申万一级(jí)的半导体(tǐ)行业(yè)涵盖消费电子、元件等(děng)6个(gè)二级子行业(yè)，其中市值权重(zhòng)最大的是(shì)半导体(tǐ)行业，该行业(yè)涵盖132家上市公司(sī)。作(zuò)为国家(jiā)芯片战(zhàn)略(lüè)发展的重(zhòng)点领域，半导体行业具备(bèi)研发技术壁(bì)垒、产品国(guó)产(chǎn)替代化、未来前景广阔(kuò)等特点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市值达到(dào)3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数(shù)量达到16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数量还是沪深300企业数量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上市公司(sī)研究院发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年(nián)快(kuài)速发展，市场规(guī)模不断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主研(yán)发的(de)环境下，上市公司(sī)科技含量越来(lái)越(yuè)高。但(dàn)与(yǔ)此同时(shí)，多(duō)数上市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临短期库存调(diào)整(zhěng)、需(xū)求(qiú)萎缩、芯片基数(shù)卡脖(bó)子等因(yīn)素制(zhì)约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛(máo)利(lì)率下(xià)滑，伴(bàn)随(suí)库存风(fēng)险加(jiā)大(dà)。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方面(miàn)因(yīn)素致前5企业(yè)市占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务(wù)为(wèi)半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯(xùn)产品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收(shōu)居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增(zēng)长，但半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司的营收集(jí)中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年(nián)营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收(shōu)占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收(shōu)占比下(xià)滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)，低于行业平均增(zēng)速。二是江波(bō)龙、格科(kē)微、海光信息等(děng)营(yíng)收体(tǐ)量居前的企业不断上市，并在资本助力之下营(yíng)收快速增长。三(sān)是当半导体(tǐ)行业(yè)处(chù)于国产替代化、自主(zhǔ)研发背景下(xià)的高成长阶(jiē)段时，整个(gè)市场(chǎng)欣欣向荣(róng)，企业营收高速(sù)增长，使(shǐ)得集(jí)中度分散(sàn)。

　　行业(yè)归(guī)母净利(lì)润下滑13.67％，利润(rùn)正增长(zhǎng)企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行业的归母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至(zhì)2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受(shòu)到(dào)电子产品全球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高位(wèi)等因素影响，2022年行业(yè)整(zhěng)体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企(qǐ)业(yè)达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利(lì)润增(zēng)速在100％以上，12家(jiā)企业增速(sù)在(zài)50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)增(zēng)速(sù)优(yōu)异(yì)的(de)企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设(shè)计(jì)、半导体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定制(zhì)技术(shù)、丰富的IP储(chǔ)备以及(jí)强大的设计(jì)能力，公司得到了相关客户(hù)的广泛(fàn)认可。去(qù)年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列(liè)半(bàn)导体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长(zhǎng)至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体量排(pái)名行(xíng)业第92名，其较快增(zēng)速与低基数效应有关(guān)。考(kǎo)虑利(lì)润基数，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年(nián)的10.77亿(yì)元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体(tǐ)量(liàng)下增速最快的(de)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货(huò)周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风险分(fēn)析时，发(fā)现存(cún)货周转率反映了(le)分立器件、半导体设备等相关产(chǎn)品的周转情况，存货周转率下(xià)滑，意味产品流通速度变慢(màn)，影响企(qǐ)业现(xiàn)金(jīn)流能力，对经营造(zào)成(chéng)负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半导(dǎo)体(tǐ)企业的存货(huò)周转率中位数分(fēn哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅(fú)更是(shì)达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这(zhè)一经营风(fēng)险指标反映行业是否(fǒu)面临库存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表现(xiàn)有参考意义。行业整体而言，2021年(nián)存货(huò)周(zhōu)转率中(zhōng)位数与2020年基(jī)本持(chí)平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中(zhōng)位(wèi)数和(hé)行业指数(shù)分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存货(huò)周(zhōu)转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量(liàng)下滑的企业，股(gǔ)价表现(xiàn)也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中上位置的(de)企业，2022年(nián)存货(huò)周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货(huò)周转率均低(dī)于行业中位水平(píng)。而(ér)股价上，两(liǎng)股2022年(nián)分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周转率(lǜ)表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体行业上市公司整体毛利(lì)率呈现抬(tái)升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点(diǎn)，与(yǔ)上游硅料等原材料价(jià)格上涨、电子消(xiāo)费(fèi)品需(xū)求放缓至(zhì)部(bù)分(fēn)芯片元件(jiàn)降价销售等因素有关(guān)。2022年半导体(tǐ)下滑5个(gè)百分点以上企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司(sī)在年报中也说明了与这两(liǎng)方面原因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛利率在(zài)60％以上(shàng)，目前行业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居前且公司经(jīng)营体量较(jiào)大(dà)的(de)公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业(yè)研(yán)发费用增长四成，研发(fā)占(zhàn)比不(bù)断提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子(zi)、国(guó)内自主(zhǔ)研(yán)发上行趋(qū)势的背景下，国内半导体企业需要不(bù)断通过研发投入，增加企业竞争力(lì)，进而对长久(jiǔ)业绩(jì)改观带来(lái)正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具体公司(sī)而言，2022年132家企业研(yán)发费用中(zhōng)位数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度(dù)可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企业2022年(nián)研发(fā)费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等(děng)4家企业研(yán)发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费(fèi)用增长率和(hé)增长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等企业比较(jiào)突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长(z哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点hǎng)5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年(nián)推(tuī)出了国内首款(kuǎn)支持双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路(lù)产品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络(luò)设(shè)备用(yòng)石英(yīng)谐振器产业化”项目顺利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来看(kàn)，2021年半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业(yè)研发(fā)意愿增强，重视(shì)资金(jīn)投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比(bǐ)又有研发高金(jīn)额。寒武纪(jì)-U连(lián)续三年(nián)研发费用(yòng)占比(bǐ)居行业前3,2022年研(yán)发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元(yuán)。目前公(gōng)司思元(yuán)370芯片及加速卡在众多行业(yè)领域中(zhōng)的头部公司实现了批量销售或(huò)达(dá)成合(hé)作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

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