2023年前4个月(yuè)，尽管美国(guó)通胀高企，美(měi)联(lián)储持续加息，但是美股指数仍反弹(dàn)。2022年12月31日-2023年(nián)4月(yuè)30日标普500指(zhǐ)数上涨8.59％；道琼斯(sī)工业指(zhǐ)数上涨(zhǎng)2.87％。欧洲市(shì)场方(fāng)面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港市场方(fāng)面：恒生(shēng)指数上涨(zhǎng)0.57％；恒生科技(jì)指(zhǐ)数下跌5.5％。同期，中(zhōng)国内地方面，沪深300指(zhǐ)数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全球基(jī)金方面(miàn)，来(lái)自香港投资基金公(gōng)会的(de)数据显示(shì)，截至4月29日，于中国(guó)香港注册的基金中，中(zhōng)国(guó)股票基(jī)金（投(tóu)向中国市场）2023年净值下跌2.97％，同(tóng)期欧(ōu)洲（不(bù)含英国）地(dì)区股(gǔ)票(piào)基(jī)金净值(zhí)上涨14.24％；北美地区股票基金净值上涨(zhǎng)7.23％。时间拉长，过去(qù)6个(gè)月以来，中国股(gǔ)票基金净值(zhí)上涨21.71％；同期，欧洲(zhōu)地区（不(bù)含(hán)英(yīng)国）股票基金净值上涨(zhǎng)27.80％；同期，北美股票基(jī)金净值上(shàng)涨6.56％。

　　来源：香港投资基金公会网站

　　经过前四个(gè)月跌宕起伏(fú)， 全球市(shì)场接(jiē)下(xià)来(lái)如何演绎？

　　日前(qián)，以下(xià)五大机构代表接受本报(bào)采访解析他们对于市场动态的看法，以帮(bāng)助投资者把脉今年(nián)剩(shèng)余时间(jiān)投资(zī)。他们(men)是：

　　摩(mó)根资(zī)产管理(lǐ)常务董事、亚(yà)太区(qū)首席市场(chǎng)策略师(shī)许长(zhǎng)泰

　　南方东英CEO丁(dīng)晨

　　瑞银财富管理亚太区投资总监及宏观经济主管胡一帆

　　博(bó)时基(jī)金（国(guó)际）有限公司 基金(jīn)经理卢里

　　上述机构人士认为，2023年(nián)剩(shèng)余(yú)时间美(měi)国陷入衰退几率较大。中国(guó)经济复苏步入轨道，若后续(xù)房地产等持续发力，中国经(jīng)济持续快速复苏(sū)可期。随着美元走弱，后续人民币等其它非美货币可(kě)能会获得(dé)支撑(chēng)。 谈及近期“火”出圈的(de)人(rén)工智能，机构人士认为人工智能将(jiāng)为各(gè)个(gè)行(xíng)业带来巨变(biàn)，其中硬件类(lèi)公司可(kě)能(néng)获(huò)得较(jiào)为确定的机会。

　　如(rú)何看待今年剩余时间全球经济走势？

　　许长泰：目(mù)前(qián)，美国银行要(yào)么主动收(shōu)紧(jǐn)信贷条(tiáo)件(jiàn)，要么因为存款外流，被(bèi)动收紧信贷(dài)。这样一(yī)来，企(qǐ)业(yè)、家庭部门能获(huò)得的(de)贷款增长放(fàng)缓(huǎn)。虽(suī)然个人消费(fèi)相对稳定，但是到了下半年美(měi)国经济衰退(tuì)的风险较为显著。

　　美(měi)国之(zhī)外，2023年欧洲跟日本(běn)可(kě)能实现稳定增长，但不是(shì)快速(sù)增长。日(rì)本方(fāng)面内需(xū)跟服务业获(huò)诸多因素支持。亚洲地(dì)区中国，日(rì)本过去几年(nián)受到(dào)疫情影响，2023年中、日(rì)从疫情当中恢复过来(lái)。2023年，在摩(mó)根资产管理看来，日本的经济(jì)表现不会太差，对中(zhōng)国(guó)持更加乐观态度。中国经济复(fù)苏在全球起着引(yǐn)领作用(yòng)。但是(shì)，如果要(yào)中国经济(jì)复苏更稳固，更全面，还(hái)需要企业投(tóu)资(zī)、房地产发(fā)力。

