申万一级的半导体行(xíng)业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级(jí)子行业，其中(zhōng)市(shì)值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家(jiā)上市公司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导体行业(yè)具备研(yán)发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未(wèi)来前景广阔等特点，也(yě)因此(cǐ)成为A股(gǔ)市场有影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达(dá)到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份(fèn)等5家企(qǐ)业(yè)市值在(zài)1000亿(yì)元以(yǐ)上(shàng)，行业沪深300企业数量达(dá)到16家，无论是头部千亿企业数(shù)量(liàng)还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)发现，半导(dǎo)体行业(yè)自2018年以来(lái)经过(guò)4年快速发展，市场规模(mó)不(bù)断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自(zì)主研发的环境下，上市公司科技含量越来越高。但与此同时(shí)，多数上市(shì)公司业绩(jì)高(gāo)光时刻在2021年，行(xíng)业面临短期库(kù)存(cún)调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子(zi)等因素(sù)制约，2022年多(duō)数(shù)上市公司业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风(fēng)险加(jiā)大。

　　行业营(yíng)收规模创新(xīn)高，三方面因素致前5企业市占(zhàn)率下滑(huá)

　　半导体(tǐ)行业(yè)的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元(yuán)，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主(zhǔ)营(yíng)业务为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光学模(mó)组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业(yè)上市公司的营收集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历(lì)年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际(jì)5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比下(xià)滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前(qián)5的企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公司营收占(zhàn)比下滑，或(huò)主要由三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔(ěr)股份、闻泰(tài)科技等头部企业营收增速放(fàng)缓(huǎn)，低于行(xíng)业(yè)平均(jūn)增速(sù)。二是江(jiāng)波龙(lóng)、格(gé)科微、海光信(xìn)息等营(yíng)收体量居前的企业(yè)不断上市，并在(zài)资(zī)本助力之(zhī)下营收快速(sù)增长。三是当半导体行业处于国产替代(dài)化、自主研发(fā)背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比(bǐ)不足五(wǔ)成

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受(shòu)到电子产品(pǐn)全球销(xiāo)量增速放缓、芯片(piàn)库存(cún)高位(wèi)等因素(sù)影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位(wèi)出现调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来看，归母净利润正(zhèng)增长企业达到63家(jiā)，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有(yǒu)18家企(qǐ)业净利润增(zēng)速(sù)在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利(lì)润增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计(jì)、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大(dà)的设计能力，公司得到了相关(guān)客户的(de)广泛(fàn)认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半(bàn)导体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原(yuán)股(gǔ)份2022年(nián)净利润体量(liàng)排名(míng)行业第92名，其较(jiào)快增速与低基(j一滴水多少ml 一滴水多少克ī)数效应有(yǒu)关。考(kǎo)虑利润(rùn)基(jī)数，北(běi)方华创(chuàng)归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对(duì)半导体(tǐ)行业经营风险分析(xī)时，发现存(cún)货(huò)周转率(lǜ)反映了分立器件、半导体(tǐ)设备(bèi)等相关产(chǎn)品的(de)周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度(dù)变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负(fù)面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企(qǐ)业的存货周(zhōu)转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行(xíng)趋(qū)势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得(dé)注意的是(shì)，存货(huò)周转率(lǜ)这一经营风险指标(biāo)反映行业是否面临库存(cún)风险，是否出现供过于求的局面(miàn)，进而对股价表现有参考意义(yì)。行业整体而言，2021年存货周转率(lǜ)中位数与2020年(nián)基本(běn)持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导(dǎo)体行业存货(huò)周转率同比增长(zhǎng)的(de)13家企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个(gè)股(gǔ)平均涨(zhǎ一滴水多少ml 一滴水多少克ng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量(liàng)下滑(huá)的企业(yè)，股价表现也往(wǎng)往(wǎng)更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯微、汇顶(dǐng)科技等营收(shōu)、市值(zhí)居中(zhōng)上位(wèi)置的企(qǐ)业，2022年(nián)存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前(qián)存货周转率(lǜ)均低(dī)于行(xíng)业(yè)中位(wèi)水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅(fú)在(zài)行(xíng)业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率表(biǎo)现较差(chà)的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公司(sī)整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势(shì)，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自(zì)主研(yán)发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行(xíng)业(yè)毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛利率(lǜ)中位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上(shàng)游(yóu)硅料(liào)等原(yuán)材料价格(gé)上涨、电子消费(fèi)品需(xū)求放缓(huǎn)至(zhì)部分芯(xīn)片元件(jiàn)降(jiàng)价(jià)销售等因(yīn)素有关。2022年半导体(tǐ)下(xià)滑5个百(bǎi)分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分(fēn)点，公司在年报(bào)中也说(shuō)明(míng)了与这(zhè)两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目(mù)前(qián)行业最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司(sī)经营体量较大的(de)公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì一滴水多少ml 一滴水多少克)率居前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超(chāo)半数(shù)企业研(yán)发费用增(zēng)长四成，研发(fā)占比不断提升

　　在(zài)国外芯(xīn)片市(shì)场卡脖子、国内自主研发上行(xíng)趋势的背(bèi)景下，国(guó)内半导体企业(yè)需(xū)要不断通过研发投入(rù)，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导(dǎo)体行(xíng)业累计研发费(fèi)用(yòng)为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业(yè)研发(fā)费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元(yuán)，这一(yī)数据(jù)表明2022年半数(shù)企业研发费(fèi)用同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯(sī)普瑞等4家(jiā)企业研发(fā)费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科(kē)技(jì)和海光(guāng)信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿(yì)元以(yǐ)上居前。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研(yán)发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支(zhī)持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品(pǐn)进入(rù)C919大(dà)型(xíng)客(kè)机(jī)供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网(wǎng)络(luò)设备用(yòng)石(shí)英谐振器产(chǎn)业化”项(xiàng)目顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来看(kàn)，2021年(nián)半导体行(xíng)业(yè)的中(zhōng)位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研(yán)发意(yì)愿增(zēng)强，重(zhòng)视资金投入。研发费(fèi)用占比20％以(yǐ)上(shàng)的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研(yán)发(fā)高金额。寒武纪-U连续(xù)三(sān)年研发费(fèi)用占比居(jū)行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出(chū)15.23亿元。目(mù)前(qián)公司思元370芯片(piàn)及加速卡在众多行业领域中的头部公司(sī)实现了批量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

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