国内“五一”假期来(lái)了，但海(hǎi)外市场风险依旧(jiù)不容忽视。在美国(guó)多项重要经济(jì)数据出炉后(hòu)，美联(lián)储也将召(zhào)开5月议息(xī)会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利(lì)空消息交织(zhī)下，节后市场走势将如何演绎？

　　美(měi)国第一共和(hé)银行股(gǔ)价已累计下(xià)跌90％以(yǐ)上

　　截(jié)至周五(wǔ)收盘(pán)，美国第一共和银(yín)行(xíng)的股价收(shōu)跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩(zhǎn)，且多次(cì)触发停(tíng)牌，原因是达成(chéng)救助协议以维持该银(yín)行运营的(de)希望在变得渺茫。该股(gǔ)今年已下跌90％以(yǐ)上。消息人士称，该银(yín)行很有可能会(huì)被美国联邦(bāng)储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒(méi)报道，自美国第一共(gòng)和银行公布其(qí)第一季度(dù)存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元(yuán)后(hòu)，该银行股价在接下来的两天(tiān)内下跌(diē)超过60％，创下(xià)历史新低(dī)。目前包括来自美国联邦储(chǔ)蓄保险公司(sī)、财(cái)政部和美联储的官员正在与其他(tā)银(yín)行(xíng)进(jìn)行(xíng)协调会议，为第一共和(hé)银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒(dào)闭，寻求大范围加(jiā)强银行规管

　　在当地时间4月28日(rì)公布(bù)的内部审查报告中(zhōng)，美联储(chǔ)承认，对于上月硅谷(gǔ)银行(xíng)的倒闭案，美联储难辞其(qí)咎，倒闭既源(yuán)于(yú)该行自(zì)身风(fēng)险(xiǎn)管理薄弱，也和美联(lián)储的审查督导(dǎo)行(xíng)动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认(rèn)为，银(yín)行业审查员未能采取有(yǒu)力行动解决硅谷银行越来越(yuè)多的问题。美联储负责金融业(yè)监管的(de)副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认(rèn)识到，随(suí)着硅谷银行的(de)规(guī)模扩大、复杂(zá)性增加，该行变得有多么(me)不堪一(yī)击(jī)。他(tā)们(men)的确发现了风险，却没(méi)有(yǒu)采取足够(gòu)的措(cuò)施，保证该行(xíng)足够迅速(sù)地解决问题(tí)。

　　报告(gào)中(zhōng)，巴(bā)尔总结硅谷银行倒闭有(yǒu)四大成因，其中三点都和美联储监管不力有关。他(tā)说，美联储监管(guǎn)者的错误部分(fēn)源于，特朗普(pǔ)执(zhí)政时的金融业改革普遍放松了(le)对(duì)中等银行的规管。

　　巴(bā)尔还提(tí)到，美联(lián)储的文化转变似乎导致联储的(de)监(jiān)管变得更宽(kuān)松(sōng)。这些(xiē)变(biàn)化体现在降低标准、增加复杂性，以及监管方式(shì)不够(gòu)自(zì)信果断，它们阻碍了有效(xiào)的(de)监管(guǎn)。

　　美联储认为，其银(yín)行业(yè)审查员已经(jīng)确定了硅(guī)谷银行存在导致其倒闭的一大问题——利率相关(guān)风(fēng)险，但美(měi)联储自(zì)身的(de)流程“过(guò)于审慎(shèn)”，侧重在采(cǎi)取(qǔ)行动以前累积过(guò)多(duō)的证据。

　　美联储的(de)数据显示(shì)，截(jié)至倒闭时，硅谷银(yín)行收到31项(xiàng)监(jiān)管机构的公(gōng)开审查(chá)报告或警告(gào)，数(shù)量是(shì)其他(tā)银行(xíng)的三倍。报告称(chēng)，随(suí)着硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)壮(zhuàng)大，近些年美联储忽视(shì)了范(fàn)围更广的问(wèn)题，比如该行多(duō)年来(lái)一直突(tū)破内部风险限(xiàn)制，其采用的流动性指标却显示，存款基础稳(wěn)定，其利率相关风险(xiǎn)还被评为令人(rén)满意(yì)。