　　南方东英CEO丁晨：目前市场(chǎng)对中国经济在(zài)2023年的(de)复苏抱有较高的期望，尤其是在第一(yī)季度超出预期的情况(kuàng)下，市场普遍认为今年会实现(xiàn)5.5％以上的增长。但是对(duì)于欧美(měi)经济(jì)的预期则有所保(bǎo)留。我们认为中国仍(réng)在复苏的道(dào)路上。如果下半年财政和地产方面(miàn)有所表(biǎo)现(xiàn)，将会加快复苏进程。目前来看，经济(jì)复苏(sū)的(de)压(yā)力主要来自外需减弱和(hé)内需恢复尚需时间，市场流(liú)动性(xìng)和信贷宽松程度没有实质(zhì)性压力。

　　在现有通胀环境下，高(gāo)利(lì)率几乎是美国和欧洲的唯一选择(zé)，但是高利率环(huán)境对经(jīng)济(jì)的(de)压(yā)制(zhì)作用会降低(dī)欧美经济的预期。日本目(mù)前处于一个极端宽松货(huò)币政策拐(guǎi)点，但是目前新任日本央行行长表(biǎo)现出(chū)会维(wéi)持货币政策不变的策略。

　　胡一帆(fān)：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年将进(jìn)一步(bù)降至0.3％。中国方(fāng)面，我们认为GDP将(jiāng)从去年的(de)3％，升至2023年(nián)的5.7％，明(míng)年会保持在5.2％以(yǐ)上。欧元区的GDP增长则将从去年的(de)3.5％降(jiàng)至(zhì)2023年(nián)的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我(wǒ)们对(duì)日本GDP增长(zhǎng)的预期(qī)则是从去年的(de)1.0％升至2023年的(de)1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国(guó)商(shāng)品通胀压力已(yǐ)见(jiàn)顶，服务(wù)业通(tōng)胀(zhàng)具韧性simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服，但中(zhōng)期(qī)就业料(liào)将持(chí)续修复，核心通胀中枢震(zhèn)荡下行(xíng)。预计美国经济(jì)在(zài)2023年末或2024年(nián)初进入温和衰退。

　　中国：在疫情和地产等多重约束(shù)因素缓和、以及(jí)周(zhōu)期性因素作(zuò)用下，经济本身就有趋势性的内(nèi)生修(xiū)复(fù)动力，并不需要太(tài)强(qiáng)的政策(cè)刺激，从趋势(shì)上(shàng)看无(wú)论经济增(zēng)长还是企业盈利的修复，目前都(dōu)处(chù)在一(yī)个中周期修复趋(qū)势的(de)开(kāi)端，远没有到讨论修(xiū)复是否结束、以及修复力度最大的阶(jiē)段已经(jīng)过去等问题。欧洲(zhōu)：受益于能源价格显著回落及冬季天气较预(yù)期(qī)温和等，欧(ōu)洲(zhōu)经(jīng)济已(yǐ)避(bì)开冬季陷入严重衰退的最(zuì)坏情况。日(rì)本(běn)：政策方面，日银新(xīn)总裁植田和男维持宽松(sōng)的政策立场，短期(qī)调整货币政策区(qū)间可(kě)能(néng)性不高，但(dàn)2023年内仍有可能(néng)对曲线控(kòng)制(zhì)政策进行调整。

　　王昕杰：我们(men)认为未来一年美(měi)国(guó)有80％的概率(lǜ)进入衰退。美国银行业的风波提升(shēng)了衰(shuāi)退概(gài)率，劳工市(shì)场有(yǒu)潜在(zài)降温的可能。随着(zhe)劳工参与率的提高，以及(jí)新增就业的(de)下降(jiàng)，未(wèi)来(lái)失业率(lǜ)有抬升的可(kě)能，这将会(huì)是导致美国经(jīng)济名义(yì)上进入衰退，最主要的推动力。

　　由于冬季异常温暖，欧元(yuán)区的经济表现好于预期。欧(ōu)元区(qū)未来12个月(yuè)出现衰退的机会(huì)为60％。该地区(qū)面临的通胀问题比美国更(gèng)为持久。因此，我们(men)预计(jì)欧洲央行将再(zài)次加息(xī)50个基点，将存款利(lì)率提高至3.5％，并在今年余(yú)下时间保持这一水平(píng)。中国经济的强势复苏，是全(quán)球经济增长(zhǎng)“混沌”中(zhōng)的“启(qǐ)明星”，3月宏观(guān)数据进(jìn)一步好(hǎo)转(zhuǎn)，增强了投(tóu)资(zī)者对于(yú)国内经济增(zēng)长复苏(sū)的信心。

