昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年(nián)度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年(nián)8月(yuè)30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年(nián)度股东大会的(de)问答环节。

　　本(běn)次(cì)大会召(zhào)开时(shí)的宏(hóng)观(guān)背景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不(bù)安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持(chí)续升(shēng)温，人工智能正带来(lái)重(zhòng)大的机遇(yù)和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的(de)投(tóu)资者们热切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥马哈先(xiān)知”对大(dà)变革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)发(fā)布一季(jì)度财报(bào)显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅(guī)谷银行“将带来灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因(yīn)为不这样(yàng)做可能(néng)会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴(bā)菲特在(zài)回答一个问题时说，如果储(chǔ)户(hù)得不(bù)到补偿，它给(gěi)美国经济(jì)带(dài)来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都(dōu)认为，中美关系(xì)紧张(zhāng)对两(liǎng)国会造成不(bù)必要的伤害(hài)。芒格(gé)说：“美(měi)国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突是(shì)很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该(gāi)做的(de)就是和中国和(hé)睦相处(chù)。美国应该(gāi)与中(zhōng)国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美(měi)会有(yǒu)竞(jìng)争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两(liǎng)国(guó)都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特(tè)：过(guò)去几个月(yuè)的波动可能是二战以来最厉(lì)害(hài)的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的(de)事业，在今年(nián)报告的营(yíng)收都(dōu)会比去年较低，这都是因为(wèi)过去(qù)6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去的这几个月公(gōng)司(sī)都经历了(le)很多的波动(dòng)，这(zhè)可能(néng)是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的(de)一(yī)次，二战的时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的(de)波(bō)动来自于另(lìng)外一个地方，他(tā)们可能在(zài)过去的6个月(yuè)中(zhōng)出(chū)现了存货过多的情况，这不(bù)是说(shuō)好像失业(yè)率、就(jiù)业率的情况(kuàng)造成的，但是(shì)现(xiàn)在的经济(jì)环境在这六个(gè)月已(yǐ)经非常不(bù)一(yī)样了，而我们(men)很多的经(jīng)理人对于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子(zi)那(nà)么(me)多卖(mài)不出去(qù)。现(xiàn)在我们(men)才慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季(jì)度是股票(piào)的(de)净卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元(yuán)股票(piào)。

