2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的(de)攻坚(jiān)之年，作为(wèi)新能源的重(zhòng)点领域，光(guāng)伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行业高成长性背景下，上市企(qǐ)业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净(jìng)利润不断增长，但(dàn)行业内上中下游板(bǎn)块的盈利能力(lì)分化(huà)严重(zhòng)，亟待引起(qǐ)注意(yì)。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院的数据(jù)显示，光伏(fú)设备产业链盈利(lì)参差不齐。光伏(fú)设备行业主(zhǔ)要分为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料硅(guī)片生产加工板块，中下游的光伏加工设(shè)备、逆变器(qì)、光伏辅材和(hé)光伏电池组(zǔ)件。利(lì)润结构整体呈(chéng)现金(jīn)字塔结(jié)构，上游板块(kuài)处于金字塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家相(xiāng)关(guān)企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业(yè)总体(tǐ)利润贡献度小，且(qiě)毛利率(lǜ)不足20％，企业间的(de)竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数据(jù)变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中下游企(qǐ)业来说(shuō)意(yì)味(wèi)着(zhe)原材料成本得到(dào)控制(zhì)，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景(jǐng)下(xià)，作为清洁(jié)能源(yuán)重(zhòng)要方向(xiàng)的光(guāng)伏设备(bèi)，市场加大对(duì)上市公司的(de)扶持力度。金(jīn)融界上市公司研究院统计发现，行业中(zhōng)48家上市(shì)公司(sī)，有33家2022年获(huò)得(dé)的(de)政(zhèng)府补助(zhù)较2021年增加(jiā)；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶(fú)持背后，与(yǔ)之同步的是上市企业(yè)经营规模不断扩(kuò)大，利润增速可观(guān)。产量方面来看，根据(jù)国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅(guī)产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现归母净(jìng)利润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特(tè)、安彩(cǎi)高科(kē)等(děng)9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增速(sù)居(jū)行(xíng)业(yè)第2。公司在去年电池片环节尤(yóu)其是大(dà)尺寸(cùn)电(diàn)池(chí)处于供不应(yīng)求的状态，年内累(lèi)计实现电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能(néng)力持续(xù)提升(shēng)。

　　表格：2022年光(guāng)伏(fú)设备行业归(guī)母净利润增速居(jū)前的(de)企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　上书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么游板块毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率(lǜ)分析发现(xiàn)，上中下游(yóu)呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅片享受到光伏(fú)产业(yè)的红(hóng)利，行业有(yǒu)竞争壁垒(lěi)，参与厂商(shāng)较(jiào)少，企业毛利(lì)率较(jiào)高；而中下(xià)游多数板(bǎn)块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但(dàn)2022年板块毛利率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)毛利(lì)率(lǜ)最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快提升，首(shǒu)先是源于供不(bù)应求背景下的涨价。作为光伏(fú)设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格(gé)依然处于高位。特别是上(shàng)半年硅片价格持(chí)续高位运行，硅片(piàn)需求端(duān)旺盛(shèng)之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨(jù)额订单(dān)，提(tí)前完(wán)成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价(jià)双升(shēng)，指出受益于多晶硅产(chǎn)能(néng)缺口，相关产(chǎn)品持续扩(kuò)产，价(jià)格同比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料硅(guī)片板块进(jìn)入壁垒高，深(shēn)耕该领域(yù)的企业(yè)容易形成规模(mó)效(xiào)应。这一板(bǎn)书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么块仅有3家上市公司(sī)，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式(shì)增长(zhǎng)，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归母(mǔ)净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅片(piàn)企(qǐ)业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光伏设备(bèi)行业整体归母(mǔ)净利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下(xià)游(yóu)涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈(liè)。整体而(ér)言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企(qǐ)业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增(zēng)长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下(xià)游领(lǐng)域(yù)的光(guāng)伏加(jiā)工设备和逆变器毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑(huá)明显(xiǎn)，特别是光(guāng)伏(fú)电池组件成为(wèi)毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部(bù)企业(yè)隆基绿能(néng)毛利率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航天机电、协鑫(xīn)集(jí)成和(hé)亿晶光电毛利(lì)率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原材料涨价等因素影响，福莱(lái)特(tè)的主业光伏玻璃(lí)毛(máo)利率下降12.39个(gè)百分点(diǎn)，影响整体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块第(dì)一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点(diǎn)以上。公司去(qù)年逆变器全(quán)球(qiú)出货量达77GW，逆变(biàn)设(shè)备(bèi)全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转(zhuǎn)速度(dù)放慢，中下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价(jià)格自高位走(zǒu)出下行(xíng)趋势，行业(yè)格局将(jiāng)发生(shēng)怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等(děng)硅(guī)片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色金(jīn)属工业协会硅业分(fēn)会公布(bù)的最(zuì)新(xīn)数据，5月(yuè)11日(rì)当周(zhōu)M10单晶硅片(piàn)价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交(jiāo)均(jūn)价(jià)降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅(guī)片(piàn)企业的经营数据(jù)也可看(kàn)出(chū)硅片价(jià)格(gé)下跌对上(shàng)游公司(sī)盈利的影响(xiǎng)。今年(nián)一季度，大(dà)全能源实现归母净(jìng)利润(rùn)29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同(tóng)期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一(yī)季度(dù)存货周(zhōu)转率数据发现，无论(lùn)是环比(bǐ)还(hái)是同(tóng)比，相(xiāng)较而言都有明(míng)显下行(xíng)趋势(shì)，说明当(dāng)前有库存积压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一(yī)季度存货周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周转率变化(huà)趋势(shì)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专业人(rén)士(shì)认为，上(shàng)游硅(guī)料(liào)硅片面临短期供过于(yú)求的(de)局面，在清理(lǐ)库(kù)存的(de)阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于(yú)光伏电池组件、光伏加工设备等对(duì)中下(xià)游板块(kuài)，将能(néng)较好控(kòng)制(zhì)原材料成本，对(duì)提升(shēng)毛利(lì)率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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