财联社(shè)记者近期从行业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部(bù)分(fēn)银行出现(xiàn)了(le)贷款最(zuì)优惠利率与同(tóng)期理财(cái)收益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年(nián)化(huà)3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那(nà)都是放(fàng)不出去的(de)。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家大(dà)型(xíng)城商(shāng)行相关负责(zé)人对财联社记(jì)者(zhě)说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多家银(yín)行了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与一季(jì)度(dù)情况(kuàng)相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益fio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式标准监测数(shù)据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发(fā)了661款理财产品，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其(qí)中(zhōng)86款(kuǎn)为开(kāi)放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为(wèi)封闭式产品，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部银行理财子(zi)负责人对财(cái)联社记者表示，正常情况下贷款利(lì)率要(yào)高于理财收(shōu)益，否则会形成套(tào)利空间。近期出(chū)现的收益(yì)率倒挂的情况的(de)确多年来(lái)少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本质上(shàng)反映实体经济需求不足，资金可能在(zài)金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的(de)贷款利率VS走(zǒu)高的理财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中(zhōng)夏对(duì)外(wài)表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取(qǔ)了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是(shì)降低实体经(jīng)济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平均利率(lǜ)同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是比较低的水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行一季度(dù)金融统计(jì)数据发布会(huì)上(shàng)公布的数(shù)据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行(xíng)体(tǐ)系新发(fā)企业贷加权平均利率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没有考虑(lǜ)区域差(chà)异。财联(lián)社记者(zhě)注意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市(shì)利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月(yuè)份即表示，去(qù)年12月份，北京地(dì)区新(xīn)发(fā)放企业(yè)贷款加权平(píng)均(jūn)利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新报告分析认为，一季(jì)度的贷款(kuǎn)需求非常(cháng)好，央行今年一(yī)季度公布的(de)贷款需求指(zhǐ)数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年(nián)以(yǐ)来的最(zuì)高(gāo)值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需求有下降趋势(shì)，如近期票(piào)据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷款需求较差，需要(yào)购买票据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款(kuǎn)市场当前(qián)的不景气形成鲜明对(duì)比的是，一季度理(lǐ)财市(shì)场的收益率却在节(jié)节(jié)回升。普益标准数(shù)据(jù)显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公(gōng)司存(cún)续(xù)理财产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市(shì)场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收类理财产品（不(bù)含(hán)现金管理类(lèi)产品）的近(jìn)1个月(yuè)年化(huà)收(shōu)益率(lǜ)的(de)平均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固收最新(xīn)数(shù)据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年12月(yuè)水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级(jí)中票、存(cún)单利(lì)差走阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发理财产(chǎn)品收益(yì)率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发(fā)理(lǐ)财产品中(zhōng)，开放式产品平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士(shì)对(duì)记者表示，当前新发贷款利率和理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)之间(jiān)出(chū)现(xiàn)倒挂是(shì)多(duō)年(nián)来(lái)罕(hǎn)见(jiàn)的(de)情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究(jiū)院分析师刘银(yín)平对财联社(shè)记者表示，理财(cái)产品收益率超过(guò)银行贷款利(lì)率(lǜ)，可能会给部分客(kè)户钻空子(zi)的机会，从银行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入(rù)实际经营，而是(shì)拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)市场曾存(cún)在这种现象。

　　不(bù)过刘银(yín)平认为，目前理财(cái)产品业绩比较(jiào)基准(zhǔn)不代表实际收益(yì)率(lǜ)，净(jìng)值是不断波动的，不会一(yī)直上涨，实(shí)际上，理财(cái)产品向(xiàng)净值(zhí)化转型之后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社(shè)记(jì)者表示，理财收(shōu)益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与发(fā)行当(dāng)期定价的理财收益率(lǜ)的差异(yì)，在市场利率快(kuài)速下行(xíng)的(de)时容易出现这(zhè)种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继(jì)续下行(xíng)，意味(wèi)着当(dāng)期发行的理财产品的收益(yì)率会同步(bù)下降。从(cóng)这一个角度来看，未来一段(duàn)时(shí)间的理(lǐ)财(cái)产品收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到(dào)银行业内人(rén)士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行负责人对财(cái)联社表(biǎo)示(shì)，该行已经关注到理财收益和存贷(dài)款利差的(de)情况，理财(cái)与贷款(kuǎn)利率差距过(guò)大必然引发资(zī)金(jīn)空转套利，这(zhè)与货(huò)币政策初衷不符。估计下一步理财产品收(shōu)益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银(yín)行理财子负责人对财(cái)联社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，考虑到理财产品(pǐn)底层资(zī)产大(dà)多数为(wèi)债券，而债券市场发行(xíng)人大多是(shì)大型企业，理(lǐ)论(lùn)上其收(shōu)益率比(bǐ)个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个(gè)人的信(xìn)用(yòng)等级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷(dài)的定(dìng)价理论(lùn)上要比理(lǐ)财收益率高才对(duì)。现在(zài)出现(xiàn)个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂，这(zhè)只能(néng)说明个(gè)人(rén)部门(mén)当前的信贷需(xū)求(qiú)不足，没(méi)有什么人想贷款，导(dǎo)致资(zī)金空(kōng)转，这也是近年来(lái)比较罕见的(de)情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续(xù)下行未(wèi)来新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率(lǜ)也会(huì)回落。“市(shì)场对利率(lǜ)走(zǒu)势的预期是(shì)一致的，新(xīn)发的收益率未来会下(xià)来，近期整体的(de)趋势(shì)也(yě)是这样。一(yī)些存量的产品年(nián)化收益率(lǜ)近期(qī)大(dà)幅上(shàng)行(xíng)，主要是因为底(dǐ)层资产(chǎn)是去(qù)年利率高(gāo)位时候拿的(de)，在利率走低预(yù)期下，其净(jìng)值表(biǎo)现(xiàn)就会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进一(yī)步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记(jì)者(zhě)称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是有关方面不断出(chū)手规范存(cún)款利(lì)率的(de)核心动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中(zhōng)部地区大型城商行负责人(rén)对记者表(biǎo)示，在贷款定价(jià)上不去(qù)的(de)情况下，未来存款利率持续下(xià)行应(yīng)该是大趋(qū)势，否则(zé)银(yín)行净(jìng)息差承受的(de)压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动(dòng)的影响还没完全消(xiāo)除(chú)，很多客户的资(zī)金还(hái)没有(yǒu)出来(lái)，都压(yā)在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季(jì)度贷款需求走弱得到确(què)认，意味着贷款利(lì)率依然(rán)有下(xià)降的可能(néng)性和空间，银(yín)行息(xī)差水平面临(lín)更(gèng)艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该(gāi)行(xíng)净(jìng)利息(xī)收益率(lǜ)和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰(fēng)团队最新研报认为，未(wèi)来存(cún)款市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是(shì)重要(yào)抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定价自(zì)律管理(lǐ)的手段包括但不限于以(yǐ)下三(sān)个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存(cún)款等创新类活期(qī)存款有(yǒu)可能将(jiāng)纳(nà)入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核(hé)心定期存款而言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活期(qī)存款进行规(gufio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式ī)范(fàn)；其次，同业存款套(tào)壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存(cún)款的（保底收益(yì)+期权价值）合(hé)计(jì)同时纳(nà)入自律(lǜ)机制上限，进(jìn)一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企(qǐ)业活(huó)期存款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水平，则(zé)上市(shì)银行企业(yè)活期存款成本(běn)率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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