金融界(jiè)5月15日消息(xī) 央行今日进行(xíng)1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消息(xī)称本月(yuè)MLF中标利率有可能下(xià)调，但是(shì)机构(gòu)分析，央行行长易(yì)纲曾(céng)在3月公开(kāi)表示目前实际利(lì)率的水(shuǐ)平是比(bǐ)较(jiào)合适，且4月28日政(zhèng)治局会议(yì)对一(yī)季度的经济(jì)复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月(yuè)，需要关(guān)注(zhù)下周缴税周对资金面可能造成(chéng)的(de)扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款(一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好kuǎn)自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自律上限下(xià)调幅度(dù)为30BPS，其它金(jīn)融(róng)机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和(hé)通知存款利率上限的下调有助于(yú)缓解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究(jiū)指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进一步(bù)深化。本轮存款利率调降背(bèi)后的(de)原因，是(shì)储(chǔ)蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银(yín)行净息差收窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利率客(kè)观上可减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但(dàn)是这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及(jí)向金融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银(yín)行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等多地中(zhōng)小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂(guà)牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等(děng)权威媒体报道(dào)，5月15日起(qǐ)银(yín)行协(xié)定存款及(jí)通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，引发“降(jiàng)息潮(cháo)”的热议。不过，作(zuò)为我国利(lì)率(lǜ)体(tǐ)系(xì)的“压舱石(shí)”，1年期存款基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)（整存(cún)整取）依然(rán)维持在(zài)1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本(běn)轮(lún)银行存款利率调降严(yán)格意义(yì)上并(bìng)非真的降息。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮存款利率调降也属(shǔ)于“利率市(shì)场(chǎng)化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降(jiàng)背后，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净息差(chà)收窄。<一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好/strong>一(yī)、2023年(nián)初(chū)的(de)人民(mín)币(bì)存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降背景下，居(jū)民(mín)储蓄有(yǒu)望进一(yī)步(bù)流出(chū)，更(gèng)多流向消(xiāo)费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠(gāng)杆(gān)明显(xiǎn)抬(tái)升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率(lǜ)调降一定(dìng)程度上可(kě)以疏通流动性(xìng)淤(yū)积，支(zhī)撑宽信用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后(hòu)，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城(chéng)商(shāng)行、农(nóng)商行(xíng)，因此压降存(cún)款成本、规范吸储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减轻(qīng)银行负债成本，但我们(men)认为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向(xiàng)金融资产流入；回(huí)归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续，仍(réng)将利好高股息资(zī)产和长期国债。客(kè)观(guān)上(shàng)，本轮银行下(xià)降存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负(fù)债端(duān)成本(běn)，保护(hù)银行净息差。当前流(liú)动性(xìng)淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅(fú)收窄至-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促(cù)使超额储蓄流(liú)出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉得刺激(jī)难度(dù)较大，倾向(xiàng)于认(rèn)为消费环比修复最快的时候已经过去。再回归经济基本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，意味着长端利(lì)率仍有望继续下探，高(gāo)股息资产仍将(jiāng)占优。