银(yín)行(xíng)业(yè)危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开盘不久(jiǔ)，第一共和(hé)银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市(shì)值一度跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第一共和银行(xíng)已在为其部分业(yè)务寻找买家，但潜(qián)在(zài)的收购方担心承担过多风险。目前可能的(de)解决方案是，向近期曾为第一(yī)共和银行注(zhù)资300亿美元的大(dà)型银行(xíng)寻求帮助，或者(zhě)由美(měi)国联邦存款保险公司接(jiē)管该银(yín)行，并为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或美国财政部无意干预该银(yín)行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家(jiā)银行能否在未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司是(shì)否会对此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他(tā)说：“解(jiě)决方案（可(kě)能是联邦(bāng)存款保险公司的(de)接管）目前正变(biàn)得越来越有可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美(měi)、布(bù)两油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美(měi)国上周原油库(kù)存降(jiàng)幅大于预期，由于(yú)市场(chǎng)消化(huà)了疲弱的美国经(jīng)济(jì)数据，对美国经济衰退的(de)担忧增加，油价周三延(yán)续前一交易(yì)日的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布进一步减(jiǎn)产以来的(de)全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创(chuàng)历史新(xīn)低，最(zuì)新报道(dào)称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级(jí)，将限(xiàn)制第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求低(dī)迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息路(lù)径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险不(bù)断，让美(měi)联储(chǔ)5月的(de)加息路径变得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行系(xì)统(tǒng)危机(jī)以(yǐ)及(jí)由此扩(kuò)大的经济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美(měi)联储(chǔ)会如(rú)何选择，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美(měi)联储货币(bì)政策(cè)，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力度会维持(chí)25个(gè)基(jī)点，不会像去(qù)年那样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强的(de)粘性，当前核(hé)心(xīn)通胀增(zēng)速依旧处于(yú)历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行(xíng)业(yè)危(wēi)机引发了经济减(jiǎn)速，但是(shì)据(jù)我们测算(suàn)当前美(měi)国私(sī)人部门资(zī)产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季(jì)度(dù)出现(xiàn)，短期(qī)经济(jì)减速不至(zhì)于(yú)引发美联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策转向(xiàng)。从(cóng)历(lì)史上(shàng)美(měi)联储加息(xī)的(de)经验来看，高通胀下的美联储加息并(bìng)不会因经济减速而转向。此外，美国地(dì)区(qū)银(yín)行(xíng)担(dān)忧引(yǐn)发(fā)银行股大跌，但由于(yú)当前美国商(shāng)业银行危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷(dài)危(wēi)机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市(shì)场系(xì)统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究(jiū)院首席宏观(guān)分析(xī)师赵旭初(chū)同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷(léi)”引(yǐn)发系统性风险的可(kě)能(néng)性是较小(xiǎo)的，基于此，美联(lián)储也(yě)不(bù)会轻易改变“显著控制通胀”的(de)目标(biāo)。“从(cóng)硅(guī)谷银行的事件来看(kàn)，政策部门应(yīng)对危机的(de)速度和积极性非常高，在这(zhè)种形式(shì)下，去(qù)押注系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险发生概率比较低的。对于(yú)通胀率，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场(chǎng)认为有(yǒu)一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是出现(xiàn)了几乎失控(kòng)的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这(zhè)个通(tōng)胀水平预测下，美(měi)联储是不会(huì)在7月份(fèn)就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对于美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)将从几十(shí)年来的最高水平进一步回落多少这一争论，全(quán)球知(zhī)名(míng)机构的基金经理们(men)也开始产生分歧(qí)。