昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年度(dù)股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的(de)芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不(bù)平静：美(měi)国银行(xíng)业动(dòng)荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升(shēng)温，人工智能正带来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来(lái)的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变(biàn)革时代的点(diǎn)评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一(yī)季(jì)度财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季(jì)度投资(zī)和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来(lái)灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后(hòu)特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比，监(jiān)管机构必(bì)须(xū)做(zuò)出赔偿(cháng)所(suǒ)有储(chǔ)户的决定，因为(wèi)不(bù)这(zhè)样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说(shuō)，如果储户得不(bù)到补偿，它给美国(guó)经济带(dài)来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是和中国和(hé)睦相处。美(měi)国应该与中国大量开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞(jìng)争，但(dàn)一(yī)直都需要判(pàn)断，如果(guǒ)没有对方回应，事情(qíng)能有多大进步(bù)。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动(dòng)可能(néng)是(shì)二战(zhàn)以来(lái)最厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分(fēn)的事业(yè)，在今年(nián)报告的营收都会(huì)比去年较低，这都是(shì)因为(wèi)过去(qù)6个(gè)月经(jīng)济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司都(dōu)经历了很多的波动，这(zhè)可能是(shì)二战以来最厉害的一次(cì)，二(èr)战(zhàn)的时候我们没(méi)有办法(fǎ)获得商品、货物(wù)，但是这一次的波动来自于另外一个地方(fāng)，他们可能(néng)在过去(qù)的6个月中出现(xiàn)了存(cún)货过多的情(qíng)况(kuàng)，这不是说好像失业(yè)率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现在(zài)的经济(jì)环(huán)境在这(zhè)六个(gè)月(yuè)已(yǐ)经非常不一样(yàng)了，而我们很多的经理(lǐ)人对于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到(dào)比(bǐ)较惊讶(yà)，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束(shù)”！巴菲特(tè)第一季(jì)度净(jìng)卖出104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在第一季度(dù)是(shì)股票的净卖(mài)家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他的(de)长期得力(lì)助(zhù)手查理(lǐ)·芒(máng)格认为(wèi)，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今年年初(chū)以(yǐ)来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的(de)最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表(biǎo)示(shì)，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者(zhě)应该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲观的预测(cè)：好日子(zi)可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济(jì)低迷(mí)放缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司(sī)大(dà)部分业务的收益今(jīn)年将下降。因(yīn)为在过去6个月左右(yòu)的时间(jiān)里，美国经(jīng)济的“令人难(nán)以置信的(de)增长时期”已经(jīng)接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路到电(diàn)力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司的成功(gōng)归功于(yú)过去几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝(bèi)尔一定会继(jì)承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一(yī)起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执行上(shàng)并(bìng)不是这(zhè)么简单(dān)，管理伯(bó)克希尔(ěr)可能不仅(jǐn)需要现在的这(zhè)五个(gè)下一(yī)代领导人，而是(shì)更多(duō)有能(néng)力的(de)人。如果他们不能处理得(dé)当的(de)话，他就(jiù)不会将(jiāng)伯(bó)克希尔交(jiāo)给他们(men)。他还补充，每一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在(zài)伯克(kè)希(xī)尔内部都(dōu)很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提(tí)问(wèn)：美(měi)联储现有(yǒu)的资产负债(zhài)表(biǎo)规(guī)模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担(dān)心美联储，支(zhī)持(chí)美联储(chǔ)压低通(tōng)胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美(měi)联储资产负(fù)债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对(duì)疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒(máng)格(gé)也持相同观(guān)点，称如果靠不断(duàn)印钱来解(jiě)决短(duǎn)期问题将会有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其(qí)他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这(zhè)么(me)多(duō)石油储(chǔ)备(bèi)。不(bù)过(guò)页(yè)岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许一年(nián)或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理层，对他们(men)也(yě)很熟悉。西方石油做了(le)很(hěn)多(duō)好的(de)事情，建(jiàn)了(le)很(hěn)多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石(shí)油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更多(duō)石油公司的股票，但对现在(zài)持(chí)股量(liàng)很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代(dài)美元(yuán)的储备(bèi)货(huò)币(bì)地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发(fā)债，美(měi)联(lián)储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特(tè)等都在(zài)与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没(méi)有取代美元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持(chí)用多(duō)久才会失(shī)控，尤其是在这种货币(bì)是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容(róng)易(yì)，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们(men)会对(duì)货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什(shén)么(me)结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一(yī)个非常政治化的决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会(huì)适得其反。