四大国有银(yín)行(xíng)的集体(tǐ)降息惊动市场(chǎng)，存(cún)款利率正(zhèng)迎来(lái)新一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下(xià)调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今(jīn)年以来(lái)银行(xíng)业已有三(sān)波(bō)存(cún)款(kuǎn)利率下调，此前(qián)两次(cì)分别是：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投资(zī)以及老百一本书多重，一本书多重有一斤吗姓“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相关。那么(me)，如何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同于经济增速(sù)放缓的(de)信号？市场上关(guān)于企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背(bèi)景来看，多(duō)方观(guān)点认为，本次存款利率新规主要基(jī)于三(sān)重考量。一是符合推进利率市场化改革(gé)深化(huà)大背景；二(èr)是对银行而言，存款利率下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于减少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无(wú)序竞(jìng)争，降低(dī)银行负(fù)债成本；三是(shì)促进投资、消费(fèi)，本次(cì)降息也被看作是促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要(yào)看到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都(dōu)是(shì)针对特(tè)定(dìng)存取需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民(mín)生证券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定存(cún)款在银(yín)行存(cún)款中占比不高，以四大行的单位通知(zhī)存(cún)款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据(jù)显示，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理解(jiě)此次下(xià)调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去(qù)二(èr)十年的数据看(kàn)，我国实际利率总(zǒng)体保持(chí)在(zài)略低于(yú)潜在经济增速这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平(píng)上，与(yǔ)潜在(zài)经济(jì)增长水平基本匹(pǐ)配。在经(jīng)济复(fù)苏的(de)关键时点上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点(diǎn)都提及的(de)是，本轮调降更(gèng)多是出于推(tuī)进(jìn)利率市(shì)场化改革深(shēn)化大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导利(lì)率自律机制建立了存款利率市场(chǎng)化(huà)调整机制(zhì)，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利(lì)率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)定价自律机(jī)制发布(bù)《合格审慎(shèn)评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利(lì)率下(xià)调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场化改革推(tuī)进背景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压(yā)力的(de)必要性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认(rèn)为，本次调(diào)整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完(wán)成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润空间。存款利(lì)率机制创(chuàng)设(shè)以来，两轮利率(lǜ)调降都集(jí)中在活期和定期存款，实际上忽略了(le)这(zhè)些介于活期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要(yào)一次性调整通知存款和协(xié)定存款利率，保证存(cún)款利率(lǜ)下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季度净息(xī)差水平均创历史新低(dī)，当下调利(lì)率有助(zhù)于降低银行(xíng)负债成本(běn)，推(tuī)动银行投放信贷(dài)的积极(jí)性。”民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场化改革及银行(xíng)净息差压力增大外，某(mǒu)大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究员还关注到的是国(guó)内存(cún)款市场的供需变化——近年来国内经(jīng)济受多(duō)重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据市场供(gōng)需(xū)变(biàn)化，综合指数经营情况，灵(líng)活调(diào)节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存(cún)在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局会议强调，要有(yǒu)效防范化(huà)解重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托机构(gòu)改(gǎi)革化险工(gōng)作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也(yě)被(bèi)认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护(hù)动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通知主要释放(fàng)了两大信号(hào)，一是减轻银行息(xī)差压力。本(běn)次下调将引导(dǎo)银(yín)行的对公(gōng)活期成(chéng)本下降，存款降价(jià)叠(dié)加资产端(duān)让利(lì)压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差(chà)、盈利将合(hé)理修复，有(yǒu)利于增强银行内生(shēng)资本补(bǔ)充(chōng)能(néng)力；二是减少(shǎo)企业及(jí)居民的短期存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企业(yè)投资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗(luó)志恒的(de)观点是，调降(jiàng)协定(dìng)存款和(hé)通知存款的(de)利率上(shàng)限，主要目的是规(guī)范银行(xíng)业存款定价秩序(xù)，减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本(běn)。当(dāng)前银行净利(lì)差空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于(yú)改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观(guān)首(shǒu)席分析师董(dǒng)琦也(yě)认为，存款利(lì)率调降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高(gāo)息揽储的成(chéng)本(běn)压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量资金(jīn)”的定位。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队同样提到，新规对于规范协定(dìng)存(cún)款定价秩序作用较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本(běn)。