng)处于衰退交(jiāo)易的中(zhōng)后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板块内(nèi)部(bù)来看，前期原油(yóu)价格的下行已触(chù)碰(pèng)到中东(dōng)主要产油国(guó)的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目标价位，在(zài)美(měi)国页(yè)岩油非(fēi)常规能源产(chǎn)量增速持续不达预期的(de)情况(kuàng)下(xià)，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度(dù)推动(dòng)原油供(gōng)给约(yuē)束的兑(duì)现，在能源(yuán)品的下(xià)行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率先呈现震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主产区(qū)动力煤的边际到港成(chéng)本(běn)900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下供应有增(zēng)无(wú)减，宽松的供需(xū)面持续带动产业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦(yì)对(duì)近期煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以来(lái)，煤(méi)炭价格整体便处于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤(méi)炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字化工品(pǐn)种的估值中枢不断下(xià)移。”中信建(jiàn)投(tóu)期(qī)货分析(xī)师(shī)刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较(jiào)大的单(dān)边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期(qī)货(huò)研究院上(shàng)海分院负责(zé)人(rén)夏聪(cōng)聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消(xiāo)息面(miàn)无利好刺激(jī)，导致(zhì)行(xíng)情持(chí)续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的(de)情况下，市场可(kě)流(liú)通货源充裕(yù)，今年受到天气(qì)因素的影响，水(shuǐ)电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需(xū)求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部(bù)分区域(yù)需(xū)求受(shòu)到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤(méi)化(huà)工受(shòu)到成本端的(de)拖累。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工近期的(de)持续走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及(jí)自身(shēn)品种的产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并(bìng)未重启，所以终端(duān)产(chǎn)品的需求并(bìng)没(méi)有因疫(yì)情(qíng)解封(fēng)后，出现显著恢复(fù)。叠加(jiā)近(jìn)期港(gǎng)口和(hé)坑(kēng)口煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢(shū)不(bù)断(duàn)下移(yí)，难(nán)见反转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前(qián)有所(suǒ)放大(dà)。“煤化工产业(yè)链上下游(yóu)均(jūn)弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化(huà)工(gōng)品种自身表(biǎo)现同样低迷，面(miàn)临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货(huò)价格同步走低(dī)，内蒙(méng)地区报价(jià)跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌幅(fú)度大(dà)于原料端(duān)，利润修复(fù)过程中(zhōng)止。“今(jīn)年以(yǐ)来，从甲醇成本(běn)理(lǐ)论核算来看(kàn)，行业整(zhěng)体处(chù)于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部分地(dì)区(qū)现(xiàn)货价格(gé)回到(dào)历(lì)史低位(wèi)，上游甲醇(chún)生产企业整体利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成本(běn)下(xià)降而(ér)明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤(méi)制(zhì)甲醇企业，理论(lùn)亏(kuī)损幅度较大，且部分内地(dì)企(qǐ)业有传出因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太(tài)低，出(chū)现停(tíng)车或者降负的消(xiāo)息(xī)，后续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍认(rèn)为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投(tóu)产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来(lái)其(qí)价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平(píng)，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产(chǎn)能的阶段(duàn)，后续(xù)大(dà)概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期(qī)主要(yào)取决于需求(qiú)的(de)恢(huī)复情况，下(xià)半年(nián)部(bù)分品种面临较大(dà)投产(chǎn)压力，进口体量大的品(pǐn)种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲(chōng)击(jī)，中长(zhǎng)期看，煤(méi)化工行情难有起色，即使存(cún)在(zài)上涨，也表现为长期下(xià)跌后的反(fǎn)弹，而(ér)不是行(xíng)情的(de)反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤制(zhì)的可(kě)能性依然较大(dà)

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源化工（尤其(qí)是油(yóu)化工）板块(kuài)较为强(qiáng)势主要还是基于原料(liào)端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期货分析(xī)师杜冰沁介(jiè)绍(shào)，本周原(yuán)油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势(shì)，受到供需(xū)基本面(miàn)收紧的前景(jǐng)提振油(yóu)价上(shàng)涨，带动油化工板块(kuài)表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商品多数下(xià)跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美国(guó)债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价和G7在(zài)其(qí)年度领导人会议上承(chéng)诺将加(jiā)大(dà)力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出口价格上限(xiàn)的行(xíng)为都对于油价(jià)起到提振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰沁表示(shì)，从基本(běn)面来看，下半年全球原(yuán)油供需(xū)将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求同比增(zēng)加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏的(de)持续；同(tóng)时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油(yóu)维(wéi)持(chí)强势(shì)从成本端(duān)带动(dòng)油化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油(yóu)化工较煤化工(gōng)较强的关键原因还是在(zài)于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期(qī)大(dà)幅下(xià)降，主要(yào)源自原(yuán)油进口的大幅(fú)下(xià)降和随着(zhe)出行(xíng)旺季来临显著增长的需求；包括汽油(yóu)和精(jīng)炼油(yóu)在(zài)内(nèi)的成品(pǐn)油库存均出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环(huán)比(bǐ)增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但(dàn)沙(shā)特能源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一(yī)步减(jiǎn)产，叠加(jiā)美国(guó)的收储均(jūn)将收紧下半年全球(qiú)原油平衡(héng)表。但在(zài)美国债务上限谈判达成一形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字致(zhì)前，宏(hóng)观层面的不(bù)确定性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美国债务(wù)上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级(jí)分析(xī)师(shī)陆(lù)甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油价(jià)被市场接受度提升(shēng)，预(yù)计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均(jūn)价(jià)格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场接受(shòu)度提升(shēng)。预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对标的原油成(chéng)本将基本(běn)维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至(zhì)今，国内石脑(nǎo)油(yóu)制的聚乙烯生产毛利(lì)，已(yǐ)经从(cóng)500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因(yīn)而(ér)以原(yuán)油折算成(chéng)本的加工利(lì)润(rùn)反而出现了(le)下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端(duān)的利好已进(jìn)入(rù)兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在(zài)原油及成(chéng)品油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及3月末(mò)起暂停的(de)伊(yī)拉克45万(wàn)桶/天北向原(yuán)油出口仍(réng)未恢(huī)复，亦对本无(wú)弹性(xìng)的原油供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市(shì)场做空者发出警告(gào)，面对欧美银行业危机和(hé)美国债务上(shàng)限谈判带(dài)来的需求端不确定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议(yì)再次减产的小概率事件(jiàn)发生，二(èr)季度(dù)起的(de)基准去库(kù)预(yù)期(qī)仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的(de)可能性依然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原(yuán)料价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势依然存(cún)在(zài)。原油方面，夏季是(shì)成品(pǐn)油消费高峰(fēng)，因此油价往往容易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样(yàng)，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中下(xià)游库存(cún)有(yǒu)效去(qù)化(huà)，或低价格刺激(jī)内(nèi)产、进口兑现减(jiǎn)量(liàng)预期之前，油化(huà)工结(jié)构性强于煤化工的行(xíng)情仍然有望延续。

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