自(zì)2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现出积极回暖的画风(fēng)，半(bàn)导体、AI、中(zhōng)特估等主题层出不穷，基金经理也随之调仓(cāng)换股，成为市(shì)场(chǎng)关注焦点。而公募基金2023年一(yī)季报的披露，将明星基金(jīn)经理(lǐ)们近(jìn)期(qī)投资动向(xiàng)逐(zhú)一曝(pù)光(guāng)。

　　4月21日，易方(fāng)达(dá)、广发(fā)、富(fù)国、景顺长城(chéng)等基金披露(lù)旗下基金的2023年(nián)一季报(bào)，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了(le)基金(jīn)经理对后(hòu)市的基(jī)本看法。多数明星基金(jīn)经理在一季度仍保(bǎo)持90％以上的高仓(cāng)位运(yùn)作，仍坚持了自己的投资风格和思(sī)路(lù)。

　　不少人士(shì)看好后(hòu)市，如刘(liú)彦(yàn)春表示对全年股票市场有(yǒu)信心，未来将(jiāng)继续(xù)保持较高(gāo)仓位运作，更多(duō)在顺周期行业中寻找投资机会。刘(liú)格(gé)菘也对市场(chǎng)2023年(nián)二季(jì)度的表现持乐(lè)观的态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎(zhā)实基本面验证，预计(jì)更注重基本(běn)面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得(dé)一(yī)提的是，陈皓在一(yī)季(jì)报也用相当(dāng)大的(de)篇幅谈了他(tā)对(duì)一季度热(rè)门的AI板块(kuài)的(de)看法。他(tā)认可AI（人工(gōng)智能）很可能(néng)是一次全新的技术革命，但直(zhí)言客观(guān)上当下的(de)研(yán)究认知还(hái)不具备对(duì)相关标(biāo)的(de)的定(dìng)价能力，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待(dài)胜率(lǜ)和(hé)赔率更高的(de)投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位运(yùn)作(zuò)

　　被称为“坤(kūn)坤(kūn)”的(de)张(zhāng)坤是最(zuì)受基(jī)民(mín)关注的基(jī)金经理，他是(shì)国内首位千亿(yì)级主动权益基金(jīn)经理(lǐ)，手(shǒu)握巨资(zī)让(ràng)他分量十足。

　　从基金君整理(lǐ)表(biǎo)格来看，相较去(qù)年底，张坤(kūn)所管理的4只基金在今年一季(jì)度(dù)仓位基本都维持(chí)高仓位运作，多只基(jī)金(jīn)一季度末仓位均处于94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具体来看(kàn)，张坤管理的四只基金中规模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)，由去年末的股票(piào)市值占基金净值比例(lì)的94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤(kūn)在季(jì)报(bào)中(zhōng)也(yě)写(xiě)道，易方达蓝(lán)筹精选基金在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对(duì)结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤管理的易(yì)方达优质精选、易方达亚洲精(jīng)选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质(zhì)企业三年(nián)持(chí)有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一(yī)定水平的港股仓位，一(yī)季度末所管理的4只基(jī)金基本维(wéi)持和去年(nián)底的差不多的港股仓位(wèi)，基(jī)本都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅度较(jiào)大的是易方(fāng)达亚洲精选，一(yī)季度末该(gāi)基金持有港股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的(de)调(diào)整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲(zhōu)精选中也写道，在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对(duì)结构(gòu)进行了调整，增加了科技等行业的配置，降低了金融等(děng)行业的配置，另外(wài)，在(zài)区域分布(bù)上配置的更加均衡。个股方(fāng)面，仍然持有商业模式出色、行业格局(jú)清晰、竞争力强的优(yōu)质公司。

　　一(yī)季(jì)度增配(pèi)消费(fèi)、降低(dī)金(jīn)融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾(téng)讯控(kòng)股

