金(jīn)融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进(jìn)行(xíng)1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾(céng)经有消(xiāo)息称本(běn)月MLF中标利率有可(kě)能下(xià)调，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲(gāng)曾在(zài)3月(yuè)公开表(biǎo)示目前实际利(lì)率(lǜ)的水平是比较合(hé)适，且(qiě)4月28日政治局会议对一季(jì)度(dù)的经(jīng)济(jì)复苏给(gěi)予(yǔ)充分肯(kěn)定。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面转松(sōng)，DR007中枢回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税(shuì)大(dà)月，需要关注下周(zhōu)弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗缴(jiǎo)税周对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自(zì)5月15日起银行(xíng)协(xié)定存(cún)款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调(diào)，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预(yù)计银行协定存款和(hé)通知存(cún)款利率上限(xiàn)的(de)下调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研究指出，近期(qī)部分银(yín)行调降存款利率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。本(běn)轮存款利率调降背后的(de)原(yuán)因，是(shì)储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。因此(cǐ)，存款利(lì)率客观上可减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本，但是这并不足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市(shì)场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行(xíng)（地方(fāng)农(nóng)商行为主(zhǔ)）发布公告下调(diào)人民币存(cún)款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观(guān)察(chá)网》等权(quán)威(wēi)媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款及(jí)通知存(cún)款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利(lì)率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持(chí)在(zài)1.5％不变(biàn)，因此本轮银(yín)行存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降严格意(yì)义上并(bìng)非真的(de)降(jiàng)息。归根结底，本(běn)轮(lún)存(cún)款利率调降也(yě)属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收(shōu)窄。一、2023年(nián)初的(de)人(rén)民币存款维(wéi)持高位(wèi)，居民储蓄释放速(sù)度(dù)较慢。因此，存款(kuǎn)利(lì)率调降背景下，居民(mín)储蓄有望进一(yī)步(bù)流出，更多流向消(xiāo)费、房(fáng)贷、资(zī)本(běn)市场(chǎng)等。二、资金(jīn)杠杆抬(tái)升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢回落(luò)，资金(jīn)杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款(kuǎn)利率调降(jiàng)一定(dìng)程(chéng)度上可(kě)以疏通流动性淤(yū)积(jī)，支撑宽信用进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策利率接(jiē)连调弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗降后，银行净(jìng)息差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因此压(yā)降存款成本、规范(fàn)吸储行为也属(shǔ)于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银(yín)行负债(zhài)成本(běn)，但我(wǒ)们认为(wèi)，这(zhè)并不(bù)足以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流(liú)入；回归(guī)基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续，仍将(jiāng)利好高股息资产和长(zhǎng)期国(guó)债(zhài)。客(kè)观上(shàng)，本轮(lún)银行下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低(dī)负债端成(chéng)本，保护银行净(jìng)息差。当(dāng)前流动性(xìng)淤(yū)积(jī)仍(réng)未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)，理(lǐ)论上(shàng)可(kě)以促使(shǐ)存款搬家(jiā)，促(cù)使(shǐ)超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于(yú)认(rèn)为消费环比修复最快的时(shí)候已(yǐ)经过去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味(wèi)着长端利率仍(réng)有(yǒu)望(wàng)继续下探，高(gāo)股息资产(chǎn)仍将占优(yōu)。

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