2022年是国内(nèi)实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的重(zhòng)点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽(jǐn)管在(zài)政策扶持和行业高成长性背景下，上市(shì)企业产量不(bù)断扩(kuò)大，营收(shōu)、归母净利润不断(duàn)增长，但行业(yè)内上中(zhōng)下(xià)游板块的盈利能力分化严重，亟待引(yǐn)起注意(yì)。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业(yè)链盈(yíng)利参(cān)差不(bù)齐。光伏设备行业主要分为(wèi)5大板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产加工板块，中下(xià)游的光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组(zǔ)件。利润结(jié)构整(zhěng)体呈现金(jīn)字(zì)塔结(jié)构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增长的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总(zǒng)体利润贡(gòng)献度小，且毛利率(lǜ)不(bù)足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行(x现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多íng)预期增(zēng)加(jiā)，结(jié)合对企业经营数(shù)据变化的分(fēn)析，可以看出：光(guāng)伏设(shè)备的上(shàng)游将迎来(lái)降价与去库存(cún)阶段，这对(duì)于中下游企业来说(shuō)意味着原(yuán)材料成本得到控制，利于企业经营能力提(tí)升(shēng)。

　　归母净(jìng)利润(rùn)突破千亿，八成企业利润(rùn)增(zēng)长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清(qīng)洁能源重(zhòng)要方(fāng)向的光伏(fú)设备，市场(chǎng)加大(dà)对上市公司(sī)的扶持力度(dù)。金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的(de)政(zhèng)府补助较(jiào)2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后(hòu)，与之同步的是上市企业经营(yíng)规(guī)模(mó)不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面(miàn)来看，根据国(guó)家能源局数(shù)据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池(chí)片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光(guāng)伏设备行业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股(gǔ)份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去(qù)年(nián)电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态(tài)，年内累计(jì)实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母净利润(rùn)增速(sù)居(jū)前的(de)企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利(lì)率2年(nián)增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对各(gè)板(bǎn)块(kuài)毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈现的(de)结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光伏产(chǎn)业的红利(lì)，行业有竞争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业(yè)毛利率(lǜ)较高；而(ér)中(zhōng)下游多(duō)数板块毛利(lì)率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材(cái)料(liào)方，硅料硅片(piàn)板块(kuài)可以形(xíng)容其为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽然硅(guī)片价格波(bō)动巨大(dà)，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅片价格(gé)依(yī)然处于高(gāo)位。特别是上(shàng)半年硅片价格持(chí)续(xù)高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年(nián)报中提及量(liàng)价双升，指出(chū)受(shòu)益于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价(jià)格同比(bǐ)上涨显著，进而带(dài)动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁(bì)垒(lěi)高，深(shēn)耕该领域的企业容易形成(chéng)规模(mó)效应。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企业业(yè)绩(jì)均(jūn)呈(chéng)现爆发式增长，平均(jūn)归(guī)母净利润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注(zhù)意的(de)是(shì)，48家光伏(fú)设备(bèi)行业2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企业归母净利(lì)润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利(lì)润516.66亿(yì)元，占光伏设(shè)备行(xíng)业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板(bǎn)块(kuài)平均(jūn)毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备(bèi)中下游(yóu)板块2022年(nián)毛利率呈现下(xià)行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公(gōng)司盈利情况(kuàng)。上游(yóu)硅(guī)料硅(guī)片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献(xiàn)没(méi)有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多毛利率(lǜ)数据来看(kàn)，中下游领域的光伏加(jiā)工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来(lái)基本(běn)持平，而光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组件毛利率下(xià)滑明显(xiǎn)，特别(bié)是(shì)光伏(fú)电池组件成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，光伏(fú)电池组件(jiàn)板块11家上市公(gōng)司(sī)，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿能毛利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天机(jī)电、协鑫集成和亿晶(jīng)光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板块涵盖(gài)18家(jiā)企(qǐ)业，企(qǐ)业(yè)数量较多竞争激烈(liè)。这一(yī)板(bǎn)块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原材料涨价等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公(gōng)司(sī)去(qù)年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设(shè)备全(quán)球累计装(zhuāng)机(jī)量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主(zhǔ)流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅(guī)片存(cún)货(huò)周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能(néng)力有(yǒu)望改善(shàn)

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下(xià)半年硅料硅(guī)片价格自(zì)高(gāo)位(wèi)走出下行趋势，行业格局将发生(shēng)怎样(yàng)的(de)改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价(jià)格(gé)下(xià)跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色金属工业协会硅业分(fēn)会公布(bù)的(de)最新数(shù)据，5月(yuè)11日(rì)当周M10单晶硅片价格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格(gé)区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业的经营数(shù)据也可(kě)看出硅片价格(gé)下跌对上游公司(sī)盈利的影响。今年一季度，大(dà)全能源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比(bǐ)2022年同期增长(zhǎng)动能(néng)放(fàng)缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业(yè)今年一季度存货周转率数据发现，无论是(shì)环比还是同比，相较(jiào)而言都(dōu)有(yǒu)明显下行趋势(shì)，说明当前有库存积压(yā)风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅片面(miàn)临短期(qī)供过于求的局面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片价(jià)格还有进一步下(xià)行空间(jiān)。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制(zhì)原材料成(chéng)本(běn)，对提升毛利率(lǜ)、营收率(lǜ)等有一定(dìng)帮助(zhù)。

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