自(zì)2022年底以来(lái)，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷(qióng)，基金经理也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季(jì)报(bào)的(de)披露，将(jiāng)明星基(jī)金经理们近期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富国、景顺长城等(děng)基金披露旗下基(jī)金的2023年一季报(bào)，张坤(kūn)、刘格菘、陈(chén)皓、朱(zhū)少醒、刘彦(yàn)春(chūn)等一季(jì)度投资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了基(jī)金经理对(duì)后市的基本看法。多数明星基金经理(lǐ)在一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己(jǐ)的(de)投(tóu)资风格和思(sī)路。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如(rú)刘(liú)彦春表示对(duì)全(quán)年股票(piào)市场有信心，未(wèi)来将继(jì)续保持较高仓位(wèi)运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会。刘格(gé)菘也对市场(chǎng)2023年二季度的表现持(chí)乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望转向(xiàng)扎实基本面验(yàn)证，预计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的(de)是(shì)，陈皓在一季(jì)报也用相当大(dà)的篇幅谈了(le)他对一季(jì)度热门的(de)AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可(kě)能是一次全新的技术革命，但直言客观上当下的研究(jiū)认知还不具备(bèi)对相关标的的定价能力，尤(yóu)其(qí)当这些个股快速上涨(zhǎng)后，选择暂(zàn)时“以静制动(dòng)”，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时(shí)机(jī)出现。

　　张坤继(jì)续维(wéi)持高仓位运作

　　被称(chēng)为(wèi)“坤坤”的张坤是(shì)最受基民关注的基金(jīn)经理，他是国内首位千(qiān)亿级(jí)主动权益基(jī)金(jīn)经理，手握(wò)巨(jù)资让他分量(liàng)十足。

　　从基(jī)金(jīn)君整理(lǐ)表(biǎo)格来看，相较去年(nián)底，张坤所管理的4只(zhǐ)基金在今年一季度(dù)仓(cāng)位(wèi)基本都维持高仓位(wèi)运作，多只(zhǐ)基金一(yī)季度(dù)末仓(cāng)位均处于(yú)94％以上。

　　具体来(lái)看(kàn)，张坤管(guǎn)理的四只基金中规模(mó)最大的一只——易方达(dá)蓝(lán)筹精选，由去年末(mò)的股票(piào)市值占基金(jīn)净值比例(lì)的(de)94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹精选基金在一(yī)季(jì)度股票仓(cāng)位基(jī)本(běn)稳(wěn)定，对结构进行了调(diào)整(zhěng)。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方达优质精(jīng)选、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在(zài)94％以上(shàng)。不过，易方达(dá)优质企业三年持有一季(jì)度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定水平的港(gǎng)股(gǔ)仓位(wèi)，一季度末(mò)所管理的(de)4只基金基本维持和(hé)去年底的差不多的港股仓(cāng)位，基(jī)本都是30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅度较大的是(shì)易方达亚洲精选，一(yī)季(jì)度末该基(jī)金持有港股(gǔ)和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季(jì)度配(pèi)置港(gǎng)股(gǔ) 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调(diào)整。

　　而张坤在易方达亚洲(zhōu)精选中(zhōng)也写道，在一季度(dù)股票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了调整，增加了科技等(děng)行业的配置，降低了金融(róng)等(děng)行业的配置，另外，在区域(yù)分布上配置的更加均(jūn)衡(héng)。个股方面(miàn)，仍然持有商业模式出色、行业格(gé)局(jú)清晰、竞争(zhēng)力强(qiáng)的优质公司。

　　一季度增配消费、降低(dī)金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持腾讯控股

　　张坤在(zài)投(tóu)资(zī)上颇有定(dìng)力，经(jīng)常(cháng)在季(jì)报中谈及(jí)，投资者需要时刻(kè)保持一种(zhǒng)克(kè)制而(ér)理性的心理状态，不需要大量的行动，而是(shì)极大的耐心，坚持投资原则(zé)，等到机(jī)会时全力出(chū)击。他一直保持着偏低换手(shǒu)率，一季报的重(zhòng)仓股也基本保(bǎo)持稳定，只是在结构上进行调整(zhěng)。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一季度末持仓(cāng)上看，前(qián)十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基金(jīn)的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为其第二、第三大重仓股(gǔ)，而在(zài)去年末，该基(jī)金前三大重(zhòng)仓股依(yī)次是腾讯控股、五喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也(yě)在季(jì)报(bào)中写道(dào)，一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调(diào)整(zhěng)，增加(jiā)了消费等行业的配置，降低了金融(róng)等行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港(gǎng)股市场的大反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和香港交(jiāo)易所，而增加了美团(tuán)-W、中国海(hǎi)洋石油(yóu)。其中，相(xiāng)较去年底，中国海洋石(shí)油新进前十大重仓股(gǔ)之列，而药明生物退出前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选和(hé)易方达优质(zhì)企(qǐ)业三(sān)年持有的头(tóu)号重仓股为贵(guì)州茅台(tái)，但是(shì)易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)和易方达优质精选的头(tóu)号(hào)重仓股(gǔ)仍为腾(téng)讯控(kòng)股。去年底这四只基金的头号重(zhòng)仓股(gǔ)均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季(jì)度末(mò)腾(téng)讯控(kòng)股仍是易方达优(yōu)质精选的(de)第一大重仓(cāng)股，但(dàn)相较(jiào)去年底(dǐ)已(yǐ)经进行(xíng)了减持(chí)，同样(yàng)减持的还有港交所(suǒ)，这只个(gè)股已经推出了前(qián)十大重仓股之列。而(ér)美团新进其前十大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　一季度规模(mó)小(xiǎo)幅提升(shēng)

