财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏天历(lì)来是啤(pí)酒企业的“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆(bào)的淄博烧(shāo)烤一定程度上助(zhù)力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投(tóu)资者(zhě)期(qī)待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同(tóng)比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的同比增速也分(fēn)别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收(shōu)突破百(bǎi)亿元。但包(bāo)括百(bǎi)威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏发展在内的(de)外资系(xì)啤酒公(gōng)司基本面(miàn)仍(réng)然(rán)堪忧，业绩下(xià)滑或(huò)亏损，本(běn)土与外资两大阵营的(de)分化(huà)明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤(pí)酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮(liàng)色(sè)。民生证券王言海5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板块(kuài)营收(shōu)稳增(zēng)、归(guī)母净(jìng)利润高增；2023年(nián)伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成本压(yā)力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期明显(xiǎn)提(tí)速。国(guó)盛(shèng)证券符蓉预(yù)计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场(chǎng)表现来看，华(huá)润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注(zhù)意的是暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业(yè)兴起(qǐ)，北京的(de)燕京、上海(hǎi)的力波、福建(jiàn)的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城(chéng)、四(sì)川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金星(xīng)、陕(shǎn)西的汉(hàn)斯等，几乎(hū)每座城市(shì)都拥有自己的(de)啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤(pí)酒市场五强(qiáng)争霸(bà)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威英博(bó)、嘉士(shì)伯、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发布的研报(bào)罗(luó)列五大(dà)巨头的具体市(shì)场(chǎng)份额，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威亚(yà)太(tài)（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)市占率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业(yè)CR1市占率(lǜ)属(shǔ)于中等水平，市场(chǎng)集中(zhōng)度仍有提升(shēng)空(kōng)间(jiān)，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将有望进(jìn)一(yī)步提升盈利水平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不变，经过一段时间的此(cǐ)消彼长，持续(xù)多(duō)年的(de)“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年(nián)，外资啤酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明显，百(bǎi)威英博(bó)销量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的(de)营业利(lì)润增长将低于去年的(de)水平，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华(huá)运营啤(pí)酒资产唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士(shì)伯(bó)啤酒(jiǔ)在中国多(duō)个地区的销售权划(huà)归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒行业的(de)业绩增长，多亏了(le)高端化。此前(qián)多(duō)年，高端(duān)啤酒市(shì)场(chǎng)主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品(pǐn)牌牢(láo)牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量(liàng)最大的华润雪花啤(pí)酒为例(lì)，早年畅销大(dà)江南北(běi)的大绿(lǜ)棒(bàng)子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成(chéng)本敏(mǐn)感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为(wèi)影响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争时(shí)代后(hòu)，企业为向高端化转型已多次实施提价举(jǔ)措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等(děng)现饮消费场(chǎng)景恢复将加速各(gè)啤酒龙头产品结构(gòu)优化、加(jiā)速高端(duān)化(huà)进程，2023年吨价(jià)提升幅(fú)度或(huò)不弱(ruò)于成本催生(shēng)普遍提价的(de)2022年。

　　整体性(xìng)的提(tí)价(jià)，近几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与数量高增，提价(jià)区(qū)域由部分(fēn)到全(quán)国。仅在(zài)2022年(nián)，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均有所(suǒ)涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒(jiǔ)零售价从(cóng)3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的产(chǎn)品价格稳定(dìng)在3-5元区间(jiān)，如今(jīn)，已经整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头(tóu)们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤(pí)酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的(de)“大师传奇(qí)”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在(zài)百元(yuán)级(jí)产品上，青岛啤(pí)酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元的(de)“一世传(chuán)奇”；超(chāo)高(gāo)端产品(pǐn)方面(miàn)，青岛啤酒布局(jú)丰(fēng)富，产品(pǐn)价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南(nán)证券(quàn)朱(zhū)会(huì)振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力(lì)，高端化势(shì)能锐(ruì)不可当。产品(pǐn)端方(fāng)面，公(gōng)司(sī)在坚(jiān)持(chí)纯生(shēng)系及(jí)经典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进(jìn)一步(bù)提升中(zhōng)档崂山(shān)品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放(fàng)量，带动整体产品结构持续升(shēng)级(jí)。随着23年现饮场景全(quán)面复(fù)苏叠加去年Q2以(yǐ)来低(dī)基数(shù)效应，预(yù)计公司全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量(liàng)来(lái)自中(zhōng)低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力(lì)中国正式(shì)完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰(lán)的(de)喜力，旗(qí)下拥有上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连续多年跻(jī)身世界500强榜单(dān)。而收购(gòu)方华(huá)润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端(duān)产品(pǐn)仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表明(míng)目前市场更加认可(kě)、熟悉(xī)其经济型产品如(rú)勇闯天(tiān)涯等(děng)，但(dàn)对其高端(duān)产品(pǐn)认知度或(huò)接受度相对偏低。公司提价(jià)空间较大(dà)，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势(shì)能(néng)持续(xù)开(kāi)拓市场(chǎng)

　　作(zuò)为曾经国产啤(pí)酒行(xíng)业的老大(dà)哥，燕京(jīng)啤(pí)酒近几(jǐ)年风光不在。不(bù)仅销(xiāo)售(shòu)范围收缩不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚至被(bèi)重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年(nián)业(yè)绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续(xù)高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀(jué)，是高端(duān)新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下(xià)燕京酒(jiǔ)號社(shè)区(qū)小(xiǎo)酒馆这种新零售业(yè)态(tài)的落地(dì)生根(gēn)。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同(tóng)增(zēng)约50%，公司借助(zhù)U8势(shì)能持(chí)续(xù)开拓市场(chǎng)，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千(qiān)升(shēng)，同时(shí)带动(dòng)公(gōng)司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品(pǐn)点(diǎ暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了n)评称(chēng)，改革红(hóng)利释放正处起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本(běn)优(yōu)化之(zhī)下(xià)，公司业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人(rén)士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥(yōng)有巨大(dà)发(fā)展潜力及空间，且目前行业格局未定(dìng)，企业拥有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤酒多元(yuán)风味发展趋(qū)势，产品风味及应用场景布局多元化企业(yè)，将更(gèng)加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为行业新引(yǐn)领者。

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