自2022年底(dǐ)以来，A股(gǔ)市场一改(gǎi)颓势，展(zhǎn)现出积极回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特估等主题层(céng)出不穷，基金(jīn)经理也随之调仓换股(gǔ)，成(chéng)为市场关注焦点。而公募基(jī)金2023年一季报的披(pī)露，将(jiāng)明星基金(jīn)经理们(men)近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺长城等基金(jīn)披(pī)露旗下基金(jīn)的2023年一季(jì)报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦(yàn)春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经理对(duì)后市的基本看法。多(duō)数明星基金经(jīng)理(lǐ)在一季度仍(réng)保持(chí)90％以上的(de)高仓(cāng)位运作(zuò)，仍坚(jiān)持了(le)自己的投(tóu)资风格和思路。

　　不少人士(shì)看好后市，如刘彦春表示对全年股票市(shì)场有信心(xīn)，未来将继续(xù)保持较高仓位(wèi)运作，更多在顺(shùn)周期行(xíng)业中寻(xún)找投资机(jī)会。刘格菘(sōng)也对市场2023年二季度的(de)表(biǎo)现持乐观的态度，随着(zhe)公(gōng)司(sī)季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也(yě)会(huì)逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎(zhā)实基本面(miàn)验(yàn)证，预计更(gèng)注重基本(běn)面(miàn)和估值的匹配度(dù)。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当(dāng)大(dà)的(de)篇幅谈了他对一季度热门的(de)AI板块的看法。他(tā)认可AI（人工智能(néng)）很(hěn)可能是一次(cì)全(quán)新的技术(shù)革命，但直言客(kè)观(guān)上当下(xià)的研究(jiū)认知还不具备对相关标(biāo)的的定价能(néng)力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和(hé)赔率更高的(de)投资时机出(chū)现。

　　张(zhāng)坤继续维持(chí)高仓位(wèi)运(yùn)作

　　被称(chēng)为(wèi)“坤坤”的(de)张坤是(shì)最受基民关注(zhù)的基(jī)金(jīn)经理，他是(shì)国(guó)内首位千(qiān)亿级主(zhǔ)动权(quán)益基金经(jīng)理，手握巨资让他分量(liàng)十足(zú)。

　　从(cóng)基金君整理表格(gé)来(lái)看，相较去年(nián)底，张坤所管理的4只基(jī)金在(zài)今年一季(jì)度仓(cāng)位基本都维持高仓位(wèi)运(yùn)作，多只基金一(yī)季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤管理的四(sì)只基金中规模最(zuì)大的(de)一只——易方达蓝筹精选，由去(qù)年末的(de)股票市值占基金净值比例的94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选基(jī)金(jīn)在一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了(le)调(diào)整。

　　同样，张坤(kūn)管理(lǐ)的易方达优质精选、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在(zài)94％以(yǐ)上(shàng)。不过，易(yì)方达优质(zhì)企(qǐ)业(yè)三年(nián)持有一季(jì)度仓位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张(zhāng)坤一直(zhí)保持了一定水平的港(gǎng)股仓位，一季(jì)度(dù)末所管(guǎn)理的4只基(jī)金基(jī)本维(wéi)持和去年底的差(chà)不多的(de)港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅(fú)度较(jiào)大的是易(yì)方达亚(yà)洲精(jīng)选，一季度末该基金持有港股和(hé)美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整(zhěng)。

　　而(ér)张坤(kūn)在易方(fāng)达亚洲精选中也写道，在一季(jì)度股票仓位基本(běn)稳定，对结(jié)构进行了(le)调整，增加了科技等行业的(de)配(pèi)置，降低了金(jīn)融等行业的配置，另外，在区域分(fēn)布上配(pèi)置的更(gèng)加均(jūn)衡。个(gè)股方面(miàn)，仍然(rán)持有商业模(mó)式出色、行(xíng)业格局清晰、竞(jìng)争力强的优质公(gōng)司。

