昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年(nián)度股东大会(huì)的问答环(huán)节。

　　本次大(dà)会(huì)召开时的宏(hóng)观背(bèi)景颇不平(píng)静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上限挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信谈(tán)判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的(de)危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政治冲突(tū)持续(xù)升温，人(rén)工智能(néng)正带来重大的机(jī)遇和(hé)风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的(de)投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对(duì)大(dà)变革时代的点评和(hé)投资智慧(huì)。

　　大会召开前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒韦发(fā)布(bù)一季度财报显示(shì)，第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)净利润(rùn)355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季(jì)度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机构(gòu)必须做(zuò)出赔偿(cháng)所有储(chǔ)户(hù)的决定(dìng)，因为(wèi)不这样做可能会(huì)损(sǔn)害全球金融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一个问题(tí)时(shí)说，如果储(chǔ)户得(dé)不到(dào)补偿，它(tā)给(gěi)美国经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都(dōu)认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中(zhōng)国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的(de)就是(shì)和中(zhōng)国和(hé)睦相处。美(měi)国(guó)应(yīng)该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一(yī)直都(dōu)需要判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都(dōu)会(huì)有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能(néng)是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们大部分的事(shì)业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因为过(guò)去6个月(yuè)经济的(de)不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个(gè)月公司都(dōu)经(jīng)历了很多(duō)的波动，这可能是二战以来最厉害的一次(cì)，二(èr)战的时(shí)候我们没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来(lái)自于另(lìng)外一个地方(fāng)，他们可(kě)能在(zài)过(guò)去的6个(gè)月中(zhōng)出现了存(cún)货过(guò)多的情况(kuàng)，这(zhè)不是(shì)说好像失业率(lǜ)、就业(yè)率(lǜ)的情况造成的(de)，但是现(xiàn)在的经济环境(jìng)在这(zhè)六(liù)个月已经非常不(bù)一样了(le)，而我们很(hěn)多的(de)经理人(rén)对(duì)于这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下(xià)子那么(me)多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束(shù)”！巴菲特第一季(jì)度(dù)净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在第(dì)一季度是(shì)股票的净卖家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查理(lǐ)·芒(máng)格(gé)认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司(sī)的(de)现金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储加息(xī)和经济放缓，投资者应(yīng)该降(jiàng)低(dī)对(duì)股市回报(bào)的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业(yè)做出(chū)了悲观的预(yù)测：好日(rì)子(zi)可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司大部(bù)分业务的(de)收益今年将下(xià)降。因(yīn)为(wèi)在过去6个(gè)月左右的时间(jiān)里，美国(guó)经济的“令人难(nán)以(yǐ)置(zhì)信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为(wèi)经济健康状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因为(wèi)其业(yè)务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁(tiě)路到电(diàn)力公(gōng)用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的(de)成功归功于过(guò)去(qù)几十年美(měi)国经济(jì)的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会(huì)继承(chéng)我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的(de)决策。公司(sī)传承在(zài)执行上并不是这么(me)简单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个下一代领导人(rén)，而是更多有能力的(de)人。如果他们不(bù)能处(chù)理得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交(jiāo)给他们(men)。他还(hái)补充，每一(yī)个公司的情况(kuàng)都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)联储(chǔ)现有的资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不(bù)担心美联(lián)储，支持美联储压低通胀率的使命，他也(yě)不担心美(měi)联储的资(zī)产负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一(yī)个很大的数字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储(chǔ)资产(chǎn)负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国所经(jīng)历的(de)那样。对此(cǐ)芒格(gé)也持相(xiāng)同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问(wèn)题将(jiāng)会有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有(yǒu)其(qí)他地(dì)方(fāng)可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第(dì)一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油(yóu)的管理(lǐ)层，对他们也很(hěn)熟悉。西(xī)方石油做了很多好(hǎo)的(de)事(shì)情，建了很多(duō)新(xīn)井(jǐng)还能(néng)盈利。伯克(kè)希尔并(bìng)不会购买西方石(shí)油(yóu)的控股权(quán)，管理层(céng)已经很棒了。未来不确定是否会继续(xù)购(gòu)买更多(duō)石油公(gōng)司的股票(piào)，但对(duì)现(xiàn)在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币(bì)地(dì)位(wèi)

