申万一级的半导(dǎo)体行业(yè)涵(hán)盖消费(fèi)电子、元件等6个二级子(zi)行(xíng)业，其中市值权重(zhòng)最大(dà)的是半(bàn)导体行业，该(gāi)行业(yè)涵(hán)盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战略(lüè)发展的重(zhòng)点领域，半导体行业具备研发技(jì)术壁垒、产(chǎn)品国产替(tì)代化(huà)、未(wèi)来前景广阔等(děng)特点，也(yě)因此成为(wèi)A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市值达(dá)到3.19万(wàn)亿元(yuán)，中芯(xīn)国际、韦尔(ěr)股份等5家企(qǐ)业(yè)市值在(zài)1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数量(liàng)达(dá)到16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数量还是沪深300企业数量，均位居科技(jì)类行(xíng)业(yè)前列。

　　金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)发现(xiàn)，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年(nián)快速发展(zhǎn)，市场规模不断(duàn)扩(kuò)大，毛(máo)利(lì)率稳步提(tí)升，自(zì)主(zhǔ)研发(fā)的环境下，上市公司科技含量越来越(yuè)高。但(dàn)与此同时(shí)，多数上市(shì)公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛(máo)利率下滑(huá)，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业营(yíng)收规模(mó)创新高，三方面因素致前5企业市(shì)占率(lǜ)下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实现(xiàn)营业(yè)收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务(wù)为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但半导体行(xíng)业上市公司的营收集中度却在下(xià)滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收(shōu)排名前(qián)5的(de)企业，2018年(nián)长电科(kē)技、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业(yè)营(yíng)收(shōu)总值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业(yè)收入居(jū)前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头部企业营(yíng)收增速放(fàng)缓，低(dī)于行业平(píng)均增(zēng)速。二是江波(bō)龙、格科微、海(hǎi)光信息(xī)等营收(shōu)体量居前(qián)的企业不断上市，并在资(zī)本助力之下营收快速增(zēng)长。三是(shì)当半导(dǎo)体行业处(chù)于国产替代化、自主研发背景下(xià)的高成长阶段时，整个市(shì)场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高(gāo)速增长，使得(dé)集中(zhōng)度分散。

　　行(xíng)业归(guī)母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的(de)归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍。但受到电子产品(pǐn)全球(qiú)销量(liàng)增速放(fàng)缓、芯片库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长(zhǎng)企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为(wèi)亏损，25家(jiā)企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业(yè)务矩阵(zhèn)，受(shòu)益于先进(jìn)的(de)芯片定制技术、丰富的(de)IP储备以及强大(dà)的设计能力，公司得到(dào)了相关客户的(de)广泛(fàn)认可(kě)。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首(shǒu)，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年净利(lì)润体量排名行业(yè)第92名，其较快增速与低基数效(xiào)应有(yǒu)关。考虑利润(rùn)基数，北(běi)方华(huá)创归母净利(lì)润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速居(jū)前的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对(duì)半导体行业(yè)经营(yíng)风险分析时，发现存货周转率反(fǎn)映了分立器(qì)件、半(bàn)导体设备等相关产品的周转情况，存货(huò)周(zhōu)转率下滑，意味产品流通速度变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业(yè)现金流(liú)能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企(qǐ)业的存(cún)货周转率中位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行(xíng)趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率(lǜ)这一(yī)经营风(fēng)险指标反映行业是否面(miàn)临库存风(fēng)险，是(shì)否出现供(gōng)过于求的(de)局面，进(jìn)而对股价表现有参(cān)考(kǎo)意义。行业整体(tǐ)而言(yán)，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年(nián)基本持平(píng)，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位(wèi)数和行业指数(shù)分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导(dǎo)体行业存货(huò)周转率同(tóng)比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量(liàng)下滑的企业，股(gǔ)价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇顶科(kē)技等营(yíng)收、市值居中上位置的企业，2022年(nián)存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业(yè)中位水(shuǐ)平(píng)。而股价(jià)上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周转率表现较(jiào)差的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　行业(yè)整体(tǐ)毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，10家企业毛利(lì)率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司整体毛利(lì)率呈现抬升态势(shì)，毛(máo)利率中位数从32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技术迭(dié)代(dài)升级(jí)、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业毛利率中位(wèi)数(shù)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年整体毛(máo)利(lì)率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过(guò)2个(gè)百分点，与上(shàng)游硅料等(děng)原材料价格(gé)上涨、电子消费(fèi)品需(xū)求放缓至部(bù)分芯片(piàn)元件降价销售等因素有关。2022年(nián)半导体下滑(huá)5个(gè)百(bǎi)分点以上企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司(sī)在年报中也说明了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上(shàng)，目前行业最高(gāo)的(de)臻镭科技达(dá)到87.88％，毛(máo)利率居前(qián)且(qiě)公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居(jū)前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发(fā)费用增长四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在(zài)国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上(shàng)行趋(qū)势的背景下(xià)，国内(nèi)半导体企业需要(yào)不断通过研(yán)发投入，增加企(qǐ)业(yè)竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发(fā)费用再创新(xīn)高。具体公(gōng)司(sī)而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中(zhōng)位(wèi)数(shù)为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿(yì)元，这一数据(jù)表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家(jiā)企业(yè)增(zēng)长(zhǎng)超过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发(fā)费用同(tóng)比(bǐ)增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来(lái)看，中芯(xīn)国际、闻泰科技(jì)和(hé)海光信息，2022年研发费用增长在6亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上居前。综合研发费用(yòng)增长率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国(guó)微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推(tuī)出了国(guó)内首款(kuǎn)支持双模联(lián)网的联(lián)通5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种集(jí)成电(diàn)路(lù)产(chǎn)品进入(rù)C919大(dà)型客机供(gōng)应链(liàn)，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设(shè)备用石英谐(xié)振器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大(dà)企业

弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗ign="right">　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营收比重来(lái)看，2021年半导体行(xíng)业的中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发(fā)意愿(yuàn)增强(qiáng)，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比20％以上(shàng)的(de)企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅(jǐn)连续(xù)3年研发费用占比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发(fā)费用(yòng)还在3亿元(yuán)以上，可谓既有(yǒu)研发高占(zhàn)比(bǐ)又(yòu)有研发(fā)高金额。寒武纪(jì)-U连(lián)续三年研发费用(yòng)占(zhàn)比居行业前(qián)3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元(yuán)。目前(qián)公(gōng)司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的(de)头部公司实现了批量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

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