近日，国内上市交易的4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货基金陆续(xù)公布(bù)了(le)一季报(bào)。在一季度商品市场整体下(xià)跌的背景(jǐng)下，4只(zhǐ)公(gōng)募商品期(qī)货基(jī)金也(yě)表现不佳，仅(jǐn)建信能(néng)源化工期货(huò)ETF利(lì)润为正。值得注意的(de)是(shì)，国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF份额在报告期内(nèi)增加(jiā)4.30亿(yì)份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具(jù)体来看(kàn)，已(yǐ)实(shí)现收益和利(lì)润方(fāng)面，一季度，建信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银白(bái)银期货LOF已实现收益(yì)940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成有(yǒu)色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益和利润有何区别？4只(zhǐ)公募(mù)商品期(qī)货基金(jīn)在(zài)一(yī)季报中均提及，本期已实现(xiàn)收益(yì)指基金本期利息收(shōu)入(rù)、投资收益、其(qí)他收(shōu)入（不含(hán)公允价值(zhí)变(biàn)动收益）扣除(chú)相关费用和(hé)信用减(jiǎn)值(zhí)损失后的余(yú)额，本期利润为(wèi)本期已实现收益(yì)加上本期公允价(jià)值变动收益。

　　期末(mò)基金资产净值(zhí)方(fāng)面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料(liào)豆粕期(qī)货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额净值(zhí)方面(miàn)，华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能源化(huà)工(gōng)期货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面，报(bào)告期内，仅建信能(néng)源化工期货ETF实现(xiàn)正增长(zhǎng)，净值(zhí)增长率(lǜ)为5.57％，大(dà)成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF、国投瑞(ruì)银白银期货LOF、华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF净值增长(zhǎng)率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减变化，可以反映出投资者的偏好。从份额(é)变(biàn)动来看，除华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF遭净赎回外(wài)，其他3只商品期货基金均(jūn)受到净(jìng)申购(gòu)。截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF份额较(jiào)期初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅(fú)高(gāo)达27％；建信能源化工期货(huò)ETF份额(é)较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿(yì)份(fèn)，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整体走(zǒu)出下跌行情，华(huá)夏基金认为，主要原因(yīn)有以(yǐ)下几点(diǎn)：首先，美(měi)国(guó)硅谷银行(xíng)倒闭消(xiāo)息在资(zī)本市场(chǎng)持(chí)续发(fā)酵，导致了原(yuán)油(yóu)以及美(měi)豆等大宗商(shāng)品(pǐn)价格下跌，引领(lǐng)国内豆(dòu)粕价格下挫；其次，国内现货供应相对充裕，由于加工利润尚可，加之(zhī)巴西大豆丰(fēng)产上(shàng)市，近几个月(yuè)国内大(dà)豆(dòu)到(dào)港量趋(qū)于增加，同时由于下游(yóu)提货消极(jí)，油(yóu)厂豆粕不断累(lèi)库，部分油厂甚至出现胀库现象，导(dǎo)致豆粕现货跌幅(fú)过大(dà)；最后，需求端低(dī)迷不(bù)振，由于(yú)春(chūn)节前(qián)养殖产品(pǐn)集中出栏，春节后一段(duàn)时间一般(bān)是豆(dòu)粕需(xū)求淡季，而今年(nián)由于(yú)生猪价格持续下行，养殖业复(fù)产积(jī)极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆粕需求更是(shì)雪上加霜，油(yóu)厂豆粕成交和提货量处于偏(piān)低水平。

　　关于(yú)报告期内基金投资(zī)策略和运作分析，国投瑞银基金表示，一(yī)季度(dù)白(bái)银在初期两个(gè)月处于(yú)振荡调(diào)整(zhěng)，在三(sān)月份(fèn)又(yòu)很快反弹至年初位置。黄金较白(bái)银表现更为(wèi)强势，金银比价(jià)有所(suǒ)抬升。前(qián)期走势主(zhǔ)要(yào)受制于白(bái)银工业属性及美联储加息(xī)预期升温影(yǐng)响，白(bái)银表(biǎo)现出更高的(de)波动性(xìng)。后期(qī)则主(zhǔ)要是欧美银行业(yè)出现流动(dòng)性危机，导致避险情(qíng)绪高(gāo)涨(zhǎng)，也(yě)大(dà)幅降低了市场对于(yú)美联储的(de)加息预期。

　　国投瑞银基(jī)金认(rèn)为(wèi)，美联储货币政策调整节奏与(yǔ)经济衰退(tuì)担忧继续主导(dǎo)贵金属行(xíng)情，同(tóng)时也需关注突(tū)发地缘政治、金融体系的流动性风险、新兴经(jīng)济体债务风险(xiǎn)等黑天鹅事(shì)件的影响。今年(nián)以来(lái)，美联(lián)储已连续加息两次各25BP，加息步(bù)伐明显放缓，点阵图显示(shì)美联储今(jīn)年或还有一次加息(xī)。随着美国加息渐入尾声，而通胀仍处于高(gāo)位，宏观环境对贵金属相对有利，贵金属配(pèi)置价值(zhí)进一步提(tí)升(shēng)。考虑到白(bái)银的(de)高弹(dàn)性及金银比价的相(xiāng)对高位，建(jiàn)议择机(jī)积中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将极(jí)配置。

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