原本(běn)被视为极(jí)其艰难(nán)的2022年，白酒(jiǔ)上(shàng)市企业却又(yòu)一次集体刷(shuā)高了业(yè)绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看(kàn)，稳健增长依然是(shì)白酒行业主旋律。20家(jiā)上市白酒企(qǐ)业营(yíng)收总计3563.45亿元(yuán)，同(tóng)比增长15.12％，净利润(rùn)实(shí)现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再(zài)创新高，14家白酒上市企业营(yíng)收取(qǔ)得了两(liǎng)位(wèi)数增长。在打响(xiǎng)疫情后(hòu)首(shǒu)个春节(jié)动销战后，今年一(yī)季度白酒(jiǔ)业(yè)普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企业拿(ná)下两位(wèi)数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去三年，外(wài)部环境对(duì)白酒造成了不可(kě)忽视(shì)的影响，穿透最新的业绩来看，头部酒企的抗压(yā)能力足够强(qiáng)大，经营稳定，且引导行业结(jié)构(gòu)性增长。但随(suí)着白酒行业集(jí)中(zhōng)度提升，头部酒企持续向前，非名酒品牌(pái)难(nán)以望其项背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整(zhěng)周期(qī)的白酒行业，分化(huà)加剧(jù)。而今(jīn)年，白(bái)酒企业的(de)一个共同主题是去库存，谁快谁就会(huì)占(zhàn)得先手。

　　白酒结(jié)构(gòu)性增长，强者恒(héng)强

　　根据中国酒业(yè)协会公布(bù)的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业营收和利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的(de)表现之一是优(yōu)势品(pǐn)牌正(zhèng)在持续拥抱(bào)红利。白酒产量、销量已(yǐ)经连续(xù)多(duō)年下(xià)降，行业集(jí)中(zhōng)度不断提升(shēng)，存量(liàng)竞争格局下企业间(jiān)挤压(yā)式(shì)竞争已(yǐ)经临近赛点(diǎn)。

　　这样(yàng)的业态促使白(bái)酒(jiǔ)行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企(qǐ)成为产业经济增长的主要动力。年报显示，头部名酒企业基本保持了两位数增长，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近(jìn)3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强净利润也在2022年(nián)首次突破(pò)千亿(yì)大关。

　　举例(lì)而(ér)言，贵州茅(máo)台2022年(nián)实(shí)现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今(jīn)年一季(jì)度(dù)营收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五(wǔ)粮(liáng)液亦不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归(guī)母净(jìng)利润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析(xī)师朱丹(dān)蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性(xìng)的增长，疫情(qíng)放开(kāi)后消费场景的多元(yuán)化，对(duì)于(yú)中国(guó)白(bái)酒的(de)复兴是一(yī)个非常(cháng)好的(de)加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是(shì)，在过去(qù)取得了(le)稳(wěn)定增长和快速发展的企业，基本形成了中高端驱动增长的发展模式，这(zhè)在年报(bào)中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既(jì)往强势以外，其中高端产品销量都以超两(liǎng)位数(shù)的涨幅增长。头部(bù)品牌产品线全价格带布局，二三线品牌特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么聚(jù)焦(jiāo)中高(gāo)端，白酒产业不(bù)约而同(tóng)都在进行产品(pǐn)结构优(yōu)化。

　　也正是因为产品(pǐn)结构优(yōu)化的(de)需要，白酒(jiǔ)技(jì)改扩产推动了各酒企、产区的优质产能的(de)释放。20家上市企(qǐ)业中，贵(guì)州(zhōu)茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产(chǎn)能(néng)扩建(jiàn)等(děng)项目，这(zhè)些都是(shì)企业为持续保持结(jié)构(gòu)性增长做准备。

　　知名酒业(yè)分析(xī)师蔡学(xué)飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应(yīng)’下，头部酒企会持续走强(qiáng)，并且利用自身的(de)品牌与品质优(yōu)势，进一步挤压非(fēi)名(míng)酒(jiǔ)市场(chǎng)，而(ér)基(jī)于(yú)品(pǐn)类和产品的名(míng)酒格局很快形成，中(zhōng)国酒业(yè)进入寡头(tóu)化时(shí)代(dài)。”

