财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤(pí)酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季特(tè)征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆的(de)淄博烧(shāo)烤一定(dìng)程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘(chén)”，青(qīng)岛啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒(jiǔ)的同比增速也分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛啤酒(jiǔ)单季(jì)度(dù)营收突破百亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展在(zài)内的外资系啤酒公(gōng)司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外(wài)资两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称(chēng)一抹(mǒ)亮(liàng)色(sè)。民生证(zhèng)券王言海5月8日发布(bù)的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤酒板(bǎn)块营(yíng)收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期明显(xiǎn)提速(sù)。国盛证世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼券符蓉(róng)预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区(qū)域持(chí)续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自(zì)2020年(nián)阶段低点迄今股(gǔ)价(jià)累(lèi)计(jì)最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前(qián)者(zhě)目(mù)前(qián)总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同期(qī)累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的(de)山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的漓(lí)泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎(hū)每座城市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争(zhēng)霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫证券孙(sūn)山(shān)山4月24日发布(bù)的研报罗列五大巨头(tóu)的具体市场份额(é)，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博(bó)子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)市(shì)占(zhàn)率(lǜ)分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占(zhàn)率属(shǔ)于中(zhōng)等水(shuǐ)平，市场集(jí)中度仍(réng)有(yǒu)提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后(hòu)头部(bù)企业(yè)将有望进一步提升盈利水平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场(chǎng)趋势不(bù)变，经过(guò)一段(duàn)时间的此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华润(rùn)啤酒把青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成(chéng)1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，这几年，外资(zī)啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓(tuí)势明显，百威英博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年(nián)净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润增长将低(dī)于(yú)去年(nián)的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤(pí)酒资产(chǎn)唯(wéi)一平台(tái)，并将(jiāng)乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地(dì)区的销售权划归(guī)重庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提价 占据高端(duān)如(rú)同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人(rén)士(shì)指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏(kuī)了(le)高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤(pí)酒百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯(bó)、喜力(lì)等(děng)品牌牢牢掌控。近(jìn)年(nián)来，本土啤(pí)酒开(kāi)始发力。以销量最大的华润雪花(huā)啤酒为例，早年畅(chàng)销大江南(nán)北(běi)的大绿棒子，现在已经很难见到(dào)了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中游(yóu)，对上游成(chéng)本敏感，大(dà)麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤(pí)酒成本主要材料；下游(yóu)终(zhōng)端(duān)议价(jià)能力较强，进入存量竞争时代(dài)后(hòu)，企(qǐ)业为向高端化(huà)转型已(yǐ)多次实施提(tí)价举措。符蓉(róng)指出(chū)，2023年(nián)餐饮等(děng)现(xiàn)饮消费场景恢复将加(jiā)速(sù)各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优(世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼yōu)化(huà)、加速(sù)高端化(huà)进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或(huò)不(bù)弱于成(chéng)本催(cuī)生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒(jiǔ)提价(jià)涨幅(fú)、频次、企业参与数量高(gāo)增，提价区域(yù)由(yóu)部分(fēn)到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提(tí)价，中高低档(dàng)均有所(suǒ)涉(shè)及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场的(de)产品(pǐn)价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出(chū)千元啤酒，华润(rùn)啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传(chuán)奇(qí)”，都是为了(le)继(jì)续突破(pò)价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档高(gāo)端齐发力 高端化势(shì)能(néng)锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，在百元(yuán)级产(chǎn)品上(shàng)，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先(xiān)推出“百(bǎi)年(nián)之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值(zhí)1399元(yuán)的“一(yī)世传奇”；超高(gāo)端产品方(fāng)面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西南证券(quàn)朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发(fā)力，高端化势能锐不可当(dāng)。产品端(duān)方面，公司在坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提(tí)升(shēng)中档崂山品牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随(suí)着23年现饮场景(jǐng)全面复(fù)苏叠加去年Q2以来(lái)低基(jī)数(shù)效应，预计(jì)公司(sī)全年业绩将维(wéi)持高增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目(mù)前主要(yào)销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中(zhōng)国正式(shì)完成(chéng)交(jiāo)割(gē)。1863年创立(lì)于荷兰(lán)的(de)喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多年跻身(shēn)世界500强(qiáng)榜单。而收购方华(huá)润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓展(zhǎn)高端(duān)市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端及超(chāo)高端产品仅占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元(yuán)以(yǐ)下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明(míng)目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇(yǒng)闯天涯(yá)等，但对其高(gāo)端产品认知度或接受度(dù)相对偏低(dī)。公司提价空间较大，高(gāo)端化完成(chéng)后(hòu)利(lì)润(rùn)可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章(zhāng) 借助(zhù)U8势(shì)能持续开(kāi)拓市(shì)场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光(guāng)不在(zài)。不(bù)仅(jǐn)销售(shòu)范围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤(pí)酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤(pí)酒去年(nián)业绩爆发，营(yíng)业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延续(xù)高增，净利同比(bǐ)增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京(jīng)U8的成(chéng)功营(yíng)销，以(yǐ)及(jí)旗下燕(yàn)京酒號社(shè)区小酒馆(guǎn)这种新零售业态的(de)落地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指(zhǐ)出，渠道反(fǎn)馈(kuì)，U8一季度(dù)销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势(shì)能持续开(kāi)拓(tuò)市场，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万(wàn)千升，同时带(dài)动(dòng)公司吨价(jià)同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称(chēng)，改(gǎi)革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外(wài)，分(fēn)析人(rén)士指出(chū)，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海(hǎi)市场，拥(yōng)有巨大发(fā)展潜力及空间，且目前行业格(gé)局未定(dìng)，企业拥有弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势(shì)，产品(pǐn)风味(wèi)及应用场景(jǐng)布局多元化企业(yè)，将更加能够顺(shùn)应(yīng)精(jīng)酿市场发展趋势(shì)，拥有长期(qī)可(kě)持续发展潜(qián)力，并有望(wàng)成(chéng)为(wèi)行业(yè)新(xīn)引领者。

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