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力，经(jīng)常(cháng)在季报(bào)中谈及，投资者需要时刻保持一种克制(zhì)而理(lǐ)性的心理状态，不需要大量(liàng)的行动，而是(shì)极大(dà)的耐心(xīn)，坚持投资原(yuán)则，等到机会时(shí)全力(lì)出击。他一(yī)直(zhí)保持着偏低换手率，一季报的重仓股也(yě)基本保持稳定(dìng)，只是在结构上进行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一季度末(mò)持仓上看，前十(shí)大重仓股(gǔ)变化不大，贵州茅台再次成(chéng)为该(gāi)基金的第一大重仓(cāng)股，泸州老窖(jiào)、腾(téng)讯控股成(chéng)为其第(dì)二、第三大重仓(cāng)股，而在去(qù)年(nián)末，该基金前三大(dà)重仓股依次(cì)是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河股(gǔ)份(fèn)。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票(piào)仓(cāng)位基(jī)本稳定，对结(jié)构进行了调整(zhěng)，增加(jiā)了(le)消费等(děng)行业的配置，降低(dī)了金融(róng)等行(xíng)业(yè)的配置(zhì)。、

　　去(qù)年11月以来(lái)港股市(shì)场(chǎng)的(de)大(dà)反弹(dàn)，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香(xiāng)港(gǎng)交易所，而增(zēng)加了美团(tuán)-W、中(zhōng)国海洋石油。其中，相较去(qù)年底，中(zhōng)国海洋石(shí)油新进前十(shí)大重仓股之列(liè)，而药明生(shēng)物退出前(qián)十大重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选和(hé)易方达优质企业三年(nián)持有的(de)头号(hào)重仓股为(wèi)贵州茅台，但是易(yì)方达亚(yà)洲(zhōu)精选(xuǎn)和易方达优质精选的头号(hào)重仓股(gǔ)仍为(wèi)腾讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)。去年底这四只基金的头号重(zhòng)仓股均为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一(yī)季度末腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)仍是易方达优质精选的(de)第一大重(zhòng)仓(cāng)股，但相较(jiào)去年(nián)底已经进行了(le)减持，同(tóng)样减持(chí)的还有港交(jiāo)所，这只个股已(yǐ)经推出了前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。而美(měi)团新进其前(qián)十大重仓股之列。

　　一季度(dù)规(guī)模(mó)小(xiǎo)幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾(céng)是(shì)行业内首(shǒu)位主动权(quán)益基金管理规模超过千(qiān)亿的基金(jīn)经(jīng)理，但(dàn)近两(liǎng)年A股市场震(zhèn)荡，所(suǒ)管理规模(mó)所(suǒ)缩水。一(yī)季度末(mò)他所管理规模(mó)基本和去(qù)年底持(chí)平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方达张坤管理的4只基金合计总规(guī)模达(dá)到889.42亿元(yuán)，相比三季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝(lán)筹精选、易方达优质精选、易方达优势企(qǐ)业三年、易方达亚洲精(jīng)选股票(piào)的规模分(fēn)别为(wèi)562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易(yì)方达(dá)蓝筹精选在今(jīn)年一季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍(réng)以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权(quán)益(yì)基(jī)金。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并(bìng)在坡上(shàng)“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤每(měi)次在季报中都会清晰写道自(zì)己的(de)投资思路，这(zhè)一次也不例外(wài)，值(zhí)得投资(zī)者(zhě)看一看。

　　张坤(kūn)在季报(bào)中写到，基本面(miàn)价值投资很吸引人(rén)的一点是，投资者可以用很(hěn)长(zhǎng)一段时间来充分观察(chá)公司的发(fā)展，等(děng)到它们用事实证(zhèng)明自己的成功和巨大的成(chéng)长潜力之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的(de)优势之一在(zài)于可积(jī)累性。具体(tǐ)来说，积累体现在对基本面(miàn)分析方法的理解和(hé)对具体行业和企业(yè)的洞察，所有这(zhè)些都使投资者未来更(gèng)可能做出对具体投资标的内在价值的(de)准确判(pàn)断。

