近期“中特估(gū)”成(chéng)为(wèi)A股市(shì)场热门(mén)话题(tí)，外资机构加强研究。不(bù)少国(guó)企(qǐ)、央企上市公司已获外资显著(zhù)加仓。外资机构认为：国企已成为“市场关(guān)注(zhù)焦点”，中国国(guó)企已迎来积极信号(hào)，投资者(zhě)可从中挖掘盈利能力(lì)持续(xù)改善(shàn)的(de)标(biāo)的，从而获(huò)得长(zhǎng)期稳健(jiàn)的投资回(huí)报(bào)。

　　加(jiā)仓国(guó)企公司

　　近(jìn)期(qī)国企成(chéng)为A股市场关注(zhù)焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月(yuè)14日，北向(xiàng)资金净买入额最多的10只(zhǐ)股(gǔ)票为洛(luò)阳钼(mù)业、中国石化(huà)、建设(shè)银行、汇川(chuān)技术、工商银行、晶(jīng)盛机电、京沪高铁、拓普集团、中(zhōng)远(yuǎn)海(hǎi)控、五粮(liáng)液。不少(shǎo)国企(qǐ)公(gōng)司股票跻身其中。期间，吸金(jīn)前十大公司(sī)分(fēn)别(bié)吸引10亿(yì)到20亿元人民币不等(děng)。

　　近期北向资金(jīn)净流入额前十的股票(piào)，来源(yuán)：Wind。

　　随着一季度上市公司财报公布，不少全球主权投资机构跻身国企的前十(shí)大的股(gǔ)东行业。例如(rú)，一季度(dù)报(bào)告显示，阿布达比(bǐ)投资局(jú)、科威(wēi)特政(zhèng)府投资局(jú)等(děng)多家主权财富基金增(zēng)持多家国企央企A股上市公司股票。例如科威特政府投资局(jú)增持中(zhōng)青旅、中国重汽。阿布(bù)达比(bǐ)投资(zī)局一季度增持了浦(pǔ)东(dōng)金桥(qiáo)。挪威央行一季度新(xīn)建仓江苏金(jīn)租。

　　富达中国焦点(diǎn)基金截(jié)止4月底的前十大重仓股，来源：晨星(xīng)

　　再(zài)如，富(fù)达(dá)旗舰中国基金-中(zhōng)国焦点基金，截(jié)至4月底的前十大重(zhòng)仓股(gǔ)包括(kuò)：阿里巴巴、腾讯控股(gǔ)、工(gōng)商(shāng)银行、建设银行、中(zhōng)国(guó)石化、华润置地(dì)、中(zhōng)银航空租赁、中升(shēng)集团、百度(dù)等，含不少国企公司。而基(jī)金在(zài)4月对这些国企进行(xíng)了幅度不一的(de)加仓。

　　富(fù)达(dá)：从“乏人问津”到成为(wèi)焦点

　　外资中关于中国国企公(gōng)司的(de)讨论热度正在上升(shēng)。

　　富达在(zài)最新一(yī)篇研究报告中解释(shì)了(le)他们对于国企(qǐ)改革的看法。报告认为，在中(zhōng)国国企改革(gé)并非新鲜事，但(dàn)是这一次国企(qǐ)改(gǎi)革(gé)事(shì)关重(zhòng)大。而资本市场显然已经关注到了“国(guó)企(qǐ)”主题。举例来说，放在平常，中国中铁(tiě)可能是乏人问津的防御性公司(sī)。它虽然(rán)有稳健的基本面，收益预期(qī)也尚可，但是可能不是(shì)大家(jiā)热衷追捧的公司。但(dàn)2023年截止5月14日，中国中铁(tiě)股价已经上升了43.88％。其它(tā)的国企(qǐ)股价在2023年也有不俗(sú)表现(xiàn)，包括中石化、中国铝业等。这背后的原因可能包括：随着高层重提“国企改(gǎi)革”，投资(zī)者认为相关(guān)方(fāng)面(miàn)或(huò)敦促国企改善治理等以增加股东回(huí)报。

　　中国中铁(tiě)股价走势，来源(yuán)：Wind。

　　值得注(zhù)意的是，一(yī)般说(shuō)来外资机构(gòu)持(chí)仓中更倾向于私营部门，这与他们的选股标准相关。基于(yú)公司的股东回报(bào)等(děng)标准，不少(shǎo)国企公司(sī)在过去难以进入部(bù)分外资的(de)选(xuǎn)股池子。例如从每股盈利EPS 来(lái)看(kàn)，Wind数据显示，非金(jīn)融(róng)类国企公司截(jié)至去年年底的(de)平均每(měi)股(gǔ)盈利水平仍低于10年前2012年水平。这(zhè)说明国企公司的(de)资本效率还有(yǒu)很大的提升空间。

　　不(bù)过，也有逆(nì)向的外(wài)资投资者认为国企(qǐ)长期的低估(gū)值为投资者提供了厚(hòu)厚的(de)安(ān)全垫。部分公(gōng)司的投(tóu)资价值被低估(gū)了。

