近日，国(guó)内上市交易(yì)的4只公(gōng)募商品期货基金(jīn)陆续(xù)公布(bù)了一季报。在一季度商品市(shì)场整体下跌的背景下，4只公募商品期(qī)货基(jī)金也表现不佳，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF利润(rùn)为正。值得注(zhù)意的是(shì)，国(guó)投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF份(fèn)额(é)在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐(lài)。

　　具(jù)体来看(kàn)，已实现收益和利润方面，一季(jì)度(dù)，建信能(néng)源化工期(qī)货ETF已实现收(shōu)益(yì)1637.71万元，利(lì)润(rùn)2491.41万元(yuán)；国投瑞银白银期货LOF已实现收(shōu)益940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大成(chéng)有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元(yuán)；华(huá)夏(xià)饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益(yì)和利润有何区(qū)别？4只公募(mù)商品期货(huò)基金在一(yī)季报中均(jūn)提及(jí)，本期已(yǐ)实现(xiàn)收(shōu)益指基(jī)金本期(qī)利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动(dòng)收益）扣除相关费用和信用减(jiǎn)值(zhí)损(sǔn)失后(hòu)的余(yú)额，本期利润为本(běn)期已实现收益加上(shàng)本期公允(yǔn)价值(zhí)变将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物动收益(yì)。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底，国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF资产净值超过(guò)10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源(yuán)化工(gōng)期(qī)货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元(yuán)、3.03亿元(yuán)。

　　期(qī)末(mò)基金份额净值方面，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能源化工(gōng)期货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF也(yě)超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方(fāng)面，报(bào)告期内，仅(jǐn)建信能(néng)源化工(gōng)期(qī)货ETF实现正(zhèng)增长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变(biàn)化，可(kě)以反(fǎn)映出投资者(zhě)的偏好(hǎo)。从(cóng)份额变动来看(kàn)，除华夏饲料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎(shú)回(huí)外，其他3只商(shāng)品(pǐn)期货(huò)基金均(jūn)受(shòu)到净申购。截至3月底，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF份(fèn)额(é)较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色金(jīn)属(shǔ)期货(huò)ETF份额较期初增(zēng)加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场整体走出下(xià)跌(diē)行情，华夏基金(jīn)认为(wèi)，主要(yào)原因有(yǒu)以下几点：首(shǒu)先，美国硅谷(gǔ)银行倒闭消息在资本市场持续发酵(jiào)，导(dǎo)致了原油以及美(měi)豆等大(dà)宗商品价格下(xià)跌，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相(xiāng)对(duì)充裕，由于加(jiā)工利(lì)润尚可，加(jiā)之巴西大豆丰产(chǎn)将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物上市，近几个(gè)月国内大(dà)豆到港量趋于(yú)增加，同时由(yóu)于下游提货消极，油厂豆粕不(bù)断累(lèi)库，部分(fēn)油(yóu)厂甚至出现胀库现象，导(dǎo)致豆粕现货跌(diē)幅过大；最后，需求(qiú)端低迷(mí)不振(zhèn)，由于春节前(qián)养殖产(chǎn)品集中出(chū)栏，春(chūn)节后一段时间一般是豆粕需求(qiú)淡季，而(ér)今年由于生(shēng)猪价格持续下行，养殖业复产积极(jí)性不高(gāo)，加之非洲猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆粕需(xū)求更是雪(xuě)上加霜，油厂豆粕成交(jiāo)和(hé)提货量(liàng)处于(yú)偏低水平。

　　关于(yú)报告(gào)期内(nèi)基金投资策(cè)略和(hé)运作分(fēn)析，国投瑞银基金表示，一季度白银(yín)在(zài)初(chū)期两个(gè)月处于(yú)振荡(dàng)调整，在三月(yuè)份又(yòu)很快反弹(dàn)至年初(chū)位置。黄金(jīn)较白银表现更为(wèi)强势，金银比价有所(suǒ)抬(tái)升。前期走势主要受制于白银工业属(shǔ)性(xìng)及美联储(chǔ)加息预(yù)期升温影响(xiǎng)，白银表现出更高(gāo)的波动性(xìng)。后期则(zé)主要是(shì)欧美银行业出现流(liú)动(dòng)性(xìng)危机(jī)，导致避险情绪高涨，也大幅降低了市场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞(ruì)银基金认为，美(měi)联储货币政策调整(zhěng)节奏与经(jīng)济衰退(tuì)担忧继续主导(dǎo)贵金属行情，同时也需关(guān)注突发地缘(yuán)政治、金融体系的流动性风险、新兴经济(jì)体(tǐ)债务风险等黑天鹅事件(jiàn)的影响。今年以来，美联(lián)储已连续(xù)加息两次各(gè)25BP，加息步伐明(míng)显放(fàng)缓(huǎn)，点阵图(tú)显示美联储今(jīn)年或还(hái)有一次加息。随着(zhe)美国(guó)加息渐(jiàn)入尾声(shēng)，而通(tōng)胀仍处于高位，宏观环(huán)境对贵金属相对有利，贵金属(shǔ)配置(zhì)价(jià)值进一步提升。考虑(lǜ)到白(bái)银的高(gāo)弹性及(jí)金银(yín)比价的(de)相对高位，建议择机积(jī)极(jí)配(pèi)置。

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