　　巴尔透露，美联储将重(zhòng)新审查(chá)，适用(yòng)于资(zī)产超过(guò)千亿(yì)美(měi)元银行(xíng)的(de)一(yī)系列(liè)规定(dìng)，包括压(yā)力(lì)测试(shì)和流动性(xìng)要求，将重新评估，怎样监督和监管一家银(yín)行对(duì)利率流动(dòng)性(xìng)风险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭表明，需要(yào)对(duì)范围更广泛的银(yín)行(xíng)强化适(shì)用的标(biāo)准(zhǔn)，联储应(yīng)考(kǎo)虑，让更大范(fàn)围的银行适用标准(zhǔn)和(hé)的流动性规定(dìng)。他呼吁(xū)，重新(xīn)评估，对于超过25万(wàn)美元(yuán)联邦保险上限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应(yīng)要求更广(guǎng)泛的银行考虑到可出售证券的未实(shí)现损益，以便让银行的资本要求更(gèng)好地匹配其(qí)财(cái)务状况和风(fēng)险。他暗示，对资本规划和风险管理不足的(de)公司，美联储(chǔ)可能增加资本(běn)或流动性的要求，或者(zhě)限制股票回(huí)购、股息支付或高管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登批准内华达州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据央视新(xīn)闻消息，根据(jù)美(měi)国白宫(gōng)当地(dì)时间4月28日的声明，美国总统拜(bài)登(dēng)批(pī)准内(nèi)华达州重大灾难声(shēng)明，他下令为3月(yuè)8日至3月19日期(qī)间(jiān)受(shòu)冬季(jì)风暴影响的地区提供(gōng)联邦(bāng)援(yuán)助(zhù)。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚(wǎn)批(pī)准佛罗里(lǐ)达(dá)州重大灾(zāi)难声明，他(tā)下令为(wèi)4月12日至4月14日期间受严(yán)重(zhòng)风暴(bào)影(yǐng)响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　联(lián)邦援助资金可(kě)在成本分担的基础上(shàng)提供(gōng)给(gěi)州政府和符合条件的(de)地方政府以及某些私人非营利组织(zhī)，用(yòng)于(yú)受灾害(hài)影响地区的应(yīng)急和修(xiū)复工作。

　　欧(ōu)盟(méng)与波(bō)兰等五国就乌克兰农产品相关事宜达成原则性(xìng)协(xié)议

　　据央视新(xīn)闻消息(xī)，当地(dì)时(shí)间(jiān)28日(rì)，欧盟委(wěi)员会(huì)执行副主席东布罗夫斯(sī)基斯对(duì)外宣布，欧委会已与(yǔ)保加(jiā)利亚、匈(xiōng)牙(yá)利(lì)、波(bō)兰、罗(luó)马尼亚和斯洛伐克就(jiù)乌克(kè)兰农产品相关事(shì)宜达成原则性(xìng)协(xié)议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表示，欧盟已(yǐ)采(cǎi)取行动解决欧盟(méng)成员国和乌克兰农民的(de)担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤(chè)回针对乌农产品的单边措(cuò)施(shī)。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花(huā)籽(zǐ)等4种农产(chǎn)品实施(shī)保(bǎo)障措(cuò)施(shī)。为5个受影响的成员国农民提供1亿欧元的一(yī)揽子支持。此外，欧盟将继(jì)续推进包(bāo)括葵花(huā)籽(zǐ)油等产(chǎn)品的倾(qīng)销调查。欧盟将(jiāng)进一步确(què)保乌(wū)克兰农产品通过欧盟通道出(chū)口到其(qí)他(tā)国家。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继续放(fàng)缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美国商务部最(zuì)新公布的数(shù)据(jù)显示，美国3月核心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)上升4.6％，预估(gū)为(wèi)4.5％，前(qián)值(zhí)为(wèi)4.6％。同(tóng)时(shí)美国3月核(hé)心PCE物(wù)价指(zhǐ)数环(huán)比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期(qī)及前(qián)值持平。