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾(céng)是(shì)行业内首位主动权益基金管理(lǐ)规模(mó)超(chāo)过千亿的基金经(jīng)理，但近两(liǎng)年A股市场震(zhèn)荡，所(suǒ)管理规模所缩水。一(yī)季度末他所管理规模基(jī)本和(hé)去年底(dǐ)持平，整(zhěng)体规(guī)模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基(jī)金合计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三(sān)季度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度末，易方达(dá)蓝(lán)筹精选、易方(fāng)达(dá)优质精选、易方达(dá)优(yōu)势企业三年、易方达亚洲精选股票的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易方达蓝筹(chóu)精选在今年一(yī)季度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权(quán)益基金。

　　选择一条可(kě)积(jī)累的 “很(hěn)长的坡(pō)”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每次在季(jì)报中都会(huì)清晰写(xiě)道自己的(de)投资思路，这(zhè)一次也(yě)不例外，值(zhí)得(dé)投资者看一看(kàn)。

　　张坤在(zài)季报中写到，基(jī)本面价值(zhí)投资很吸引(yǐn)人的一点是，投资者(zhě)可(kě)以用很(hěn)长(zhǎng)一段时间来充分观(guān)察公司的发展，等到它(tā)们用事实(shí)证(zhèng)明自己的成功(gōng)和巨大的成长(zhǎng)潜力之后，再(zài)买入也不(bù)迟喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹。

　　基本面价(jià)值(zhí)投资的优势之一在(zài)于可积累(lèi)性。具体(tǐ)来说，积累体现在对基本面分析方(fāng)法的理解和对具(jù)体行(xíng)业和企业(yè)的洞察，所有这些都使(shǐ)投(tóu)资者未来更(gèng)可能做出(chū)对(duì)具(jù)体(tǐ)投资标的内在价值的准确判(pàn)断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要性可(kě)能并不显著。但如果将投资贯(guàn)穿一(yī)生，并将长期复合回报作为终级(jí)目标，可积(jī)累性就是这一目标的最(zuì)重要保障(zhàng)，选择(zé)一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的。我们(men)会参考全球产业升(shēng)级的经验，持续做深(shēn)入的研究(jiū)积累，争取构建一个全(quán)面而(ér)尽量准确的坐标系，希(xī)望(wàng)能正确评估(gū)企业(yè)的竞争力(lì)并跨行业选(xuǎn)出好的公(gōng)司。识(shí)别出好公司是如此重要，因为好公司不是好股(gǔ)票的(de)唯一(yī)情(qíng)形就(jiù)是估值过高，在其他情形下，好公司都(dōu)会给投资者带来长(zhǎng)期可(kě)观(guān)的回报。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的定期报告并对财(cái)务数据进行(xíng)系统整理和分析，是理解企业基本面的核心手段之一。在定(dìng)期报告中(zhōng)，企业的所有经营活(huó)动都会反映在(zài)财(cái)务数据(jù)中，定(dìng)量的数据可(kě)以用(yòng)来检(jiǎn)验并修正调研中对企业形成的定性(xìng)感知(zhī)。如果能对一家公司过去和当前(qián)的(de)财(cái)务状况了如指掌(zhǎng)，就更有可能(néng)正确评判这家公(gōng)司的未(wèi)来(lái)价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切(qiè)。如果(guǒ)你对一家公司(sī)感(gǎn)兴趣，那就看看它的(de)年报(bào)，你就会超过华尔(ěr)街98％的人。如(rú)果(guǒ)你阅读了年(nián)报中的附注，你(nǐ)就会(huì)超过(guò)华尔街的所有(yǒu)人(rén)。

　　几乎任何成(chéng)功的公司都经历(lì)过短期(qī)的经营业绩和股(gǔ)价的(de)震荡，经历过(guò)市场(chǎng)先生态(tài)度的冷暖(nuǎn)，但它们(men)成功的模式(shì)往往没有变化，通(tōng)过深入的研究(jiū)并抓住这些(xiē)关键的因素，是能够一(yī)路坚持下来的重要因素(sù)，也通(tōng)常意味着长期(qī)可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光伏(fú)、储能、新能源(yuán)车(chē)

　　曾经作为一(yī)人包揽前三的基金经(jīng)理刘格(gé)菘，其一举一动颇(pǒ)受(shòu)关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发双擎(qíng)升级为例，一(yī)季度末该基金保持较(jiào)高仓位(wèi)运(yùn)作，该基金股票(piào)仓位(wèi)为92.15％，较2022年(nián)四季(jì)度(dù)末(mò)的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高仓位(wèi)应对市(shì)场。

