财联(lián)社(shè)记者近期从行业内了(le)解(jiě)到(dào)，信贷(dài)市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同(tóng)期(qī)理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难(nán)。房(fáng)贷和(hé)前(qián)十(shí)年比那都(dōu)是放不出去的(de)。”4月25日，中部一(yī)家大型(xíng)城商行相关(guān)负(f乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年ù)责(zé)人对财(cái)联社记者(zhě)说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠(huì)利率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度情况相比，贷(dài)款利率水(shuǐ)平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场(chǎng)共新发了(le)661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款为(wèi)封闭式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负(fù)责(zé)人对财(cái)联社记者表示，正常情况下贷款利(lì)率要高于理(lǐ)财(cái)收益(yì)，否则(zé)会形成套利空间。近期出(chū)现(xiàn)的(de)收益(yì)率倒挂的情(qíng)况的确(què)多年来少见(jiàn)。这种情(qíng)况本质上反(fǎn)映实体(tǐ)经济需求不足，资(zī)金(jīn)可能在金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的(de)理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏(xià)对外(wài)表示，人(rén)民(mín)银行认真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央、国务(wù)院(yuàn)决策(cè)部署，采取(qǔ)了很(hěn)多措(cuò)施(shī)做好金(jīn)融支持(chí)稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款(kuǎn)加权平均利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的(de)水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统计数据发(fā)布会上公布的数(shù)据显示(shì)，3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企业贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企业(yè)贷款加(jiā)权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)水平，并没有(yǒu)考虑区(qū)域差异。财联(lián)社记(jì)者注(zhù)意到，在(zài)部分资金充裕的一线(xiàn)城市利(lì)率水平(píng)下(xià)沉更快，比如央行营(yíng)管部早(zǎo)在2月份即表示，去(qù)年12月(yuè)份，北京地区新发放企业贷款加权平(píng)均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析(xī)认为，一季度的贷(dài)款需(xū)求非常(cháng)好，央(yāng)行今年一季(jì)度公布(bù)的贷款需求指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值。但最(zuì)近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现(xiàn)利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较(jiào)差，需要购买票据来填充贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与新发放(fàng)贷款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明(míng)对(duì)比(bǐ)的是，一(yī)季度理财市(shì)场的收益率却在节(jié)节回升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司(sī)存续(xù)理财产品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类理财(cái)产(chǎn)品（不含(hán)现金管理(lǐ)类(lèi)产品）的(de)近(jìn)1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式(shì)理财平(píng)均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走(zǒu)阔(kuò)。乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年;'>乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年>

　　即便与新发理财(cái)产(chǎn)品收益率相(xiāng)比，当前银(yín)行新发贷(dài)款的利率也不占(zhàn)优。普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开(kāi)放式产品平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产品平(píng)均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出(chū)现空转套(tào)利可(kě)能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记者表示(shì)，当前新发贷(dài)款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该(gāi)警惕(tì)当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出现(xiàn)收益“套利”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数字科(kē)技研究院分析(xī)师刘银平对(duì)财(cái)联社(shè)记(jì)者表示(shì)，理财产品收(shōu)益(yì)率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部(bù)分客户钻空子的(de)机会，从银行那里获取的低(dī)息贷款没有投入实际经营，而是(shì)拿(ná)去购(gòu)买(mǎi)收益率更高的理财产品(pǐn)，导(dǎo)致(zhì)资金空(kōng)转，前几年结构性(xìng)存款市(shì)场曾(céng)存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平(píng)认(rèn)为(wèi)，目前理财产品业(yè)绩比较基准不代表实际(jì)收益率，净(jìng)值是(shì)不断(duàn)波动的，不(bù)会一直上(shàng)涨，实际(jì)上(shàng)，理财产品向净(jìng)值化转(zhuǎn)型之(zhī)后对(duì)企业的(de)吸引(yǐn)力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财联社(shè)记(jì)者表示(shì)，理财收(shōu)益与(yǔ)金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要(yào)是即期的贷款利率与发行当期定(dìng)价的(de)理财收益率的差异(yì)，在市场利率(lǜ)快(kuài)速下行(xíng)的时容易出现这(zhè)种收(shōu)益率(lǜ)不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果银(yín)行贷款利率继(jì)续下行(xíng)，意味着当(dāng)期发(fā)行的理财产品的收益率会同步(bù)下降。从(cóng)这一个角度来(lái)看，未来一段时间的理财产品收益率会进入下(xià)行通(tōng)道。