　　一季度增(zēng)配消(xiāo)费、降(jiàng)低(dī)金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减持腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)

　　张坤(kūn)在投资(zī)上颇有定(dìng)力，经常在季报中(zhōng)谈(tán)及，投资(zī)者(zhě)需(xū)要时刻保持一种克制而(ér)理性的心理状态，不(bù)需要(yào)大量的(de)行动，而是极(jí)大的耐(nài)心，坚(jiān)持(chí)投资原则，等到(dào)机会时全力出击。他一(yī)直(zhí)保持着偏低(dī)换手率，一(yī)季报的(de)重仓股也基本保持稳定，只(zhǐ)是在结构上进(jìn)行(xíng)调整(zhěng)。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一季度末(mò)持(chí)仓上看，前十(shí)大重(zhòng)仓股变化(huà)不(bù)大，贵(guì)州茅台(tái)再(zài)次成为(wèi)该基金的(de)第一大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯(xùn)控(kòng)股成(chéng)为(wèi)其第(dì)二、第三大(dà)重仓股，而在去年末，该基金(jīn)前(qián)三大重(zhòng)仓股依次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张(zhāng)坤(kūn)也在(zài)季报中写道，一季度股票(piào)仓位基本稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了调整，增加(jiā)了消(xiāo)费(fèi)等(děng)行业(yè)的配置(zhì)，降低(dī)了(le)金(jīn)融等行业(yè)的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市场的大反弹，张坤明显进行了调(diào)整，减持了跟腾(téng)讯控股和(hé)香港交易所，而增(zēng)加了美(měi)团(tuán)-W、中国海洋石(shí)油。其中，相(xiāng)较去(qù)年底，中国海洋石油新进前十大重仓(cāng)股之列(liè)，而药明生(shēng)物(wù)退(tuì)出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方(fāng)达优质企(qǐ)业三年持有的头号重仓(cāng)股为贵州茅台，但是(shì)易(yì)方达亚洲精(jīng)选和易方达优质精选的(de)头号重仓股仍为腾讯控股(gǔ)。去年底(dǐ)这四只(zhǐ)基金的(de)头号重仓股(gǔ)均为腾讯(xùn)控股。

　　而(ér)虽然一季度末腾(téng)讯(xùn)控股仍是易(yì)方达优(yōu)质精选的第一(yī)大(dà)重仓股，但(dàn)相(xiāng)较去年底已经(jīng)进行(xíng)了减持，同样减持的还有港交所(suǒ)，这只个股已经推出了前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。而美团新进其前十大重仓股之列(liè)。

　　一(yī)季(jì)度规(guī)模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益(yì)基(jī)金(jīn)管理规模超过千亿的基金经理，但近两年A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)震荡，所管理规模(mó)所缩水(shuǐ)。一季度末他所管理(lǐ)规模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方达(dá)张坤管理的(de)4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减(jiǎn)少了(le)4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度(dù)末，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选、易方(fāng)达(dá)优(yōu)质(zhì)精选(xuǎn)、易方(fāng)达(dá)优势企业三(sān)年、易(yì)方(fāng)达亚洲(zhōu)精选股票的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的(de)是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的规(guī)模(mó)，位居基(jī)金行(xíng)业“巨无霸”的主(zhǔ)动权(quán)益基金。

　　选择(zé)一条可(kě)积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的(de)

　　张(zhāng)坤每(měi)次在(zài)季报中都会清(qīng)晰写道自己的投资思路，这一次也不例外(wài)，值得(dé)投(tóu)资者(zhě)看(kàn)一看。

　　张(zhāng)坤在季报(bào)中写到(dào)，基本面价值投资很吸引人的一点是，投资者可以用很(hěn)长一段时间来(lái)充分观察公(gōng)司的发(fā)展，等到它们用事实证明自己的成功(gōng)和(hé)巨大(dà)的成长(zhǎng)潜力之后，再买入也(yě)不迟。