其(qí)中，一方是安联环球投资(zī)和西部(bù)信托等(děng)公司认为，美联(lián)储(chǔ)和其(qí)他央行将(jiāng)在加息方面取得胜利(lì)，即使这(zhè)意味着继续(xù)加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可(kě)能会(huì)让(ràng)经济陷(xiàn)入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极(jí)强(qiáng)的通胀，美联储(chǔ)和其(qí)他央行的政策制定者是(shì)否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风险，换句话(huà)说，央行们最终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国(guó)消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对(duì)此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美(měi)国(guó)居民(mín)消费来看，高利(lì)率和银行业信贷收紧导致消费者(zhě)信心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明(míng)未来美(měi)国经济继续减(jiǎn)速也是(shì)大概率(lǜ)事(shì)件(jiàn)。然而，由于美国(guó)居(jū)民消费支出增速虽然在下滑，但(dàn)在(zài)2月(yuè)还是维持正(zhèng)增(zēng)长，使得(dé)市(shì)场(chǎng)避险情绪(xù)短期(qī)虽有升温，但(dàn)不(bù)至于出发(fā)市场系统(tǒng)性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着(zhe)美(měi)国居民利息支(zhī)出占可支(zhī)配(pèi)收入的比(bǐ)例(lì)越来越(yuè)高，未来并不排(pái)除(chú)由于(yú)经济严重减速加(jiā)快(kuài)导致(zhì)大(dà)规模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和(hé)最近(jìn)的(de)美国居民部门信用卡违约率上(shàng)升是(shì)相(xiāng)匹配(pèi)的，在高(gāo)通胀高利率经济下(xià)行(xíng)的环境下，居民(mín)部门的资产(chǎn)负债表和收入状况边际上会有恶化也是(shì)情理(lǐ)之(zhī)中；但(dàn)美国居(jū)民(mín)部门已经经过(guò)了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个(gè)相(xiāng)对健康(kāng)的状况，这也是为何即便消费信心(xīn)在恶(è)化(huà)，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居民部(bù)门的消费贷款仍(réng)然在继续扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示着美(měi)国居(jū)民部门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭(xù)初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的(de)催化有两(liǎng)方面的背景，一(yī)是按照历史(shǐ)经(jīng)验看，海(hǎi)外加息(xī)结(jié)束(shù)到降息之(zhī)间就是一个容(róng)易出风险的时(shí)间段；二是能够激(jī)发风险偏好的中国(guó)这边(biān)的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比高点(diǎn)接近看到，在中国没(méi)有更多刺激政策(cè)的情况下，市(shì)场对全球经济的(de)预期想要(yào)进一步边际改善是比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题(tí)材(cái)下跌与海外银行业危机共振成为了一个激(jī)发避险情绪(xù)升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大(dà)的宏观周期和前几年(nián)有所(suǒ)不同(tóng)，国内和海外出现明显的周期背离，且(qiě)海外的政(zhèng)策部(bù)门应对危机的速度又很快(kuài)，所以不至于出现单边的持续性共振(zhèn)，这就导致各类(lèi)风险资产难(nán)以(yǐ)出(chū)现(xiàn)大幅(fú)度的流畅(chàng)单边(biān)行(xíng)情，比较合适的操作思路应该是(shì)“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的(de)有色(sè)金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力(lì)合约2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货(huò)研(yán)究所有色金属研究总监(jiān)展大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示，整体来看(kàn)，有(yǒu)色金属的全面(miàn)下行有(yǒu)两个利空背景和一个触发因素(1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位sù)，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个(gè)基点的概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五(wǔ)一假期，资金提(tí)前流出(chū)规(guī)避不确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季报再(zài)爆利(lì)空，引发市场对银(yín)行业危机蔓(màn)延的(de)担忧(yōu)，避险情(qíng)绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成为有色板块全面下行的(de)直(zhí)接(jiē)触发因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的扰动较大(dà)。