2022年是国内(nèi)实施“双碳战(zhàn)略”的(de)攻坚之年，作为新能源(yuán)的重点领域，光伏(fú)设备行业备(bèi)受瞩目。尽(jǐn)管在(zài)政策扶持和行业高成长性背(bèi)景下，上市企业产量不断扩大，营(yíng)收、归(guī)母净(jìng)利润不断增长，但行业(yè)内(nèi)上中下游板(bǎn)块的盈利(lì)能力分化严重，亟待引(yǐn)起注意(yì)。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的(de)数据(jù)显示，光伏设(shè)备产业链盈利(lì)参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板(bǎn)块，分(fēn)别是(shì)上游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈现金字塔结构，上(shàng)游(yóu)板(bǎn)块处于金字(zì)塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净(jìng)增长(zhǎng)的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润(rùn)贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期(qī)增加，结合对企业经(jīng)营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与(yǔ)去库存阶(jiē)段(duàn)，这(zhè)对于中下游企业(yè)来说意味着原材(cái)料成本得到控制(zhì)，利于企(qǐ)业(yè)经营能力(lì)提升(shēng)。

　　归(guī)母(mǔ)净利润突破千(qiān)亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略(lüè)”背(bèi)景下，作(zuò)为清洁能源重要方向的光伏(fú)设备，市场加大对上(shàng)市公(gōng)司的扶持力度。金融界上市公司研究院统计发(fā)现，行(xíng)业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获(huò)得政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与(yǔ)之同(tóng)步的是上市(shì)企业(yè)经(jīng)营规模不断扩(kuò)大，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人利润增速可观。产量(liàng)方面来看，根据国家(jiā)能源局数(shù)据，2022年多晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端(duān)产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏(fú)设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净(jìng)利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特(tè)、安(ān)彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份(fèn)2022年(nián)实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去(qù)年电池片环节尤(yóu)其是大(dà)尺寸电池(chí)处于供(gōng)不应求的状态，年(nián)内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利润(rùn)增速居前的企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个(gè)百分点(diǎn)，3家企业净(jìng)利(lì)润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下(xià)游呈现的(de)结果参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受到(dào)光伏产(chǎn)业(yè)的(de)红利(lì)，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企(qǐ)业(yè)毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行(xíng)业平(píng)均。

　　数据显示(shì)，上(shàng)游的(de)硅料硅(guī)片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛利率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。但2022年(nián)板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设备(bèi)行业毛(máo)利(lì)率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快(kuài)提升，首(shǒu)先是源于供不应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设(shè)备(bèi)行业的原材(cái)料(liào)方，硅料硅片板(bǎn)块可以形(xíng)容其为“卖铲人(rén)”。2022全年(nián)虽(suī)然硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的(de)数据来看，硅片价格(gé)依然处于高位。特别是(shì)上半年硅片(piàn)价格持续高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料(liào)企业签订巨额订单，提前(qián)完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一通(tōng)威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双升，指出(chū)受益(yì)于(yú)多晶(jīng)硅产(chǎn)能缺口，相关产(chǎn)品(pǐn)持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进(jìn)而(ér)带(dài)动毛(máo)利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域(yù)的(de)企业容易(yì)形成规模(mó)效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆(bào)发式增长，平均归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速为(wèi)172％，特别是(shì)大全(quán)能源2022年归母净(jìng)利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领(lǐng)先。

　　值得注意(yì)的是，48家光(guāng)伏(fú)设备行业2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年总共实(shí)现归母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备(bèi)行业(yè)整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均(jūn)毛利(lì)率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下(xià)游涉及(jí)光伏(fú)电池(chí)组件、光伏辅材等领域参与厂商较(jiào)多，企(qǐ)业间竞争(zhēng)激烈。整体(tǐ)而言(yán)，光伏设备中(zhōng)下(xià)游板(bǎn)块2022年毛利(lì)率呈现下行(xíng)趋(qū)势，45家企业(yè)平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而(ér)影响公司(sī)盈利(lì)情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中(zhōng)下(xià)游45家(jiā)企业(yè)2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利润(rùn)累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献(xiàn)没有(yǒu)过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)数据(jù)来看(kàn)，中下游领域的(de)光伏加工设备和逆变器毛利(lì)率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是(shì)光伏电(diàn)池组(zǔ)件成为(wèi)毛利率(lǜ)最(zuì)低的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设备行业(yè)不同板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，光伏电池组(zǔ)件(jiàn)板块11家上市公司，平均(jūn)毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪深300的(de)头部企(qǐ)业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天(tiān)机电、协鑫集成(chéng)和亿(yì)晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均(jūn)毛(máo)利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素(sù)影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影(yǐng)响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛利率在(zài)该(gāi)板(bǎn)块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分点以上(shàng)。公司去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全(quán)球(qiú)累(lèi)计装机量已突破(pò)340GW，逆变(biàn)器在(zài)全(quán)球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度(dù)放慢，中(zhōng)下游(yóu)盈利(lì)能力有望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游“内卷”是(shì)行业写(xiě)照(zhào)，而自2022下半年(nián)硅料硅(guī)片价格(gé)自高位走出下行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相比2022年(nián)单晶硅等硅(guī)片的阶段(duàn)高点(diǎn)，多数硅片价(jià)格(gé)下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色金(jīn)属工业协会硅业分会公(gōng)布的(de)最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数(shù)据也(yě)可(kě)看出硅(guī)片价格下跌对上游公司盈利(lì)的影(yǐng)响。今年(nián)一季(jì)度，大全能源实现归(guī)母净利润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比(bǐ)2022年(nián)同期增(zēng)长(zhǎng)动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今(jīn)年(nián)一(yī)季度存货(huò)周(zhōu)转率数据发(fā)现，无论是环比(bǐ)还(hái)是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存(cún)积压风险。以大(dà)全能源(yuán)为例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片(piàn)企业存货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认(rèn)为(wèi)，上游硅(guī)料硅片面临短期供过于求的(de)局面(miàn)，在清理库存的阶(jiē)段下(xià)，硅片价格还有进一步下行空间。这(zhè)对(duì)于(yú)光伏电(diàn)池组件、光伏加工设备等(děng)对中下(xià)游板(bǎn)块，将能较好控制原材料成(chéng)本，对提升毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助(zhù)。

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