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美元脱钩，在(zài)这(zhè)种环境下，美元的货(huò)币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有(yǒu)取代美元储备货币地位的(de)候选币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联(lián)储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了解形(xíng)势，但他无法控制(zhì)财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币(bì)能(néng)坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币是(shì)全(quán)球储(chǔ)备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如果(guǒ)货(huò)币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从(cóng)瓶(píng)子里放出来(lái)，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预测(cè)会(huì)有什么(me)结果，反正不(bù)会是好结(jié)果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债）是一个(gè)非常政(zhèng)治化的决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些时(shí)候挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信(hòu)，通过印钞(chāo)赢得选票(piào)会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本(běn)的货币(bì)政策(cè)和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本人应该接受并(bìng)作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备货(huò)币，那些(xiē)事不可能发(fā)生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服日本(běn)，日本有一个更(gèng)有凝(níng)聚(jù)力的社会，但美国不应(yīng)该效(xiào)仿日(rì)本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研(yán)究启动第二批(pī)中央(yāng)冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以来，在供大于(yú)需的市(shì)场格局下(xià)，我国生猪价格整(zhěng)体偏(piān)弱(ruò)运(yùn)行，期(qī)间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过(guò)后的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡(dàng)下(xià)跌，直(zhí)至4月(yuè)17日(rì)跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位(wèi)运行的(de)情(qíng)况(kuàng)下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布最(zuì)新研究收(shōu)储的(de)公告称，据国(guó)家(jiā)发展(zhǎn)改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预(yù)警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调(diào)节机(jī)制 做好猪肉(ròu)市(shì)场保供(gōng)稳价(jià)工作预案》规定(dìng)，国(guó)家发改委会同(tóng)有关部门研(yán)究适时启(qǐ)动(dòng)年(nián)内第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收储(chǔ)工作(zuò)，推动生猪(zhū)价格尽快回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发声后，生猪期货(huò)市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整体(tǐ)延(yán)续振荡(dàng)下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货(huò)日报(bào)记者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月来(lái)生猪现货(huò)价格(gé)呈(chéng)先跌后涨再(zài)跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初至中旬，因(yīn)需(xū)求缺(quē)乏(fá)明显利好，叠加散户(hù)逢(féng)高出栏(lán)心态增(zēng)强，利空生猪价(jià)格，猪(zhū)价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月(yuè)中下旬(xún)后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖(zhí)端低(dī)价惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势(shì)也刺激贸易商(shāng)从(cóng)进口(kǒu)肉(ròu)采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割(gē)入库意愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所(suǒ)好转，猪价升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例(lì)也有开收敛(liǎn)，叠(dié)加月末部(bù)分集团(tuán)企(qǐ)业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假日提振(zhèn)，但生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析师(shī)徐(xú)盛告诉(sù)记者，目前(qián)生猪(zhū)处于需求淡(dàn)季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市公司公布(bù)一季(jì)报显示(shì)其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业(yè)超(chāo)预期去产能将(jiāng)对行(xíng)业的(de)发展不利，容易(yì)导致猪价(jià)的大起大落。在这个节点，国家(jiā)发(fā)改委宣布(bù)收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖(zhí)行(xíng)业健康(kāng)发展的(de)重视与呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生(shēng)猪期(qī)货盘面随即(jí)作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收(shōu)储本身看，不会带来实质性生猪需求的(de)增长。不过，倘(tǎng)若收储调(diào)控长期密集执行，叠加二育(yù)等(děng)利多(duō)因素共振，或会(huì)给市场带来比较明(míng)显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求(qiú)缺乏实质性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每(m挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信ěi)年5月宰量均有不同程度的(de)提(tí)升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最新(xīn)数据，截至今年一季(jì)度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出现下跌(diē)，但同(tóng)比依旧增长，并处(chù)于近(jìn)9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月(yuè)下(xià)降，但下(xià)降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头(tóu)的正(zhèng)常产(chǎn)能调(diào)控目标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方(fāng)机(jī)构数(shù)据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的统计数据可(kě)以(yǐ)看(kàn)出(chū)，生猪(zhū)产能有继续回调(diào)走势，但截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限(xiàn)。综合来(lái)看(kàn)，当下(xià)产能基础(chǔ)依(yī)旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现(xiàn)能够驱(qū)动周(zhōu)期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪(zhū)价(jià)再次(cì)阶段性走低，二(èr)育补栏或会再次进场，带(dài)动猪(zhū)价(jià)走高；但今年(nián)二次育肥进出(chū)场节奏切换加快(kuài)，需(xū)关注进(jìn)出(chū)场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏(lán)量的提前透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的(de)利多影响(xiǎng)或许在5月份(fèn)有(yǒu)体现(xiàn)。总的(de)来(lái)看(kàn)，5月(yuè)猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二(èr)次育肥(féi)、冻(dòng)品入库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块(kuài)研(yán)究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高位，并高(gāo)于去年同期(qī)水(shuǐ)平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝(jué)对(duì)体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生(shēng)猪出栏在(zài)5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季(jì)节性旺季(jì)，因此(cǐ)生(shēng)猪近端(duān)现(xiàn)货价格大(dà)概率(lǜ)已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需(xū)求的旺季，叠(dié)加能繁(fán)母猪的调(diào)减(jiǎn)在(zài)下半年会有一定(dìng)程(chéng)度的体现，价格(gé)重心或高于(yú)上半年，2023年(nián)全年猪价的高(gāo)点有望(wàng)在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生(shēng)猪供应压(yā)力(lì)最大的(de)时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔猪(zhū)存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储(chǔ)，消费端(duān)恢(huī)复后下方现货价格空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐(zhú)步(bù)增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏(zòu)的把(bǎ)握将更为(wèi)关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长期投(tóu)资者可以(yǐ)在(zài)养(yǎng)猪(zhū)成本一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价(jià)目(mù)前整体估(gū)值(zhí)不(bù)高(gāo)，后续在(zài)收储加持下，期价存在继续往上修复(fù)的(de)空间。建议投资者在交易上可从(cóng)单边转为观(guān)望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来(lái)的系统性(xìng)风险。

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