国内“五一”假(jiǎ)期来了，但海外市场风险依(yī)旧不容忽(hū)视。在美国(guó)多项重要经(jīng)济(jì)数据出(chū)炉后，美联储(chǔ)也将召(zhào)开5月议息(xī)会议，市场普遍预(yù)期(qī)将继续加息(xī)25BP。在利好利(lì)空消息(xī)交织下，节后市(shì)场走(zǒu)势将如何演绎？

　　美国(guó)第一(yī)共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美(měi)国第(dì)一(yī)共和银行的股价收(shōu)跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多(duō)次触发停(tíng)牌，原因是(shì)达(dá)成救助协议以维持(chí)该(gāi)银行(xíng)运营的希望(wàng)在变得渺茫。该股今年已下跌90％以(yǐ)上(shàng)。消息人士称(chēng)，该银行很有可能会(huì)被美国联(lián)邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管(guǎn)。

　　根据(jù)美媒报道，自美国(guó)第一共和(hé)银行公布其第一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银(yín)行股价在接下来的两天(tiān)内下跌超过60％，创下历史新低(dī)。目(mù)前包括来自美国联邦储蓄(xù)保险公司、财(cái)政部和美联储的官(guān)员正在(zài)与(yǔ)其他银行进行协调会议，为第一共和银(yín)行(xíng)制定救助(zhù)计划。

　　美(měi)联储反省硅谷银行(xíng)倒闭，寻(xún)求大范围加强银行规管(guǎn)

　　在当地时(shí)间(jiān)4月28日公(gōng)布(bù)的内部审查(chá)报告中，美联储(chǔ)承认，对于上月硅谷银行的倒(dào)闭(bì)案，美联(lián)储难辞其(qí)咎，倒闭既源于该行自身风险管理(lǐ)薄弱，也(yě)和美(měi)联储的审(shěn)查督(dū)导(dǎo)行动(dòng)拖沓有关(guān)。

　　美联储认为，银行(xíng)业审(shěn)查员未能采取(qǔ)有(yǒu)力行动解决硅谷银行越来越多的问(wèn)题。美联储负责(zé)金融业监管(guǎn)的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在(zài)报告(gào)中称(chēng)，审查员未能充分认识到，随着硅谷银(yín)行的规模扩大、复(fù)杂性增(zēng)加，该行(xíng)变得有多么不堪一(yī)击。他们的确发现了风险，却没有采取(qǔ)足够的措(cuò)施，保证该(gāi)行足够迅速地解决问题(tí)。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成(chéng)因，其(qí)中三点(diǎn)都和(hé)美(měi)联(lián)储监管不(bù)力(lì)有关(guān)。他说，美联(lián)储监管者的错(cuò)误部分(fēn)源于，特(tè)朗普执政时的金融业(yè)改(gǎi)革普遍放松了对中等(děng)银(yín)行的(de)规(guī)管。

　　巴(bā)尔还提到，美联储(chǔ)的文化转变似乎导致联储的(de)监管变得(dé)更(gèng)宽松。这(zhè)些变化体现(xiàn)在降低标准、增加复杂性(xìng)，以(yǐ)及监(jiān)管方式不够自(zì)信果断，它们(men)阻碍了有效的(de)监(jiān)管。

　　美联储认为，其银行业审查(chá)员已(yǐ)经确定了硅谷银行存(cún)在导致其倒闭(bì)的一(yī)大问题——利率相(xiāng)关(guān)风险(xiǎn)，但美联储(chǔ)自身的(de)流程(chéng)“过于审慎”，侧重在采(cǎi)取(qǔ)行动以前(qián)累(lèi)积过多的证(zhèng)据。

　　美(měi)联储的数(shù)据显示，截(jié)至(zhì)倒闭(bì)时，硅(guī)谷银行收到31项监管机(jī)构(gòu)的公开审查报告或警(jǐng)告，数(shù)量是其他银行的三倍(bèi)。报告(gào)称，随着(zhe)硅(guī)谷银(yín)行(xíng)壮大，近些年美联(lián)储忽(hū)视了范围更广的问(wèn)题，比如(rú)该(gāi)行多年来一直突破内(nèi)部(bù)风险限制，其(qí)采用的流(liú)动性(xìng)指标却显示，存款(kuǎn)基础(chǔ)稳定，其(qí)利(lì)率相(xiāng)关风(fēng)险还被评为令人满(mǎn)意。

