四大国有银行的集(jí)体(tǐ)降息惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银行(xíng)协定(dìng)存款及(jí)通知(zhī)存款自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已有三(sān)波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多(duō)家中(zhōng)小银行人民币存款利(lì)率下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行（含农村(cūn)信用(yòng)合(hé)作联社）下(xià)调人民币存(cún)款利率(lǜ)，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全(quán)身(shēn)，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相(xiāng)关。那么，如(rú)何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定存(cún)款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放缓的(de)信(xìn)号？市场上关于企业(yè)、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来(lái)看(kàn)，多方(fāng)观点认为(wèi)，本次存款利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合(hé)推进(jìn)利率市场化改革深化(huà)大背景(jǐng)；二是对银行而言(yán)，存款利率(lǜ)下调有助于(yú)减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序(xù)竞(jìng)争，降低(dī)银(yín)行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也(yě)被(bèi)看作是(shì)促进宏观经济复(fù)苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次调(diào)降中协定存款更多是对公(gōng)业务，通(tōng)知(zhī)存款则集中(zhōng)于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存(cún)取需求的客户，面(miàn)向范(fàn)围有限。据民(mín)生证券宏观团队测(cè)算(suàn)，通知存款和协定存(cún)款在(zài)银行存款中占比不高，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过(guò)去二十年的数据看，我国(guó)实际(jì)利(lì)率总体保持在略低于潜(qián)在经(jīng)济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮调降更多是(shì)出于推进利(lì)率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部(bù)首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)李湛梳(shū)理了这(zhè)一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款利率市场化(huà)调整(zhěng)机制，随后(hòu)，国有(yǒu)大行同年9月下(xià)调存款利率，中(zhōng)小银(yín)行陆(lù)续跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机(jī)制发布《合(hé)格审慎(shèn)评估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相(xiāng)关(guān)指标(biāo)中引入(rù)了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚(fá)措施(shī)。随(suí)之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下(xià)调(diào)。李湛(zhàn)认为，这均是在(zài)利率市场化(huà)改革推进背景下(xià)，银行出于(yú)自身经营(yíng)考虑的自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银行息差(chà)压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏观(guān)团队也倾(qīng)向于认为，本次调(diào)整(zhěng)更(gèng)多仍是延(yán)续去年9月这一(yī)轮存款利(lì)率下调(diào)，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利(lì)润空间(jiān)。存款利(lì)率机制(zhì)创设(shè)以来(lái)，两轮利率调(diào)降都(dōu)集中(zhōng)在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活(huó)期和定期存款之间的存款的(de)利率调整，“当下有必要一次性调整通知存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存(cún)款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一季(jì)度净(jìng)息差(chà)水平(píng)均(jūn)创(chuàng)历史新低，当下调(diào)利率有(yǒu)助于(yú)降低银行负债成(chéng)本，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市(shì)场化改革(gé)及(jí)银行净(jìng)息差压(yā)力增大(dà)外，某(mǒu)大型银行(xíng)金融市场研究(jiū)员(yuán)还关注到的(de)是国(guó)内存款市场的供(gōng)需变化——近年(nián)来国(guó)内经济(jì)受多(duō)重因素冲击，居民消费场景受制(zhì)约(yuē)，预(yù)防(fáng)性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存(cún)款上(shàng)升较快(kuài)，部分银行根据市场供需变化，综合指数(shù)经营情况(kuàng)，灵(líng)活调节存款利率，只是不(bù)同(tóng)银(yín)行(xíng)在调整节奏、时(shí)机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效(xiào)防范化解(jiě)重点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构改(gǎi)革(gé)化险(xiǎn)工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率也(yě)被认(rèn)为(wèi)维护金融稳定的(de)一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调(diào)降通知主要释放了两大(dà)信号，一是减轻银行(xíng)息(xī)差压力。本次下调将引导银行(xíng)的对公(gōng)活期成本下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利(lì)于增强银行内生资本(běn)补充能力；二是减少(shǎo)企业及(jí)居(jū)民的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席(xí)经(jīng)济(jì)学家罗(luó)志恒的观(guān)点是，调降协定(dìng)存款和通知存(cún)款(kuǎn)的(de)利率上限，主(zhǔ)要目的是规范(fàn)银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少(shǎo)存款定价(jià)的(de)无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债(zhài)成(chéng)本。当前银行(xíng)净利差空间较小(xiǎo)，压(yā)降负债端成(chéng)本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低(dī)金融风(fēng)险。此外，银行负(fù)债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调(diào)、降低实体经济融资成本进(jìn)一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析(xī)师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息(xī)揽储的成本压(yā)力，又有利于(yú)引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存(cún)量(liàng)资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银(yín)行(xíng)团队同(tóng)样提到，新规对于规(guī)范(fàn)协定存款定(dìng)价秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债成本。该(gāi)团(tuán)队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面(miàn)，民生证券宏(hóng)观团队表(biǎo)示，现实中，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于(yú)压(yā)低全社会利率水平(píng)，利好债券；同时股票市(shì)场中，对(duì)流动性敏感(gǎn)的股票也将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经济学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个经济复(fù)苏的大背景下，进(jìn)一步释放(fàng)市(shì)场流动(dòng)性、活跃消费是一(yī)个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息(xī)调(diào)节，对促销费无(wú)疑有一定的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银行(xíng)存款(kuǎn)成本是否大(dà)势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币政(zhèng)策执(zhí)行报告(gào)以及2023年(nián)一季(jì)度(dù)货政例(lì)会均(jūn)表明，当(dāng)前(qián)货币政策基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍是第(dì)一要求，而在此基(jī)础(chǔ)上(shàng)也强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经济提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息(xī)释放(fàng)的信号来看(kàn)，是否意味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的(de)看法是，货币政(zhèng)策充(chōng)裕延(yán)续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本(běn)次调(diào)降(jiàng)意味着当前长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行空(kōng)间，但(dàn)这一调降是针对银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限，而(ér)非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等(děng)于政策利(lì)率就必(bì)须进行对等下(xià)调，市场(chǎng)不应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之(zhī)下(xià)，也有多(duō)方观(guān)点提到，压(yā)降(jiàng)存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前(qián)经济(jì)修(xiū)复内生动力依然不强，外需(xū)压力没有(yǒu)完全(quán)缓解，货币政策将继(jì)续对经济(jì)修复(fù)带(dài)来支撑(chēng)作用，未(wèi)来伴随(suí)经(jīng)济(jì)修复，利率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还没有结束。