　　如果只是(shì)针对某一次投资，积累的重(zhòng)要性可能(néng)并不显著(zhù)。但(dàn)如(rú)果将投资(zī)贯穿一生，并(bìng)将长期复合(hé)回报作为终(zhōng)级目标，可积累性就(jiù)是这一目(mù)标的最重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并(bìng)在(zài)坡上(shàng)“滚雪球”是很(hěn)重要的(de)。我们(men)会参(cān)考全(quán)球产业升级的经验，持续(xù)做深入的研究(jiū)积累，争取构(gòu)建(jiàn)一个全面而尽量准确(què)的坐标系，希望能(néng)正(zhèng)确评估企(qǐ)业的竞争(zhēng)力并跨(kuà)行业选出好的公(gōng)司。识别出好公(gōng)司(sī)是(shì)如此重要，因为好公司(sī)不是好股票的唯一(yī)情形就(jiù)是估(gū)值过高(gāo)，在其他情(qíng)形下，好公司都会(huì)给投资(zī)者带来(lái)长(zhǎng)期可观的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业(yè)的定(dìng)期报告(gào)并对财(cái)务数据(jù)进(jìn)行系(xì)统整理和(hé)分析(xī)，是(shì)理解企业基本面的核心手段(duàn)之(zhī)一。在定期报告中，企业的(de)所有经营活(huó)动都会反(fǎn)映在财务数据中(zhōng)，定量的数据可以(yǐ)用来检验并修正调研中(zhōng)对企(qǐ)业形成的定性感知。如果(guǒ)能对一家公司(sī)过去和当前(qián)的(de)财务状况了如指掌，就更(gèng)有(yǒu)可能正确(què)评判这(zhè)家(jiā)公司的(de)未来价值。罗杰(jié)斯曾(céng)说(shuō)过，你要阅(yuè)读一切。如果(guǒ)你对一家公司感(gǎn)兴趣，那就(jiù)看看它的年报，你(nǐ)就会超过华(huá)尔街98％的人(rén)。如果(guǒ)你阅读了年报(bào)中的附注，你就(jiù)会超过(guò)华尔街的所有人。

　　几乎(hū)任何成功的公(gōng)司都经历过短期的经营业(yè)绩(jì)和(hé)股(gǔ)价的震荡，经历过市场先生态度(dù)的冷暖，但它们成功的模式往往没有变化，通过深入的研(yán)究并抓住这些关键的因(yīn)素，是(shì)能(néng)够一路(lù)坚(jiān)持(chí)下来的(de)重要因素，也通常意味着长期(qī)可观的收益。

　　刘(liú)格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前三的基(jī)金经理刘格菘，其一举一(yī)动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升(shēng)级为例(lì)，一季度末该(gāi)基金(jīn)保持较高仓位运(yùn)作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略(lüè)有(yǒu)下滑，但基本(běn)是高仓位应对(duì)市(shì)场。

　　刘格(gé)菘在(zài)一季度持仓(cāng)结构并没有进行大幅度调整(zhěng)。数据显示(shì)，广发双(shuāng)擎升级一季度(dù)末前五(wǔ)大重仓股分别为(wèi)晶(jīng)澳科技(jì)、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些(xiē)重(zhòng)仓股均(jūn)出现在该基金去年四(sì)季度末的(de)前十大重仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季(jì)报中写道，2023年(nián)一季度(dù)，表现较好的行(xíng)业为新科(kē)技技术演绎预测中的(de)相关行业，例如计算机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽(qì)车等为(wèi)代表的高端制造(zào)业资(zī)产经历(lì)了下跌。在海外金融风险(xiǎn)担忧、经济衰(shuāi)退(tuì)的初始预期、国(guó)际关系不确定的情况下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈(liè)的应用展望，资金分流可(kě)能是(shì)高(gāo)端制(zhì)造业相对表(biǎo)现不理(lǐ)想的(de)原因之一。