　　富达在(zài)报告中(zhōng)指出，如果国企(qǐ)改(gǎi)革能够(gòu)取(qǔ)得成效，投资者会(huì)重估国企的投资者价值。投(tóu)资者对(duì)于能够持续提供良(liáng)好的股东(dōng)回报(bào)的公(gōng)司是愿意支付溢价的。例如，贵州茅台过去20年的平均每年的(de)净资产回报率在20％以上。这是为什么贵州茅台可以10倍的(de)市净率交易的(de)重要原因之一。除了房(fáng)地产行(xíng)业，目前来看大部分国企(qǐ)的市净率(lǜ)低(dī)于私(sī)营企业。

　　除了股(gǔ)东(dōng)回报，国(guó)企如何与投(tóu)资者互动，增强透明(míng)性是全球投(tóu)资者关注的(de)问题。此外，投资者关(guān)注(zhù)的(de)其它问(wèn)题还包括(kuò)：对(duì)于(yú)国企(qǐ)来(lái)说，如何在服(fú)务国家战略的同时增强它的商业效率，如何改善激励措(cuò)施(shī)等。尽(jǐn)管这次改革的成效仍待时间检(jiǎn)验(yàn)，但(dàn)是“注(zhù)重股东回报(bào)”是被资本市场认(rèn)可的(de)路线(xiàn)。

　　高盛：国企主题具可持续(xù)性

　　高盛亚太首席股票策略师(shī)慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此(cǐ)前(qián)对中国(guó)基金报(bào)记者(zhě)表示(shì)，目前国企主题受到关注，可能个别股票有一定量的(de)“炒作”资金(jīn)参与(yǔ)，但是有充分的理(lǐ)由认为(wèi)国企主题是可持续的。

　　首先，相当一部(bù)分公司(sī)估值仍然很低。虽然它已经从(cóng)极低的水平上升，但总(zǒng)体来说，国有企(qǐ)业的(de)市盈率仍然在10倍(bèi)左(zuǒ)右，这不是(shì)一个高的数字。

　　其次，如果公司能够继(jì)续(xù)改善他们的财务表现(xiàn)，提高每股盈利(lì)水(shuǐ)平和利润(rùn)增长，并通过股息或股票回购，将利(lì)润分配给股东。这些都将(jiāng)成(chéng)为(wèi)股票(piào)价格的驱动(dòng)因(yīn)素。

　　第三，从全蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思球投资者的角度看，他(tā)们对国企的持有或配(pèi)置(zhì)仍然相当保守。因(yīn)为如果回顾过去的(de)5到10年(nián)，大多(duō)数境外的观点是看好上市民(mín)营企业（POEs）。目前，许多外(wài)资投资(zī)组合经理(lǐ)只关注经(jīng)济的私营部分(fēn)。随着(zhe)事(shì)态改变，他们有提升配置(zhì)的(de)空间(jiān)。

　　具体来看，例(lì)如部分(fēn)能源公司估(gū)值远远低于(yú)全球同行(xíng)。不排除有(yǒu)些(xiē)公司会受到地(dì)缘政(zhèng)治因素，但全球仍有(yǒu)资金（例如中东(dōng)地区(qū)的资(zī)金(jīn)）受地缘(yuán)政治影(yǐng)响较小。

　　此外，一(yī)些过(guò)往(wǎng)被认为乏味无趣的行业部分(fēn)公司的股价有了非常显著(zhù)的回升，还有类似的(de)机会可以挖掘。

　　慕天(tiān)辉(huī)进一步(bù)指(zhǐ)出：在任何市场，投资都(dōu)必(bì)须持有前瞻性(xìng)的观点(diǎn)。如果等到所有的证据都(dōu)摆在面前，那(nà)么他们已经被市(shì)场价格反(fǎn)映出来，因(yīn)为(wèi)市场(chǎng)总是预(yù)先反应。所以我们永远不会有(yǒu)百分(fēn)百的确定性或(huò)信(xìn)心(xīn)。一些积(jī)极的变化正在发生。“如果问(wèn)过去多年(nián)，通(tōng)过观察中国市场我们学到了什么？我们学到的重要(yào)一课(kè)就是：跟随政府的(de)政策投(tóu)资。中国的国企已(yǐ)经迎来了积极的信(xìn)号”。投资者需要一(yī)些机(jī)制来(lái)从大量的国有(yǒu)企业中(zhōng)筛(shāi)选出有更高成功机会(huì)的企业。

　　高(gāo)盛试图找(zhǎo)到(dào)符合政(zhèng)府政策导向、管理层有(yǒu)改(gǎi)进(jìn)动力、有客(kè)观证据显(xiǎn)示其盈利(lì)能力已经改善的企业。同时，这些企(qǐ)业所处的行业整(zhěng)体收益增长、有良好(hǎo)的(de)资(zī)产负债(zhài)表和低债(zhài)务水平等经济(jì)运行。

　　蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思慕天辉补充说明(míng)道，即(jí)使外国投(tóu)资(zī)者(zhě)很重要，真(zhēn)正决定价格(gé)的还是国内投资(zī)者。如果外(wài)国投资者对国有企业的兴趣增加(jiā)，那(nà)将是对国(guó)有企业股价的额外推动(dòng)力。

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