2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的(de)重点(diǎn)领(lǐng)域(yù)，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶(fú)持和行业高(gāo)成长性背(bèi)景下，上市企业产量(liàng)不断扩大(dà)，营(yíng)收、归母净利润(rùn)不断增长，但行业(yè)内上(shàng)中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数据显示，光伏设(shè)备产业链盈(yíng)利参差(chà)不(bù)齐。光伏设(shè)备行业主要分为5大板(bǎn)块，分(fēn)别是上游(yóu)的硅料硅片生产(chǎn)加工(gōng)板块，中下游的(de)光伏加(jiā)工设备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利(lì)润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下(xià)行预(yù)期增加，结(jié)合对企(qǐ)业(yè)经营数据变化的分析(xī)，可以(yǐ)看(kàn)出：光伏(fú)设备的上游(yóu)将迎来降价与去库存(cún)阶段(duàn)，这对于中下游(yóu)企业来(lái)说意味(wèi)着原材料成本得到控制，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清(qīng)洁能(néng)源重要方向(xiàng)的光伏设备(bèi)，市场加大对(duì)上市公司(sī)的扶持力度。金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)统计(jì)发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得(dé)的政府补(bǔ)助(zhù)较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年(nián)增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持(chí)背后，与之同步的(de)是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面(miàn)来看，根据(jù)国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产(chǎn)量(liàng)均实现(xiàn)50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均(jūn)归母净(jìng)利(lì)润增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯(sī)特(tè)、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股份2022年实(shí)现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电池片(piàn)环(huán)节尤其是大尺寸(cùn)电池处(chù)于供不应求的状(zhuàng)态，年内累(lèi)计实现电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利能力(lì)持续提(tí)升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏设备行业归(guī)母净(jìng)利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游(yóu)板(bǎn)块毛(máo)利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体(tǐ)毛(máo)利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较(jiào)少，企业毛利率较(jiào)高；而中下游(yóu)多数板(bǎn)块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游(yóu)的硅(guī)料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利(lì)率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升(shēng)，首(shǒu)先是源于供不应求背景下(xià)的涨价(jià)。作为光伏设备行(xíng)业的原材料方(fāng)，硅(guī)料硅片板块可(kě)以(yǐ)形(xíng)容(róng)其为“卖铲人(rén)”。2022全年(nián)虽然硅片价格波(bō)动巨大，但从(cóng)2020年以来(lái)的数(shù)据来(lái)看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年(nián)硅片(piàn)价格持续(xù)高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之(zhī)下，众(zhòng)多硅片、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷(fēn)与硅料(liào)企业签订巨额订单(dān)，提前完成(chéng)备货(huò)。

　　上游(yóu)的(de)头部企业代表之(zhī)一(yī)通威股份(fèn)，曾在2022年报中提(tí)及(jí)量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而(ér)带动(dòng)毛利(已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人lì)率提(tí)升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕该(gāi)领域的(de)企业容易(yì)形(xíng)成规模(mó)效应(yīng)。这一板(bǎn)块仅有3家上市(shì)公(gōng)司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式(shì)增长(zhǎng)，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特(tè)别是大全(quán)能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先(xiān)。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏(fú)设(shè)备行业2022年累计归(guī)母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大(dà)全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年(nián)总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大板块平均毛(máo)利率(lǜ)不(bù)超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光的上游，中下游涉(shè)及光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域参(cān)与厂(chǎng)商较多，企业间竞(jìng)争激烈(liè)。整(zhěng)体而(ér)言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利(lì)率呈(chéng)现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归(guī)母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献(xiàn)没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块毛利(lì)率数据来(lái)看，中下游领域(yù)的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材(cái)和光伏(fú)电池组件毛利(lì)率下(xià)滑明显，特别是(shì)光伏电(diàn)池组件成为毛利(lì)率(lǜ)最低的(de)板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格(gé)：光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具(jù)体来(lái)看，光(guāng)伏电(diàn)池组件板块11家(jiā)上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的(de)头部(bù)企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电(diàn)、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈(liè)。这一(yī)板块毛(máo)利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下(xià)降(jiàng)12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆变器(qì)板块有6家(jiā)企(qǐ)业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块(kuài)第一，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳(yáng)光(guāng)电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去年(nián)逆(nì)变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存(cún)货周转速度放慢，中下游盈利(lì)能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位(wèi)走出下行趋势，行业格(gé)局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比(bǐ)2022年单(dān)晶硅等硅(guī)片的阶(jiē)段(duàn)高点(diǎn)，多(duō)数硅片价(jià)格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属工业协会(huì)硅业分会(huì)公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业(yè)的(de)经营数(shù)据也(yě)可看出硅片(piàn)价格下(xià)跌对上游公司盈(yíng)利(lì)的(de)影响。今年一季(jì)度，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业今年一(yī)季度(dù)存货周(zhōu)转率数据发现，无(wú)论是(shì)环比还是(shì)同比，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前(qián)有库存积(jī)压风险(xiǎn)。以大(dà)全(quán)能(néng)源(yuán)为例(lì)，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片(piàn)企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅(guī)料硅片面临短期(qī)供(gōng)过于求的局(jú)面，在清理库(kù)存的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一步(bù)下行(xíng)空间。这对于光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏加工设备(bèi)等对中下游板块，将能较(jiào)好控制原材料成本，对提升毛利(lì)率、营收率等有一定帮助。

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