　　广发(fā)双擎升(shēng)级基金的持仓(cāng)结构(gòu)并没有进行大幅度的调(diào)整，依然(rán)围(wéi)绕已经建立全球比较优势的高(gāo)端(duān)制造产业链布局。从(cóng)重仓持(chí)股来(lái)看，该基(jī)金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季度(dù)相比，刘格(gé)菘一季度的重仓股变化不大，仅晶(jīng)科能源新进前十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而比亚迪退(tuì)出了前(qián)十大重(zhòng)仓行(xíng)列。

　　谈及后(hòu)市(shì)，刘格菘对市场2023年二季度的表现持(chí)乐观(guān)的态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面验(yàn)证(zhèng)，预(yù)计更注重基(jī)本面和(hé)估值的匹配度。对本基(jī)金重点持(chí)仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向保持相对(duì)乐观，投资中(zhōng)相信基本面优秀和增量价值(zhí)积(jī)累的公司。经(jīng)过调(diào)整，行(xíng)业估值水平已(yǐ)在历史低位，产(chǎn)业链的变化(huà)在市场定价中未被充分认知(zhī)和体现(xiàn)。

　　就A股市场(chǎng)一季(jì)度(dù)的(de)阶段特(tè)点(diǎn)来说，当前市场的(de)参与资金方(fāng)呈现复杂多样的趋势，收(shōu)益预期的时间维度预期(qī)也呈(chéng)现(xiàn)分(fēn)化(huà)，因此短(duǎn)期内市场在主题逻辑的演绎幅(fú)度、转换速度(dù)都会(huì)可(kě)预见地加大(dà)。这(zhè)对于投(tóu)资人而言，在新信息的处理上提高了难度，短期内基本面估值匹(pǐ)配(pèi)的(de)压(yā)力(lì)也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样，

　　一(yī)生(shēng)最重要的选择也就(jiù)是(shì)三(sān)、五(wǔ)次

　　作为市场上(shàng)较为知名的均衡性投资选手，陈皓一(yī)季度如何(hé)调整投(tóu)资组(zǔ)合，如(rú)何展望(wàng)未来(lái)市(shì)场投资机会(huì)，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的(de)易方达新经济基金中回顾一季度市场行情时表示，一季度中(zhōng)国经济整(zhěng)体温和(hé)复苏，由(yóu)于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的信心(xīn)恢复(fù)会有一个过程，因此短期持续加(jiā)杠杆的动力不(bù)强(qiáng)，复苏力度相(xiāng)比市场乐观(guān)预(yù)期仍有一定差距。海外则维(wéi)持滞涨格(gé)局，尽管3月以硅(guī)谷银行为(wèi)代表的欧美 金融风波暂(zàn)时平(píng)息，但也让投资者(zhě)担心这是否只是(shì)当下复(fù)杂环境下各种危机(jī)的冰山一(yī)角。尤其(qí)4月初(chū)欧佩克+的减产行(xíng)为进一步增强了未来通胀的韧性，也(yě)让美(měi)联(lián)储在货(huò)币政策调(diào)整决(jué)策时愈加(jiā)进退两(liǎng)难(nán)。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面遇(yù)到(dào)无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成(chéng)）”和(hé)部分(fēn)国企(qǐ)相(xiāng)关板(bǎn)块获(huò)得了边(biān)际资金(jīn)的(de)巨(jù)量涌(yǒng)入，机构(gòu)短时间剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则(zé)进一步加剧了市场结构(gòu)的分化。受(shòu)益两大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油(yóu)石化等板块(kuài)表(biǎo)现突出，而(ér)新能源、金融地产等行业则(zé)录得负收益。

