近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗(qí)下子公司(sī)兴福电子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品是(shì)磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工过程中的关键材料(liào)，公司客户包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等，也(yě)获得大(dà)基金二(èr)期入(rù)股。

　　不过(guò)有意思的是，兴(xīng)福电子第(dì)二大客户竟然(rán)是可(kě)口可乐，这也(yě)无意间透露了一个冷(lěng)知识(shí)——可口(kǒu)可乐生产过程中使用的磷(lín)酸，原来不只是常规(guī)的食品级(jí)磷酸，还用(yòng)到了更高纯度的(de)电子级磷(lín)酸(suān)。

　　另外，兴福电子(zi)间(jiān)接控股股东还与第二(èr)大股(gǔ)东有可(kě)复活(huó)的对赌协(xié)议。且其(qí)中一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即在兴福电子正式申(shēn)报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事(shì)从事湿电子化学品(pǐn)业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司(sī)磷(lín)酸产品按照纯(chún)度等级分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷(lín)酸可分为IC级磷(lín)酸和面板(bǎn)级磷酸。各(gè)磷酸产(chǎn)品的纯(chún)度等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在(zài)生产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸的同(tóng)时会产(chǎn)生部(bù)分食品级磷酸、工业级(jí)硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食(shí)品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业(yè)务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要(yào)，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　这里有个(gè)点(diǎn)值得一(yī)看，兴福电子2022年第二大客户为(wèi)可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要销售内容为磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)。这个销售(shòu)金(jīn)额比兴福电子当年(nián)食品级(jí)磷(lín)酸的主营业务收入多出(chū)了4994.81万元(yuán)。原因是，兴(xīng)福电子电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)产品(pǐn)除(chú)销售(shòu)给集(jí)成(chéng)电路行业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销售给(gěi)可口可(kě)乐(lè)公司(sī)、化工品贸(mào)易商等其他行业客户。由于(yú)可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质要求(qiú)高于一般的(de)食(shí)品级磷酸，公司(sī)销售(shòu)给可(kě)口可(kě)乐公司(sī)的磷酸(suān)产品等级实际为符合(hé)食(shí)品(pǐn)级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个(gè)看点。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行过前(qián)期会计差错(cuò)更正警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗及追溯调整(zhěng)，比如(rú)兴福(fú)电子(zi)原报(bào)表2020年净利润为(wèi)-744.2万(wàn)元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经(jīng)常(cháng)性(xìng)损益(yì)为4528.14万元(yuán)。某会计师事(shì)务所合(hé)伙人(rén)对记(jì)者表示，非经常性损益(yì)是指公司发生的与经营(yíng)业(yè)务无直(zhí)接关系(xì)，或是虽与经(jīng)营业务相关(guān)，但由于其性质、金额(é)或发生频(pín)率，影响了(le)真(zhēn)实、公允地反映公司正常盈(yíng)利(lì)能力的(de)各(gè)项收(shōu)入、支出(chū)。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年业绩增(zēng)长与主营业(yè)务毛(警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗máo)利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关(guān)毛利率(lǜ)，已经超过申报(bào)稿列(liè)举的(de)同行业可比公(gōng)司平均水平。对此，兴福电子在申报稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年以来公(gōng)司陆续实现(xiàn)众多(duō)集成电(diàn)路(lù)客户的(de)产品认证及批(pī)量供货，毛利率(lǜ)水平(píng)较高的集成电路用湿电子(zi)化学品销(xiāo)售收入(rù)占(zhàn)比持(chí)续提升，且公司根据部(bù)分产品原材料价格上涨(zhǎng)情况适(shì)时调高(gāo)了(le)产品(pǐn)销售价格，使得(dé)2021年(nián)和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电子未来毛(máo)利率还有多少上升空间？如(rú)果不靠(kào)涨价，兴福电子(zi)未来是否还(hái)能持(chí)续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子(zi)控股股(gǔ)东为上(shàng)市公司兴发集团，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福电子的间接控(kòng)股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二(èr)大股(gǔ)东为(wèi)国家集成电(diàn)路基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电子(zi)间接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成(chéng)电路基(jī)金二期之间存在对(duì)赌协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关协(xié)议已经终止，但(dàn)回购权(quán)和(hé)随售权(quán)存(cún)在可以“复(fù)活”的(de)条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个(gè)疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市委审议，还是指拿到证监会批(pī)文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市(shì)委审议，虽然(rán)申报(bào)IPO后的(de)18个月内没有上会结果的企业(yè)比较少，但不是没(méi)有例(lì)外。