　　基本面价值投资的优势(shì)之(zhī)一在于(yú)可积累性。具(jù)体来说，积累体(tǐ)现(xiàn)在对基本(běn)面分析方法的理解和(hé)对具(jù)体行业和企业的(de)洞(dòng)察，所有这些(xiē)都使投资(zī)者未(wèi)来更可能(néng)做出对具体(tǐ)投资标的内在价值的(de)准确判断(duàn)。

　　如果只是针对(duì)某一次投(tóu)资，积(jī)累的重(zhòng)要性可能(néng)并不显著(zhù)。但(dàn)如果将(jiāng)投资(zī)贯穿(chuān)一生，并将长期复合回(huí)报作为终级(jí)目标，可积(jī)累性就是(shì)这一目标的最重(zhòng)要保障，选择一条可积(jī)累(lèi)的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球(qiú)产(chǎn)业升(shēng)级的经验，持续做深入的(de)研(yán)究积累，争取构建(jiàn)一(yī)个全面而尽量准(zhǔn)确的坐标系，希望能正确评估企业的(de)竞争(zhēng)力(lì)并跨(kuà)行业选出好的公司(sī)。识别出好(hǎo)公司是如此重要，因为好公(gōng)司(sī)不是好股票的唯一情形就是估值过高，在其他(tā)情形下，好公(gōng)司(sī)都会给(gěi)投资者带来长(zhǎng)期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的(de)定期报告并对财务数据进行系统整理和分析，是(shì)理解(jiě)企业基本面的(de)核心(xīn)手段之一(yī)。在定(dìng)期报(bào)告(gào)中(zhōng)，企业(yè)的所有经营活动(dòng)都会反映在财务数据中，定量的数据可以用(yòng)来检(jiǎn)验(yàn)并修正调研中(zhōng)对(duì)企业形成(chéng)的(de)定性感(gǎn)知。如(rú)果能对一家公司过去和当前的财务(wù)状况了如指(zhǐ)掌，就(jiù)更有可能(néng)正确评(píng)判这家公司的未(wèi)来价(jià)值。罗(luó)杰(jié)斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一家(jiā)公(gōng)司感兴(xīng)趣，那就看看它的(de)年报，你就(jiù)会超过(guò)华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读了年报中(zhōng)的附注，你(nǐ)就会超(chāo)过华尔(ěr)街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何(hé)成功的公司(sī)都经历过短(duǎn)期的经营业(yè)绩和股价的(de)震(zhèn)荡，经历(lì)过市(shì)场(chǎng)先生(shēng)态(tài)度的冷暖，但它们成(chéng)功的(de)模式往往没(méi)有变化，通过(guò)深入(rù)的研究并(bìng)抓住这些关键的因素，是能够(gòu)一路(lù)坚持下(xià)来的重要(yào)因素(sù)，也通常意味着长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓(cāng)光伏、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作为一人包揽前三的基(jī)金经理刘(liú)格菘，其一举一动颇受(shòu)关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发(fā)双擎(qíng)升级为(wèi)例，一季度末(mò)该基金保(bǎo)持较高仓(cāng)位运作，该基金股(gǔ)票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略有(yǒu)下滑，但(dàn)基本(běn)是高仓位应对(duì)市场。

　　刘(liú)格菘(sōng)在一季度持(chí)仓结构并没有(yǒu)进行大幅(fú)度调整。数(shù)据显示，广发双擎升级一季度末前(qián)五大(dà)重仓(cāng)股分别为晶(jīng)澳(ào)科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦(bāng)股份，这些重仓股均出现(xiàn)在该基(jī)金去年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季(jì)报中(zhōng)写(xiě)道，2023年一季度，表现较(jiào)好(hǎo)的行业为新科技技(jì)术演绎预测(cè)中的相关行业，例如计算(suàn)机、传(chuán)媒、通信。以(yǐ)光(guāng)伏、新能源、汽车等为代表的高端制(zhì)造业(yè)资产经历了下(xià)跌。在(zài)海外金融风险担忧(yōu)、经济(jì)衰退的初始(shǐ)预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热(rè)烈的应用展望(wàng)，资金(jīn)分流可能是高端(duān)制造业相对表现(xiàn)不理(lǐ)想的原因之一(yī)。

