调油逻辑(jí)提振成本价格，从而能(néng)够推升芳烃价格(gé)，去年二(èr)季度芳烃市场的(de)热度之(zhī)高也正是(shì)由(yóu)这个逻辑主导(dǎo)。然而(ér)，今年与去年的(de)步调明显不一。期货(huò)日(rì)报记者观察到，同为(wèi)芳(fāng)烃品(pǐn)种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连续出现了9连跌，从走势上(shàng)来看(kàn)，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力(lì)合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价下跌(diē)438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌(diē)，主要原因在于两方面，一方(fāng)面由于近(jìn)期原(yuán)油大跌，另(lìng)一方面近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的(de)滞涨(zhǎng)格局(jú)，以及美国的加(jiā)息预期，需求羸(léi)弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应(yīng)端(duān)的OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近期回补前期缺口后继续下行(xíng)，对于(yú)化工(gōng)特别(bié)是与之(zhī)相关性相对较(jiào)强(qiáng)的(de)PTA形成(chéng)成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面(miàn)，近(jìn)期(qī)美国(guó)汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库(kù)存在(zài)4月份去(qù)库速(sù)率减缓，使得市场对于(yú)美国调油需(xū)求的预期边际弱化，对于(yú)芳(岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点fāng)烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美国夏(xià)油(yóu)对于辛(xīn)烷值的需求支撑(chēng)起了(le)芳烃调油的(de)逻(luó)辑。

　　但与去(qù)年同(tóng)期(qī)相比，今年芳烃市场走势(shì)相对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑(jí)发生(shēng)的时间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油(yóu)旺季到来(lái)之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组长谢雯表示，发生这(zhè)一现象(xiàng)的原因更(gèng)多(duō)是始于路径依(yī)赖，去年极端的调油行情使得市场预期今年调油逻辑发生的(de)概(gài)率仍较大，调油商提前准备原料运(yùn)往美国。

