射(shè)频芯片领域面临变局，下(xià)游市场增速放缓(huǎn)叠加进入竞争红海，海外巨头已开始寻求业务转(zhuǎn)型。

　　今日，射(shè)频芯片(piàn)厂商慧智微正式在科创(chuàng)板上市(shì)。公(gōng)司股价开盘破(pò)发，跌9.75％。截至(zhì)收盘，慧智微(wēi)报19.05元/股，较发行价跌(diē)去(qù)8.94％，目前总市值(zhí)为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一级市场受到资本热捧。据(jù)公司上市(shì)文件，慧智微于(yú)2018年末开始进(jìn)入融资快车道，先后(hòu)引入了华兴资本、元禾璞华、大基(jī)金二期、红杉中国(guó)、IDG资(zī)本、光速中国以及金沙江(jiāng)创投等(děng)一系列外部机构(gòu)股东。截至上市(shì)前，大基金二期(qī)、广(guǎng)发信德(dé)以及金沙江(jiāng)创投为(wèi)持股达5％以上(shàng)的外部机(jī)构(gòu)股东，持股比例分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是，与慧智微(wēi)产品结构相(xiāng)似的唯捷(jié)创芯，上市首日(rì)也(yě)走出了破发的行情，该公司股价(jià)于去(qù)年下半(bàn)年触底(dǐ)回升，但(dàn)截至今日收盘股价仍略低于发行价。

　　二级市场遇冷背后，是(shì)射频领域正面(miàn)临变局。目前，正射频需求走向(xiàng)疲(pí)软。Yole数据显示，由于(yú)智能手机增速放(fàng)缓以(yǐ)及5G普及潜力(lì)有(yǒu)限等(děng)因素(sù)影(yǐng)响，预计到2028年(nián)射频前端市场年复合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等(děng)多家全球(qiú)射频芯片(piàn)巨头(tóu)，近年来也在响(xiǎng)应(yīng)市场变(biàn)化谋求(qiú)射频芯(xīn)片业务以外的转型(xíng)。

　　《科创板日报》记(jì)者注意(yì)到，当前，射频领域仍有飞骧科技、康希通信等公司正排队IPO。

　　▌引入(rù)大基(jī)金(jīn)二期等多(duō)个知名资方

　　公开(kāi)资(zī)料(liào)显示，慧智微(wēi)成立于(yú)2011年，主营业务为射频前(qián)端芯(xīn)片及模组的(de)研发、设计和销售，下游应(yīng)用领域主(zhǔ)要(yào)包括智(zhì)能(néng)手机以及(jí)物(wù)联网(wǎng)，客户包括三星、OPPO等(děng)智能手(shǒu)机(jī)品牌，闻泰科技等移动终端设备ODM厂(chǎng)商(shāng)，以及移远通(tōng)信等无线通信模(mó)组厂商。

　　据招(zhāo)股书，2020-2022年，公司(sī)分(fēn)别实现营业收入(rù)2.07亿元(yuán)、5.14亿(yì)元以及3.57亿元(yuán)；公司当前仍处于亏损状态(tài)，净(jìng)亏损额分别为9619.15万元、3.18亿元以(yǐ)及3.05亿元。

　　对于公司(sī)亏损持续的原因，慧(huì)智微在招股(gǔ)文件(jiàn)中称，是(shì)由于持续进行高(gāo)额研发投(tóu)入；下游客户(hù)集中(zhōng)且具有产(chǎn)品验证(zhèng)周(zhōu)期，尚未形成规模效应；市场(chǎng)竞争(zhēng)激烈，叠加下游去(qù)库存周期影响(xiǎng)，公司产品毛利空间受挤压。

　　研(yán)发投入方面(miàn)，近三年(nián)的总(zǒng)额分别为7588.54万元(yuán)、1.16亿元以及1.85亿元，占(zhàn)营(yí为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕4px;'>为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕ng)收比例(lì)分(fēn)别为36.61％、22.48％以(yǐ)及51.93％。

　　毛利方面，近三(sān)年公司(sī)的(de)综合毛利率(lǜ)分别为6.69％、16.19以(yǐ)及17.97％，远低于同行业头部卓胜微(wēi)50％左右的毛利率水平(píng)，也(yě)不及(jí)和慧(huì)智微产品结构(gòu)更接近的(de)唯捷创芯，后者毛利率(lǜ)为30％上下。

　　在自(zì)身(shēn)造(zào)血(xuè)能力不足，但(dàn)仍要抓(zhuā)紧(jǐn)扩大规模(mó)的(de)情况下，慧智微开(kāi)启了对(duì)外融资(zī)之路。公开信息(xī)显示，公司(sī)于2018年末开始进入融资快车道，尤其(qí)是冲刺IPO前的2021年(nián)，其在一(yī)年内完成了三轮融(róng)资，众多知名资方，包括大(dà)基(jī)金二(èr)期、元禾璞华、红杉中国、IDG等也是在(zài)这一阶段对慧智微(wēi)进(jìn)入了慧智微的(de)股东序列(liè)。