　　后续美(měi)联储加(jiā)息节奏如何？

　　许长泰：5月(yuè)美(měi)联储已经最后一次加(jiā)息了。虽然说通胀还没有回到美联(lián)储的政策目(mù)标。但是3月份开始，银行出(chū)现问题，这都是高利率环境(jìng)带来冷却经济(jì)的副作用。在整体通胀数据逐步往(wǎng)下走的环(huán)境之下，企(qǐ)业信心也开(kāi)始是越走越(yuè)弱。美联(lián)储(chǔ)今(jīn)年加息或许已(yǐ)经(jīng)结束。

　　美联储可能要到了明年(nián)上半年才会认真(zhēn)的去考虑(lǜ)降息(xī)。虽然说通胀见顶回落，但是(shì)回落(luò)的速度不够(gòu)快(kuài)，而且美(měi)联(lián)储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔(ěr)在过去的(de)半年12个(gè)月(yuè)多次提到，他宁愿经济出现一个温和的经济(jì)衰退。可(kě)见，他(tā)对于(yú)降低通(tōng)胀(zhàng)的决心还是(shì)非常明显的(de)，就(jiù)是(shì)他宁(níng)愿牺牲(shēng)经济增长一部分(fēn)来(lái)抑制通胀(zhàng)。

　　丁晨(chén)：经过最(zuì)近的(de)银(yín)行业(yè)问题，市(shì)场对美联储加息的预(yù)期(qī)发生了较大(dà)波动。目(mù)前市场(chǎng)预计，5月份的加息会是(shì)最后一(yī)次，然后在第(dì)四季度开始(shǐ)逐(zhú)步调整利率水平，以实现利率(lǜ)的正常化（即(jí)降(jiàng)息）。对(duì)资本市(shì)场来说(shuō)，这是(shì)个好消息，因(yīn)为(wèi)高(gāo)利(lì)率环(huán)境导致美(měi)元流动(dòng)性下降(jsimple是什么牌子，simple是什么牌子衣服iàng)和投资成本急(jí)剧上升，这已(yǐ)经在全(quán)球资本市(shì)场上(shàng)反映出来了(le)。不论是美(měi)国的银行业还是高(gāo)收(shōu)益债券(quàn)领域(yù)，都(dōu)出现了流动性和短(duǎn)期成本(běn)上升带来的冲击。

　　胡一帆:我(wǒ)们认为美联储最近一(yī)次加息后，进入观望态势。现在市场普遍预(yù)期从今年三季度开始，美国将进(jìn)入一个技术性衰(shuāi)退(tuì)，可能在年底会有一次减息。但(dàn)是美联(lián)储现(xiàn)在(zài)论调还是比(bǐ)较的鹰派(pài)，至少从(cóng)美联储官员的点阵图看，大部(bù)分美联储官员都认为在2024年前不会减息(xī)，与市场预期有一(yī)定(dìng)的差距。当然，我们要(yào)动态地看问题，应根据未(wèi)来几个月美国(guó)经济的实际(jì)情况去做(zuò)出调整。

　　卢里(lǐ)：预计5月(yuè)美联(lián)储加(jiā)息后(hòu)进入了观察期。短期，联(lián)储将在控通胀及防范金融风险之间(jiān)争取(qǔ)平(píng)衡。后(hòu)续如果美国金融体系风险继续累积并(bìng)形成进一步的风险事件(jiàn)，可能会推动联(lián)储更(gèng)早转向。美(měi)国经济(jì)衰退终局确定(dìng)性较高，在此情(qíng)景下，长(zhǎng)久(jiǔ)期的利率债、高评级信用债会在大类(lèi)资产中取得(dé)相(xiāng)对较好表现。

