申万一(yī)级的半导体行业涵盖(gài)消费电子(zi)、元(yuán)件等6个二级子行业(yè)，其中市值(zhí)权重最(zuì)大的是(shì)半导(dǎo)体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重点领(lǐng)域，半导体(tǐ)行业具备研发(fā)技(jì)术壁(bì)垒、产(chǎn)品国产替代化(huà)、未来前景广阔等特点，也因此成为(wèi)A股市场(chǎng)有影响力的科技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业(yè)总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪(hù)深(shēn)300企业数量达到16家，无(wú)论是头部(bù)千(qiān)亿企(qǐ)业(yè)数量还是沪(hù)深300企业数量，均位居(jū)科技类行业(yè)前列(liè)。

　　金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院发现(xiàn)，半导体(tǐ)行业自2018年以(yǐ)来经(jīng)过(guò)4年快(kuài)速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自主研发的环(huán)境下(xià)，上市公司科(kē)技含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多数上(shàng)市公司业绩高(gāo)光时刻在(zài)2021年，行业面临短(duǎn)期(qī)库(kù)存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数(shù)上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业(yè)营收规模创(chuàng)新高，三方(fāng)面因素致前(qián)5企(qǐ)业市占率下(xià)滑

　　半导体(tǐ)行业的(de)132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科(kē)技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续(xù)4年营收居行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收(shōu)稳步增长，但半导(dǎo)体行业上市公司的(de)营收集中(zhōng)度却在下(xià)滑(huá)。选取2018至2022历年营收(shōu)排名(míng)前5的企业，2018年(nián)长(zhǎng)电科(kē)技、中芯(xīn)国际5家(jiā)企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营(yíng)收占比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历(lì)年营(yíng)业收入居(jū)前5的(de)企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　至于(yú)前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方面因(yīn)素导(dǎo)致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科(kē)技等头(tóu)部(bù)企业营(yíng)收(shōu)增速(sù)放缓，低于行业平(píng)均增速。二是江(jiāng)波龙、格科(kē)微、海光信息(xī)等营收(shōu)体量居前(qián)的企业不(bù)断上市，并在资本助力之下营(yíng)收快速增(zēng)长。三是当半(bàn)导体行业处于国(guó)产替代(dài)化、自主(zhǔ)研发(fā)背景下的高成长阶段(duàn)时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业营收(日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家shōu)高速(sù)增长，使得集中度(dù)分散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足(zú)五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业(yè)的归母净利润增速(sù)更快，从2018年(nián)的43.25亿元(yuán)增(zēng)长至2021年的(de)657.87亿(yì)元(yuán)，达(dá)到14倍。但受到电子产品全球销量(liàng)增速放缓(huǎn)、芯片(piàn)库存高位等(děng)因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母(mǔ)净利(lì)润正(zhèng)增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利(lì)润腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业务(wù)矩(jǔ)阵，受益(yì)于先进的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以(yǐ)及(jí)强大的设计能(néng)力，公司(sī)得到了相关客户的(de)广泛(fàn)认可(kě)。去(qù)年芯原(yuán)股(gǔ)份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿(yì)元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量(liàng)排名行业(yè)第92名，其较快(kuài)增速与低基(jī)数(shù)效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿(yì)元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快的(de)半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　存(cún)货(huò)周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半(bàn)导体行(xíng)业经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率反映(yìng)了分立器件、半(bàn)导体设备等相关产品(pǐn)的周转情况，存货(huò)周转率下滑，意味产品(pǐn)流通速(sù)度变(biàn)慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业现金流能力，对(duì)经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半导体(tǐ)企业的存货周转率中位(wèi)数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势(shì)，2022年(nián)降幅(fú)更是达到35.79％。值得注(zhù)意的(de)是(shì)，存(cún)货(huò)周转率这(zhè)一经营(yíng)风险指标反映行业是(shì)否面临库存风险，是否出现供过于求(qiú)的局面，进而对股价(jià)表现有(yǒu)参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年(nián)存(cún)货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数与2020年(nián)基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存货(huò)周转率中位数(shù)和行业(yè)指(zhǐ)数分(fēn)别下(xià)滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半(bàn)导体行业(yè)存货周转率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率(lǜ)同比下滑(huá)的(de)116家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平(píng)均同(tóng)比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下滑的(de)企业，股(gǔ)价(jià)表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇顶科技等(děng)营收、市值(zhí)居中上(shàng)位置(zhì)的企业，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年(nián)分(fēn)别(bié)下降了(le)2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于行业中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年(nián)分别下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中(zhōng)靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步(bù)提升(shēng)，10家企(qǐ)业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司整体(tǐ)毛利率呈现(xiàn)抬升态势(shì)，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主研发等有很(hěn)大关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位数(shù)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超(chāo)过2个百分点，与上游(yóu)硅(guī)料等原材料价(jià)格上涨、电子消费品需(xū)求放缓至(zhì)部分芯(xīn)片元件降价销售等因素有关。2022年(nián)半导体下(xià)滑(huá)5个百分点以上企业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在(zài)年(nián)报中也说(shuō)明了(le)与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业(yè)毛利率在60％以上，目前行业(yè)最(zuì)高的臻镭科(kē)技达到(dào)87.88％，毛利(lì)率居前(qián)且公司经营体量较大的公司有复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业(yè)研(yán)发费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)四(sì)成，研发(fā)占比不(bù)断(duàn)提升

　　在国外芯片市(shì)场(chǎng)卡脖子(zi)、国内自主研(yán)发(fā)上行趋(qū)势(shì)的(de)背景下，国内(nèi)半(bàn)导体企业需(xū)要(yào)不断通过(guò)研发投(tóu)入，增加企业(yè)竞争力，进而对长久业绩改观带(dài)来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再(zài)创新高(gāo)。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研(yán)发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费(fèi)用(yòng)同比(bǐ)增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成(chéng)）企业2022年(nián)研发费用同(tóng)比增(zēng)长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯(sī)普瑞等4家企(qǐ)业研发费(fèi)用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海(hǎi)光(guāng)信息(xī)，2022年(nián)研发费用增(zēng)长在6亿元以(yǐ)上(shàng)居前。综合研发费用增长(zhǎng)率和增长金额，海光信息、紫光(guāng)国微(wēi)、思(sī)瑞(ruì)浦(pǔ)等企业(yè)比较突(tū)出(chū)。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿(yì)元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内首款(kuǎn)支(zhī)持双模(mó)联网的(de)联通5GeSIM产品，特(tè)种(zhǒng)集成电(diàn)路产品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用石英谐振器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从(cóng)研(yán)发(fā)费用占(zhàn)营(yíng)收比重(zhòng)来看，2021年半导体(tǐ)行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明(míng)企业(yè)研发(fā)意愿(yuàn)增强(qiáng)，重视资金投入。研发费用(yòng)占比20％以(yǐ)上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续(xù)3年(nián)研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发高占比又有(yǒu)研发高(gāo)金额(é)。寒(hán)武纪-U连续三(sān)年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及(jí)加速卡在众多行业(yè)领域中的头(tóu)部公司实现了批量销(xiāo)售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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