　　据招股书，截(jié)至IPO前，大基金二期、广发信德(dé)以(yǐ)及金沙江(jiāng)创投为(wèi)持股达5％以上的外部机构股东，持(chí)股比例分别为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联(lián)社创投通-执(zhí)中(zhōng)数据显示，从当(dāng)前的股价情况(kuàng)看，大基金二(èr)期在(zài)投资慧智微的近两年时间里，实现(xiàn)了(le)近2.5倍的账面回报，而(ér)较大基金二(èr)期晚(wǎn)3个月进入、并(bìng)在后一(yī)轮持(chí)续加注的红杉中国，平均持股成(chéng)本增至13.78元/股，当前实现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片(piàn)领域面(miàn)临变局

　　慧(huì)智微招(zhāo)股书显(xiǎn)示，公司目(mù)前有超(chāo)过接近(jìn)67％的(de)收入来自于(yú)手机领域。当(dāng)前(qián)，智能手机出(chū)货量的(de)大幅下(xià)降，已经(jīng)对慧智微的(de)业绩(jì)造成了冲击，而市场对智(zhì)能手机未来增速持续放缓的预(yù)期，也让资(zī)本市场(chǎng)对(duì)包括慧智(zhì)微在内(nèi)的射频芯片厂(chǎng)商(shāng)做出了重新思考(kǎo)。

　　根据Yole的数据，2021年射频(pín)前端的市(shì)场为190亿美元以上(shàng)，2022年由于手(shǒu)机市场的下(xià)滑，射频前端市场规模与2021年的市场相差无几。而(ér)接下来，由于智能手(shǒu)机的温和增长(zhǎng)以及(jí)5G普及的潜力有限，预计到(dào)2028年射频(pín)前端(duān)的(de)市场年复(fù)合(hé)增(zēng)长率约为(wèi)5.8％，将达到269亿美元。

　　与(yǔ)慧智微有(yǒu)着相似产(chǎn)品结构，同样(yàng)在IPO前获豪华(huá)股东突击入(rù)股的射频龙(lóng)头唯捷创芯，在(zài)去年(nián)4月科创板上市时，也遭遇了破(pò)发的行情，上市(shì)首(shǒu)日跌36％。尽管在去年10月跌至30元每股的(de)价格后(hòu)止(zhǐ)跌回升(shēng)，但截至今日(rì)收盘，唯捷创芯股价仍低(dī)于66.6元/股(gǔ)的(de)发行价，报61.19元/股。

　　近几年(nián)，全球多家射频(pín)芯片领域的巨头厂商都在谋(móu)求转型，拓展射频以(yǐ)外(wài)的业务领域。以Qorvo为例，除了原(yuán)有的(de)射频芯片外，其(qí)还增(zēng)加了UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等(děng)产品，下游(yóu)触角延伸至汽车、物联(lián)网、电源等领域。

　　国内方面，射(shè)频领(lǐng)域(yù)正呈(chéng)现出一片红海(hǎi)的(de)竞争格局，由于入局者众(zhòng)，且产品仍集中在中低端市场，各射频芯片厂商只能再卷价格，进一步压低了自身的利润空间。

　　射频厂商三伍微电(diàn)子(zi)创(chuàng)始人钟林此前曾表示，国产射(shè)频前端芯片杀(shā)价(jià)已经无底线，而(ér)预计未来每个(gè)射频细分(fēn)赛道还(hái)会有更多(duō)竞(jìng)争者(zhě)进入，往后三年(nián)射频芯片厂商(shāng)将面临(lín)更大的生存和竞争压力。

　　目前(qián)，一级市场对(duì)射频(pín)芯片厂商的关(guān)注亦(yì)有所下降，截(jié)至目前，今(jīn)年(nián)共有9家(jiā)射频芯片(piàn)厂(chǎng)商宣(xuān)布完成融资，而在2021年上半(bàn)年(nián)，这个(gè)数据是近50家，且投资(zī)机构(gòu)涵(hán)盖了投资机(jī)构涵盖了中(zhōng)金资(zī)本、红(hóng)杉资本中国、小(xiǎo)米长江产业基金、深(shēn)创投等知名机构(gòu)。

　　当前(qián)，射频领域仍(réng)有飞骧科技、康希(xī)通信等(děng)公司(sī)正排队IPO。

　　慧(huì)智微在(zài)招股书中表示，本(běn)次IPO募得资金(jīn)将用于(yú)芯(xīn)片测设中心建(jiàn)设、总部基地及上海和广州研发中(zhōng)心建设以(yǐ)及补充流动资金。具体战略规(guī)划方面，其表(biǎo)示将巩固在(zài)5G射频(pín)前(qián)端领域取得的市场地(dì)位，增加头(tóu)部客(kè)户的(de)市场份(fèn)额；技术上跟(gēn)进射频前端(duān)技术(shù)迭代(dài)，优化可重构(gòu)技术框架在(zài)在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产品上(shàng)加大对上游滤波器、多工器的(de)产业链(liàn)布局，拓展 L-PAMiD 等(děng)更高门槛的产品(pǐn)系(xì)列(liè)。

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