　　广发双擎升级基金(jīn)的持仓结(jié)构并没有进行大幅度的调整，依然围绕已经建立全(quán)球比较优势(shì)的高端制造产业链布(bù)局。从重仓持股来(lái)看(kàn)，该基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车(chē)方向。

　　和2022年(nián)四(sì)季度相(xiāng)比，刘格(gé)菘一季度(dù)的重仓股变化不大，仅晶科(kē)能(néng)源新进前十大重(zhòng)仓股之列，而比亚迪退出(chū)了前(qián)十大重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘(liú)格菘对(duì)市(shì)场(chǎng)2023年(nián)二季度的表现持(chí)乐观(guān)的态度，随着(zhe)公(gōng)司季度业(yè)绩逐渐披露(lù)，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注重基本(běn)面和(hé)估(gū)值的匹配(pèi)度。对本基(jī)金重点持(chí)仓的光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车(chē)方向(xiàng)保持相对(duì)乐观，投资中相(xiāng)信(xìn)基本面优秀和增量价(jià)值积累的公司。经(jīng)过调(diào)整，行业估(gū)值水平已(yǐ)在(zài)历史低位，产业链(liàn)的变化在市场定价中未被(bèi)充分认知和体现。

　　就(jiù)A股(gǔ)市场一(yī)季度的(de)阶段(duàn)特点来(lái)说(shuō)，当前市场的参与资金方呈现(xiàn)复(fù)杂多样(yàng)的(de)趋势，收益预期的时(shí)间维度预期也呈现分(fēn)化，因此短期内市(shì)场在主题(tí)逻(luó)辑的演绎幅度、转换速度(dù)都会可预见地加大。这对(duì)于(yú)投(tóu)资(zī)人(rén)而言，在新信息(xī)的处理上提高了难度，短期内基(jī)本面估值匹配的(de)压力也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样，

　　一生最重要的选择(zé)也就是三、五(wǔ)次(cì)

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季(jì)度如何调整投资组合，如何展望未来市(shì)场投资机会，也非常(cháng)受到(dào)市场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理的易方达新(xīn)经济基金(jīn)中回顾一(yī)季度市场行情时表示，一季度中国(guó)经济整体温和复苏，由于刚刚(gāng)经历疫情，居民(mín)消费(fèi)和(hé)企(qǐ)业投资的信心恢复会有一个过(guò)程，因此(cǐ)短期持续(xù)加杠(gāng)杆(gān)的(de)动(dòng)力不(bù)强，复苏力(lì)度相(xiāng)比市(shì)场乐观预期仍有一定差(chà)距。海外则(zé)维持(chí)滞涨(zhǎng)格局，尽管(guǎn)3月(yuè)以硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂时平(píng)息，但也让投(tóu)资(zī)者担心这(zhè)是否只是(shì)当(dāng)下复(fù)杂(zá)环境下(xià)各种危机(jī)的(de)冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行(xíng)为进一步增强了未来通胀的韧性，也让美联(lián)储在货币政策调(diào)整决策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的经济基本(běn)面遇到无处安(ān)放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生成(chéng)）”和部分(fēn)国企相(xiāng)关板块获得了边际资金的巨量涌入，机构短时(shí)间剧烈、集中的调仓行为(wèi)，则进一(yī)步(bù)加剧了市场结(jié)构的分化。受益(yì)两大(dà)主题的TMT和建筑、石油石化等(děng)板块表现突出，而新(xīn)能源、金融地产等行业则录(lù)得负收益。

