近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发(fā)集团，其旗下子公司兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级(jí)磷酸产品(pǐn)是半(bàn)导体加工过程中的关键材(cái)料，公司(sī)客户(hù)包(bāo)括长江存(cún)储(chǔ)、华虹集(jí)团、中芯国(guó)际等，也获得大(dà)基金二期入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福(fú)电子(zi)第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露了一个冷知(zhī)识(shí)——可口(kǒu)可乐生产(chǎn)过程中使用的(de)磷(lín)酸，原来不(bù)只是常(cháng)规的食品(pǐn)级磷(lín)酸，还用到了(le)更高纯度(dù)的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股(gǔ)股东(dōng)还(hái)与(yǔ)第二大股东有可复活的对赌协议。且其中一(yī)条比较少见，即(jí)在兴福(fú)电子正式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主(zhǔ)要从(cóng)事(shì)从事湿电子化(huà)学品业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司(sī)磷酸(suān)产品按照(zhào)纯度等级分为电子级磷(lín)酸、食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸(suān)，电子级磷酸可(kě)分为IC级(jí)磷酸(suān)和(hé)面板级磷(lín)酸。各磷酸(suān)产品的纯度(dù)等级(jí)由高到低(dī)分(fēn)别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福(fú)电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸(suān)的同时会(huì)产生部分(fēn)食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营业务(wù)收入为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大客户(hù)为可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要(yào)销(xiāo)售内容为磷(lín)酸产品。这个销售(shòu)金额(é)比兴福电子当(dāng)年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子级磷酸产品除销售给集成电(diàn)路行业、显示面板行业客户(hù)外(wài)，还(hái)销售(shòu)酒红色是哪几个颜色调出来的给可口可乐公(gōng)司、化(huà)工品(pǐn)贸易商(shāng)等(děng)其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的(de)品质要求高于一般的食品级磷(lín)酸，公司销售给(gěi)可口可乐公(gōng)司(sī)的磷酸(suān)产品等级实际为符合食(shí)品(pǐn)级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的(de)营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利(lì)润分别(bié)为-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过(guò)前期会计差(chà)错更正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年(nián)净利润(rùn)为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小(xiǎo)。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万(wàn)元。某会计(jì)师事务所合伙(huǒ)人(rén)对记者表示，非(fēi)经常性损益是指公司发生的与经营业务无(wú)直接关(guān)系(xì)，或是虽与经(jīng)营业务相关，但由(yóu)于(yú)其性质、金额(é)或发生频率，影响了真实、公允(yǔn)地反映公司正常盈利能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损(sǔn)益后(hòu)，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿(yì)元。

　　调整(zhěng)摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴(xīng)福电子(zi)2021年和2022年的有关毛利率，已经超(chāo)过申报稿列举的(de)同(tóng)行业可(kě)比公司平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来(lái)公(gōng)司陆(lù)续实现众多集成(chéng)电路客户的产品认(rèn)证及批(pī)量供货，毛利率水平较高的集成电路(lù)用湿电(diàn)子化学品(pǐn)销售收(shōu)入占比持续提升(shēng)，且公司根据(jù)部分产品原(yuán)材(cái)料价格上涨情况适时调高了产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维(wéi)持在较高水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴(xīng)福电子未来毛(máo)利率还有多(duō)少上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否还能持续(xù)提(tí)高业绩？

　　从(cóng)股权(quán)结构来看，兴福(fú)电子控股股东为上(shàng)市公(gōng)司(sī)兴(xīng)发集(jí)团，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控(kòng)股股东为(wèi)宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴(xīng)福电(diàn)子第二大股东为国家(jiā)集成电路基(jī)金(jīn)二(èr)期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的(de)是，兴(xīng)福电(diàn)子间接控股股东宜昌兴发(fā)与国(guó)家集成电(diàn)路基金二(èr)期(qī)之间(jiān)存在对赌协议(yì)。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协(xié)议已经终止，但回购权和随售权(quán)存在可以“复活”的条件，且(qiě)其中一条比较少见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是(shì)指通过上(shàng)市委审议，还是指拿(ná)到证(zhèng)监会批文？