　　巴(bā)尔透露(lù)，美(měi)联储将重新审(shěn)查，适用(yòng)于资产超过(guò)千亿美元银行的一系列规定，包括压力测试和流动(dòng)性(xìng)要求，将重新评估，怎样监督和监管一家银行(xíng)对利率流动性风险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒闭(bì)表明(míng)，需要对(duì)范围更广泛(fàn)的银(yín)行强化适用的标准，联储(chǔ)应考(kǎo)虑，让(ràng)更大(dà)范(fàn)围的银行适用标准(zhǔn)和(hé)的流动性规定(dìng)。他呼吁，重(zhòng)新(xīn)评估(gū)，对于(yú)超过(guò)25万美元联邦(bāng)保(bǎo)险上限的银行存款，监(jiān)管方的(de)处理方。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应要求更广泛的银行考(kǎo)虑到可出售证券的未实现(xiàn)损益，以便(biàn)让银行的资本(běn)要求更好地匹配其财务状况和风(fēng)险。他暗示，对资本规划和风险管理(lǐ)不足的公(gōng)司，美联储可能(néng)增加资本或流动性的要求，或(huò)者限制股票回购、股息支付(fù)或高管薪酬(chóu)。

　　美总统(tǒng)拜登批准内华达(dá)州(zhōu)和佛罗里达州重(zhòng)大灾难(nán)声明

　　据央视新(xīn)闻消息，根(gēn)据(jù)美国白宫当地(dì)时间4月28日的(de)声明，美(měi)国总(zǒng)统(tǒng)拜登批准内华达州重大灾难声明，他(tā)下令为3月8日至3月19日期(qī)间受冬季(jì)风暴影(yǐng)响的地区(qū)提(tí)供联邦援助。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚批准佛罗里达(dá)州(zhōu)重大灾难(nán)声明(míng)，他下令(lìng)为4月(yuè)12日至4月14日期间受严重风暴影响(xiǎng)的(de)地(dì)区提供(gōng)联邦援助(zhù)。

　　联邦援助资金(jīn)可(kě)在成(chéng)本分担的基(jī)础上(shàng)提供(gōng)给州政府(fǔ)和(hé)符合条件的(de)地方政府以及某些私人非(fēi)营利组织，用于受灾害影(yǐng)响地(dì)区的应急和(hé)修复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国就(jiù)乌克(kè)兰(lán)农产(chǎn)品相关事宜达成原(yuán)则性协议

　　据央视新闻消(xiāo)息，当地时间(jiān)28日，欧盟(méng)委员会执行(xíng)副(fù)主席(xí)东布(bù)罗(luó)夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼(ní)亚和斯洛伐克就乌克兰(lán)农产品相关事宜(yí)达(dá)成原则性协议。

　　东(dōng)布罗(luó)夫斯基斯(sī)表示，欧盟已采取行动解(jiě)决欧盟成(chéng)员(yuán)国和(hé)乌(wū)克兰农民的担忧。具体措(cuò)施(shī)包括推(tuī)动(dòng)波(bō)兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回(huí)针对(duì)乌农产品的单边措施(shī)。从欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵花(huā)籽等4种农(nóng)产品实(shí)施(shī)保障措施(shī)。为(wèi)5个受影响(xiǎng)的成员国农民(mín)提供(gōng)1亿欧元的一揽子支持。此(cǐ)外(wài)，欧(ōu)盟将继续(xù)推进包括葵(kuí)花籽油等产(chǎn)品(pǐn)的倾(qīng)销调查。欧盟将(jiāng)进一步确保乌克兰(lán)农产品通过欧盟通道出口到(dào)其(qí)他国家。

