上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债(zhài)一(yī)起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价连续20个交易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公司股票及其可(kě)转债(zhài)被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成(chéng)为首只因正(zhèng)股退(tuì)市而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标(biāo)被终止(zhǐ)上市，其可(kě)转债已进入退市整理(lǐ)期，引发投资者(zhě)对可转债信用风险的(de)担(dān)忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和(hé)股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性(xìng)”托解是多音字吗怎么读，解字是多音字都有什么音底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多(duō)年发展(zhǎn)中，此前一(yī)直未(wèi)出现因正(zhèng)股(gǔ)退市而退市(shì)的情况，也(yě)未(wèi)发生过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等(děng)的退市(shì)，零违约(yuē)历史或(huò)将(jiāng)被打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然(rán)可以执行(xíng)赎回和回售等条款，但由于大多(duō)数上市公司是因经营不(bù)善(shàn)导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性(xìng)较(jiào)大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠(kào)后(hòu)，刚性兑(duì)付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转债(zhài)退市，投资(zī)者蓦然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的(de)羊毛(máo)”不稳定了。事实(shí)上，可(kě)转债(zhài)退市并非完(wán)全出(chū)乎意料，早(zǎo)已在(zài)相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交(jiāo)易所(suǒ)上(shàng)市规则，上市公司股票被终(zhōng)止上(shàng)市的，其发行(xíng)的可(kě)转债及其(qí)他衍生品种应当终止上(shàng)市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就了可转债30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改革的持(chí)续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机(jī)制(zhì)正在形成，以(yǐ)上市股为(wèi)锚(máo)的可转债也跟着出清，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将成(chéng)为可转(zhuǎn)债(zhài)市场新(xīn)常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变，投资者没有理由一成不(bù)变，是时候重塑(sù)对可(kě)转(zhuǎn)债的认知(zhī)了(le)。投资者要(yào)改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优(yōu)择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风险(xiǎn)。在(zài)选择债券时，要理性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及(jí)发债(zhài)公司偿债能力等，防范债券退市、违约(yuē)风险；在取(qǔ)舍(shě)标的时，应(yīng)远(yuǎn)离正股(gǔ)业(yè)绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的标的(de)，而选择正股经营效益(yì)良(liáng)好、估值合理且(qiě)随(suí)市(shì)场下跌估值(zhí)出现压(yā)缩的标的。并密切关注(zhù)可转债市场(chǎng)风格变化，及时调整(zhěng)配置比例和结构，学会(huì)在(zài)市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟(gēn)上形势变化(huà)。目前关于可转债的(de)退市(shì)处理还(hái)有不少空(kōng)白和(hé)盲点，监管部(bù)门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场明(míng)确预(yù)期(qī)。比如，可进(jìn)一步明确可转债在退(tuì)市(shì)后是否仍存在交易可能、是(shì)否还拥(yōng)有转股功能等。同(tóng)时，应加强对可转债(zhài)的风险防控，强(qiáng)化发行前的信用评级(jí)，对(duì)于信用资质(zhì)较(jiào)弱的公司，可考虑(lǜ)提高(gāo)担保资(zī)产与回售条款等相关要(yào)求，适(shì)当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全(quán)面注册制下(xià)，证券市(shì)场将迎来全方位、根本(běn)性的(de)变化(huà)。过去一(yī)些“无脑买(mǎi)入解是多音字吗怎么读，解字是多音字都有什么音”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不通(tōng)了，一些规则制度上的短板不能视而(ér)不见了(le)。各(gè)市场参与主体(tǐ)还需顺时应势，调整包括可(kě)转债在(zài)内的投资(zī)方(fāng)法(fǎ)，完善(shàn)配(pèi)套制(zhì)度，提(tí)升风险意识(shí)，共(gòng)促A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)健康稳(wěn)定发(fā)展(zhǎn)。

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