美国(guó)债务上(shàng)限危机暂时“告一段落(luò)”——美(měi)东(dōng)时(shí)间(jiān)5月31日，美国国会众议院通过了一项关(guān)于联(lián)邦(bāng)政府债务上限和(hé)预算的法案，隔(gé)日参议(yì)院(yuàn)通过，根据法案政(zhèng)府(fǔ)开支将受到上限制约(yuē)直至2024年结束，但(dàn)可以(yǐ)避(bì)免发(fā)生(shēng)债(zhài)务(wù)违约(yuē)。根据美(měi)国国会(huì)预算办公室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国(guó)内生产总值比例已超(chāo)过120％，相当于每个(gè)美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二(èr)战以来，美国已103次(cì)调整(zhěng)债(zhài)务上(shàng)限，尽管(guǎn)未曾出现过(guò)实质(zhì)性债务违(wéi)约，但(dàn)债务上限危机仍可从市场(chǎng)预期(qī)、流(liú)动性、风(fēng)险偏好(hǎo)、借贷成本(běn)等机制作用(yòng)于全球金(jīn)融、实(shí)物资产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基金报》记者表示，在目前美国债(zhài)务上限(xiàn)情景下，中长期看美债上(shàng)限(xiàn)违约风(fēng)险难(nán)以忽(hū)视，亚洲等新兴(xīng)市(shì)场股票表现将更具(jù)韧性，而市场关注的重点也(yě)将重新(xīn)回到(dào)美联储(chǔ)的货币(bì)政策(cè)上(shàng)来。

　　危机暂缓(huǎn)新(xīn)兴市场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年(nián)以来(lái)美国政府债务共有22次触及法(fǎ)定上限，每次债务(wù)上限(xiàn)触及后均得到(dào)了(le)上(shàng)调(diào)或暂停，只是经历(lì)的(de)时间(jiān)长短(duǎn)不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数自高(gāo)点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数(shù)为3.4％。而在本次债务危机谈判过程(chéng)中，亚洲市场(chǎng)反应参差，日经225指数(shù)创1990年以来新(xīn)高，香港(gǎng)恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示(shì)，尽管美国(guó)彻(chè)底违约的(de)可(kě)能性(xìng)非常低，但此前因为市场担忧发(fā)生发生违约，很多国家和行业(yè)都遭到抛售，但这(zhè)次(cì)亚洲(zhōu)市场表现相对于(yú)美国(guó)和(hé)发达市场更(gèng)具韧性，得益于较佳(jiā)的盈利增长前景和具(jù)吸引力的相(xiāng)对估(gū)值，尤其(qí)看好中(zhōng)国、泰(tài)国和韩(hán)国。

　　具体就(jiù)中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键催化剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长较去年第(dì)四季有所(suǒ)改善，有助提振(zhèn)对(duì)中国资产(chǎn)的信(xìn)心(xīn)。与亚洲其他地区（日(rì)本除外）相比，中国(guó)股市的估值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全球市场(chǎng)策略师赵(zhào)耀(yào)庭也(yě)对记(jì)者表示，债务协(xié)议的顺利(lì)通过(guò)消除了美国(guó)乃至(zhì)全球面临的一个不明朗因素(sù)，进(jìn)而短暂提振市(shì)场情绪。中航信托宏观(guān)策略(lüè)总监吴照(zhào)银(yín)对(duì)记(jì)者称，因投资者对两党达(dá)成一致有确定的(de)预(yù)期，所以近期美(měi)国以及全球(qiú)资本市场并没有(yǒu)对美国债(zhài)务上限问题过度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来(lái)看，主流大类资产对于美债危机的叙事反应都较为平淡，但野村东方国(guó)际(jì)证券资产管理部总经理兼投资总监肖(xiào)令君对记(jì)者表示(shì)，从(cóng)中(zhōng)长期(qī)的资产配置角度出(chū)发，诸(zhū)如(rú)美债上限等类似(shì)的(de)尾部风(fēng)险事件难以忽视。

虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后　　“对冲投资组合的下行风险(xiǎn)，主要考(kǎo)虑两点：一是多元化低相关性资产配置(zhì)、二是支付保险费的另类策略，为组合提(tí)供(gōng)下行保护。回(huí)顾美债上限危机(jī)历史，看到避险资产如美元、美债、黄金(jīn)在通常较风险(xiǎn)资产呈(chéng)现明(míng)显的超额收益(yì)，因(yīn)此组合配(pèi)置(zhì)中保(bǎo)有一定比例(lì)的(de)避险(xiǎn)资产(chǎn)有助(zhù)对冲投(tóu)资组合波动。”肖令君进一(yī)步阐述(shù)道。