　　如果是(shì)指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月(yuè)内没(méi)有上会结果(guǒ)的企业比较(jiào)少，但不(bù)是(shì)没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示，处(chù)于正常待审(shěn)核阶段的合合信(xìn)息和先(xiān)正(zhèng)达，受理日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会(huì)批文，也有企业超过(guò)。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目(mù)显示，20家提交注(zhù)册的企业中(zhōng)有(yǒu)2家受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么(me)，兴福(fú)电子合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？如果(guǒ)18个月后(hòu)，彼时兴福电子处(chù)于(yú)正常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样的剧情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募(mù)资15亿元(yuán)，发行不超过(guò)1亿股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算，兴福(fú)电子(zi)达到的目标估值为(wèi)54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战略(lüè)投(tóu)资者2021年12月对兴福电子增资时(shí)，公(gōng)司的(de)投后(hòu)估(gū)值为(wèi)24.96亿(yì)元。考虑稀(xī)释作用(yòng)后(hòu)，15家战略投(tóu)资(zī)者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常(cháng)性(xìng)关联(lián)采购主(zhǔ)要(yào)系向关联方采购黄磷、液体三氧化(huà)硫等原材(cái)料、电力等(děng)能源以及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重(zhòng)大经常(cháng)性关联采购金额（不含建筑(zhù)工程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌兴发的下(xià)属公司采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分主要原(yuán)材料的关联采购占比较高(gāo)。比如(rú)，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关联采购(gòu)金额占同类(lèi)产品采(cǎi)购(gòu)总额的(de)比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体(tǐ)三(sān)氧化(huà)硫关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外酒红色是哪几个颜色调出来的申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子(zi)是控股股东兴发(fā)集团合并报表范围(wéi)内唯一从事湿电子化学(xué)品相关业务的主(zhǔ)体，与兴发集团及其控制(zhì)的其他(tā)公司主营业务及(jí)应(yīng)用领(lǐng)域不同(tóng)。

　　虽然(rán)兴(xīng)福(fú)电子没有在申报稿中(zhōng)对(duì)2023年第(dì)一季度业绩进行(xín酒红色是哪几个颜色调出来的g)预测，但兴发(fā)集团(tuán)2023年(nián)第一季度的(de)业绩(jì)并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第(dì)一季度(dù)营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下(xià)降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为4.49亿元，同(tóng)比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告(gào)中表示，归母净(jìng)利润较上年(nián)同期大幅降低，主要是受市场供需变化影响(xiǎng)，自(zì)2022年(nián)下半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等(děng)周(zhōu)期性产品市场价(jià)格持(chí)续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦(lìn)价格已跌至行业成本线(xiàn)附近，有(yǒu)机硅DMC已跌(diē)破行业成本线(xiàn)。在价格下跌过(guò)程中，公司上述(shù)产品(pǐn)产销(xiāo)量同(tóng)比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也(yě)在公告中谈(tán)及湿电子(zi)化学(xué)品，即公司(sī)湿(shī)电子化学品、特种化学品、食(shí)品添(tiān)加剂等(děng)成长性产品市场需求总体良好，盈利能力保(bǎo)持(chí)稳定。

　　但是(shì)兴发集团另(lìng)一则公(gōng)告(gào)显示，湿电子化(huà)学品(pǐn)2023年第一季(jì)度(dù)平(píng)均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较(jiào)2022年(nián)第一季(jì)度的(de)9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季(jì)度统(tǒng)计口径(jìng)不太一样，销量数(shù)据(jù)不太好找，所以不太好具体判断湿电子化学品(pǐn)相关收入的变(biàn)化(huà)。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一(yī)季(jì)度的业绩具体表(biǎo)现如(rú)何？

　　平均(jūn)售(shòu)价摘要，数(shù)据来(lái)源(yuán)：兴(xīng)发(fā)集团公告

　　违法(fǎ)违规(guī)方面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是(shì)兴(xīng)福电子无(wú)证建设房(fáng)屋(wū)，总违法建筑面积(jī)为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东(dōng)兴发(fā)集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管(guǎn)警(jǐng)示的决定，原因(yīn)是赵勇交易(yì)兴(xīng)发集团可转(zhuǎn)债构成(chéng)短线(xiàn)交易。

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