比如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目显(xiǎn)示(shì)，处于正常待(dài)审(shěn)核阶段的(de)合合(hé)信息和先(xiān)正(zhèng)达，受理日(rì)期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指(zhǐ)拿到证监会(huì)批文，也有(yǒu)企业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，20家提交注册(cè)的企业中有2家(jiā)受(shòu)理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电(diàn)子合格IPO是(shì)指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴福电子处于正常(cháng)IPO流程中，又会(huì)演(yǎn)绎怎么(me)样的(de)剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴福电(diàn)子(zi)增资时(shí)，公(gōng)司的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家(jiā)战(zhàn)略投资者的(de)增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子(zi)重大经常性关联(lián)采购主(zhǔ)要系向关联方采(cǎi)购黄磷(lín)、液体三氧化硫等原材料、电(diàn)力等能源以及建(jiàn)筑(zhù)工程(chéng)服务(wù)。2020年至2022年(nián)，兴(xīng)福电子的重大(dà)经常性关联采(cǎi)购金额（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数(shù)是向间(jiān)接控股股东宜昌(chāng)兴发的下属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子(zi)部分主要原(yuán)材料的(de)关联采(cǎi)购(gòu)占比较高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷关联采购金(jīn)额占同类产品采购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化硫关联(lián)采购金额占同类产品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业务方面，兴福电(diàn)子是控股股(gǔ)东兴发(fā)集团(tuán)合(hé)并报(bào)表范围内唯一从(cóng)事湿电子(zi)化学(xué)品相关(guān)业务的(de)主体，与兴发集(jí)团及其控制的其他公(gōng)司主营业务(wù)及(jí)应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申报稿中对(duì)2023年第一季度业绩进行预(yù)测，但兴(xīng)发集团2023年(nián)第一季(jì)度的业绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季(jì)度营业(yè)收入为65.71亿元(yuán)，同比下(xià)降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集团归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润为4.49亿(yì)元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母(mǔ)净(jìng)利润较上年(nián)同期大(dà)幅降低，主要是受市场供需变化影响，自(zì)2022年下半年(nián)以来(lái)，草(cǎo)甘膦、有机(jī)硅DMC等(děng)周期性产品市场(chǎng)价(jià)格(gé)持(chí)续下跌(diē)，在(zài)今年(nián)一季度跌幅扩(kuò)大，至一(yī)季度(dù)末，草(cǎo)甘膦价(jià)格已跌至(zhì)行业成本线附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格下(xià)跌过程中(zhōng)，公(gōng)司(sī)上(shàng)述产(chǎn)品(pǐn)产销量(liàng)同比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发(fā)集(jí)团也(yě)在公告中谈(tán)及(jí)湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种(zhǒng)化(huà)学(xué)品、食品(pǐn)添加剂等成(chéng)长性产品市场需求总体良(liáng)好，盈利能力(lì)保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公告显示，湿电子化(huà)学品2023年(nián)第一季度(dù)平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季(jì)度(dù)统(tǒng)计口径不太(tài)一样，销量数据不太(tài)好找，所以不太(tài)好具体(tǐ)判(pàn)断湿电子化学品相关(guān)收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价(jià)下降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一(yī)季度的业绩具体表(biǎo)现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发(fā)集团(tuán)公(gōng)告

　　违法违规(guī)方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌(chāng)市(shì)猇亭区城(chéng)市管理执法局的行(xíng)政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子(zi)无证建设(shè)房(fáng)屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的(de)副总经理赵勇于(yú)2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原(yuán)因是(shì)赵勇(yǒng)交易兴发集团可(kě)转债(zhài)构成(chéng)短线交易(yì)。警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗

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