近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴发集团，其旗下子(zi)公司兴福电子公布科(kē)创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子(zi)的主(zhǔ)要产品是(shì)磷酸、硫酸(suān)等，其电子级(jí)磷酸产品是半导(dǎo)体加工(gōng)过(guò)程中的关键(jiàn)材料，公司客(kè)户包括长江(jiāng)存(cún)储、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得大基金(jīn)二期入股。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电子第(dì)二大客(kè)户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意间透露了一个冷(lěng)知识——可口(kǒu)可乐生产(chǎn)过程(chéng)中使(shǐ)用的(de)磷酸(suān)，原来不只是(shì)常规的食品(pǐn)级(jí)磷酸，还用到了更高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股股(gǔ)东还(hái)与第二大股东有可复活的对(duì)赌协(xié)议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿电子化学(xué)品业(yè)务，公司产品包(bāo)括(kuò)磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯度(dù)等(děng)级分(fēn)为(wèi)电子级(jí)磷酸、食品(pǐn)级磷(lín)酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的(de)纯(chún)度等级由(yóu)高到低分别(bié)为：IC级(jí)磷酸(suān)＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子(zi)在生产电(diàn)子级磷酸(suān)、电(diàn)子级硫酸的同时会(huì)产(chǎn)生部分(fēn)食品级磷酸(suān)、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸(suān)的主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收(shōu)入摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　这里(lǐ)有个(gè)点值得一看，兴福电(diàn)子2022年第二大客户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的(de)主要销售内容为磷酸产品。这个(gè)销售金额比兴福电(diàn)子当(dāng)年(nián)食(shí)品级磷酸的主营业务(wù)收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸(suān)产品除(chú)销售给(gěi)集成电路行业、显示面板(bǎn)行业客户外，还(hái)销售给可口可(kě)乐公司、化工品贸易商等其他行业客(kè)户。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸产品的(de)品质要求(qiú)高于一般的食品级磷(lín)酸，公司销售(shòu)给可口可(kě)乐公司(sī)的磷酸产(chǎn)品(pǐn)等级实际为符合食品级要求的(de)面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称(chēng)“报告期(qī)”）的营业收入(rù)分别(bié)为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利(lì)润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点。一(yī)是(shì)，兴福(fú)电子(zi)2022年12月进行过前期会(huì)计差错更正(zhèng)及(jí)追(zhuī)溯调整(zhěng)，比如兴福电子原(yuán)报表2020年(nián)净利润为-744.2万(wàn)元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福(fú)电子2022年非(fēi)经常(cháng)性损益为(wèi)4528.14万元。某会计(jì)师(shī)事务所(suǒ)合伙人对记者表示，非经常(cháng)性损益(yì)是指公(gōng)司(sī)发生的与经(jīng)营业务无直接(jiē)关系，或是(shì)虽与经营业务(wù)相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利(lì)能力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常(cháng)性(xìng)损(sǔn)益(yì)后，兴福电(diàn)子2022年归母(mǔ)净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　第三(sān)个点为，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福(fú)电子2021年和2022年的(de)有关(guān)毛利率，已经超过申报稿列举(jǔ)的同行业(yè)可比公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中(zhōng)表(biǎo)示，2021年(nián)以(yǐ)来公(gōng)司陆续实(shí)现众多集成电路(lù)客(kè)户(hù)的产品认证及批量(liàng)供货，毛利率水平较高(gāo)的集成电路(lù)用湿电子化(huà)学品销售收入占(zhàn)比持续提升，且公司根据部分(fēn)产品原材料价格(gé)上涨情况适时(shí)调高了产品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持在较高水(shuǐ)平(píng)。

