上市公司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债一起退(tuì)市却是个新(xīn)鲜事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票及其可转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正股(gǔ)退市(shì)而强制退市的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指(zhǐ)标被(bèi)终止(zhǐ)上(shàng)市，其可转债(zhài)已进入退市整理期(qī)，引发投(tóu)资者对(duì)可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双(shuāng)重属(shǔ)性，自(zì)诞生(shēng)以来颇(pǒ)受市场(chǎng)欢迎。一(yī)个(gè)广(guǎng)为流(liú)传(chuán)的(de)说法是，可转债(zhài)“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债(zhài)30多(duō)年(nián)发展中，此前一直未出(chū)现因正股退市而退(tuì)市的情况(kuàng)，也未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随(suí)着搜(sōu)特转债等的退(tuì)市，零(líng)违(wéi)约历史(shǐ)或(huò)将(jiāng)被(bèi)打破，可(kě)转债信用风险浮出(chū)水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后(hòu)，依然可以执行赎(shú)回和回售等条款，但由(yóu)于大多数上市公司是因经营不善导致退(tuì)市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回(huí)的可能性较大(dà)。而(ér)如(rú)果启动破产重整，公司(sī)发(fā)行(xíng)的可转债划高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱归为普通债权(quán)，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦(yì)存(cún)在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可(kě)转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转(zhuǎn)债退(tuì)市并非(fēi)完全出乎意料(liào)，早已在相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公(gōng)司股票被(bèi)终止(zhǐ)上市(shì)的，其发行的可转债(zhài)及其他衍(yǎn)生(shēng)品种(zhǒng)应当终止上市(shì)。过(guò)去A股退市难、退市少，成(chéng)就了可转债(zhài)30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册(cè)制(zhì)改革的(de)持(chí)续推进，市场优胜劣汰加快，常态化(huà)退(tuì)市机制正在形成，以上高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱市股为锚(máo)的可转债也(yě)跟着出清，违约(yuē)风(fēng)险随之上(shàng)升。退(tuì)市，或将(jiāng)成为(wèi)可(kě)转(zhuǎn)债市(shì)场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没有理由一(yī)成不变(biàn)，是时候(hòu)重塑对可转债(zhài)的认知(zhī)了。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规(guī)避风险。在选择债券时，要理性评估(gū)正股基(jī)本面、成长性(xìng)、估值(zhí)水平以及(jí)发(fā)债公司偿债能(néng)力等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应(yīng)远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估值(zhí)较(jiào)低、退(tuì)市风险较高的标(biāo)的，而选择正(zhèng)股(gǔ)经营效益良(liáng)好(hǎo)、估值合理(lǐ)且(qiě)随(suí)市场(chǎng)下跌估(gū)值出现(xiàn)压缩的标的。并(bìng)密(mì)切关注可转(zhuǎn)债(zhài)市场风(fēng)格变(biàn)化(huà)，及时调整配(pèi)置比例和结构，学会(huì)在市(shì)场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也(yě)应当跟上(shàng)形(xíng)势变(biàn)化(huà)。目前关于可转债的退市处理(lǐ)还(hái)有(yǒu)不少(shǎo)空(kōng)白和盲(máng)点，监管部门应(yīng)尽快打(dǎ)齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可进一步明确可转债在退(tuì)市后是否仍存在交易可能、是否还(hái)拥(yōng)有转股功能等(děng)。同时，应加(jiā)强(qiáng)对(duì)可转债的风险防控(kòng)，强(qiáng)化(huà)发行前(qián)的(de)信用评级，对于信(xìn)用资质较弱的(de)公司，可(kě)考虑(lǜ)提高担保资产与(yǔ)回售条(tiáo)款等相关(guān)要(yào)求(qiú)，适当提升准入(rù)门槛，以更好(hǎo)保护投(tóu)资者利益(yì)。

　　全(quán)面注册制下(xià)，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本性的变(biàn)化。过去一(yī)些“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟风(fēng)买入”的(de)简单套路(lù)行不通了，一些规则(zé)制度上的短(duǎn)板不能(néng)视而不见了(le)。各市(shì)场(chǎng)参与主体还需顺时应势，调(diào)整包括可(kě)转债在(zài)内的投资方法，完善(shàn)配套(tào)制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳定发(fā)展。

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