　　这些数据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和(hé)他的(de)长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为，当期的(de)估值没(méi)有吸引(yǐn)力(lì)。自(zì)今年年(nián)初(chū)以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股(gǔ)市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出(chū)了(le)悲观的预(yù)测：好(hǎo)日子(zi)可能(néng)已经结束。这(zhè)位(wèi)亿万富翁投资者(zhě)预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部分(fēn)业务的收(shōu)益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以置(zhì)信的增长(zhǎng)时期”已经接近(jìn)尾声。伯克(kè)希尔经常(cháng)被视为经济健康状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因为其业(yè)务范围广泛(fàn)，从(cóng)铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的(de)成功归(guī)功于(yú)过去几十年美国经(jīng)济的(de)惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班(bān)人是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但他还(hái)会(huì)与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决(jué)策。公司传(chuán)承在执行上(shàng)并不是(shì)这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的这五个(gè)下一代领导人，而是更多有能力(lì)的人。如果他(tā)们不能处理得当的话(huà)，他就不会(huì)将伯(bó)克希尔交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的情(qíng)况都不一(yī)样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希(xī)尔内(nèi)部都(dōu)很支(zhī)持阿贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美(měi)联储现有(yǒu)的资产负债表规模(mó)是否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不担(dān)心(xīn)美(měi)联储，支(zhī)持美联(lián)储压低通胀率的使命，他也不担(dān)心美联储的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数字(zì)，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到(dào)美联储资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿(yì)美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元，就(jiù)让他(tā)想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国(guó)所(suǒ)经历的那(nà)样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如(rú)果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其(qí)他地(dì)方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页(yè)岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第(dì)一天可能(néng)产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许(xǔ)一年或(huò)者(zhě)一年半(bàn)就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层(céng)，对(duì)他们也很熟悉(xī)。西(xī)方石油做了很(hěn)多好的事情(qíng)，建了很(hěn)多新(xīn)井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会(huì)购(gòu)买(mǎi)西方石油的控股权，管理层已经很棒了(le)。未来(lái)不确定是(shì)否会继(jì)续购(gòu)买更多(duō)石油公司(sī)的(de)股票，但对现(xi对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思àn)在持股量(liàng)很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美国(guó)大批发债，美联储让债务货(huò)币(bì)化(huà)，中国(guó)巴西沙特等都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有取(qǔ)代美(měi)元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形(xíng)势，但(dàn)他无(wú)法(fǎ)控制(zhì)财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才(cái)会失控，尤其是(shì)在这(zhè)种货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为(wèi)，美国要大举印钞很(hěn)容易(yì)，但应该非常小(xiǎo)心。如果货(huò)币(bì)太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子(zi)里放(fàng)出(chū)来，就很难恢复(fù)，人(rén)们会对货(huò)币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法预测会(huì)有什(shén)么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个(gè)非常(cháng)政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政策和财(cái)政政策时说，日本用日元(yuán)做了(le)些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经(jīng)济政策，日本人应该接受并作(zuò)出应对。巴(bā)菲特(tè)补充说，如(rú)果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的(de)社会，但(dàn)美(měi)国不应该效仿日本(běn)。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低(dī)迷(mí)，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在(zài)供大(dà)于(yú)需(xū)的市场格局下，我国(guó)生(shēng)猪(zhū)价格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期(qī)间(jiān)，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度出(chū)现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随(suí)后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价(jià)格低位运行的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发(fā)布(bù)最新(xīn)研究收储的公告称，据国(guó)家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区(qū)间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节(jié)机(jī)制(zhì) 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规(guī)定，国(guó)家发(fā)改委会同有关部门研究适(shì)时启动年(nián)内第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生(shēng)猪价(jià)格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预期(qī)走强，应(yīng)声上涨。截至5月(yuè)5日下(xià)午(wǔ)收盘(pán)，生猪期(qī)货主力(lì)合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来(lái)看，生猪现(xiàn)货市场整体(tǐ)延续振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格无太大起色。徽(huī)商(shāng)期(qī)货(huò)生猪分析师尉(wèi)秀接受期(qī)货日(rì)报记者采访(fǎng)时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因(yīn)需(xū)求缺(quē)乏(fá)明显利(lì)好，叠加散(sàn)户逢高(gāo)出(chū)栏(lán)心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落并在4月17日对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思(rì)逼近春节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思，在(zài)相对较低的猪(zhū)价下，市(shì)场心态开始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优势也刺激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也(yě)有开(kāi)收(shōu)敛(liǎn)，叠加月(yuè)末(mò)部分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价(jià)格再次回落，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日(rì)提(tí)振，但生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱(ruò)态势。申银万(wàn)国(guó)期(qī)货农产品高(gāo)级分析(xī)师徐(xú)盛告诉(sù)记者，目前生(shēng)猪处(chù)于需求淡季，同时五一(yī)节前各养殖类上市公(gōng)司(sī)公布一(yī)季报显示其经营数据(jù)纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪价(jià)长期(qī)维持(chí)低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超(chāo)预(yù)期去产能将对行业的发(fā)展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可以(yǐ)看出国(guó)家对(duì)生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的(de)重视与呵护(hù)，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪(zhū)期货盘面(miàn)随即作出反应走多。从(cóng)收储(chǔ)本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收储调控长期(qī)密集执行，叠加二育(yù)等利多因素共振(zhèn)，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后(hòu)，尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需求缺乏实(shí)质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续(xù)低(dī)位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需(xū)求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有(yǒu)不同程度的提(tí)升，但也(yě)非猪肉季节(jié)性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据(jù)国家统计局(jú)最新数据，截至(zhì)今年一(yī)季度(dù)，全(quán)国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于(yú)近五年同(tóng)期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者，虽(suī)然今年一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比依(yī)旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏已连续三(sān)个月下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常(cháng)产能调(diào)控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开(kāi)始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计(jì)数据可以(yǐ)看出(chū)，生猪(zhū)产能有继续回调(diào)走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来(lái)看，当下产(chǎn)能基础依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供应充盈(yíng)，并没有出现能(néng)够(gòu)驱动周(zhōu)期上行趋势(shì)的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性(xìng)走低(dī)，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年(nián)二(èr)次(cì)育肥进(jìn)出(chū)场节奏切换加(jiā)快，需(xū)关注进出场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利多(duō)影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或(huò)高于4月(yuè)，建(jiàn)议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志(zhì)认(rèn)为，短期来看，当前(qián)生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍(réng)维持高位，并(bìng)高(gāo)于(yú)去年同期(qī)水(shuǐ)平，出栏体重虽有连(lián)续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游大猪仍在释放之(zhī)中(zhōng)，二育(yù)增加导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开始(shǐ)生(shēng)猪(zhū)市场将(jiāng)逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是(shì)生(shēng)猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪的调(diào)减在下半(bàn)年(nián)会有一定程(chéng)度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点(diǎn)有望在下(xià)半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大(dà)的时间(jiān)点(diǎn)有望逐步(bù)过(guò)去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来(lái)仔猪存栏(lán)的损失以(yǐ)及(jí)猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货(huò)价格空间有(yǒu)限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的(de)把(bǎ)握将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以在养猪(zhū)成(chéng)本一带逐(zhú)步择机入场(chǎng)买(mǎi)入(rù)生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志表示，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生(shēng)猪期价目前整(zhěng)体估值(zhí)不高(gāo)，后(hòu)续(xù)在收(shōu)储加持下，期价存在继(jì)续往(wǎng)上(shàng)修(xiū)复的(de)空间(jiān)。建议投资者在交易上(shàng)可从单边转(zhuǎn)为观(guān)望(wàng)，边(biān)际上(shàng)警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值(zhí)下移带来的(de)系统性风险。

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