市场一直(zhí)在衰退(tuì)论和加(jiā)息(xī)预期之间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业(yè)和全球经济前景(jǐng)感到担忧(yōu)，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温(wēn)又(yòu)会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得不面(miàn)对(duì)高企的(de)通(tōng)胀数(shù)据(jù)，美联储(chǔ)喊(hǎn)话加息不应停(tíng)止，市场又继(jì)续(xù)预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期(qī)货有(yǒu)色金(jīn)属分(fēn)析师何燕艳(yàn)表示，此外(wài)，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修复(fù)的(de)情绪(xù)慢慢平复(fù)，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以(yǐ)铜(tóng)和(hé)铝为代(dài)表的大部(bù)分品种还在(zài)区(qū)间运行，除了锌的空头势(shì)头(tóu)较为明显，而镍(niè)和锡则(zé)是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二(èr)季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的(de)开局延续了需求的(de)强预期，有色一度(dù)出现触底反(fǎn)弹(dàn)和冲(chōng)高(gāo)预期，但(dàn)随着4月旺季过(guò)半，市场却(què)出现不(bù)一(yī)样的声音。一是精(jīng)炼铜(tóng)及再(zài)生铜(tóng)制杆、铝材加(jiā)工和(hé)镀锌(xīn)板(bǎn)等(děng)行(xíng)业样(yàng)本(běn)企(qǐ)业开(kāi)工率却出现接连下降，社会库存(cún)虽然持续去化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二是部分下(xià)游加工企(qǐ)业订单难以为继，且产(chǎn)成品库存较往年(nián)出现小幅累积，这也就意味(wèi)着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情(qíng)况，或者(zhě)说3月(yuè)份的高开工(gōng)透(tòu)支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海外(wài)‘衰退+加(jiā)息’的宏观(guān)环(huán)境(jìng)并不(b1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位ù)支持价(jià)格高(gāo)走，同时(shí)国内劳动节假期即将到来，资金从(cóng)有色市(shì)场流出规避不确定性风险，价格出现(xiàn)回调(diào)并(bìng)不意外，昨日有(yǒu)色价格(gé)快速(sù)回落也是近段(duàn)时间对利空(kōng)因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺(wàng)季下(xià)，需(xū)求不会(huì)大(dà)幅(fú)走弱，因此(cǐ)若价格在(zài)节(jié)前持续表现偏弱，下(xià)游(yóu)企业可适当(dāng)补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下(xià)游(yóu)需(xū)求(qiú)无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣(jùn)工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应在下游(yóu)开工率上最(zuì)近几周出现了(le)高位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和(hé)旺(wàng)季(jì)慢慢过去也有关(guān)系(xì)。此外，4月的(de)总体预测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也没(méi)能有力提振(zhèn)需(xū)求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到(dào)目(mù)前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又(yòu)会出现(xiàn)，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过于(yú)一致，主(zhǔ)流观点认(rèn)为加息(xī)已近尾声，最坏(huài)的时候(hòu)已经(jīng)过去(qù)，但(dàn)今年可能不(bù)会降息。我们要(yào)警惕这种市场过(guò)于(yú)一致的情(qíng)况。因为美通胀(zhàng)高位(wèi)持(chí)续，美联储的结果导向很可能(néng)使得加息时(shí)间或者幅度超预(yù)期，这样市(shì)场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多(duō)数品种供(gōng)应(yīng)增(zēng)加总体比较(jiào)确定的，需求跟(gēn)不上供应(yīng)的增(zēng)速，整(zhěng)个周期是向下而不(bù)是向(xiàng)上。因此，我对整个(gè)板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振荡的策(cè)略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更(gèng)多的(de)是反映市场对未来一(yī)个季度(dù)、半年度甚至(zhì)更长时间的需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的(de)短期或(huò)短线影响并不显著，短期可关注供求现(xiàn)状与(yǔ)价格趋势的关(guān)系以(yǐ)及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言(yán)，投资(zī)者更多担心的是在多空分歧的位置和时间节点突(tū)发未知的风(fēng)险事件，从(cóng)而放大了价格短线的波动性(xìng)，带来持仓管理的压力(lì)。”他说(shuō)。

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