金融界4月27日(rì)消息  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡正式(shì)登(dēng)陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第(dì)一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨(cǎn)遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽(huī)酒挂(guà)牌(pái)上(shàng)交所(suǒ)后，至今没有酒(jiǔ)企成(chéng)功上市(shì)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是近7年时(shí)间(jiān)第一只实现资本上市的白酒股，目(mù)前西(xī)凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒、国(guó)台(tái)等均(jūn)止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次(cì)在港交(jiāo)所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元，公开(kāi)发(fā)售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是(shì)，不知道(dào)是出于(yú)何(hé)种考(kǎo)虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入两轮投资者，分别是有着(zhe)“华尔(ěr)街(jiē)之狼”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分(fēn)别(bié)为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日(rì)收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着(zhe)私(sī)募巨头KKR目前浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开(kāi)资料显示(shì)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是一家致力提供以(yǐ)酱香型(xíng)为(wèi)主的(de)次(cì)高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集团(tuán)旗(qí)下(xià)包(bāo)括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四(sì)大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入(rù)计(jì)算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四大民营(yíng)白(bái)酒公(gōng)司，以及中国(guó)白(bái)酒行业中(zhōng)提供三种香型白酒的(de)第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利(lì)润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡(dù)的增速在下(xià)降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到(dào)2022年(nián)的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风(fēng)，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖(jiào)等(děng)企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直(zhí)接(jiē)原因之一就(jiù)是珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的“豪横”的(de)广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公司(sī)总(zǒng)收入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告(gào)开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就砸了(le)15.77亿元(yuán)。

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　　与此(cǐ)同时(shí)，珍酒李渡(dù)的存货正在逐(zhú)步(bù)增加(jiā)。报告期内，公(gōng)司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长(zhǎng)趋势，存(cún)货周(zhōu)转天数(shù)分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大部分存货为基酒，但仍然有不(bù)少针对其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东(dōng)曾操(cāo)盘金六(liù)福 身价230亿(yì)元

　　低于行业(yè)的(de)毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的(de)操盘(pán)手法密切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东(dōng)是(shì)一名白酒(jiǔ)行(xíng)业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖南醴陵的一(yī)个(gè)普(pǔ)通农(nóng)村家庭，1992年(nián)，在湖南省外(wài)贸学校毕业的(de)吴(wú)向东(dōng)，进入(rù)其姐(jiě)夫傅军旗下新(xīn)华联集团工作。此(cǐ)后(hòu)四年，他(tā)升至(zhì)新华联集团董(dǒng)事、董事局副主(zhǔ)席。也是在(zài)此(cǐ)，吴向(xiàng)东正(zhèng)式开启了(le)他的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖(hú)南第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒(mào)产品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白热化(huà)，下游经销商的日子(zi)越来越难(nán)，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签(qiān)订了OEM代工(gōng)协(xié)议，这是(shì)他在白酒(jiǔ)业(yè)首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在(zài)这一(yī)年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任男足主教练(liàn)的(de)米卢誉为神奇教练和好运福(fú)星。深谙(ān)营销(xiāo)的吴(wú)向东找来米卢担任金六(liù)福形(xíng)象代言人。米卢(lú)穿着唐(táng)装，面带微笑地(dì)说“中(zhōng)国人的福酒，金六福(fú)。”很长(zhǎng)一段时间，金(jīn)六(liù)福的广告(gào)投(tóu)放量都(dōu)是全国第一(yī)。

　　在吴向东的广告轰炸下，金(jīn)六(liù)福迅速(sù)成为国(guó)民白酒，高峰(fēng)期一(yī)天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名(míng)白酒品牌(pái)湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实(shí)际控制(zhì)的金(jīn)东集团(tuán)旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金(jīn)六福(fú)、珍(zhēn)酒等(děng)12个(gè)酒企）、金东(dōng)投资三个产业板块。涉(shè)足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一(yī)举成为湖(hú)南(nán)省(shěng)株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡(hú)润研究(jiū)院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东(dōng)以(yǐ)230亿(yì)元人(rén)民币财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是(shì)会(huì)更(gèng)好生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒商(shāng)品交(jiāo)易会上，阵(zhèn)阵寒意从会(huì)上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上(shàng)，在酒水行(xíng)业颇为知名的盛(shèng)初咨(zī)询董事(shì)长王朝成放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期进入销(xiāo)量(liàng)负增(zēng)长、收入(rù)低增长(zhǎng)或0增长、利润低增(zēng)长的内卷时代，并且很(hěn)可(kě)能刚(gāng)刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第一(yī)，2023年(nián)是行(xíng)业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度看趋(qū)势，真(zhēn)正的高端(duān)消费在(zài)疫情场景中并没有太受影响，次(cì)高端库(kù)存仍未消化，区域酒(jiǔ)借(jiè)助消费(fèi)恢复较(jiào)快。高(gāo)端的恢复(fù)没有看(kàn)到更强的动力(lì)，仍(réng)然在低位徘徊，一二季度上市(shì)公司业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周期(qī)看(kàn)趋势(shì)，现在存在三个(gè)矛盾：一是(shì)产(chǎn)区(qū)和供需(xū)的矛盾(dùn)，大产区(qū)都在扩(kuò)产能，但销(xiāo)量在下(xià)降；二(èr)是名酒企(qǐ)业都在向(xiàng)下(xià)扩展产品线，和地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名(míng)酒企业渠道重心(xīn)下移(yí)，和地方(fāng)酒企的渠(qú)道(dào)有矛盾(dùn)。

　　其具(jù)体表现是：2022年(nián)白酒行业销量为671万(wàn)吨，而2016年(nián)是1305万吨，行(xíng)业600万吨消(xiāo)失(shī)的主要(yào)是100块(kuài)钱以下的价位带，其原因在(zài)于城市化(huà)，大(dà)部分劳动人(rén)口从农村转移到(dào)城市后，消(xiāo)费习惯(guàn)变了(le)，导致(zhì)未来升级(jí)空间基(jī)数变小(xiǎo)；超高端从5万(wàn)吨(dūn)上(shàng)涨到10万吨(dūn)，次高端（售(shòu)价在(zài)300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍(bèi)。

　　他(tā)给出(chū)了一组各价(jià)格带白酒节前和节后的(de)终(zhōng)端进货量数据。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以(yǐ)下(xià)中(zhōng)低端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一(yī)股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何(hé)方(fāng)让我(wǒ)们拭目(mù)以待。

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