该团队(duì)预计，协定存款等(děng)规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新(xīn)规(guī)将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民(mín)生证券宏观团(tuán)队表示，现实(shí)中，存款利率下调(diào)有助于压(yā)低(dī)全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的(de)股(gǔ)票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个(gè)经济复苏(sū)的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消费是一个重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目(mù)标(biāo)，存款降息(xī)调节(jié)，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银行存款(kuǎn)成(chéng)本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货币政(zhèng)策执(zhí)行报告以及2023年一(yī)季(jì)度货政例(lì)会均表明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍是第(dì)一要求(qiú)，而在(zài)此基础(chǔ)上(shàng)也(yě)强调(diào)“着力支持(chí)扩大内需，一本书多重，一本书多重有一斤吗为实体经济提供(gōng)更有力支持”。从本次降息(xī)释(shì)放的(de)信号(hào)来看，是(shì)否意味着货(huò)币政策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看(kàn)法(fǎ)是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为边(biān)际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端(duān)利率仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存款及通知存(cún)款利率自律上限(xiàn)，而非(fēi)直接调降挂牌存(cún)款利率，存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)并不等于(yú)政(zhèng)策利率就必(bì)须进行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确定(dìng)性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动(dòng)力依然不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存款(kuǎn)利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复苏，进一(yī)步降低(dī)贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上(shàng)行。考虑到存(cún)量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存款(kuǎn)成(chéng)本成为当务(wù)之(zhī)急。中(zhōng)小银行或有动(dòng)力主动跟(gēn)进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币政(zhèng)策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要(yào)看到的是，目(mù)前经济处于修复(fù)性(xìng)复苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢(huī)复仍需要(yào)适度(dù)货币环境(jìng)支(zhī)持，同(tóng)时，国(guó)内经济(jì)复(fù)苏(sū)不平衡(héng)问题依然突(tū)出(chū)，要求货(huò)币(bì)政策支(zhī)持精准有力。预计下半年(nián)货币政(zhèng)策不(bù)会出现急转弯(wān)，延(yán)续稳(wěn)健货币政策基(jī)调，在(zài)保持信贷总(zǒng)量适度增长，市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具(jù)，加大实体经济薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新兴领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率(lǜ)自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一(yī)方(fāng)面(miàn)有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费以及缓和(hé)银行经(jīng)营(yíng)压力，但另一(yī)方(fāng)面(miàn)老百姓、企业手里的存款收(shōu)益(yì)缩水了。在评价双(shuāng)方博(bó)弈观(guān)点之(zhī)前，不妨先(xiān)厘清通知存(cún)款及(jí)协定存款两个(gè)概(gài)念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利(lì)率高于活期存款(kuǎn)，但(dàn)比(bǐ)定期存(cún)款(kuǎn)存(cún)取灵(líng)活，两者的共(gòng)同(tóng)优点(diǎn)是，在保(bǎo)持(chí)资(zī)金灵活使用的同时(shí)，提(tí)高(gāo)利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活(huó)期存(cún)款的一种，主要有1天和(hé)7天两(liǎng)个期限，支取(qǔ)时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实(shí)际存期及支取日相应币种档次利率计(jì)付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业(yè)单位在(zài)银行开(kāi)立一个具有结算和协定(dìng)存款双重(zhòng)功(gōng)能的协(xié)定存款账户，并约(yuē)定基本(běn)存(cún)款(kuǎn)额(é)度(dù)，由银行(xíng)将协定存款账户中超过该额度的部分按协(xié)定存款利率(lǜ)单独计息的一种存款方(fāng)式。协定存款性质介(jiè)于活期和定期存款之间，只面(miàn)向企业(yè)办理(lǐ)，期限最长为1年。当前(qián)，协(xié)定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对(duì)公业务，通知存(cún)款既有对公业(yè)务，也有个人业(yè)务，但都有一定的存款门槛(kǎ一本书多重，一本书多重有一斤吗n)。基(jī)于此，粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存款基本(běn)上以对公活期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于(yú)企业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所下调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到(dào)，央行最(zuì)新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人(rén)民(mín)币存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董(dǒng)琦表(biǎo)示(shì)，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支(zhī)撑。经济(jì)当前依然需(xū)要休养生息，特别是在前(qián)期服务业(yè)修复后，与制造业(yè)产生(shēng)循环(huán)，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企业及居民(mín)形成(chéng)了(le)一定(dìng)规模的超额储(chǔ)蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低(dī)企业、居民的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投(tóu)资、居民增加(jiā)消费，促进经(jīng)济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜(xié)率提升(shēng)，企业(yè)、居民(mín)对后续(xù)的收入信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再形(xíng)成增厚企业、居民收(shōu)入的(de)良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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