　　谈(tán)及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘(jué)到基本(běn)面驱动(dòng)的(de)投资主线(xiàn)，本基(jī)金一季度(dù)操作不多，主(zhǔ)要(yào)包括行(xíng)业(yè)上用医(yī)药替代了(le)部分白酒(jiǔ)仓(cāng)位，个股上则(zé)逆向(xiàng)增持了一(yī)些由于短期基本面一般或(huò)者机构调仓导致股价下跌(diē)，但长期市值空间较大的中(zhōng)小盘(pán)个(gè)股。

　　从前十(shí)大重仓股变化上看，此前连(lián)续3个(gè)季(jì)度位列(liè)前五大重仓股之一的(de印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有)五粮液，在今年一季度(dù)退出(chū)该(gāi)基金前十大重仓股，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新(xīn)进(jìn)前五大(dà)重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一一只仍(réng)保留在前(qián)十大(dà)重仓股的贵州茅台也遭到陈皓(hào)减持，对比(bǐ)上一个(gè)季度，陈皓在一(yī)季(jì)度(dù)减持(chí)了6.8万(wàn)股贵州茅(máo)台，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也从(cóng)上(shàng)一季度的第二(èr)大重仓股(gǔ)退(tuì)居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他(tā)前(qián)十大重(zhòng)仓股中，主要(yào)供(gōng)应北斗关键器件的振芯科技、氟(fú)化工龙头中的巨化股份(fèn)、特钢龙头中的(de)抚顺(shùn)特钢，三只个(gè)股一季度新进前(qián)十(shí)大重仓股。

　　除(chú)了(le)五粮液(yè)之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报也用相当大的篇(piān)幅谈了他对(duì)一季度热门的(de)AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对(duì)于火热的(de)AI（人工智能）主题我们(men)也进行了积极的研究(jiū)，方向上非常认同其(qí)很可能是一次(cì)全新(xīn)的技术革命，将极大(dà)提升(shēng)全社会的(de)生产效率，但客观上(shàng)我们当下的(de)研究(jiū)认知还不(bù)具备(bèi)对相关标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后(hòu)，也不太符合(hé)我们(men)“以相(xiāng)对合理(lǐ)的(de)价格(gé)买(mǎi)入预期收(shōu)益率(lǜ)更高的资产”这(zhè)一(yī)投(tóu)资(zī)理念，因此会(huì)选(xuǎn)择暂(zàn)时“以静制动”，继续(xù)对产业和公司进行(xíng)跟踪(zōng)、研(yán)究以(yǐ)及再(zài)定价，等待胜率和(hé)赔率更高的(de)投资时机出现。

　　陈皓在一季报(bào)中(zhōng)还分(fēn)享了(le)自己(jǐ)最新的投资感悟，他表示，相比(bǐ)资(zī)本市场即(jí)期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过深入研究获得超额(é)认知、并最(zuì)终映射(shè)到投资上(shàng)来获得内啡肽。投资(zī)和人生一样，每天都可(kě)以做选择(zé)，但终其一生最重要的其实也就(jiù)是那三(sān)、五次，我们平时的不(bù)断学(xué)习、反思(sī)、进化(huà)，努力(lì)追寻的(de)正(zhèng)是在每一次关键选择时将(jiāng)胜率(lǜ)再(zài)提升一点点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为，“一些积极(jí)因素(sù)正在酝(yùn)酿(niàng)或发酵(jiào)，我们重启了与世界(jiè)的链接(jiē)，中(zhōng)国在中东(dōng)、南美等(děng)新兴市(shì)场获得(dé)了更多实质性认同的声音和举动；国内主要城市的(de)一二手房销(xiāo)售持续(xù)恢复，部分行业已经进(jìn)入库(kù)存周期的尾段，我们可能(néng)真的只需要一点点信心(xīn)，就能扭转困(kùn)局，将经济(jì)带(dài)入正循(xún)环。一如当下的证券(quàn)市场，我(wǒ)们也(yě)衷(zhōng)心的希望其能够早(zǎo)日(rì)摆(bǎi)脱存量博弈的困(kùn)难模式，迎(yíng)来投资人久(jiǔ)违(wéi)的甜蜜(mì)期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在优质股票(piào)里(lǐ)寻(xún)找(zhǎo)价值(zhí)

