核心观点:在当(dāng)前经济恢(huī)复的不(bù)确定性下，高(gāo)股息(xī)策略有望以其确定的股息收入(rù)和(hé)较高的(de)安(ān)全边(biān)际为投资者提供不(bù)错的收(shōu)益。而基(jī)本(běn)面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银(yín)行(xíng)板块将成为高股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投资要素(sù)，选择(zé)股息率较高(gāo)的股票并长(zhǎng)期(qī)持有的(de)投资策略。高股息(xī)率一(yī)方面意(yì)味着公司(sī)有较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高(gāo)的股利收入作为绝对收益(yì)，另一(yī)方面(miàn)意味(wèi)着公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资(zī)的成(chéng)本(běn)相对(duì)较低，长期(qī)持有还可以节税。从历史表现(xiàn)上来看，高(gāo)股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前(qián)宏观经(jīng)济的角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复(fù)仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的(de)资产不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行板块为代表的(de)高股息(xī)策略有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好(hǎo)的收益就需要(yào)满足(zú)以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分(fēn)也就是(shì)股息(xī)端(duān)需(xū)要有一贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的(de)前提就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价(jià)端(duān)估值低，因此安全边际比较(jiào)特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗高，下降空间有(yǒu)限，波动(dòng)性较低(dī)；4）公司最好有一(yī)定的成长(zhǎng)性(xìng)，股价有进一步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银(yín)行过去三(sān)年(nián)的现金分红率整体都在(zài)24％以上(shàng)，其中大行最高，其次(cì)是股(gǔ)份(fèn)行和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离(lí)不开经营业(yè)绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎(yíng)来资产重定价的情况下(xià)能够(gòu)保持正增(zēng)殊(shū)为不(bù)易。上市银行整体净利(lì)润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨备(bèi)与税收优惠共(gòng)同贡(gòng)献利润释放。预计随(suí)着大(dà)行重定价的(de)压力(lì)过(guò)去以及二三季(jì)度农(nóng)商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款利率的下(xià)行和(hé)理财(cái)资金(jīn)赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成本有望进一(yī)步下行，净(jìng)息差(chà)预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方(fāng)面银(yín)行板块(kuài)处于历史较优水平(píng)，上(shàng)市银(yín)行不良率继续(xù)环比下(xià)降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持(chí)在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在(zài)的历(lì)史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的(de)水平。因此银行板块的配置安全边际(jì)特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗和性(xìng)价比较好，作为低且稳定的分(fēn)母也保(bǎo)证(zhèng)了其比(bǐ)较高(gāo)的股息率。4）银(yín)行板(bǎn)块作(zuò)为“国资含量”比较高的(de)板(bǎn)块(kuài)，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较(jiào)不错的表现，国资持(chí)股比例(lì)和今年以来的涨幅也(yě)有43％的(de)正相关性(xìng)，中特(tè)估有望为(wèi)投资者带来除稳定股息收益外的附加(jiā)资(zī)本利(lì)得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超(chāo)预期(qī)，经济恢(huī)复(fù)不及(jí)预(yù)期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中(zhōng)泰证券研究(jiū)所研(yán)究报告：《银行板(bǎn)块与高股息(xī)策(cè)略：稳定(dìng)收(shōu)益的溢价》

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