　　谈及(jí)一季(jì)度(dù)投资操作时，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘(jué)到(dào)基本面(miàn)驱动的投资主线，本基金(jīn)一季(jì)度操作不(bù)多，主要(yào)包(bāo)括(kuò)行(xíng)业上用(yòng)医(yī)药替代了(le)部分白酒仓位(wèi)，个股上(shàng)则逆向(xiàng)增持了一些由于短期基本(běn)面一般或者机构(gòu)调(diào)仓导致股价下跌，但长期市值(zhí)空间(jiān)较大(dà)的中小盘个股。

　　从前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股变化上(shàng)看(kàn)，此前连续3个季度(dù)位列前(qián)五大重仓股之一的五粮液，在今年一季度退出该基金前十大重仓股，宝信软件(jiàn)取代(dà剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么i)五粮液，新进前五大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　作为一季度(dù)唯一一只(zhǐ)仍保留在(zài)前十大重(zhòng)仓股的贵州茅台也遭到陈皓(hào)减持，对(duì)比上一个(gè)季(jì)度，陈皓在(zài)一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也(yě)从(cóng)上一季度的第二(èr)大重仓(cāng)股退(tuì)居第四大(dà)重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关键器件的(de)振(zhèn)芯科技、氟化工龙头中的巨化(huà)股份(fèn)、特钢(gāng)龙头(tóu)中的抚顺特钢，三只个股一季(jì)度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了(le)五(wǔ)粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德时代也退(tuì)出前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅(fú)谈了他对一(yī)季度热(rè)门(mén)的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人(rén)工(gōng)智(zhì)能）主题我们(men)也进行了(le)积极的研究，方向上非常认同其很可能是一次全新的技术革(gé)命，将极大提(tí)升全社(shè)会的生产效率(lǜ)，但客观上我们当(dāng)下的研究认知还(hái)不具备对相关标的的(de)定价(jià)能力，尤其当(dāng)这些个股快(kuài)速上涨后，也不太(tài)符合(hé)我们“以相(xiāng)对(duì)合理的价格买入(rù)预期收益率更(gèng)高(gāo)的资产(chǎn)”这一投(tóu)资(zī)理念，因此会(huì)选择暂时“以静制动”，继续对产业(yè)和(hé)公(gōng)司进行(xíng)跟(gēn)踪、研究以及(jí)再定价，等待(dài)胜(shèng)率和赔率更(gèng)高的投资时机出(chū)现。

　　陈皓在一季报中还分(fēn)享了(le)自己最新的投资感(gǎn)悟(wù)，他表示，相(xiāng)比资本市场即期涨跌带来的多巴胺(àn)，我们更倾(qīng)向于通过深入(rù)研究获(huò)得(dé)超额认(rèn)知、并最终映射到(dào)投资(zī)上来获得内啡肽(tài)。投资和人生一样，每(měi)天都(dōu)可以做选择，但终其一(yī)生最重要的其实也就是那(nà)三(sān)、五次(cì)，我(wǒ)们平时的(de)不断学习、反思、进化，努力追寻的(de)正是在每一次关键选择(zé)时将胜率再提(tí)升一点点。