　　去翻更(gèng)多的(de)“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持(chí)仓基本保持稳(wěn)定，持仓依(yī)旧以(yǐ)消费、医疗、银(yín)行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大(dà)重仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五粮液依旧位(wèi)居富国(guó)天惠基金前三大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，金(jīn)域医学(xué)新(xīn)进(jìn)前三大重仓股，这也是(shì)自2021年以来，金(jīn)域医学首次进入富国天惠前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　公开资料显示，金域(yù)医(yī)学是一家(jiā)以(yǐ)第(dì)三(sān)方医学检验及病理诊(zhěn)断业务为核心的高科技(jì)服(fú)务企业，通(tōng)过不断积累(lèi)的“大平台、大网络、大(dà)服务、大样本和大数(shù)据”等(děng)资源优(yōu)势，为全国各级医疗机构提供领先的(de)医学(xué)诊断(duàn)信(xìn)息(xī)整合服(fú)务。

　　除了金域医(yī)学之外，基(jī)础化工板块中的蓝晓科(kē)技(jì)也在一季度新进(jìn)富(fù)国天惠(huì)前十大重仓股，受(shòu)益于(yú)生命科学业务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞(ruì)丰新(xīn)材两只个股则在一季度退出富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑战的2022年后，一季度实体(tǐ)经济进入(rù)了复苏的阶段。各(gè)项宏观经济(jì)指标在3月(yuè)份(fèn)有了(le)明显改善。货(huò)币政策保(bǎo)持宽松，前几年(nián)实施(shī)的一些收(shōu)缩(suō)性行业监管政策放(fàng)松管制(zhì)的迹象确认。投资者的风险(xiǎn)偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽(jǐn)管目(mù)前数据上呈现的复苏力(lì)度(dù)还(hái)不是很强，但我们应该看到是积极(jí)的因素正在发挥作用持(chí)续的进程(chéng)中。更(gèng)要重视的是市场(chǎng)的整体估值依(yī)然处于长(zhǎng)周期(qī)中很有(yǒu)吸(xī)引力的位置，当下权益市(shì)场处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在更长的时间(jiān)维度，我们相信现在(zài)所面临的重重困难(nán)终将找到(dào)解决的出路。投(tóu)资者当(dāng)前选择承受市场波动对应(yīng)的预(yù)期回报(bào)水平的(de)是相当合适的(de)。未来我们依然(rán)会致力(lì)于(yú)在(zài)优质股(gǔ)票里寻找价值(zhí)，去(qù)翻更多的(de)“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们并不具备精确预测市场短期(qī)趋(qū)势的可靠能力，而把精力集(jí)中在耐心收集具有远大前(qián)景的优秀公(gōng)司，等待公司自身创造价值的实(shí)现和(hé)市(shì)场情(qíng)绪(xù)在未来某(mǒu)个时点的周(zhōu)期性回归(guī)。个股选择(zé)层面(miàn)，本基金(jīn)偏好投(tóu)资于具有良好“企业基因(yīn)”，公(gōng)司(sī)治理(lǐ)结构完善、管理层(céng)优秀的企业(yè)。我们认为此类企业，有更(gèng)大的概(gài)率能(néng)在未来(lái)为投资者(zhě)创(chuàng)造价值。分(fēn)享(xiǎng)企(qǐ)业自身增长带(dài)来的资本市场收益是成长型基金(jīn)获取回(huí)报(bào)的(de)最(zuì)佳途(tú)径。

　　刘彦春：继(jì)续(xù)坚守大消费

　　作为业内知名的主投大(dà)消费板块的基(jī)金经理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘(liú)彦春(chūn)一季度如何调仓换股，他又是(shì)如何(hé)看待未来市场(chǎng)，也值得投资(zī)者关注。