　　王昕(xīn)杰(jié)：目前(qián)来看(kàn)，美联储可能(néng)在下半年(nián)降(jiàng)息50个基点。虽然美联(lián)储结束加息周期及随(suí)后(hòu)的宽松政策可(kě)能利好(hǎo)股(gǔ)市，但是这仅(jǐn)在(zài)没有(yǒu)衰退接踵而至时(shí)成立。多数情况(kuàng)下，只有经济状况触底才会(huì)构成股市(shì)反(fǎn)弹的充分条件(jiàn)。与股票不同，政(zhèng)府债收益率的表现在美联储加息(xī)接近尾声时通(tōng)常更容易(yì)预测(cè)。一直以(yǐ)来，10年期政府债收(shōu)益率的高(gāo)位几乎总(zǒng)是在最后一次加息前后(hòu)出现，然后在接下(xià)来的(de)12个月(yuè)平均下跌70个基点，原因是增长放缓及(jí)通(tōng)胀下降压低了收益率(lǜ)。

　　怎么看AI带来的投资(zī)机会？

　　许长(zhǎng)泰：首先，一季度，A股(gǔ) AI相关的企业已经录得(dé)一定的(de)上涨。就如“淘金(jīn)热”的时候，做(zuò)工具(jù)的大概率能(néng)赚钱。工具率先(xiān)获得(dé)利好，这是比较(jiào)自然的逻(luó)辑。其次，AI会给现有的公司带来哪些(xiē)变化，这是我们需要思考的问题。例(lì)如广告公司，AI是否可以进一步提升它的投放精准度。不过，考虑到部分国家叫停了Chat-GPT的(de)使(shǐ)用。这里的不确定性是比较高的。第三，中(zhōng)国有庞大的市场，政府积极的(de)在推(tuī)动数(shù)字化的进程(chéng)，我们(men)认为中国有非常大(dà)的潜力。

　　丁(dīng)晨(chén)：大模型在训(xùn)练(liàn)环(huán)节和推理(lǐ)环(huán)节都需要消耗大(dà)量的算力，涉及到的硬件领域包括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片、存储(chǔ)芯片(piàn)构成的服(fú)务器，以及配(pèi)套的交换机、光模块；自去年年底(dǐ)以来，产业链(liàn)已经陆续收到了上述硬件(jiàn)产品环节的订单上修(xiū)。

　　大模型主要涉及两类产品(pǐn)，一类是公(gōng)有云(yún)上部署的大模(mó)型，包(bāo)括模型(xíng)的API接口调用、模(mó)型(xíng)的分布式计算部署、数(shù)据库(kù)等中间件(jiàn)，主要面向to-C类的终端场景，主要(yào)基于生成的字段数（token）来收费；另一类是部(bù)署到(dào)私有云上的大模型，主要面向to-B类的(de)终端(duān)场景，主要根据部署(shǔ)成本来收(shōu)费；应用场(chǎng)景落地较为多元，在搜索、文档处理、文学艺术创作、金融、电商、企业内部管理(lǐ)都(dōu)有(yǒu)非(fēi)常多可以探索落地的案例，在未来2-5年(nián)将会呈现(xiàn)出百花齐放的(de)格局，投资机会主要来源于(yú)下(xià)游潜在的目标(biāo)用户群体(tǐ)规(guī)模较大、用户的付费(fèi)意愿强(qiáng)或者用户的使用时长较长的场景。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与此同(tóng)时，我们看到，中(zhōng)国高度重(zhòng)视数(shù)字经济(jì)，尤其(qí)是大数据、硬(yìng)科技和软科技的发展，今年成(chéng)立了国家数据局(jú)，国(guó)务院(yuàn)重组科技部，三大运营商都加大(dà)了在数据(jù)方(fāng)面(miàn)的投入，中国的云(yún)企业也发展迅(xùn)速。

　　我们尤其看好亚洲半导体的发展。该板块(kuài)目前估值处(chù)于(yú)历史低位，随(suí)着去库存的稳步推进，半导(dǎo)体板块在今后(hòu)的6-10个月会有所(suǒ)改善。拥有众多半导(dǎo)体(tǐ)企业的韩国(guó)市(shì)场则将是(shì)亚(yà)洲上(shàng)升空间最大的市场(chǎng)。