芒格在提到日(rì)本的货(huò)币(bì)政(zhèng)策和财政(zhèng)政策时说(shuō)，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对于日本实施的经济政策(cè)，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元是储备(bèi)货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国(guó)不应(yīng)该效仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年(nián)以来(lái)，在供大于需的(de)市场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的(de)猪价走势，记者(zhě)查询上(shàng)甲数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初(chū)期间，生猪价格(gé)曾出(chū)现一波(bō)企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后(hòu)再次振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至4月17日跌(diē)至今年(nián)低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价(jià)格(gé)低位运行的情况下(xià)，国家发(fā)改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家(jiā)发(fā)展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预(yù)警区间。根据《完(wán)善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)调节机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场保供(gōng)稳(wěn)价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会(huì)同有(yǒu)关(guān)部门研究适(shì)时启动(dòng)年内(nèi)第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪(zhū)肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货(huò)主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货市场(chǎng)整体(tǐ)延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀(xiù)接受(shòu)期货日报记(jì)者采访时(shí)表(biǎo)示，4月来(lái)生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在(zài)4月17日逼近(jìn)春节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪(xù)强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对(duì)优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库(kù)意愿加(jiā)大，再(zài)叠(dié)加(jiā)月底逢五一假期(qī)备货，特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致(zhì)生猪(zhū)二(èr)育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集(jí)团(tuán)企业有提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在缝节必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假期(qī)间，虽(suī)有(yǒu)节(jié)假日提振，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨幅(fú)，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目(mù)前生猪处于(yú)需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经(jīng)营数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪价长期维持(chí)低(dī)迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业(yè)超预期去产(chǎn)能将对行业的发展不利，容(róng)易(yì)导致猪(zhū)价(jià)的大起大落。在这个(gè)节(jié)点(diǎn)，国家发(fā)改委(wěi)宣布收储(chǔ)，可以看出(chū)国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发(fā)展(zhǎn)的重视与呵护，有助(zhù)于提振市场(chǎng)信心。特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本(běn)周(zhōu)五生(shēng)猪期货盘面随(suí)即(jí)作出(chū)反应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质(zhì)性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控(kòng)长期密集执行，叠(dié)加二育(yù)等利多因素共振，或会给市场带来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生(shēng)猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价或延(yán)续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升(shēng)，但也(yě)非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新数据，截至今(jīn)年一季度(dù)，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告(gào)诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环(huán)比(bǐ)出现下(xià)跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来(lái)看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下降幅(fú)度相当有(yǒu)限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三(sān)方机(jī)构数据，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的统计数据(jù)可以看(kàn)出(chū)，生猪产能(néng)有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪供应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现能够驱(qū)动周(zhōu)期上行趋势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随(suí)着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补栏或会再次(cì)进(jìn)场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次(cì)育(yù)肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关(guān)注进出场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较(jiào)明显的(de)小体(tǐ)重猪急抛，出栏量(liàng)的(de)提前透支(zhī)将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影(yǐng)响或许在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总的(de)来看，5月猪价(jià)价格重心或高于(yú)4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料(liào)养殖(zhí)板块研究员宋从(cóng)志认为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维持高(gāo)位，并高于去(qù)年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏(lán)体重(zhòng)虽(suī)有连续回落，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍在120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游(yóu)大猪(zhū)仍在释放之(zhī)中，二育增加导(dǎo)致大猪仍(réng)有阶段性出栏(lán)压力(lì)。尤其去年(nián)6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持(chí)惯性增涨。但(dàn)今年二(èr)季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪(zhū)近端(duān)现货(huò)价格大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年(nián)是生(shēng)猪需(xū)求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压力最大的(de)时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限(xiàn)并(bìng)有望反弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生猪养殖利(lì)润(rùn)偏(piān)高，能繁(fán)母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供(gōng)应(yīng)有望(wàng)逐步增加，全年(nián)猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏(zòu)的把握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投资者可(kě)以在养(yǎng)猪成本一带(dài)逐步择机(jī)入场买入生(shēng)猪2307合(hé)约，另(lìng)外等(děng)反弹(dàn)后(hòu)逢(féng)高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期现已在(zài)逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续(xù)在收储加持下，期价存在(zài)继(jì)续往上修复的空间。建议投资(zī)者在交(jiāo)易上可从单(dān)边(biān)转(zhuǎn)为观(guān)望(wàng)，边(biān)际上警惕饲料养殖(zhí)板(bǎn)块集体估值下移带来的系统性风险。

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