　　长江证(zhèng)券(quàn)在黄金与美(měi)债(zhài)季度展(zhǎn)望中也提到，黄金作(zuò)为典型的避险资(zī)产，国际金(jīn)价将有(yǒu)支撑，短期或继续走高，因为美债利率短(duǎn)期内(nèi)仍会高位震荡(dàng)，通胀(zhàng)不确定性(xìng)仍然较(jiào)高，同(tóng)时全球整体风险(xiǎn)因(yīn)素在(zài)提(tí)高。

　　肖令(lìng)君还提到，另(lìng)一方面(miàn)，极端危机环境下，大类资产(chǎn)会(huì)呈现同(tóng)涨(zhǎng)同跌的特征(zhēng)，如(rú)2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售(shòu)一切资产(chǎn)增持现金，传统避险资产随(suí)同风险资产(chǎn)一起(qǐ)下跌，因(yīn)此以期权保护组合下行风险是(shì)另一(yī)种方(fāng)式。美(měi)债(zhài)违约并非我们的基准假设，如(rú)果出现此类尾(wěi)部风险，做多波动(dòng)率、以及做空风(fēng)险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家(jiā)虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的最佳非对称对冲(chōng)策略(lüè)是做空美国高(gāo)评级银(yín)行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的(de)衰(shuāi)退时(shí)，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析(xī)师黄俊则(zé)对记者表示，美债上限的提升，将促进美联储停止紧缩货(huò)币(bì)政策，对美股也是(shì)一大利好。他还认为，美(měi)国政府的财政支出得到了保证(zhèng)，在两年内可以(yǐ)继续举债(zhài)。最近两周的美债谈判关键期，美国(guó)三大(dà)股(gǔ)指主涨，“用脚投票(piào)”的市场报(bào)以(yǐ)乐观。可(kě)见随着美(měi)债上限谈判的尘(chén)埃(āi)落(luò)定，美(měi)股(gǔ)仍有望(wàng)进一步有(yǒu)良好(hǎo)表现。

　　市场重点(diǎn)再(zài)次回到

　　美国财政政策和货币政(zhèng)策上

　　美国参议院已经投(tóu)票通过债务上限法案，市场关(guān)注(zhù)焦(jiāo)点再度回到美国未来的财政政策和货(huò)币政策上。肖令君认为(wèi)，如果未出现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯(guàn)彻数据依(yī)赖原则，联(lián)储可虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后能会(huì)持续(xù)关注就业(yè)数据和工商(shāng)业(yè)运行情况，等(děng)待市场自然降温至浅萧条后(hòu)再开启降息，年(nián)内降(jiàng)息的乐观预(yù)期(qī)存在(zài)修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数据(jù)上(shàng)看，美(měi)国(guó)经济(jì)韧性好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标(biāo)继续反弹走(zǒu)高，不排除联储还会继续加息(xī)的可能，但加息周期(qī)已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预计加息(xī)对市场的冲(chōng)击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限协议通过后，美国(guó)财政部预计将可(kě)于未来(lái)7个月(yuè)发行逾6000亿美(měi)元(yuán)的国债。随着(zhe)市场流动性(xìng)收紧，这或将(jiāng)产生显著的(de)吸力(lì)作用。债券(quàn)收益(yì)率或将随着资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财(cái)政部的工作重(zhòng)点是如何(hé)为美(měi)债找到(dào)买家(jiā)，其中(zhōng)有三(sān)个重(zhòng)要(yào)看点(diǎn)，即第一，美联储(chǔ)现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要(yào)调(diào)整货币(bì)政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表(biǎo)的贸易顺差国是(shì)否购买(mǎi)美债；第三(sān)，美国国内普(pǔ)通家庭可能(néng)成(chéng)为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售(shòu)美债。如果美(měi)联(lián)储缩表卖出美债，美国财政部发(fā)行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑(yí)会给美(měi)债市(shì)场造(zào)成(chéng)极大抛(pāo)压。他总结道，美债(zhài)的(de)重新发行(xíng)，有可能促使美联储美联储(chǔ)停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除(chú)了此前暗示未来还(hái)会加息的措辞，需要关注6月利(lì)率决议中(zhōng)美联(lián)储是否能(néng)进一步(bù)确认(rèn)停止紧缩的态度。

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