　　此(cǐ)外，A股的精选科技主题也(yě)将有不俗表现，因为很多中国的科(kē)技企业在后(hòu)疫情时(shí)代(dài)，会更关注利润和(hé)现金流，从而(ér)产生(shēng)一(yī)些可以跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大(dà)模型（特别(bié)是机器(qì)学习与深度学习模型）的发(fā)展将带来以下(xià)方面的(de)投资机会：AI芯片，AI模型的(de)训练与推理需(xū)要大量的算力，这将(jiāng)带动AI专(zhuān)用(yòng)芯(xīn)片(piàn)的需(xū)求(qiú)与发(fā)展(zhǎn)。云计算服务，AI模型需要庞大的(de)数(shù)据(jù)集和计(jì)算(suàn)资(zī)源进行训练，这将推动公(gōng)共云服务(wù)商的发展。数据(jù)服务，AI模型需要(yào)海(hǎi)量数据进行训练(liàn)，数据采(cǎi)集、清洗(xǐ)和标注(zhù)服务(wù)将大有可为。AI软件与(yǔ)服务，在各行业内，AI模型(xíng)将被广泛应用，企业将(jiāng)大举采购(gòu)各类AI软件与服务(wù)，如(rú)机器视觉、自(zì)然语言处(chù)理、机器(qì)人等(děng)以满(mǎn)足(zú)自动化的需求。

　　埃隆·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和一群(qún)人工智能专家及业界高管(guǎn)呼吁(xū)暂停(tíng)开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统。对(duì)此，你怎么看(kàn)？

　　胡一帆：在一定(dìng)程(chéng)度上增(zēng)加公众对AI技(jì)术研发的知情权(quán)以及行(xíng)业自律是有(yǒu)其(qí)必(bì)要性的。一方面，知名人士(shì)的呼吁显示出(chū)行业内对(duì)人工智(zhì)能(néng)安(ān)全与可(kě)控性的高度重视，这有助(zhù)于提高(gāo)公(gōng)众对(duì)此(cǐ)的认识，同(tóng)时促进(jìn)相关法规与标准的出台。暂停开发更强大的模(mó)型有助于行业理(lǐ)解现有模型(xíng)的(de)风险与影响，为下一代模(mó)型的管控奠定基础(chǔ)。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强大，需(xū)要一定时间(jiān)观(guān)察其对社会产(chǎn)生的影响。但(dàn)另(lìng)一方面(miàn)，依靠公(gōng)众(zhòng)人士(shì)发起(qǐ)的自律性暂(zàn)停(tíng)可能(néng)难以有(yǒu)效(xiào)执行。人工智能行业内(nèi)竞争激(jī)烈(liè)，暂停进一步研(yán)究难以形成广泛(fàn)共识，领先(xiān)机构会继续推进研究旨在(zài)保持竞争优(yōu)势。

　　丁晨：业界呼吁暂(zàn)停开发更(gèng)强大的生(shēng)成(chéng)式AI 模型，并非技(jì)术发展方向出现(xiàn)了偏差，而更多是出于对(duì)监管(guǎn)缺失的担忧，因而呼吁社会(huì)思(sī)考在(zài)使(shǐ)用(yòng)过(guò)程中产生(shēng)的法律规制风险以及科技伦(lún)理挑战。一方面，现(xiàn)在 OpenAI 的(de) GPT 大模型(xíng)部署在公有云上(shàng)面，用户交互(hù)过程中的数据(jù)可能涉及(jí)到用户(hù)隐(yǐn)私和企业机密，因此现在越(yuè)来越多(duō)的企业(yè)客户开(kāi)始转向规划(huà)私有部署大模型。另(lìng)一方面，不法分子也更有机会借助生成(chéng)式 AI 提高电信诈骗(piàn)的效率(lǜ)、研发限制性产品的效率等。

　　目前，中(zhōng)国监管层在立法进度上领先于海外，2023年4月11日，国(guó)家互联网(wǎng)信息(xī)办公室正(zhèng)式发布《生成式人工智能服务管(guǎn)理办法(fǎ)（征求意见稿(gǎo)）》，提(tí)出生(shēng)成式(shì)人工智能服务提供(gōng)者应(yīng)该(gāi)承担信息安全主(zhǔ)体责任，做(zuò)好(hǎo)个人(rén)信息(xī)保护(hù)、未成年人保护(hù)、内容安全管理(lǐ)等工作，我(wǒ)们相信在(zài)生成式人工智(zhì)能领域(yù)的监管会日益完善(shàn)。

　　今(jīn)年剩(shèng)余时(shí)间投资策略如何调整？

　　许长泰：未来3个月就(jiù)6个(gè)月，全球市(shì)场(chǎng)资(zī)产类(lèi)别方面(miàn)，固定收益或者债券为优先，低配股票。如果美国经济(jì)进入(rù)下(xià)半年(nián)，经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)速度持续放缓(huǎn)，衰(shuāi)退风险增强，那么目(mù)前美国股(gǔ)票的估值相对于企(qǐ)业盈利(lì)的预期是相(xiāng)对乐(lè)观了。