　　二三线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒承压

　　白酒特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么行业数(shù)据显示(shì)，相(xiāng)比较疫情前的2019年(nián)，2022年白酒产业销(xiāo)售收入累计增长5％，利润累计(jì)增长了71％。透(tòu)过2022年白酒上市企业(yè)财报发现，除(chú)头部酒(jiǔ)企(qǐ)强者恒(héng)强外，二三线品(pǐn)牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家(jiā)，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口(kǒu)子(zi)窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖(jiào)；2021年(nián)上升(shēng)到6家(jiā)，为今世缘(yuán)、口子窖、老(lǎo)白干酒(jiǔ)、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井(jǐng)坊；2022年则(zé)进一(yī)步变成7家，在前一年的6家基础上新增(zēng)了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企业规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒板(bǎn)块(kuài)、徽酒板块的(de)二(èr)级梯队，都是在各自(zì)省内有(yǒu)一定话语权、有较大市场规模、省(shěng)外市场开(kāi)拓(tuò)良好的代表(biǎo)。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推(tuī)动了二级梯(tī)队的(de)分(fēn)化加速。蔡学飞(fēi)向(xiàng)钛媒体APP表示(shì)，“二三线(xiàn)酒(jiǔ)企分(fēn)化加剧，要么像古井(jǐng)贡酒那样完成(chéng)产品升(shēng)级(jí)和全国化布局，挤(jǐ)进一线市场，要么就会像(xiàng)皇台一般(bān)衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利(lì)、经(jīng)营性(xìng)现金流的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报也(yě)能说明(míng)问题。举例而言，今年一季度酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比下降(jiàng)42.87％；净利(lì)润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼酒在财报中表示是因(yīn)为去年同期(qī)基数较高，以及公司(sī)主(zhǔ)动(dòng)进(jìn)行了策略调(diào)整导(dǎo)致。

　　另一(yī)典型是安徽酒企金种子，在(zài)省内(nèi)“内卷”和名酒“高压”双(shuāng)重挤(jǐ)压下，其业(yè)务体量和利润(rùn)出现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长有限，但净利(lì)润(rùn)在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归(guī)母净利润更是下降了228％。对此，金种子在年报中归(guī)咎于品牌、营销、渠道等多方面因素(sù)。

　　高库存仍是(shì)行业(yè)性问题 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有17家(jiā)企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与上(shàng)年同期相比增(zēng)长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利(lì)率有所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印(yìn)证了白酒(jiǔ)超强(qiáng)的(de)盈利能(néng)力(lì)，但透过年(nián)报(bào)，白酒(jiǔ)的高库存更(gèng)加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总(zǒng)存货(huò)达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库(kù)存高居(jū)榜(bǎng)首，洋河(hé)、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩(yán)石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业(yè)库存同比(bǐ)增长超30％，除(chú)洋(yáng)河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒(jiǔ)企库存(cún)增长基本(běn)都在两位数(shù)以上。

　　合同(tóng)负债情况亦能一定(dìng)程度上反映当前渠道的(de)情(qíng)况(kuàng)。截至2022年(nián)底，18家(jiā)上市酒(jiǔ)企合同负债整(zhěng)体同(tóng)比减(jiǎn)少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合同负债(zhài)下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等(děng)同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)超(chāo)五成。截(jié)至今年一季(jì)度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展(zhǎn)研究院(yuàn)专家、中国(guó)酒业资深(shēn)评论员肖(xiào)竹(zhú)青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但是我们(men)发(fā)现整个(gè)市场除了茅台(tái)供不应求以外，其他(tā)产品都(dōu)存在价格倒挂现象，这说(shuō)明除茅台以外社会库存很大，对白酒发(fā)展(zhǎn)来说存在隐忧。”但他也表示，“预(yù)计(jì)今(jīn)年下半年中秋节后有(yǒu)望成(chéng)为酒业重回(huí)正(zhèng)轨发(fā)展的(de)时间节点。”

　　“高库(kù)存是行业(yè)性问题(tí)。”蔡学飞表达了同(tóng)样的(de)看法，他认(rèn)为，随着(zhe)国家经济(jì)面的恢复以及社会活动的复苏(sū)，会加速去(qù)库存，特(tè)别是名酒(jiǔ)库(kù)存(cún)会(huì)得到很(hěn)大(dà)的缓解，但是区(qū)域中(zhōng)小企(qǐ)业仍(réng)然会面临(lín)不小的库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在(zài)投资者关系互动(dòng)平台回答投资者关于(yú)库存的(de)问题时就谈到，五粮液产品渠道(dào)库存量不到一个(gè)月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态，尤其在过去(qù)三年，受疫(yì)情影响线下消费场景大减，终端动销放缓，造成了社会库存积(jī)压(yā)。从产能来(lái)看，近十(shí)年来白(bái)酒产量在不断(duàn)下降，白酒(jiǔ)产(chǎn特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么)业存量产能过剩是不争的事(shì)实，未来仍然是趋势之(zhī)一。加之消(xiāo)费观念、消费习惯的变化(huà)，即使是疫(yì)情后(hòu)消费场景大规(guī)模恢复(fù)的前提下，白酒(jiǔ)去库存依(yī)然(rán)需要时间(jiān)。

　　而为去库存，全行业各环节都在努力，其中最关键的是，亟需库存(cún)消(xiāo)化能(néng)力强(qiáng)劲(jìn)的新渠道。可以看到，大小酒(jiǔ)企均在(zài)营(yíng)销上(shàng)大手笔撒(sā)钱(qián)，大部分(fēn)酒企(qǐ)年报(bào)中销售费用一栏的数字(zì)在逐年递(dì)增。

　　可以预见，2023年(nián)谁(shuí)的库存消化得快，谁的价格倒(dào)挂(guà)恢(huī)复得(dé)快，谁就(jiù)能在(zài)新周期(qī)中胜出(chū)。

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