　　美(měi)国滞胀困境：经(jīng)济继续放缓，通胀依旧高(gāo)企

　　4月28日，美(měi)国商(shāng)务(wù)部最新公布的数据(jù)显示，美(měi)国(guó)3月核心(xīn)PCE物价指数(shù)同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同(tóng)时(shí)美国(guó)3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除(chú)食品和能(néng)源的核心PCE物价指数是美(měi)联储青睐的通胀指标之一。此(cǐ)次公布的数(shù)据(jù)再度(dù)印证了美国(guó)通胀(zhàng)的居高不(bù)下，这(zhè)加大了美联(lián)储5月再次加(jiā)息的可能性。报告公(gōng)布后，美国短(duǎn)期(qī)利率期货小幅下(xià)跌，反映出5月份加息(xī)25BP的可能(néng)性约为(wèi)90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国商务部公(gōng)布的(de)一季度美国宏观经济数据显(xiǎn)示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期(qī)的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而(ér)同(tóng)日公布的一季度核心(xīn)PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)年(nián)化环(huán)比初值升至(zhì)4.9％，超出(chū)市场(chǎng)预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨向期货日报记者表示，上述(shù)数据显示出(chū)美国(guó)经济(jì)放缓但通胀水平依旧高(gāo)企的(de)滞胀特征。不(bù)过，从美国GDP折年数同(tóng)比数(shù)据来看，他认为一(yī)季度(dù)1.6％的增(zēng)速较(jiào)去(qù)年四(sì)季度0.9％的(de)增速出现明显回(huí)暖，显示出美(měi)国(guó)经济虽有(yǒu)放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点(yī)季度美国(guó)GDP数据超预期(qī)放缓(huǎn)，坐实了市场(chǎng)对于美国经济衰退的忧(yōu)虑，再加上目前(qián)欧(ōu)美银(yín)行信用危机的(de)尾部效应持(chí)续存在，金融不稳定叠加经(jīng)济景(jǐng)气下滑，一定(dìng)程度上削(xuē)弱了美(měi)联储货币政策的紧(jǐn)缩预期，同时增加了下半年美联储降(jiàng)息的预期。”中信(xìn)建投期(qī)货宏观贵金属分析师罗亮(liàng)认为(wèi)。

　　不过(guò)，他也表(biǎo)示，由(yóu)于反映(yìng)核(hé)心个人(rén)消费支出在内(nèi)的(de)一季度PCE通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据持续(xù)上升，再加上(shàng)周五晚(wǎn)间公布的3月核心(xīn)PCE数据也偏(p凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点iān)强，因此(cǐ)美联储5月份加息基本不存在悬(xuán)念，此次(cì)GDP数据(jù)更多影响(xiǎng)的是年(nián)中美(měi)联储的政策(cè)变化。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉”，此次会议还需关(guān)注什么(me)？

　　金瑞期货(huò)宏观贵(guì)金属分析师吴(wú)梓杰认为，当前美联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策面临抑制通胀以及宏(hóng)观审慎两(liǎng)难的抉择。随着此(cǐ)前银行(xíng)业(yè)危机的爆发以及一季度经济的回落，美国当前经济的脆弱性以及下行压力已(yǐ)经持续增加，但是一季度(dù)核心PCE同样(yàng)大(dà)幅超过预(yù)期，显(xiǎn)示出(chū)核心(xīn)通胀黏性超预期。

　　“对(duì)于美联储来(lái)说(shuō)，这意味着进行政策(cè)选择时不(bù)得不更加慎重。”吴梓杰预计(jì)，美联(lián)储5月大概率将(jiāng)会保持加(jiā)息25BP的节奏，但在(zài)记者会上鲍威(wēi)尔表态或将更加注重安抚市场情绪(xù)，强调(diào)对宏观风险的把控，且对未来(lái)加(jiā)息的态度或(huò)将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认(rèn)为，目前市(shì)场已经对美(měi)联储5月(yuè)加息25BP作出(chū)了充分(fēn)的计价。鉴于此次会议并无(wú)最(zuì)新点阵图和经济展望公(gōng)布(bù)，因此会议重点在(zài)于(yú)利率决(jué)议声明及鲍威尔的会后(hòu)发言两方面。其中，在决(jué)议声明方面，可(kě)重点观(guān)察措(cuò)辞调整变化情况，特别是能否(fǒu)出现“停止加(jiā)息”相关暗示(shì)。而(ér)在(zài)会后的新闻发(fā)布会上(shàng)，需要重(zhòng)点关注(zhù)鲍威尔对于经济与通胀前(qián)景(jǐng)、后续货币(bì)政(zhèng)策以(yǐ)及银行业(yè)危机(jī)引(yǐn)发(fā)的信贷收缩(suō)等方面的(de)观点(diǎn)论(lùn)述。特别是如果出现“停(tíng)止加息(xī)”等明显鸽派暗(àn)示，则无论对于(yú)商品市场(chǎng)还是权益市场而言(yán)，均(jūn)构(gòu)成(chéng)短期提(tí)振。