　　那么，在此(cǐ)情(qíng)况(kuàng)下，兴(xīng)福(fú)电子未来毛利率(lǜ)还有多少上升(shēng)空间(jiān)？如(rú)果不靠涨价(jià)，兴福电子未来(lái)是否还能持(chí)续提高(gāo)业绩(jì)？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电(diàn)子控股股东为上市公司(sī)兴发集(jí)团，其直接持有(yǒu)兴福电(diàn)子 55.29％的(de)股份。兴福电(diàn)子的间接(jiē)控股股(gǔ)东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国家集(jí)成电路基金二期(qī)，持股(gǔ)比(bǐ)例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子(zi)间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴发与国家集(jí)成(chéng)电路基(jī)金二期之间(jiān)存在对赌协议。虽(suī)然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议(yì)已经终止，但(dàn)回购权和随售权存在可以“复(fù)活”的条件，且其中(zhōng)一条比较少见，即“兴福电子(zi)正式(shì)申(shēn)报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是(shì)指通过上(shàng)市(shì)委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通(tōng)过(guò)上市委审议，虽(suī)然申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内(nèi)没有上会(huì)结(jié)果的(de)企业比较少，但不(bù)是没有例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板(bǎn)栏目显示，处于正常待审核(hé)阶(jiē)段的合合信息和先正达(dá)，受(shòu)理日期已经超(chāo)过(guò)18个月。

　　如果(guǒ)是指拿(ná)到证监会批文(wén)，也有企业超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板(bǎn)栏(lán)目(mù)显(xiǎn)示(shì)，20家提交注(zhù)册的企业中有2家受理(lǐ)日期已(yǐ)经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴(xīng)福(fú)电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如(rú)果18个月后，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流(liú)程中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议(yì)摘要，数据(jù)来(lái)源：申(shēn)报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发(fā)行不超过1亿股，占发(fā)行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达到的目标估值(zhí)为(wèi)54亿元。值得(dé)一提(tí)的是，15家(jiā)战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福电子(zi)增资(zī)时(shí)，公司的(de)投后估值(zhí)为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略(lüè)投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福(fú)电(diàn)子重(zhòng)大经常性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体(tǐ)三(sān)氧化硫等(děng)原材料、电力等(děng)能源(yuán)以及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不含(hán)建筑工程服(fú)务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比(bǐ)重分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间电表可以调快慢吗 电电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗表房东能做手脚吗接控股股东宜昌兴发的(de)下属(shǔ)公司(sī)采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部(bù)分主要(yào)原材料的关联采购占比较高。比如，报告(gào)期(qī)内，公司普通黄(huáng)磷(lín)关(guān)联采购金额(é)占同类产品采购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化(huà)硫关(guān)联采购金额占同类产品(pǐn)采购总额的(de)比例(lì)均为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报稿显示(shì)，在主营业务方面，兴福(fú)电子是控股股东兴发(fā)集团合(hé)并报(bào)表范围内唯(wéi)一从事湿电子化(huà)学品相关业务的(de)主体，与兴发(fā)集团及(jí)其控制(zhì)的其他公司主(zhǔ)营业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申(shēn)报稿中对2023年第一季度业绩(jì)进行预测(cè)，但兴发(fā)集(jí)团2023年第一(yī)季度(dù)的业绩并不(bù)好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季度营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公告中(zhōng)表(biǎo)示，归母(mǔ)净利润较(jiào)上年同期大(dà)幅降低，主要(yào)是受市场供需变化影响，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在(zài)今年一季度跌(diē)幅(fú)扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦价格(gé)已(yǐ)跌至行业成本线附(fù)近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行(xíng)业成(chéng)本线。在价格下跌过程(chéng)中，公司上述产品产销(xiāo)量同比(bǐ)均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也(yě)在公(gōng)告中(zhōng)谈及湿电子(zi)化(huà)学品，即公(gōng)司湿电子化学品、特种化学(xué)品、食品添(tiān)加剂等成(chéng)长性(xìng)产品市(shì)场需求总体(tǐ)良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则(zé)公告显示，湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品2023年第一季度(dù)平(píng)均售(shòu)价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集团2022年第一季度(dù)统计口径不太一样，销量数据不(bù)太好找，所以不(bù)太好具体判断湿电子化(huà)学品相关收入的(de)变化。

　　那么(me)，在平均售(shòu)价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子(zi)2023年(nián)第一(yī)季(jì)度的业绩具体表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平均售(shòu)价(jià)摘要，数据来源：兴发(fā)集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区(qū)城市(shì)管理执法局(jú)的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电(diàn)子无证建设房屋(wū)，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价(jià)563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股股东兴(xīng)发集(jí)团的副总经(jīng)理赵勇于(yú)2023年(nián)4月被(bèi)上交所予以(yǐ)监(jiān)管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债(zhài)构成(chéng)短线交(jiāo)易(yì)。

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