　　在她看来(lái)，去(qù)年调油(yóu)逻辑是调油实实在在(zài)发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年的调(diào)油带来(lái)芳烃美亚价差处于往年(nián)同期高位，但当前美湾芳(fāng)烃库(kù)存较高，需(xū)求饱(bǎo)和，抑制(zhì)芳烃美(měi)亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点(sù)记(jì)者(zhě)，今年芳烃调(diào)油(yóu)逻(luó)辑(jí)与(yǔ)去年(nián)在(zài)细节与节奏上又有差异，主(zhǔ)要体(tǐ)现在去年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市场对于美国高辛(xīn)烷值调油料的短缺(quē)没有提早预期，导致(zhì)旺(岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点wàng)季来临后(hòu)行情一触(chù)即发，而经历(lì)过(guò)去年的大幅波动(dòng)，随后(hòu)调油商(shāng)对于今年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保持相对高(gāo)位，给(gěi)亚洲芳(fāng)烃(tīng)流向美国创造套利空间(jiān)，同时我们(men)从去年(nián)四(sì)季(jì)度至今韩国出(chū)口美国芳烃的数量(liàng)保持相(xiāng)对(duì)高位可以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃(tīng)装置的检(jiǎn)修预(yù)期，今(jīn)年市场的调油逻(luó)辑在3月份就启动，提早并(bìng)迅速将芳烃估(gū)值打上去(qù)，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始(shǐ)启(qǐ)动，这(zhè)明显早于(yú)去年。但我们也看到(dào)了PXN在3月(yuè)下(xià)旬后就处于高位徘(pái)徊的状(zhuàng)态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此，华融融(róng)达期货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年(nián)和(hé)去年芳烃走(zǒu)势(shì)存在着节(jié)奏的差异，去(qù)年5月(yuè)份是是炒作调油(yóu)需求的主要(yào)时(shí)期，而今(jīn)年(nián)市场提(tí)前(qián)到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油逻辑应(yīng)该不(bù)及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区成品油供需突然(rán)变(biàn)得(dé)紧张，油品裂解利润非(fēi)常(cháng)好，调油(yóu)逻辑兴(xīng)起。而今年的(de)问题是欧美经济下行(xíng)压(yā)力(lì)较大，油品需求面临走弱，从盘面也可(kě)以(yǐ)看到，3月份市场因(yīn)炒作调(diào)油需求大幅拉涨，但进入(rù)4月以后，油品利润却回(huí)落，并拖累(lèi)形成原油(yóu)的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油(yóu)主要是由于俄乌冲突导(dǎo)致原油(yóu)的出口受限(xiàn)以及(jí)疫(yì)情影响下(xià)美国炼厂大幅关停(tíng)引(yǐn)起的(de)辛(xīn)烷需求(qiú)无法匹配，从而导致了美亚套利(lì)窗口的打(dǎ)开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年(nián)看工(gōng)厂对(duì)于调油行情有所准备(bèi)，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河(hé)期货分析师隋(suí)斐看来，二(èr)季度(dù)美(měi)国出行(xíng)旺季下调油需(xū)求(qiú)被赋予期待，然而有了去年二季(jì)度调(diào)油(yóu)需(xū)求增加下(xià)亚美(měi)套(tào)利利润可观的(de)经验(yàn)，部分工厂提(tí)前(qián)跟(gēn)美国工厂签订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美(měi)国的芳(fāng)烃(tīng)出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据(jù)了(le)解，贸易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企(qǐ)业签订合同多(duō)采用FOB模(mó)式，便于(yú)其(qí)在窗口打开(kāi)后及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今年调油大(dà)概率仍(réng)将发(fā)生，但是整体对于芳烃价(jià)格的提振高度将极大可能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波动加剧，近期(qī)原油库存低位回升，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯(běn)调(diào)油优势下(xià)降，在对未来需求的不确定和经济可能衰退(tuì)的背景下调油(yóu)需求出现(xiàn)了不稳定(dìng)的因素(sù)。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面来(lái)看，实则呈(chéng)现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍(shào)，PTA前(qián)期(qī)流通货(huò)源紧张的(de)局面在恒(héng)力(lì)石化和嘉通能源两套年产能(néng)共500万吨新装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新(xīn)装(zhuāng)置投产(chǎn)下北方(fāng)低价货(huò)源冲(chōng)击华东(dōng)，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成(chéng)品库存偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港(gǎng)库存(cún)及上游纯苯港(gǎng)口库(kù)存攀升，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍面临累库(kù)压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑(jí)边际(jì)弱(ruò)化，但是现在还没有真(zhēn)正进入美国汽油的消费(fèi)旺季，如(rú)果5月下(xià)旬开始美国(guó)汽油(yóu)消费走强，预(yù)计(jì)芳烃估(gū)值(zhí)仍(réng)将(jiāng)保持(chí)高位，但是在当前衰(shuāi)退(tuì)预期以及美(měi)联储加(jiā)息背(bèi)景下，成品(pǐn)油消费的成(chéng)色(sè)或(huò)较(jiào)预期大打折扣，芳烃前(qián)期相对原(yuán)油(yóu)的价(jià)差高点已经看(kàn)到，调油逻辑(jí)再继续大幅发酵(jiào)的概(gài)率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯(běn)乙烯(xī)或将回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约换月，市场的交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长的(de)时间下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基(jī)本面上来(lái)看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累(lèi)库，成(chéng)本端的扰动对(duì) PTA 来说(shuō)将更加(jiā)敏感。就苯乙(yǐ)烯而(ér)言，目前国内纯苯下游品种(zhǒng)中(zhōng)除了苯(běn)胺(àn)盈利之外其(qí)他下游盈利性不(bù)佳，纯苯港口库存去(qù)库力(lì)度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面临成(chéng)品库存偏(piān)高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力(lì)，短(duǎn)期来(lái)看价格向上的(de)驱动或较乏力。

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