　　如(rú)果(guǒ)今(jīn)年经济开始(shǐ)放缓，即便(biàn)美联储(chǔ)不降息 ，那(nà)么10年期(qī)30年期的美国国债，它的利率还是(shì)要往(wǎng)下(xià)走(zǒu)，利率(lǜ)往下(xià)走代(dài)表(biǎo)这些债券的(de)价格(gé)往上升。

　　环球市场方面(miàn)：股(gǔ)票(piào)的(de)部分摩根资产(chǎn)管理目前是偏向中国(guó)及广泛意义上(shàng)的亚洲(zhōu)市(shì)场。

　　尽管(guǎn)截至目前，标普500还(hái)是跑赢沪深300，但是经(jīng)验告诉我们，如果中国的企业盈利增(zēng)长比美(měi)国快，沪深300或(huò)MSCI中(zhōng)国(guó)通常能跑赢标普500。

　　债券方面，摩根(gēn)资产管理比较青睐欧美的(de)政府债券，再加上一(yī)些(xiē)投资等级的(de)企业(yè)债。不看好高收益债的原因在于：当经(jīng)济表(biǎo)现越来(lái)越(yuè)差的(de)时候，一(yī)些信贷评级比(bǐ)较低的企业(yè)债，它的信用差会拉(lā)宽，相应(yīng)债券价(jià)格承压(yā)。货(huò)币方面：看(kàn)跌美元。同(tóng)时，若美元贬值，大部分的亚洲货币(bì)都会得到支持。商品：对能源跟工业金属(shǔ)持(chí)相对中性态度，商品中比(bǐ)较(jiào)看好黄(huáng)金。

　　丁晨：资(zī)产配置策(cè)略现在时间(jiān)节点看，大类资产相(xiāng)对配置上，我们(men)认(rèn)为股票(piào)优(yōu)于债券，优于商品。年(nián)末有(yǒu)降息预期的条(tiáo)件下，股票估(gū)值压力会减小。商品受全球总(zǒng)需求(qiú)下降和中国复苏缓慢(màn)的影响，下半年(nián)反转的机会不大。

　　股票(piào)市场上(shàng)，考虑年(nián)初至今的表现，之后(hòu)可能会出现中(zhōng)国优于欧美股市的情(qíng)况(kuàng)。尤(yóu)其是香(xiāng)港市场，在公司(sī)业绩普遍(biàn)平稳转好的(de)基本(běn)面(miàn)条件下，受其他(tā)因素影响的估值因素(sù)带(dài)来(lái)的下跌调整幅度比较大。换(huàn)句话说，目前的港股表现有背离基本面(miàn)的情况。

　　胡一(yī)帆：站在资产(chǎn)配(pèi)置角(jiǎo)度看，我(wǒ)们认为美国(guó)的(de)盈利增(zēng)长及(jí)通胀前景仍存在较大的(de)不(bù)确定性。如果(guǒ)通胀下降，股票表现(xiàn)会较出色(sè)，债券也会受益。如果经济出(chū)现严重衰退，债券表现一定(dìng)优于股(gǔ)票(piào)。如果通胀卷土重来，将出(chū)现和去(qù)年一(yī)样的股(gǔ)债(zhài)双(shuāng)杀(shā)，对成长(zhǎng)股(gǔ)则(zé)尤(yóu)为不利。股票(piào)市场投资策略：股票方面，我们不看(kàn)好美股和成长股。我们的股(gǔ)票投资策(cè)略是分散配置。我(wǒ)们看好新兴(xīng)市场(chǎng)，特别是(shì)中国。

　　债券(quàn)市场投(tóu)资(zī)策略：整体而(ér)言(yán)，我们认为(wèi)今(jīn)年债券的表现会优于股票的表现，特别是政府(fǔ)债券和(hé)投资级别的债券，能(néng)够提供不错的收益率，而且即(jí)使(shǐ)在经济下行的时候也非常具(jù)有韧性。商品市场投资(zī)策(cè)略：我们同时也看好黄金和石油价格(gé)的上涨。看好黄金最主要(yào)是因(yīn)为避险情绪的上升。我(wǒ)们预测到(dào)2023年底(dǐ)，黄金价格会达到2100美元/盎司，2024年年3月底之前会达到(dào)2200美元/盎司。

