核(hé)心(xīn)观点:在当前经(jīng)济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息(xī)策略有望以其确定的股息收入(rù)和较高的安(ān)全边际为投资者提供不错的收益(yì)。而基本面(miàn)稳健(jiàn)，分(fēn)红率高(gāo)而(ér)稳定(dìng)，估值处于历(lì)史低位，银(yín)行板块将成为高股(gǔ)息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高(gāo)股息策略(lüè)是以股(gǔ)息率为投资要(yào)素，选择股(gǔ)息(xī)率较(jiào)高的股票并(bìng)长期持有的投资策(cè)略(lüè)。高股(gǔ)息率一方面意味(wèi)着公(gōng)司有较高的股利支(zhī)付率，投(tóu)资者每年可以获得(dé)较高的股利收入作为绝(jué)对(duì)收益，另(lìng)一方面意(yì)味着公司(sī)估值(zhí)较低，因此具备一定的安(ān)全边际，而且投资的成(chéng)本(běn)相对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从(cóng)历史(shǐ)表(biǎo)现上(shàng)来看，高股息策略的安全性较高，在市(shì)场(chǎng)下行阶段更(gèng)加(jiā)抗跌，防御(yù)性更(gèng)强。从当(dāng)前宏观经济(jì)的角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性(xìng)；从大类(lèi)资产(chǎn)的投资收益来看(kàn)，目前(qián)可投资的(de)资产不多，收益率在(zài)下行。因此以(yǐ)银行板块(kuài)为代表的高股(gǔ)息策(cè)略有(yǒu)望取得(dé)相对(临平职高有哪些专业是大专，临平职高有哪些专业是大专3十2duì)不错的收益(yì)。

　　高(gāo)股息(xī)率(lǜ)想要取得(dé)较(jiào)好的收益(yì)就(jiù)需要(yào)满足以下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部(bù)分也就是股息端需(xū)要有(yǒu)一(yī)贯较高而(ér)且稳定(dìng)的(de)分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前(qián)提就是行业基本面需要(yào)稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股(gǔ)价(jià)端估值低，因(yīn)此安全(quán)边际(jì)比较高，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公(gōng)司(sī)最好有一定的成长性，股价(jià)有(yǒu)进一步提升的可能

　　而(ér)银行(xíng)板(bǎn)块恰好满足(zú)以上条件：1）上市银(yín)行过(guò)去(qù)三年的现金分红率整体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股份行和(hé)城商(shāng)行，农商行(xíng)相对低(dī)一些。2）银行高(gāo)分红的背后(hòu)也(yě)离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体(tǐ)营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定价的情况下能够保(bǎo)持正增殊为不(bù)易。上市银行(xíng)整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增(zēng)速高(gāo)于(yú)营收，拨备与税收优惠共(gòng)同(tóng)贡献利润释(shì)放。预计随着大(dà)行重定价的压力过去以及二三季(jì)度农商行小微投(tóu)放(fàng)旺季的到来，资产端(duān)收益率将(jiāng)会逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中小银行(xíng)存款(kuǎn)利(lì)率的下行和理财资(zī)金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进(jìn)一步(bù)下(xià)行，净(jìng)息(xī)差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板块处(chù)于历史较优(yōu)水平(píng)，上市银(yín)行不良率继续(xù)环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低(dī)位，拨备覆盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到(dào)现在的历史数据(jù)来看，银行(xíng)板(bǎn)块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银行板(bǎn)块(kuài)的配(pèi)置安全边际(jì)和性价比较好(hǎo)，作(zuò)为(wèi)低且(qiě)稳定的(de)分(fēn)母也保(bǎo)证了其(qí)比(bǐ)较高的股息率。4）银行(xíng)板块(kuài)作为“国资含量(liàng)”比较高(gāo)的板块(kuài)，从(cóng)去年底开始(shǐ)监管开始提出(chū)中(zhōn临平职高有哪些专业是大专，临平职高有哪些专业是大专3十2g)特估(gū)后有比(bǐ)较不错的表现，国资持股(gǔ)比例和今年以来的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正相关性，中(zhōng)特(tè)估有望为投资(zī)者带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济(jì)恢复不及(jí)预期。

　　摘要(yào)选自中泰(tài)证券研究(jiū)所(suǒ)研究报告：《银(yín)行板块与高股(gǔ)息策略：稳定(dìng)收(shōu)益的溢价》

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