射频芯片领(lǐng)域面临变局，下游市场(chǎng)增(zēng)速放缓叠加进入竞争红海，海外巨头已(yǐ)开始寻求(qiú)业务转(zhuǎn)型(xíng)。

　　今日，射(shè)频芯片厂商慧智(zhì)微正(zhèng)式(shì)在科创板上(shàng)市。公(gōng)司股价开盘(pán)破发，跌9.75％。截至收(shōu)盘，慧(huì)智(zhì)微报19.05元/股，较(jiào)发(fā)行价(jià)跌(diē)去8.94％，目(mù)前总市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一级市场受(shòu)到资(zī)本热捧。据公(gōng)司上市文(wén)件，慧智(zhì)微(wēi)于2018年末开始进入融资(zī)快(kuài)车道，先(xiān)后引(yǐn)入了华(huá)兴(xīng)资本、元(yuán)禾璞华(huá)、大基金二期、红(hóng)杉中国(guó)、IDG资(zī)本、光(guāng)速中国(guó)以及(jí)金沙江创投等一(yī)系列外部(bù)机构股东。截至(zhì)上市(shì)前(qián)，大基金二期、广发信(xìn)德(dé)以及金沙江创(chuàng)投为(wèi)持(chí)股达5％以上的外(wài)部机构股东(dōng)，持股比例(lì)分别为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得(dé)一提的是，与慧智微产品结构(gòu)相似的唯捷创芯，上市首日(rì)也走出了破发的(de)行情，该公司股价于(yú)去年下(xià)半年触底回升，但截至(zhì)今(jīn)日(rì)收盘股价(jià)仍(réng)略低于发行价。

　　二级市场遇冷背后，是射频领(lǐng)域正面临变局。目前，正射频需求走向疲软。Yole数据显(xiǎn)示，由于智能(néng)手(shǒu)机(jī)增(zēng)速放缓以及5G普(pǔ)及潜力有(yǒu)限等因素影(yǐng)响，预计到(dào)2028年射频前(qián)端市场年复合增长率约为5.8％。博(bó)通、Skyworksi以及Qorvo等多家全(quán)球射频芯片巨(jù)头，近年来也在(zài)响应市场(chǎng)变化谋求(qiú)射频芯(xīn)片(piàn)业务以外的转(zhuǎn)型。

　　《科创板日报(bào)》记者注(zhù)意到，当(dāng)前，射频领域(yù)仍有飞骧科技、康希(xī)通信等公司正排队IPO。

　　▌引入大(dà)基金二期等(děng)多(duō)个(gè)知名资方

　　公开资料显示，慧智微成立(lì)于2011年，主营(yíng)业务(wù)为射频前(qián)端芯(xīn)片及(jí)模组的研发、设计(jì)和销(xiāo)售(shòu)，下(xià)游(yóu)应用(yòng)领(lǐng)域(yù)主要(yào)包括(kuò)智能手机(jī)以(yǐ)及物联网，客户包括三星(xīng)、OPPO等智(zhì)能(néng)手(shǒu)机品(pǐn)牌，闻泰科技等(děng)移动终端设备ODM厂商(shāng)，以及移远(yuǎn)通信等无线通信模组厂商(shāng)。

　　据招股书，2020-2022年，公司分别实现营(yíng)业收入2.07亿元、5.14亿元(yuán)以(yǐ)及(jí)3.57亿元；公司当前仍(réng)处于亏(kuī)损状态，净亏损额分别(bié)为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于(yú)公司亏损(sǔn)持(chí)续的原因，慧智微在招股文件(jiàn)中称，是(shì)由于(yú)持续(xù)进(jìn)行(xíng)高额研发(fā)投入(rù)；下游(yóu)客三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么户集(jí)中且具(jù)有产(chǎn)品验证周期，尚(shàng)未形成规模效应；市场竞争激烈，叠加下游(yóu)去库(kù)存周期影响(xiǎng)，公司产(chǎn)品毛利空间受挤压(yā)。

　　研发投入(rù)方(fāng)面，近三(sān)年的总(zǒng)额分别为(wèi)7588.54万元(yuán)、1.16亿元以及1.85亿元，占营(yíng)收比例分(fēn)别为36.61％、22.48％以及(jí)51.93％。

　　毛利方面，近三年公司的综合毛利率分别(bié)为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业头(tóu)部(bù)卓胜微50％左右的毛利率水平，也不及和慧智微(wēi)产品(pǐn)结(jié)构更(gèng)接近(jìn)的唯捷创芯(xīn)，后者毛利率为30％上下(xià)。

　　在自身造血能力不足，但(dàn)仍(réng)要抓紧扩大规模的情况下，慧智微开启了对(duì)外融资之路。公开信息显示(shì)，公司于2018年末开始进(jìn)入融资快车道，尤其是冲(chōng)刺IPO前的2021年，其在一年内(nèi)完(wán)成了三轮融资，众多知名资方，包括大基金二期(qī)、元(yuán)禾璞(pú)华、红杉中国(guó)、IDG等也(yě)是在这一(yī)阶段(duàn)对慧智微进入了慧智微的股东(dōng)序(xù)列。