　　据悉(xī)，剔除食品和(hé)能源的(de)核(hé)心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标(biāo)之一。此次公布的数据再(zài)度印(yìn)证了美国(guó)通胀的(de)居高不(bù)下，这(zhè)加大了(le)美联(lián)储(chǔ)5月再次加息的可能性。报告公布(bù)后，美国短期利(lì)率期(qī)货(huò)小幅(fú)下跌，反映出5月份(fèn)加息25BP的(de)可(kě)能性约(yuē)为(wèi)90％。

　　就在(zài)此前一天，美(měi)国商(shāng)务部公布(bù)的一季(jì)度美国宏观经济数据显示，美国一季(jì)度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅(fú)不及市(shì)场(chǎng)预期的(de)2％，且(qiě)增(zēng)速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公布的一(yī)季度核心(xīn)PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏(hóng)观贵金属(shǔ)分析师张晨向(xiàng)期货(huò)日(rì)报(bào)记(jì)者表示，上述数据显示出美国(guó)经济放缓但(dàn)通胀水平依(yī)旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年(nián)数同(tóng)比数据来看(kàn)，他认为一季(jì)度1.6％的(de)增速较去(qù)年四季度0.9％的增速出现明(míng)显回(huí)暖，显示出美国经济虽有放缓，但(dàn)韧性(xìng)尚(shàng)存(cún)。

　　“一季(jì)度美(měi)国GDP数据(jù)超预期放(fàng)缓，坐实了市场对于(yú)美国经济衰退(tuì)的忧虑，再加上目前(qián)欧美(měi)银行信(xìn)用(yòng)危机的(de)尾(wěi)部效应持续(xù)存在，金融(róng)不(bù)稳定(dìng)叠加经济景(jǐng)气(qì)下滑，一定程度上(shàng)削(xuē)弱了美(měi)联储货币(bì)政策的紧(jǐn)缩(suō)预期，同时增加了下半(bàn)年美(měi)联储降(jiàng)息的预期。”中信建投期货(huò)宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过(guò)，他也表示，由于(yú)反(fǎn)映核心个人消费支出在内的(de)一季度PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚间公布的3月(yuè)核心PCE数据也偏强，因(yīn)此美(měi)联储5月份加息(xī)基(jī)本不(bù)存在悬念，此(cǐ)次(cì)GDP数据(jù)更多影响的(de)是年中(zhōng)美联储的政(zhèng)策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次(cì)会议还需关注(zhù)什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当(dāng)前美联储货币政策面临抑制通(tōng)胀以及宏观审慎(shèn)两(liǎng)难的抉择。随(suí)着此(cǐ)前银行业危(wēi)机的(de)爆发以及(jí)一季(jì)度经济的回落(luò)，美国当前(qián)经济(jì)的脆弱性(xìng)以及(jí)下行压力已经持续增加，但是一季(jì)度核心PCE同样大幅超过预期(qī)，显示出核(hé)心通胀黏性超预期。

　　“对于美联(lián)储来说，这(zhè)意(yì)味(wèi)着进(jìn)行政策选择(zé)时不得不(bù)更(gèng)加慎重。”吴梓杰预(yù)计，美联储5月大概率将会(huì)保(bǎo)持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威(wēi)尔表态或将更加注(zhù)重安抚市(shì)场情(qíng)绪，强调对(duì)宏观风(fēng)险的(de)把控，且对未来加(jiā)息的(de)态(tài)度或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前市场(chǎng)已(yǐ)经对(duì)美(měi)联储5月加息25BP作出了充分(fēn)的(de)计价。鉴于此(cǐ)次会议并无最新点(diǎn)阵(zhèn)图和经济(jì)展望公布，因此会议重点在于利率决议(yì)声明及鲍威尔(ěr)的(de)会后发言两方(fāng)面。其中，在决议声明(míng)方面，可重点观察措(cuò)辞调整变化情况，特别是能否(fǒu)出(chū)现“停止加(jiā)息”相(xiāng)关暗示(shì)。而在会后的新闻发布(bù)会上，需要重点关注鲍威尔(ěr)对于(yú)经济与通(tōng)胀前景、后续货币(bì)政(zhèng)策以及银行业危机引发的信贷收缩(suō)等(děng)方(fāng)面的观点论述。特别是(shì)如果出(chū)现(xiàn)“停止(zhǐ)加息”等明显鸽派暗(àn)示(shì)，则无论(lùn)对(duì)于商(shāng)品市场还是权益(yì)市场而言，均构成短期提(tí)振。

