四大国有银行的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎(yíng)来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四大(dà)国(guó)有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上(shàng)限下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前两(liǎng)次分别是：4月，多(duō)家(jiā)中小银行(xíng)人民币存款利率下(xià)调(diào)；5月(yuè)5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联(lián)社）下(xià)调(diào)人(rén)民币存款利率(lǜ)，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身(shēn)，与经济(jì)、就业(yè)、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那(nà)么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出(chū)背景来看，多(duō)方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规(guī)主要基于三(sān)重考量。一是符合推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大(dà)背景；二是对银(yín)行而言，存款利率下调有助于减少存款定价(jià)的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投(tóu)资(zī)、消费，本次降息(xī)也被看作是促进宏观经济复(fù)苏的(de)表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知(zhī)存(cún)款则集(jí)中于短期存款，都是针对特定存取需求(qiú)的客户(hù)，面向(xiàng)范围有(yǒu)限(xiàn)。据(jù)民生(shēng)证券宏观团队(duì)测算，通知存款和(hé)协定存款在银行存(cún)款中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大行的(de)单位通知存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行(xíng)团队的数(shù)据显示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易(yì)纲(gāng)在近期公(gōng)开讲话(huà)中提到，从过去二(èr)十(shí)年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济增(zēng)长水平基本(běn)匹配。在经济复(fù)苏(sū)的关键时点上(shàng)，如(rú)何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及(jí)的是，本轮调降更多是出于(yú)推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家李湛梳理了(le)这一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律(lǜ)机制建立(lì)了存款(kuǎn)利率(lǜ)市场化调整机(jī)制，随后(hòu)，国(guó)有大(dà)行同年(nián)9月下调(diào)存(cún)款利率，中小银(yín)行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机(jī)制(zhì)发布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相关指标中(zhōng)引入了(le)存款(kuǎn)定价(jià)惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中小银(yín)行、农商(shāng)行存款利率下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在(zài)利(lì)率市场(chǎng)化改革推进(jìn)背景(jǐng)下，银行出于自身(shēn)经营考虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的(de)必要(yào)性来看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次(cì)调整更多仍是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)，并且(qiě)完成存款利(lì)率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存(cún)款利率机制创设以来，两轮利率调降都集(jí)中在(zài)活期和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介于(yú)活期和定期(qī)存款之间的存(cún)款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要(yào)一次性调整通知存(cún)款和协定存(cún)款(kuǎn)利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净(jìng)息差(chà)水平均创历史新低，当下(xià)调利率有(yǒu)助于(yú)降(jiàng)低(dī)银(yín)行负(fù)债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积(jī)极性。”民(mín)生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净息差压力增大外，某大型(xíng)银行金融市场研究(jiū)员还关注(zhù)到的是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制(zhì)约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导致居民(mín)储蓄(xù)存(cún)款上升较快，部分银行根(gēn)据市场供需(xū)变化，综(zōng)合指数(shù)经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防(fáng)范化解(jiě)重点领域风(fēng)险，统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工作。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本次调降利率也被(bèi)认为维(wéi)护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本(běn)次调降通知主(zhǔ)要释(shì)放了(le)两大(dà)信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的(de)对公活期(qī)成本(běn)下降，存(cún)款降价(jià)叠(dié)加资产端让(ràng)利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利(lì)于(yú)增(zēng)强银行(xíng)内(nèi)生资本补(bǔ)充(chōng)能(néng)力(lì)；二是减(jiǎn)少(shǎo)企(qǐ)业及居民的短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是(shì)，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目(mù)的(de)是规范银行业(yè)存也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句(cún)款定价秩序(xù)，减少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债成本。当前(qián)银行净利差空(kōng)间(jiān)较小(xiǎo)，压降负债端(duān)成(chéng)本，有助于改善银(yín)行盈利、补充净(jìng)资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负债端(duān)成本下降(jiàng)，也为(wèi)资产端(duān)的贷款利(lì)率下调、降低实(shí)体经济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首(shǒu)席分析师(shī)董琦也(yě)认为(wèi)，存款利率调降，既(jì)有(yǒu)助于缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引导超额(é)储蓄向消费投(tóu)资(zī)转化，符(fú)合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队同样提到，新规对(duì)于(yú)规范协定存款定价秩序(xù)作用较(jiào)大，减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存(cún)款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看，新规(guī)将(jiāng)降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响(xiǎng)方面，民生(shēng)证券宏观团队(duì)表示(shì)，现