　　最(zuì)新(xīn)披露的2023年(nián)一季报显(xiǎn)示，刘(liú)彦(yàn)春整体持仓的仓位(wèi)和行(xíng)业板块(kuài)变(biàn)化不大。他在景顺长城(chéng)鼎益基金季报写道，一季度组合仓(cāng)位和行业(yè)配置没有大的(de)变化，仍然坚持自下而上精(jīng)选(xuǎn)个股(gǔ)而非(fēi)择时的(de)投资风格，保持(chí)合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季报来看(kàn)，前三大重仓股仍为(wèi)白(bái)酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山(shān)西汾(fén)酒也(yě)继续在其(qí)前十大重仓股之中。

　　从增(zēng)持力度(dù)上看，刘(liú)彦春对中国(guó)中免加仓力度最(zuì)大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底持仓，美(měi)的(de)集团新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股之列，而晨光(guāng)股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春(chūn)表示，一季度(dù)，我国经济(jì)温和复(fù)苏。海外通胀(zhàng)预期(qī)变化对国内资本市场(chǎng)造成较大扰动。美国(guó)失业率水平再创新低，意味着高利率环境大概率持续更长时间。气球(qiú)事(shì)件(jiàn)导致(zhì)中美(měi)关系(xì)再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加(jiā)海(hǎi)外风险事件，股票(piào)市场开始偏离复苏主线(xiàn)，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经(jīng)济复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下行仍将是今年主(zhǔ)要宏观背景。经济运行(xíng)正常化(huà)需要一个(gè)过程，特别是(shì)居民和中小企(qǐ)业(yè)，需要(yào)时间修复资(zī)产负债表、修复信心(xīn)。随(suí)着(zhe)经济逐(zhú)步(bù)正常(cháng)化，居民消费信心回升(shēng)、超额储蓄下降是必然事件，消费(fèi)今(jīn)年(nián)大概率(lǜ)超预期回升。就(jiù)近期公(gōng)布的社融和地产数(shù)据分析，二季(jì)度A股盈利增速(sù)有望(wàng)进(jìn)入上行(xíng)周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出(chū)加息过快带(dài)来的金融风险，本身会加大紧缩效(xiào)应，联储紧(jǐn)缩速(sù)度和幅度(dù)向(xiàng)下修正。紧缩(suō)带来的金融(róng)风险(xiǎn)更(gèng)多是流动性(xìng)问题(tí)，底层(céng)资产问(wèn)题不大，海外央行及时救助可以避免风险蔓(màn)延。至少现阶(jiē)段我们认为出现金(jīn)融危机(jī)的风险不大。欧美等发达国家(jiā)通(tōng)胀和金融(róng)风险并存，处理难度较大，这也意味(wèi)着全(quán)球无(wú)风(fēng)险收益率在(zài)相(xiāng)对顶部位置(zhì)，国家(jiā)之(zhī)家沟通对话、加强合作的可(kě)能性也在加大。

　　全球经济正(zhèng)在重回正(zhèng)轨的路上。除了继续(xù)关注整个经济体发展状况之外，我们可以将目光更多放在微观企业层面。可以看到很多公司在过(guò)去几(jǐ)年始终做正确的事(shì)，经营(yíng)效率提升(shēng)，逆境中(zhōng)变得更加优秀、更加(jiā)强(qiáng)大(dà)。不必总是关(guān)注(zhù)宏观数(shù)据，多看(kàn)看微观企业变化(huà)可以让内心更加平静。我们对全(quán)年股票市场有信(xìn)心，未来将(jiāng)继(jì)续(xù)保持(chí)合同约(yuē)定(dìng)较(jiào)高仓位(wèi)运作，更多在顺(shùn)周期行(xíng)业中寻找投资机会。期待为持有人(rén)创造良好收益(yì)。

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