　　罗亮认为，此次美联储(chǔ)会议需要关注三(sān)个方面：一是考虑到通胀的顽固性(xìng)，美(měi)联储是否会透露其愿意(yì)容(róng)忍更高水平的通胀；二是美联储(ch人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟ǔ)对于(yú)目(mù)前金融以(yǐ)及经济风险的判(pàn)断(duàn)，到底(dǐ)是短期风险还是长期风险(xiǎn)；三是美联储(chǔ)未来的(de)货币政策预期，比如是否透露下半年将(jiāng)降(jiàng)息或者不(bù)降息。

　　他认(rèn)为，如果美(měi)联储依然(rán)偏鹰派，则(zé)预期风险资产(chǎn)将(jiāng)继续回调，美债利率曲线(xiàn)会(huì)加(jiā)深倒挂的程(chéng)度，对市场(chǎng)而言偏负面；如果美联储偏鸽派(pài)，那(nà)市(shì)场风险偏好会再度上升，美(měi)元指数预计显(xiǎn)著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰(jié)表示，由于当前市场对(duì)5月加息25BP已经计价较为充分(fēn)，预(yù)计加息结(jié)果不(bù)会(huì)引起市(shì)场较(jiào)大波(bō)动，但是对于6月及以后偏鹰的政(zhèng)策预期交(jiāo)易依旧(jiù)不足。因此，他认为本次会议上(shàng)需要重点关注美联储声明以及鲍威尔在记(jì)者会上(shàng)对未来政策路径的(de)展望(wàng)。“尤其(qí)是如果(guǒ)美联(lián)储意外偏鹰(yīng)，比如表现出了(le)6月(yuè)仍将(jiāng)加息的倾向，则市场或将面临(lín)较大(dà)的冲击，相关风险资产有意(yì)外下跌的(de)风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场面临涨(zhǎng)跌两难(nán)局面

　　近期(qī)美元指数(shù)持稳，贵金属(shǔ)行情则(zé)表现乏力。张晨认人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟(rèn)为(wèi)，4月以(yǐ)来(lái)，欧美银行(xíng)业(yè)风险事件(jiàn)溢出影响逐渐减弱，市(shì)场对于美联储货币政(zhèng)策迅速转向的乐观预期出现一定修正，贵金属(shǔ)市场(chǎng)出现(xiàn)高位振荡(dàng)调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来(lái)看，他认为贵(guì)金属市(shì)场在利多、利(lì)空因素间(jiān)来回拉(lā)扯。利多因素方面，美联储加(jiā)息(xī)临近尾声，对贵金属价格的压制(zhì)边际(jì)减(jiǎn)弱。同时，美(měi)国经济前景黯淡(dàn)，债务上限悬而未决以及银行业(yè)风险事件余波(bō)反复，不(bù)断激(jī)发市(shì)场(chǎng)避险情(qíng)绪(xù)。从更为宏观的角度来看，全球“去(qù)美元化”方(fāng)兴(xīng)未艾，各国(guó)央行强化黄金资产(chǎn)储备功(gōng)能，使得央(yāng)行“购(gòu)金(jīn)潮”经久(jiǔ)不息。上述种(zhǒng)种因素均(jūn)对贵金属(shǔ)价格(gé)形(xíng)成支撑。