　　罗亮认为(wèi)，此(cǐ)次(cì)美联(lián)储会议需要关注三个(gè)方面(miàn)：一(yī)是考虑到通胀的顽(wán)固性，美(měi)联储是否会(huì)透露其愿意容忍更高水平(píng)的通胀；二是美联储对(duì)于目前金融以(yǐ)及经济风(fēng)险的判断，到底(dǐ)是短期风(fēng)险(xiǎn)还是长期风险；三是美联储未来的(de)货(huò)币政策预期，比如是(shì)否透露下半年将降息或者不降息(xī)。

　　他认为，如果美联(lián)储(chǔ)依然偏(piān)鹰派，则预期(qī)风险资产将继(jì)续回(huí)调，美债利(lì)率曲线会(huì)加深倒挂(guà)的程度，对市场而言偏负面；如果美联储(chǔ)偏鸽(gē)派，那市场风险偏好(hǎo)会再度上升，美元指(zhǐ)数预计(jì)显(xiǎn)著下行，贵(guì)金属将领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)表示(shì)，由于(yú)当前市场(chǎng)对5月加息25BP已经计价较为充分，预计加息结果不会引起市场较大(dà)波动，但是对于(yú)6月及(jí)以后偏鹰的政策预期交易依旧不足。因此，他认为本次会议(yì)上需要重点(diǎn)关注美联储声明以及鲍(bào)威(wēi)尔在(zài)记者会(huì)上(shàng)对(duì)未来政策路径的展望。“尤其是如果美联储意(yì)外偏鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍将加息的(de)倾向(xiàng)，则市场或将面临较大(dà)的(de)冲击，相关风险资产有意外下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属(shǔ)市(shì)场面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近(jìn)期(qī)美(měi)元指数(shù)持稳，贵(guì)金属(shǔ)行(xíng)情则表现乏力(lì)。张(zhāng)晨认(rèn)为(wèi)，4月以来，欧(ōu)美银行业(yè)风险事(shì)件(jiàn)溢出影响(xiǎng)逐渐减弱(ruò)，市场对于美联储货币政(zhèng)策迅速转向(xiàng)的(de)乐观预期出现(xiàn)一(yī)定修正，贵金属市场(chǎng)出(chū)现高(gāo)位振(zhèn)荡调(diào)整，但总体(tǐ)回调幅度有(yǒu)限。

　　当下(xià)来看，他(tā)认(rèn)为贵(guì)金属市场在利多、利空因素间来回拉扯。利(lì)多因(yīn)素方面(miàn)，美联储加息临(lín)近(jìn)尾声(shēng)，对(duì)贵金属价格的压制(zhì)边际减(jiǎn)弱。同时(shí)，美国经济前景黯淡，债务上限悬而未决以及银行业(yè)风险事件余波反复，不断激发市场避险情(qíng)绪。从更为宏观的角度来看(kàn)，全球“去美元化”方兴未(wèi)艾，各国央行(xíng)强化黄金资产储备功能，使(shǐ)得央行“购金(jīn)潮”经久(jiǔ)不(bù)息。上述种种(zhǒng)因(yīn)素(sù)均对贵金属价格(gé)形成支(zhī)撑。

　　而利空因素(sù)主要是(shì)，市(shì)场和美联储对于后续货(huò)币政策(cè)之间(jiān)的预期差，以(yǐ)及美国经(jīng)济层(céng)面的韧性犹存(cún)。“特别(bié)是就业(yè)市场尽管(guǎn)过热态(tài)势有所缓和(hé)，但无论(lùn)是新增非农(nóng)就业人(rén)数还是(shì)失(shī)业率指(zhǐ)标，还(hái)远未触及经济衰退以及美联储货币政策转向的阈值区间，这极有可能造成通胀回归波折(zhé)反复，进而引凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点发美联储货币政策前景预期摇摆(bǎi)。”他(tā)说。

