申(shēn)万一级的半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业涵盖消费电子、元件等6个二级子(zi)行(xíng)业(yè)，其(qí)中(zhōng)市值(zhí)权重最大的是半导(dǎo)体行(xíng)业，该行业涵盖(gài)132家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司。作为国家芯(xīn)片战略发展的(de)重点领域，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业具(jù)备研发(fā)技术(shù)壁垒(lěi)、产品国(guó)产(chǎn)替代化、未来前(qián)景广阔等(děng)特点，也因(yīn)此成为A股(gǔ)市场(chǎng)有影响力的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总市值(zhí)达(dá)到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦(wéi)尔股份(fèn)等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家(jiā)，无(wú)论是头部(bù)千亿企业数量还是(shì)沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院发(fā)现，半导体行业(yè)自2018年以来经(jīng)过4年快(kuài)速发展，市(shì)场规模不断扩大，毛(máo)利率稳(wěn)步提升(shēng)，自主研发的环境下，上市公司科技含量越来越高。但与此同时，多数上市(shì)公司(sī)业绩高光时(shí)刻在2021年，行(xíng)业面临短期(qī)库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素(sù)制约，2022年(帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好nián)多数(shù)上市公司业(yè)绩增速(sù)放缓，毛(máo)利率下滑(huá)，伴随库(kù)存风(fēng)险加大。

　　行(xíng)业营(yíng)收规模创新高，三方面因素致前5企业(yè)市占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公(gōng)司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的(de)闻泰科技(jì)，从(cóng)2019至2022年连(lián)续4年(nián)营收居(jū)行业首位，2022年(nián)实现营(yíng)收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长，但(dàn)半导体(tǐ)行业上市公司(sī)的营收(shōu)集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的(de)企(qǐ)业，2018年(nián)长(zhǎng)电科(kē)技、中芯(xīn)国(guó)际5家企业(yè)实(shí)现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增(zēng)速放缓，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格(gé)科(kē)微、海光信(xìn)息(xī)等营收(shōu)体量居前(qián)的企业不断上(shàng)市，并在资本助(zhù)力之下营收快速(sù)增长。三是当半导体行业(yè)处于国产替代化、自主研发(fā)背景(jǐng)下(xià)的(de)高成长(zhǎng)阶段时，整个市场(chǎng)欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍。但受到电(diàn)子产品全球销(xiāo)量增速放缓(huǎn)、芯片库(kù)存高位等(děng)因素影(yǐng)响，2022年行业整(zhěng)体净利润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企(qǐ)业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转(zhuǎn)为亏损，25家企(qǐ)业(yè)净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利(lì)润增速在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业增(zēng)速(sù)在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业归母净利润(rùn)增(zēng)速区间

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看，芯(xīn)原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权等业务(wù)矩阵，受益(yì)于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及(jí)强大的(de)设计(jì)能力，公司得(dé)到(dào)了相关客户的广泛认可(kě)。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的(de)增速位列(liè)半(bàn)导体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份(fèn)2022年净利润(rùn)体量(liàng)排(pái)名行(xíng)业第92名，其较(jiào)快增速与低基数效应(yīng)有关。考(kǎo)虑利(lì)润基数，北方华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润体(tǐ)量下增速最快(kuài)的半(bàn)导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在(zài)对(duì)半导体行业经营风(fēng)险(xiǎn)分析时，发现(xiàn)存货周转(zhuǎn)率反(fǎn)映了分立器(qì)件(jiàn)、半导体(tǐ)设备等相(xiāng)关产品的(de)周(zhōu)转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产品流(liú)通速度变慢(màn)，影响企(qǐ)业现金流能力，对经营(yíng)造(zào)成(chéng)负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业(yè)的存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率(lǜ)这(zhè)一经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标反映行业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出(chū)现供(gōng)过于求的(de)局面，进而(ér)对股(gǔ)价表(biǎo)现有参考意义。行(xíng)业整体而言(yán)，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基本持平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者相(xiāng)关性较(jiào)大。

　　具体来(lái)看(kàn)，2022年半(bàn)导(dǎo)体行业存货周转率同比增(zēng)长(zhǎng)的13家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存货(huò)周转率(lǜ)同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存(cún)货(huò)质(zhì)量下滑的企业(yè)，股价表现(xiàn)也(yě)往(wǎng)往更不理想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇顶科技等(děng)营收、市值(zhí)居中(zhōng)上位(wèi)置的企业，2022年(nián)存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行业中位水平。而(ér)股价上(shàng)，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导体行业(yè)上市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利(lì)率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术(shù)迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数 帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中(zhōng)位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材(cái)料(liào)价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放(fàng)缓至部(bù)分芯片元件降价销售等因(yīn)素有关。2022年(nián)半导体(tǐ)下(xià)滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公(gōng)司在年(nián)报中也(yě)说明(míng)了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居(jū)前且公司(sī)经营体(tǐ)量(liàng)较大(dà)的(de)公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用增长(zhǎng)四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国(guó)内自主研(yán)发上行趋势的背景下，国内半导体(tǐ)企业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而(ér)对(duì)长久(jiǔ)业绩改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据(jù)表明2022年半数企业(yè)研发(fā)费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家(jiā)企业增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普瑞等4家企业研(yán)发费用(yòng)同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰(tài)科技(jì)和海光信(xìn)息，2022年(nián)研发费用(yòng)增长在6亿元(yuán)以上居前。综合(hé)研发费用增长(zhǎng)率和增(zēng)长金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦(pǔ)等(děng)企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首(shǒu)款支持双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种集(jí)成电路产品进入C919大(dà)型客机(jī)供(gōng)应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设(shè)备用石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　从研发费用(yòng)占营(yíng)收比重来看(kàn)，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增(zēng)强，重视(shì)资(zī)金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续(xù)3年研发费(fèi)用占比在(zài)10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研(yán)发高占比又有研发(fā)高金额(é)。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占比居行业前3,2022年(nián)研(yán)发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯(xīn)片(piàn)及加速(sù)卡在(zài)众多行业领域中的(de)头部公司(sī)实现了批量销售或达成合(hé)作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

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