申万一级的(de)半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)涵(hán)盖消费电子、元件等6个(gè)二级子行(xíng)业，其(qí)中市值权(quán)重最大的是半导体行业，该行业(yè)涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯片战略发展的重点领域(yù)，半导体行业具备研发技术(shù)壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未来前景广阔等特(tè)点，也因此(cǐ)成为A股市场有(yǒu)影响力的科技板块。截至5月10日(rì)，半导(dǎo)体行业(yè)总(zǒng)市值达到(dào)3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元以上(shàng)，行业(yè)沪深300企(qǐ)业数量(liàng)达到16家，无论是头部千亿企业(yè)数量还是沪深300企业数量，均位(wèi)居科技类行业前列(liè)。

　　金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来(lái)经(jīng)过4年(nián)快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发(fā)的环境下，上市(shì)公(gōng)司科技含量越来(lái)越高。但与此同时，多数(shù)上市公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整、需求(qiú)萎缩(suō)、芯片基数卡脖(bó)子等因素制约(yuē)，2022年多数上市(shì)公司业绩(jì)增速放缓(huǎn)，毛利率(lǜ)下滑，伴随(suí)库(kù)存风险(xiǎn)加大。

　　行业(yè)营收(shōu)规模(mó)创新高，三方面因素(sù)致前5企业市占(zhàn)率下(xià)滑

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿(yì)元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗主营业务(wù)为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技(jì)营收(shōu)稳步(bù)增长(zhǎng)，但半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司的营收(shōu)集中度却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收(shōu)排(pái)名前5的(de)企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营(yíng)收占比下滑，或(huò)主要由三方面因素导(dǎo)致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部企业营收增速放缓(huǎn)，低于(yú)行业平均(jūn)增速。二是江波龙、格(gé)科微、海光信(xìn)息等营收(shōu)体量(liàng)居前的企(qǐ)业不(bù)断上市，并(bìng)在资本(běn)助(zhù)力之下营收(shōu)快(kuài)速(sù)增(zēng)长。三是当(dāng)半导体行业处(chù)于国产替(tì)代化、自主研发背景(jǐng)下的(de)高成长阶段时(shí)，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营(yíng)收高速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的(de)归母净(jìng)利润增速更快(kuài)，从(cóng)2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至(zhì)2021年的(de)657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产品全球销量增速放(fàng)缓、芯(xīn)片(piàn)库存高位等因素影响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归(guī)母(mǔ)净利润正增长(zhǎng)企业达到63家(jiā)，占比为(wèi)47.73％。12家企业从(cóng)盈(yíng)利转为亏损，25家(jiā)企(qǐ)业净(jìng)利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时(shí)，也有18家企(qǐ)业(yè)净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增(zēng)速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体企业归母净利润增速(sù)区间

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等业(yè)务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片(piàn)定(dìng)制技术、丰富的(de)IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公司得(dé)到了相关客户(hù)的广泛认可。去年芯(xīn)原股(gǔ)份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业(yè)之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排(pái)名行业第92名，其较快增速与低(dī)基数(shù)效应有(yǒu)关。考虑利(lì)润(rùn)基(jī)数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速最快(kuài)的半(bàn)导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润(rùn)增速居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体行业经营风险分析时，发现存货周转率(lǜ)反映了分立器(qì)件、半导(dǎo)体设备等相关产品的(de)周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存货(huò)周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速(sù)度变慢，影响企(qǐ)业现金流(liú)能力，对(duì)经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导(dǎo)体企业的存货(huò)周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行(xíng)趋势(shì)，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这(zhè)一经营(yíng)风险指(zhǐ)标反映行(xíng)业是否(fǒu)面临(lín)库存(cún)风险，是(shì)否出现供过(guò)于求(qiú)的局面，进而对股价表现(xiàn)有参(cān)考(kǎo)意义。行业整(zhěng)体(tǐ)而言，2021年(nián)存货周转率中位数(shù)与2020年(nián)基本持平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位(wèi)数和(hé)行业指数分(fēn)别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年(nián)半导体(tǐ)行(xíng)业存(cún)货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平(píng)均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该(gāi)年这些个(gè)股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量(liàng)下滑的企业，股(gǔ)价表(biǎo)现也往往更不(bù)理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营(yíng)收、市值居中上(shàng)位(wèi)置的企业，2022年存(cún)货(huò)周转率均为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行业中位(wèi)水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业(yè)上市公(gōng)司整体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利率(lǜ)中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年(nián)的(de)40.46％，与(yǔ)产业技(jì)术迭代升级(jí)、自(zì)主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位(wèi)数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年下滑超(chāo)过2个(gè)百分点，与上游硅(guī)料(liào)等原材(cái)料价格上涨、电(diàn)子消费品需求放缓(huǎn)至(zhì)部分芯(xīn)片元件降价销售等(děng)因素有(yǒu)关(guān)。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以上企业(yè)达到27家，其中(zhōng)富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公司(sī)在年报中也说明了与这两(liǎng)方面原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居前且公司经营体(tǐ)量较大的公司有复(fù)旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费用增长四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半(bàn)导体企业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩改(gǎi)观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计(jì)研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发费(fèi)用(yòng)再(zài)创新高。具体(tǐ)公司(sī)而言，2022年(nián)132家(jiā)企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅(fú)度(dù)可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)同(tóng)比增长，32家企业增长超(chāo)过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费(fèi)用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻(wén)泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费(fèi)用增(zēng)长在6亿元以上居前。综(zōng)合研发费用增长率和增长金额，海(hǎi)光(guāng)信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较(jiào)突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发(fā)费用增(zēng)长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出(chū)了(le)国内首款支(zhī)持双模联(lián)网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种(zhǒng)集成电路(lù)产(chǎn)品进入C919大型福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗客机(jī)供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用(yòng)石英(yīng)谐(xié)振(zhèn)器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发(fā)费用居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　从(cóng)研发费用(yòng)占营收比(bǐ)重来看，2021年半(bàn)导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表(biǎo)明(míng)企业研(yán)发意(yì)愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企(qǐ)业(yè)达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年(nián)研发(fā)费(fèi)用占比在10％以上(shàng)，2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用还在(zài)3亿元以上，可(kě)谓(wèi)既(jì)有研发高(gāo)占比(bǐ)又有研(yán)发(fā)高金额。寒(hán)武纪-U连(lián)续三(sān)年研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研(yán)发费用占(zhàn)比达到(dào)208.92％，研(yán)发费用支出(chū)15.23亿元。目(mù)前公司思(sī)元370芯(xīn)片(piàn)及加速卡在众多行业领域中(zhōng)的头部(bù)公司实现(xiàn)了批量(liàng)销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

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