　　这一判断(duàn)得(dé)到银行业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负责人对财联社表示，该行已经关注到理财收益和(hé)存贷款利差(chà)的情况(kuàng)，理财与贷款利率差(chà)距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初(chū)衷不(bù)符。估计下一步理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部银(yín)行理财(cái)子负(fù)责人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到理财(cái)产品底层资(zī)产(chǎn)大多数为债券，而债券市场发行人大多是(shì)大(dà)型企业(yè)，理论上(shàng)其收益率比个贷(dài)是要(yào)低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等级(jí)比大型(xíng)企业要低，所以个贷(dài)的定价理论上要比(bǐ)理财(cái)收益率高才对。现在出现个(gè)贷定价和理财(cái)产品持(chí)平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说(shuō)明(míng)个人部门当前(qián)的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近年来(lái)比较罕见的情况。”该(gāi)负责(zé)人(rén)表(biǎo)示。

　　该人(rén)士同样(yàng)认(rèn)为，如果贷款定价持续(xù)下行未来(lái)新发理(lǐ)财产品收益(yì)率也会(huì)回落。“市场对利率走(zǒu)势(shì)的(de)预期是一致的，新(xīn)发(fā)的(de)收(shōu)益率未来会(huì)下来，近(jìn)期整体的(de)趋(qū)势也(yě)是(shì)这样(yàng)。一些存量的产品年化(huà)收益率近期大(dà)幅上行，主要是因为底层资(zī)产是去(qù)年(nián)利(lì)率高位时候拿的(de)，在利率走(zǒu)低预(yù)期下(xià)，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将(jiāng)推动存款(kuǎn)利率(lǜ)进一(yī)步下(xià)行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面不断(duàn)出手规(guī)范(fàn)存(cún)款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商行负(fù)责人对记者表示(shì)，在贷款定(dìng)价上不(bù)去的(de)情况下，未(wèi)来存款利率(lǜ)持续下行(xíng)应该(gāi)是大(dà)趋势，否则银(yín)行净息差承受(shòu)的压力将是(shì)巨大的(de)。“现(xiàn)在各(gè)行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影(yǐng)响还没完全(quán)消除(chú)，很多客户的资金还没有出(chū)来，都压在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点认为，一(yī)旦第二季度贷款需(xū)求走弱得(dé)到确认，意味着贷款(kuǎn)利(lì)率依然有下降的可能(néng)性和空间，银行(xíng)息差(chà)水平面临更(gèng)艰(jiān)难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至(zhì)3月末，该行净(jìng)利息收益率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰(fēng)团队(duì)最新研(yán)报认为(wèi)，未来(lái)存款市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类(lèi)活(huó)期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款定价(jià)自律管理的手段包(bāo)括但(dàn)不限于以(yǐ)下三(sān)个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可能(néng)将纳入自(zì)律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活(huó)期(qī)”存(cún)款(kuǎn)缺(quē)少政策(cè)指引，未(wèi)来或将对这类产品(pǐn)比照活期(qī)存款(kuǎn)进行规(guī)范；其次(cì)，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠(jiū)正(zhèng)；最后(hòu)，期权(quán)价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进(jìn)一(yī)步(bù)压(yā)降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测算(suàn)认为，如(rú)果全(quán)部企业(yè)活期(qī)存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行(xíng)企业活期存款成(chéng)本率加(jiā)权平(píng)均(jūn)降幅(fú)在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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