　　展(zhǎn)望二季(jì)度(dù)，陈皓(hào)认为，“一些积(jī)极因素(sù)正(zhèng)在酝(yùn)酿或发(fā)酵，我们重启了与世界(jiè)的链接，中国在中东、南美等新兴市场获(huò)得了更多实(shí)质(zhì)性(xìng)认同的声音和举动；国内主要城市的一二(èr)手房销售持续恢复，部分行业(yè)已经(jīng)进入库存周期的尾(wěi)段，我(wǒ)们可能(néng)真的只需(xū)要(yào)一(yī)点(diǎn)点信心，就能扭转(zhuǎn)困(kùn)局，将经济带入正循环(huán)。一(yī)如当下(xià)的证券市(shì)场，我(wǒ)们也衷心的希望其能够(gòu)早日摆脱(tuō)存量博(bó)弈(yì)的(de)困难模式，迎(yíng)来(lái)投资人久(jiǔ)违(wéi)的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质股票里(lǐ)寻(xún)找价值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持仓(cāng)基本保(bǎo)持稳(wěn)定(dìng)，持仓依(yī)旧(jiù)以消费、医疗、银(yín)行、券商、新(xīn)能(néng)源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季(jì)度前十大重仓股上(shàng)看，贵州茅(máo)台、五粮液依旧(jiù)位居富国天惠(huì)基金前三(sān)大重仓(cāng)股，金(jīn)域医学新进前三大重仓股，这也是(shì)自(zì)2021年以来，金域医学首次进入富(fù)国天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股。

　　公开资(zī)料显示，金域医学是一(yī)家以第三方(fāng)医(yī)学检(jiǎn)验(yàn)及(jí)病(bìng)理诊(zhěn)断(duàn)业务(wù)为核心的高科技服(fú)务企业，通过不断(duàn)积累的“大平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资源优(yōu)势，为(wèi)全(quán)国各级医疗机构提(tí)供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之(zhī)外(wài)，基础化工板块中的蓝(lán)晓科技(jì)也在一季度新进富国(guó)天惠前十大重仓股，受益于(yú)生(shēng)命科学业(yè)务增长迅速，截(jié)止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓科技(jì)股价(jià)上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则(zé)在(zài)一(yī)季度退出富(fù)国天(tiān)惠(huì)前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回(huí)顾，一(yī)季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了(le)充满各种(zhǒng)艰难挑战的2022年(nián)后，一季度实体经济进(jìn)入(rù)了复(fù)苏(sū)的(de)阶段(duàn)。各项(xiàng)宏观经济指标在3月份有了明显(xiǎn)改善。货币(bì)政策保持宽松，前几年(nián)实施(shī)的一些收缩性(xìng)行业监管政策(cè)放松管制的迹象确认。投资者的(de)风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力(lì)度还不是(shì)很强，但我们应该看到是积极的因素正(zhèng)在发挥(huī)作用持续的进程中(zhōng)。更要重视的(de)是(shì)市场的(de)整体估值依然(rán)处于长周(zhōu)期中很有吸引(yǐn)力的位置(zhì)，当下(xià)权益市场处在较好的风险收益(yì)区间。

　　他表示，放(fàng)在更长的(de)时间维度，我们相信现在所(suǒ)面临(lín)的重重(zhòng)困难终将找到解决的出路。投资者当前(qián)选择承(chéng)受(shòu)市(shì)场波动(dòng)对(duì)应的(de)预期回报水(shuǐ)平的是相当合适(shì)的。未来我们依然会致(zhì)力于(yú)在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多次季(jì)报披露时(shí)反(fǎn)复强调，我(wǒ)们并不具备(bèi)精确预测市场短(duǎn)期(qī)趋势的可靠能(néng)力，而把精力(lì)集(jí)中在耐心收集具有远(yuǎn)大(dà)前景的优(yōu)秀公司，等待公司自身创造价值的实现和(hé)市场(chǎng)情绪在未(wèi)来某个(gè)时点(diǎn)的(de)周期性(xìng)回归。个(gè)股选择层(céng)面，本基金偏好投资于具有良好“企业基因(yīn)”，公司治理结构(gòu)完善、管理层优秀的(de)企业。我(wǒ)们认为此类(lèi)企业，有更大的概(gài)率能在未来(lái)为(wèi)投资者创造价值(zhí)。分享(xiǎng)企业(yè)自(zì)身增长带(dài)来的(de)资本市场收益是成长型基金获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消费