　　而(ér)利空因素主要是，市场和美联(lián)储对(duì)于(yú)后续货(huò)币政策之间的预(yù)期差，以及美(měi)国经济层面的韧性犹存。“特(tè)别是(shì)就业市场尽管过热态势有(yǒu)所缓和，但(dàn)无(wú)论是(shì)新增非农(nóng)就业人(rén)数还是失业率指(zhǐ)标，还远未触及经济衰(shuāi)退以及美联储货币政策(cè)转(zhuǎn)向的阈值(zhí)区(qū)间，这极有(yǒu)可能造成通胀回(huí)归波折反复(fù)，进而(ér)引发美联储货币政策(cè)前景预期摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美联储(chǔ)议(yì)息会议落地后的一段时间内，市场仍然会延续上述(shù)的(de)修正走势，美联储还(hái)需在更多数(shù)据指引(yǐn)以(yǐ)及银(yín)行风险事件落地后，再相(xiāng)机作出政策调整，而在此之(zhī)前预计(jì)仍(réng)会延续当前“走一步看一步”的决策思路。而市场对于年(nián)内降息的乐观预期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵金属市场的逻辑有两条(tiáo)主线(xiàn)：一是美国经(jīng)济是否会陷入(rù)衰退，二是全球贸(mào)易结算体(tǐ)系下美元(yuán)的趋势压力(lì)。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是美债实际利率的变化，但是(shì)最近这(zhè)种联系正在脱钩，央行购金以及美(měi)元结算(suàn)体(tǐ)系的变(biàn)化使得(dé)贵金属获得了越来(lái)越多的金融溢价。”整(zhěng)体来看，他(tā)认为目前贵金属多头驱动的逻辑还没结束，且(qiě)近(jìn)期的(de)表(biǎo)现也(yě)是易涨(zhǎng)难跌。从资(zī)产配(pèi)置的(de)角度来看，仍(réng)推荐将(jiāng)贵金属作为多头(tóu)配置。

　　“当(dāng)前贵金(jīn)属(shǔ)市场已经(jīng)表现出了一(yī)定(dìng)程度(dù)的易涨难(nán)跌(diē)。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下(xià)行(xíng)以及欧美(měi)银行业风(fēng)险带来的避险情绪(xù)对(duì)贵金属价格仍(réng)有一定支撑，但边际减弱；另一方面，美国通(tōng)胀高(gāo)位(wèi)带来的加息预测(cè)，未能对贵金属形成有力的回落(luò)压(yā)力。因此，他预计贵金属市(shì)场(chǎng)整体仍以(yǐ)高位振荡为主，在基(jī)准假(jiǎ)设下，贵金属交易主线将(jiāng)回归通胀逻辑。他认为，当前市场对(duì)于美联储降息的预期(qī)仍(réng)大(dà)幅领先美(měi)联储的官方预期(qī)，预计在高(gāo)通胀(zhàng)压力下，市场(chǎng)对降息预(yù)期的修(xiū)正或将带(dài)来金银价(jià)格的进一(yī)步回调。

　　市场人士(shì)提(tí)示，随着国内“五一”长假(jiǎ)开启，还须(xū)警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期(qī)宏观市场关键数据较多，导致市场情绪波澜(lán)起伏，同时基(jī)本(běn)面(miàn)因素也多空交织，海外市场容易出现巨(jù)幅波动。同时，国内“五一”假期(qī)结(jié)束后，市场将直面美联储5月(yuè)利率(lǜ)决议(yì)落地，他预(yù)计美(měi)联储(chǔ)会(huì)议结(jié)果或将偏鸽，因此推荐节后(hòu)逐渐增(zēng)加风(fēng)险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美(měi)联储议息会议(yì)等重要(yào)事件(jiàn)，加之(zhī)银行业(yè)危机及债(zhài)务(wù)上限问题悬而未(wèi)决，投资者要防止过分押注(zhù)引发(fā)的风险。假期后可(kě)关(guān)注(zhù)贵金属回落企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表(biǎo)示，由于国内“五一”假(jiǎ)期恰逢海外美联储会议这一关键时间节点，投资者若保留头寸过节，则要保持头寸有(yǒu)足(zú)够安全边际，以防“黑天鹅”事(shì)件带来冲(chōng)击。他表示，节后贵金属或将迎来更加明确的方向性行(xíng)情，可根据美联储议息会议(yì)给出的指引，对贵金属(shǔ)进(jìn)行(xíng)相(xiāng)应布局。

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