实(shí)中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也(yě)将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背(bèi)景(jǐng)下，进一步释放市(shì)场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对(duì)促销费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报(bào)告(gào)以及2023年一季度货政例会均(jūn)表(biǎo)明，当前(qián)货币政(zhèng)策基调(diào)未(wèi)变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一(yī)要求(qiú)，而(ér)在此(cǐ)基础上也强调“着(zhe)力支持扩大(dà)内(nèi)需，为实(shí)体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信(xìn)号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基(jī)金(jīn)李湛的看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调(diào)降意味着当前长端利率仍有下行(xíng)空间(jiān)，但(dàn)这一调降(jiàng)是(shì)针对银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)，而(ér)非(fēi)直接调(diào)降挂牌存款利(lì)率，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调并(bìng)不等于政策(cè)利率就必须进行对等下调，市(shì)场不应视为降(jiàng)息(xī)的确定性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下，也有多方观(guān)点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当(dāng)前经(jīng)济修复内生动力依然不强，外需(xū)压力没有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策(cè)将继续对(duì)经济修(xiū)复带来(lái)支撑作用，未来伴(bàn)随经(jīng)济修复，利(lì)率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的(de)观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏(sū)，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银(yín)行普遍以量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷(dài)款价格战激烈(liè)，贷(dài)款(kuǎn)利率很难上行(xíng)。考虑到存(cún)量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息(xī)差压(yā)力增大，控制存款成本成为(wèi)当务(也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句wù)之(zhī)急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　展望(wàng)未来货币政(zhèng)策的(de)走向，上述大型银行金(jīn)融(róng)市(shì)场研(yán)究员认为，需(xū)要看到(dào)的是，目前经济处于修复性复(fù)苏(sū)阶(jiē)段，经济恢(huī)复仍需(xū)要(yào)适度货(huò)币环境(jìng)支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问(wèn)题依然突(tū)出，要求(qiú)货币政策(cè)支持精(jīng)准有力(lì)。预计下半年货币政(zhèng)策不会出(chū)现急(jí)转弯(wān)，延(yán)续(xù)稳健(jiàn)货(huò)币(bì)政策(cè)基调，在保持(chí)信贷总(zǒng)量适度增长，市(shì)场流(liú)动性合理(lǐ)充裕情(qíng)况(kuàng)下(xià)，更加倚重结(jié)构性工具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域(yù)支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的(de)钱会(huì)不会(huì)变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通知(zhī)存款利率自(zì)律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺(cì)激消费以(yǐ)及缓(huǎn)和银行经营压力，但(dàn)另一方面(miàn)老(lǎo)百姓、企业(yè)手(shǒu)里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存(cún)款及协定存款(kuǎn)两个(gè)概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期存(cún)款之(zhī)间，利率高于活(huó)期存款，但比定期存(cún)款存取灵活，两者的共同(tóng)优(yōu)点是，在(zài)保(bǎo)持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知存款是(shì)活(huó)期存(cún)款(kuǎn)的(de)一种(zhǒng)，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或(huò)7天(tiān)通知(zhī)银行，即可按实际(jì)存期及(jí)支取日相(xiāng)应(yīng)币种档次利率(lǜ)计(jì)付利(lì)息，个人和企业(yè)均可以办理。当前(qián)1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位(wèi)在银行开立一(yī)个具有结算和协定存款双重功能的协(xié)定存也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句款账(zhàng)户，并约定基(jī)本存款额度，由银(yín)行(xíng)将协定存款账(zhàng)户中(zhōng)超(chāo)过该额度(dù)的部分按协定存(cún)款利率单(dān)独计(jì)息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活(huó)期和(hé)定期存款之(zhī)间，只(zhǐ)面向(xiàng)企(qǐ)业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于对(duì)公(gōng)业务，通(tōng)知(zhī)存款既有(yǒu)对公业务，也有个(gè)人业务，但都有(yǒu)一定(dìng)的存(cún)款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定存款和通(tōng)知(zhī)存款基本上以(yǐ)对公(gōng)活期存款为主，对一(yī)般老百姓的影(yǐng)响不大。对于(yú)企业来说(shuō)，会(huì)有一定的利息损(sǔn)失(shī)，但若存贷(dài)款利率都(dōu)能有所下调，也有助于(yú)刺激企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一步(bù)来(lái)看，存款利率(lǜ)调(diào)降是否会刺激(jī)超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示(shì)，这(zhè)一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需要总(zǒng)量政(zhèng)策继续支撑(chēng)。经(jīng)济当前(qián)依然需要(yào)休养生息，特别是(shì)在前期服(fú)务业(yè)修复后，与制造业产生循环，带(dài)动收入预(yù)期改善，最终才(cái)会带动居民(mín)与企(qǐ)业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛(zhàn)的建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了(le)一(yī)定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企(qǐ)业、居民的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导企业(yè)加大投(tóu)资、居(jū)民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复(fù)苏(sū)斜(xié)率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民对后(hòu)续的收入信心才会回升，进而(ér)形成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资、消费(fèi)，再(zài)形成(chéng)增厚企(qǐ)业(yè)、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表示(shì)。

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