　　据招(zhāo)股书，截至IPO前，大基(jī)金二(èr)期、广(guǎng)发信(xìn)德(dé)以及(jí)金沙(shā)江创投(tóu)为(wèi)持股达5％以上的(de)外部机(jī)构股(gǔ)东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社(shè)创(chuàng)投(tóu)通-执(zhí)中数据显(xiǎn)示，从当前(qián)的股价(jià)情况看(kàn)，大基金二期在投资慧智微的(de)近两年时间里，实现了近2.5倍的账面回报，而较大基金二期(qī)晚3个月进入、并在后一轮持续加注的红杉中国，平均(jūn)持股成(chéng)本增(zēng)至(zhì)13.78元/股，当前实(shí)现账面(miàn)回报1.38倍。

　　▌射(shè)频芯片领域面临变局(jú)

　　慧智微招(zhāo)股(gǔ)书(shū)显(xiǎn)示，公(gōng)司目前(qián)有超过接近67％的收入来自于手机(jī)领域。当前，智能手机出(chū)货量的大幅下降，已经对(duì)慧(huì)智微的业绩(jì)造成了冲击，而市场对智能手机未来增速(sù)持续放缓的预期三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么，也让资本市场对包括慧智微(wēi)在内的射频芯片厂(chǎng)商做出了重(zhòng)新思考。

　　根据Yole的数据，2021年(nián)射频前端的(de)市(shì)场为190亿美元(yuán)以(yǐ)上，2022年(nián)由于手机市场的下滑，射频前(qián)端市场规模与2021年的市场相差无几。而接下来，由于智能(néng)手(shǒu)机的温和增长以(yǐ)及5G普及的(de)潜力有限，预计(jì)到2028年射频前(qián)端的市场年复合增长率约为(wèi)5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧智(zhì)微有(yǒu)着相似产(chǎn)品(pǐn)结构，同样(yàng)在IPO前获豪华股东突击(jī)入股的射频龙头唯(wéi)捷创芯，在去年4月科创板上市时，也(yě)遭遇了破(pò)发的行情，上市首(shǒu)日(rì)跌36％。尽管在(zài)去年10月跌至30元(yuán)每股的(de)价格后止跌回(huí)升，但截(jié)至今日收盘，唯捷创芯股(gǔ)价仍低于66.6元/股的(de)发行价，报61.19元/股。

　　近几年，全球多家(jiā)射频芯片领域的巨头厂商(shāng)都在谋(móu)求转型，拓(tuò)展射频以外的业务领域。以Qorvo为例，除了原有的(de)射频芯片外，其还增加(jiā)了(le)UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触(chù)角(jiǎo)延伸至汽车、物(wù)联网、电源等领域。

　　国内方(fāng)面，射频领域正呈(chéng)现出一片红海的(de)竞争格局，由于入(rù)局者众(zhòng)，且产品仍集(jí)中(zhōng)在中低端市场，各射频芯(xīn)片(piàn)厂商只能(néng)再(zài)卷(juǎn)价(jià)格(gé)，进一步压低了(le)自身的利(lì)润空(kōng)间。

　　射频(pín)厂商三(sān)伍(wǔ)微电子创始人(rén)钟林此前曾表示，国产射频前(qián)端芯(xīn)片杀价已经无底线，而预(yù)计未来每个(gè)射频细分赛道还(hái)会有更多竞争者进入，往后(hòu)三(sān)年射频芯片(piàn)厂商(shāng)将面临更(gèng)大的生存和竞争压力。

　　目前，一级(jí)市场对射频芯片厂(chǎng)商的关注亦有所下(xià)降(jiàng)，截至(zhì)目前，今年共有9家射频(pín)芯(xīn)片厂商(shāng)宣(xuān)布完成(chéng)融资，而(ér)在2021年上半年，这个数据是近50家，且投资机构涵(hán)盖了(le)投资机构(gòu)涵盖了(le)中金资本(běn)、红杉资本中国、小米长江(jiāng)产业基金、深创投等知(zhī)名机构。

　　当前，射频领域(yù)仍有飞(fēi)骧(xiāng)科技、康希通信等公司正(zhèng)排队IPO。

　　慧智微在招股书中表示，本(běn)次IPO募得资金将用于芯(xīn)片(piàn)测设中心建(jiàn)设、总部基(jī)地及(jí)上海(hǎi)和(hé)广州(zhōu)研发(fā)中心建设以及补充(chōng)流动资金。具体战(zhàn)略规划方(fāng)面(miàn)，其表示将巩固在5G射频前端(duān)领域取得的(de)市场(chǎng)地位(wèi)，增(zēng)加头部客户的市(shì)场份额；技术上跟进射(shè)频前端技术迭代，优化可重构技(jì)术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产品上(shàng)加(jiā)大对上游滤波器、多工器的产业(yè)链布局，拓展 L-PAMiD 等更高门(mén)槛的产品系列。

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