　　我(wǒ)们(men)认为油(yóu)价(jià)会进一(yī)步(bù)上行，主要是由于供给端的收缩。外汇市场(chǎng)投资策略：由于(yú)美联储(chǔ)停止加息(xī)，美元的利(lì)差优(yōu)势收窄，因(yīn)此我们要为美元走软做好准(zhǔn)备(bèi)。

　　卢(lú)里：历史走势上(shàng)看，衰退情景(jǐng)后，债(zhài)券(quàn)和(hé)黄金表现较好，成(chéng)长(zhǎng)股(gǔ)有阶(jiē)段(duàn)性行情衰退情景下，利率(lǜ)带来的分母端(duān)制约(yuē)改善，利好利率债(zhài)及(jí)高(gāo)评级债券(quàn)、黄(huáng)金等(děng)资产类别成长股受分母端(duān)改善主导，可(kě)能有阶段性行情(qíng)；价(jià)值股(gǔ)分子端承压(yā)，整体回落(luò)石油等大宗商品由(yóu)于需求下降，整体回(huí)落。

　　A股市场相(xiāng)对和绝对估值(zhí)均(jūn)处(chù)于较低位置，宏(hóng)观环境有利于权益市场，风格上建议高配制造(zào)、科技(jì)，低配(pèi)周期、金(jīn)融地产(chǎn)，标配(pèi)消费和医(yī)药；创业板(bǎn)指(zhǐ)的吸引力相(xiāng)对高于沪深300。行业(yè)层面，电子、医药、军工(gōng)、食品饮料、建筑材料等(děng)行业机会相对较(jiào)多(duō)。

　　港股市场结构上看好：盈(yíng)利能(néng)力稳定(dìng)、高股息(xī)的优质央国企；契合数字中国(guó)建设方向(xiàng)，受益于(yú)复苏的互联网板块。我们(men)对美股(gǔ)偏谨慎，仍处于衰退前期，部分资产（例如美股）对分子(zi)端下行的定价不足。后续若进入(rù)利率快速(sù)改(gǎi)善(shàn)期，成长风格可能阶段性(xìng)跑(pǎo)赢(yíng)价值(zhí)。

　　市场交易(yì)重心可能从(cóng)衰退转向复苏，美元也可能启动趋势(shì)性(xìng)下(xià)行周期。

　　货币方面：人民币(bì)汇率在美(měi)元反弹时点可能仍强于一篮子货币。日元可能(néng)扭转颓势，启动均值回归行情。欧洲经(jīng)济衰退预期和欧洲(zhōu)能源供应短缺风险持续(xù)，欧元(yuán)2023年仍然(rán)趋弱，但在美元(yuán)强(qiáng)势周期逆转(zhuǎn)后(hòu)，欧元存(cún)在一定(dìng)重新反弹可能。

　　王昕杰：在股(gǔ)票方面，我们(men)继续看好亚洲（日本(běn)除外(wài)），并在美国和欧洲(zhōu)采取防御性行业立场(chǎng)。看好中国，因为(wèi)即使在2022年(nián)10月的反弹(dàn)之后，目前中国市(shì)场股票估值仍(réng)然低廉(lián)，政策制定者继续(xù)支(zhī)持经济增长，最近的银行存款准备金(jīn)率下调(diào)就是(shì)明证。我(wǒ)们对美(měi)元进一步走弱的预期(qī)应(yīng)该会支持除日本以外的亚洲市场表(biǎo)现。

　　在债券方面，我们增加了对高质量政府债券(quàn)的敞(chǎng)口(kǒu)，并(bìng)减少了对高收益债务的敞(chǎng)口。

　　我们更青睐发(fā)达市场投资级政府债券(quàn)，较不青(qīng)睐(lài)高收(shōu)益债券(quàn)。这与(yǔ)美(měi)国的衰(shuāi)退(tuì)周期所体现出的特(tè)征一致(zhì)，在美国，政府(fǔ)债券通常受益于债券收益率的下降（因为市场(chǎng)对(duì)增(zēng)长放缓和(hé)最(zuì)终降息的定价），而公司债券(quàn)收益率相对于美国政府(fǔ)债券的溢价因(yīn)信贷质量恶(è)化的预期而扩大(dà)。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服