　　作为(wèi)业(yè)内知名的主投大消(xiāo)费板(bǎn)块的基(jī)金经理，手握(wò)700多亿(yì)“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他(tā)又是如何看待未来市场，也(yě)值(zhí)得投资者关(guān)注。

　　最新披(pī)露的(de)2023年一季(jì)报显示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓(cāng)位和行业(yè)板块变化不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益基(jī)金季报写道(dào)，一季度组合仓位(wèi)和行(xíng)业配(pèi)置没有大的变化，仍然(rán)坚(jiān)持自(zì)下而(ér)上(shàng)精选个股而(ér)非择时的投资风(fēng)格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从(cóng)景(jǐng)顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为(wèi)白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五(wǔ)粮液。此(cǐ)外，古井(jǐng)贡酒、山西汾(fén)酒也(yě)继(jì)续在其前十大重(zhòng)仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘彦春对剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么中(zhōng)国中(zhōng)免加(jiā)仓力度最大，一(yī)季(jì)度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集(jí)团新(xīn)进前十大重仓股之列(liè)，而(ér)晨光(guāng)股份退出(chū)前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　谈(tán)及后(hòu)市表示，刘(liú)彦春表(biǎo)示，一季度，我(wǒ)国(guó)经济温和复(fù)苏。海外通胀(zhàng)预期变化对国(guó)内资本(běn)市场造成较大扰(rǎo)动。美国失(shī)业率(lǜ)水平(píng)再创新低，意味着高利率环境大(dà)概率持续(xù)更长时间。气球事件导(dǎo)致中美关(guān)系再(zài)度紧(jǐn)张。国内强刺激预期落空(kōng)，叠(dié)加海外风险事件，股(gǔ)票(piào)市场开始偏离(lí)复苏主(zhǔ)线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国(guó)紧缩后通(tōng)胀下行(xíng)仍将是(shì)今年主要宏观背景。经济运行正常(cháng)化需(xū)要一个过程，特(tè)别是居(jū)民(mín)和中小企(qǐ)业，需要时间(jiān)修复资产负债表(biǎo)、修复信心。随着经济逐步(bù)正常化，居民消费信心回升、超(chāo)额储蓄下(xià)降(jiàng)是必然事件，消(xiāo)费今年大概率超(chāo)预期回升。就近期公布的社融(róng)和地产(chǎn)数据分析，二季度A股盈利增速有望进入上(shàng)行周(zhōu)期。

　　海外银行(xíng)暴雷(léi)反映出加息过快(kuài)带来(lái)的金融风(fēng)险，本身会(huì)加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修(xiū)正。紧缩带来的(de)金融风险更多(duō)是流动(dòng)性问题，底层资产问题不(bù)大，海外央行及时救助(zhù)可以避免风险蔓延。至少现阶(jiē)段我们认为出现(xiàn)金融危机的风险不大。欧美等(děng)发达国(guó)家(jiā)通胀和金(jīn)融(róng)风险并存，处(chù)理难度较大(dà)，这也意(yì)味(wèi)着全球(qiú)无风(fēng)险收益率在相对顶部位(wèi)置，国家(jiā)之家沟通对话(huà)、加强合作(zuò)的可能性也在加大(dà)。

　　全球(qiú)经济正在重回(huí)正轨的(de)路上(shàng)。除了继续关注整个经济(jì)体发展状况之外，我(wǒ)们(men)可以将(jiāng)目光更多放在(zài)微观企业层面。可以(yǐ)看(kàn)到很(hěn)多(duō)公司在过去几年始终做正确的事(shì)，经营效率提升，逆境中变得更加优秀(xiù)、更加强大(dà)。不必(bì)总是关注宏观数据，多(duō)看看微观企业变化(huà)可以让内心更加(jiā)平(píng)静。我们对全(quán)年(nián)股票市场有信心，未来将继续(xù)保持合同约定(dìng)较高仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找投资(zī)机会。期待为持有人创造良好收益(yì)。

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