　　他预计(jì)，在5月美联储议息会议落地(dì)后的一段时间内，市场仍然会延续(xù)上(shàng)述的修正走(zǒu)势，美联储(chǔ)还需在(zài)更多数据指(zhǐ)引以及银行(xíng)风(fēng)险事件(jiàn)落地(dì)后，再相机作出政策调整，而在此之前预计仍会延续当前“走一步看一步”的决策思路。而市(shì)场对于(yú)年内降息(xī)的(de)乐观预期的修正空间犹存(cún)。

　　罗亮认为，目(mù)前贵(guì)金属市场(chǎng)的逻辑有两条主线(xiàn)：一是美国(guó)经济是否(fǒu)会陷(xiàn)入(rù)衰退，二(èr)是全球贸易结算体系下美元的(de)趋势压(yā)力。“过去20年(nián)，贵金属价格主要锚(máo)定的(de)是美债实(shí)际(jì)利(lì)率的变(biàn)化，但是(shì)最近(jìn)这种联(lián)系正在脱(tuō)钩，央(yāng)行购(gòu)金以(yǐ)及美元结(jié)算体系(xì)的变化(huà)使(shǐ)得贵金属获得了越(yuè)来越多的金融溢(yì)价。”整体(tǐ)来(lái)看，他认为目前贵金属(shǔ)多头驱动(dòng)的逻辑还没结束，且近期(qī)的表现也(yě)是易涨难(nán)跌。从资产(chǎn)配置的角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，仍推荐将贵金属(shǔ)作为多头配置(zhì)。

　　“当(dāng)前贵金属市场(chǎng)已经表现出(chū)了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰(jié)表(biǎo)示，一方(fāng)面(miàn)，美国(guó)经济下行(xíng)以及欧美银行业风险带(dài)来的避险情绪对贵金属价格仍有(yǒu)一定支撑，但边际减弱(ruò)；另一方(fāng)面，美国(guó)通胀高位(wèi)带(dài)来的加息预(yù)测，未能(néng)对贵(guì)金属形成(chéng)有力的回(huí)落(luò)压力(lì)。因(yīn)此，他(tā)预计贵金属(shǔ)市场整体(tǐ)仍以高位振荡为主，在基(jī)准(zhǔn)假设(shè)下，贵金属交易主线(xiàn)将回归通胀(zhàng)逻辑。他认为(wèi)，当前市场对于美联(lián)储降息的预期仍大幅(fú)领先美联(lián)储的官方预期，预计(jì)在高通胀压力下(xià)，市(shì)场对降息预期的修正或将带来金银(yín)价格的(de)进一步回(huí)调。

　　市场人士提示，随(suí)着国内(nèi)“五一(yī)”长(zhǎng)假开启，还(hái)须警惕海外(wài)市场风(fēng)险(xiǎn)。

　　罗(luó)亮表示，近(jìn)期宏观(guān)市场(chǎng)关键(jiàn)数据较多，导致市场(chǎng)情绪波(bō)澜(lán)起伏，同(tóng)时基本(běn)面因素也多空交织，海(hǎi)外市场(chǎng)容(róng)易出现巨幅波动。同时，国内(nèi)“五一”假期结束后，市场(chǎng)将直面美联(lián)储5月利率(lǜ)决议落地，他预计美联(lián)储会议结果(guǒ)或将偏鸽，因此推(tuī)荐(jiàn)节后逐渐增加风险资(zī)产的(de)头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期跨越5月美联储议息会议等重要事件(jiàn)，加之银行(xíng)业危机及债务(wù)上限(xiàn)问题悬(xuán)而未决，投资者要防止过分押注引(yǐn)发的(de)风险。假期(qī)后可(kě)关注贵金(jīn)属回落企稳(wěn)情况，可(kě)以逢(féng)低布(bù)局(jú)多单(dān)。”张(zhāng)晨表(biǎo)示。

　　吴(wú)梓杰(jié)也表示，由于(yú)国内“五一”假期(qī)恰逢海外美联储会议这一(yī)关键时间节(jié)点，投资(zī)者若保留(liú)头寸过节，则要(yào)保持头寸有(yǒu)足(zú)够安全边际，以防“黑天鹅”事(shì)件带来(lái)冲击。他表示(shì)，节后贵金属或将迎来更加明确(què)的方向性(xìng)行情，可根据(jù)美联储议息会议(yì)给出的指引，对贵金(jīn)属进行相应布局(jú)。

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