来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召开会(huì)议，分析研究当前(qián)经济形势和经济工作(zuò)。今年以来，经济增长好于预期。不过当前经济恢(huī)复性好转，内生(shēng)动力(lì)还不强，需求(qiú)仍(réng)然不足。所以，稳(wěn)增(zēng)长基(jī)调延(yán)续，短期(qī)政(zhèng)策不太(tài)可(kě)能转向收紧，但是面对高质量发展(zhǎn)要马云看未来商铺的前景求(qiú)，也没(méi)增量(liàng)刺(cì)激政策。未来扩大需求(qiú)主(zhǔ)要依(yī)靠自发修(xiū)复消费，主动稳定投(tóu)资。此外，产业政(zhèng)策方面(miàn)强调“实体(tǐ)经济”支撑(chēng)，防(fáng)风险仍然是(shì)重(zhòng)点任务。整体看，二季度经济修(xiū)复速(sù)度或将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策(cè)不转向(xiàng)

　　本(běn)次(cì)会议首先强调(diào)了今年的(de)成绩，即“经济(jì)增长(zhǎng)好于预(yù)期”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济发展呈现回升向好(hǎo)态(tài)势”。从一季度公布的数据看，确实(shí)好于去(qù)年四季度(dù)时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要(yào)是恢(huī)复(fù)性(xìng)的(de)，内生动力还不强，需求仍然不足”。这(zhè)也使得经济转型升级面临新(xīn)的阻力，推动高质量发展仍需(xū)要(yào)克服(fú)不少困难(nán)挑战。

　　我(wǒ)们的(de)理解是，一季度GDP同(tóng)比增速(sù)为4.5％，相比去年四季度有明显(xiǎn)改善，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较大的差距。所以，经济(jì)仍需(xū)政策呵护。尤其(qí)是一季度降准后，就业压力仍然存在，我们认为政策短期不会(huì)转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升(shēng)向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对(duì)高(gāo)质量的发展要(yào)求，会议(yì)强调经济(jì)要实现“质的有(yǒu)效提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点和(hé)去年经(jīng)济(jì)工作会议精(jīng)神一致。这也意味着(zhe)稳(wěn)增长不会通过(guò)强刺激的(de)方式，而是统(tǒng)筹(chóu)推动“经(jīng)济运行持(chí)续好(hǎo)转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社(shè)会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式(shì)，会议(yì)要(yào)求(qiú)“把发挥政策效力和激发经营主体活力结合(hé)起(qǐ)来”。我(wǒ)们的(de)理(lǐ)解是(shì)，下一(yī)阶段更(gèn马云看未来商铺的前景g)多通过激发市场化(huà)的力量去(qù)推动(dòng)经济修(xiū)复，通过改(gǎi)革开(kāi)放(fàng)的方式(shì)激发高质量的增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个(gè)毫(háo)不动摇(yáo)”，破除影(yǐng)响各类所(suǒ)有制(zhì)企业公平竞争、共同发展(zhǎn)的法律法规(guī)障碍和隐性(xìng)壁垒(lěi)。各类企业(yè)都要依法合规经营。要下决心(xīn)从根本上解决企业账款拖欠问题。总体(tǐ)而言(yán)，政策刺激(jī)空间有限，主要(yào)还是以提振信(xìn)心和预期、激(jī)发活力为主要手段(duàn)，让经济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提(tí)出，积极(jí)的财政政策(cè)要(yào)“加力提效”，稳健(jiàn)的(de)货币(bì)政策要“精准有力”，延续(xù)了去年12月会议的表述。对于政策的要求(qiú)，本马云看未来商铺的前景(běn)次会(huì)议强(qiáng)调(diào)“形成扩大需求的(de)合力”，而去年12月会议(yì)的相关表述是“加强(qiáng)各类政策协(xié)调配合”，这说(shuō)明(míng)扩大需求是(shì)未(wèi)来的政策重(zhòng)心(xīn)。

　　一方面，自发(fā)修复消费(fèi)。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民收(shōu)入，改善(shàn)消费环(huán)境，促进(jìn)文(wén)化旅(lǚ)游等服务消费”。提高(gāo)消费，主要(yào)还是(shì)靠居民劳动收(shōu)入的自然修复(fù)。另(lìng)一方面，主(zhǔ)动稳定(dìng)投(tóu)资。尤其是(shì)基建投资(zī)，是政府主(zhǔ)动稳(wěn)增长的(de)重点。会议提到(dào)，在超大特(tè)大城(chéng)市积极稳步推(tuī)进城中村(cūn)改造和“平急两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商投(tóu)资放在更(gèng)加重要的位(wèi)置(zhì)，稳住外贸外资基本盘。要支持(chí)有条件的(de)自贸试验区(qū)和自由(yóu)贸(mào)易(yì)港对接(jiē)国(guó)际高标准经(jīng)贸规则(zé)，开展改革(gé)开(kāi)放先行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实(shí)体经济

　　会议(yì)强调，加快建设现代化产(chǎn)业体系要以“实体经(jīng)济”为(wèi)支撑。我(wǒ)们的理解是，产业政策(cè)的(de)重点是“实体经(jīng)济”，这里的实(shí)体经(jīng)济并不(bù)是(shì)整个(gè)GDP，而(ér)是和“虚拟经济(jì)”相对应的(de)。

　　会(huì)议明确“要夯实(shí)科技自立(lì)自强根基，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大(dà)新能(néng)源(yuán)汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建(jiàn)设和配(pèi)套(tào)电网改造”。会议指出“要重视通用(yòng)人工(gōng)智能发展(zhǎn)，营造创(chuàng)新生态”，也(yě)提到了(le)“重视(shì)防范风险”。我们认(rèn)为(wèi)，人(rén)工智(zhì)能发展到一定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领(lǐng)域(yù)，要推动平台(tái)企业规范健康发展，鼓励头部平台(tái)企(qǐ)业(yè)探索(suǒ)创新(xīn)。

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　　防风(fēng)险也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构改革化险工作”；再次强调房住不(bù)炒，“做好(hǎo)保(bǎo)交楼、保(bǎo)民(mín)生、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方政(zhèng)府(fǔ)债务管理，严控新增(zēng)隐性(xìng)债(zhài)务”。我(wǒ)们认(rèn)为，房地产产业链、中小金融机构的风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也(yě)需要化解。所以(yǐ)今年和(hé)去年最大的(de)不同是(shì)疫情(qíng)影响减弱，其他方面的(de)经(jīng)济(jì)问题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二季度(dù)经济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克制。

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