　　刘格菘在一季度持仓结构(gòu)并没有进行大幅度调整(zhěng)。数据(jù)显示，广发双擎升级(jí)一季度(dù)末前五大重仓股(gǔ)分别(bié)为晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基金去年四(sì)季(jì)度末的前(qián)十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘(sōng)在季报(bào)中写道，2023年一(yī)季度，表现较好的(de)行业为(wèi)新科技技术演绎预测中的相(xiāng)关行(xíng)业，例如计算机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能(néng)源、汽(qì)车等为代表的高端制造(zào)业资产经历了下跌。在海外(wài)金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初始(shǐ)预(yù)期、国际关(guān)系(xì)不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的(de)应用(yòng)展望，资金(jīn)分(fēn)流(liú)可能是高(gāo)端制造业相(xiāng)对(duì)表现不(bù)理想的原因之(zhī)一(yī)。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没有进行大幅度的调整(zhěng)，依然围绕已(yǐ)经建立全球(qiú)比较优(yōu)势的高端制造产业链(liàn)布(bù)局。从重仓持股来看，该基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格(gé)菘(sōng)一季度的重仓股变化不大，仅晶科能源(yuán)新(xīn)进前十(shí)大(dà)重仓股之列，而比亚(yà)迪退出了前十大重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘(liú)格菘(sōng)对市(shì)场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望转向扎(zhā)实基本面验(yàn)证，预计更注重基本面和估值的匹配(pèi)度。对本(běn)基金重点持仓的(de)光伏、储能、新能源(yuán)车(chē)方向(xiàng)保(bǎo)持相对乐(lè)观，投资中相(xiāng)信基本面(miàn)优秀和增量价值积累的公(gōng)司。经(jīng)过调整(zhěng)，行业估值水平(píng)已在历史低位(wèi)，产业(yè)链的变化在市(shì)场定价中(zhōng)未被充分认知和(hé)体现。

　　就(jiù)A股市场(chǎng)一季度的阶(jiē)段特(tè)点来(lái)说，当(dāng)前市场(chǎng)的参(cān)与资(zī)金(jīn)方呈(chéng)现复杂多样的趋势，收益预(yù)期的(de)时间(jiān)维度(dù)预期也(yě)呈现分化，因此(cǐ)短期内市场在(zài)主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可(kě)预见地加(jiā)大。这对于投资人(rén)而(ér)言，在新(xīn)信息的(de)处理上提高了难度(dù)，短期内(nèi)基本面估值(zhí)匹配的压力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人(rén)生(shēng)一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的(de)均衡性(xìng)投资(zī)选手(shǒu)，陈皓一季度如何调整(zhěng)投资组合，如何展(zhǎn)望(wàng)未来市场投资机会，也非常受到市场关注(zhù)。

　　陈(chén)皓在(zài)其管理的易方达(dá)新(xīn)经济基(jī)金中回顾(gù)一季度(dù)市(shì)场行情时表示，一季度(dù)中国经(jīng)济整体温和复(fù)苏，由(yóu)于刚刚(gāng)经历疫情，居民消费和企业投资的信心(xīn)恢复(fù)会有(yǒu)一个过(guò)程，因此(cǐ)短期持续加杠杆的(de)动力不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定(dìng)差距。海(hǎi)外(wài)则维(wéi)持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷(gǔ)银(yín)行为代表的欧美 金融(róng)风波暂时平息，但也让投(tóu)资者担心这(zhè)是否只(zhǐ)是当下复杂(zá)环境下各种危(wēi)机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的(de)减产(chǎn)行为进一步(bù)增(zēng)强了未来通胀的韧性，也让美(měi)联储在(zài)货(huò)币政(zhèng)策调整(zhěng)决策时愈加(jiā)进(jìn)退两(liǎng)难(nán)。

　　亮点不多的(de)经济基本(běn)面遇到无处(chù)安(ān)放的流动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人工(gōng)智能自(zì)动内容生成）”和部分国企相关板块获得了边际资金的巨(jù)量涌入(rù)，机构短时间剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则(zé)进一步加剧了(le)市场结构的分化。受益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油(yóu)石化等板(bǎn)块(kuài)表现突出(chū)，而(ér)新能源、金(jīn)融地产(chǎn)等行业则录得负收益(yì)。

　　谈及一季度投资(zī)操作时，陈皓称，由于尚未发(fā)掘到基(jī)本(běn)面(miàn)驱动的投资主(zhǔ)线，本基金(jīn)一(yī)季度(dù)操作不多(duō)，主(zhǔ)要(yào)包(bāo)括行(xíng)业上(shàng)用(yòng)医(yī)药(yào)替代了部分白酒仓位(wèi)，个(gè)股上则逆向增持了一些由于短期基(jī)本面一般或者机构(gòu)调仓导致股(gǔ)价(jià)下跌(diē)，但长期市(shì)值空(kōng)间较大的中小(xiǎo)盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连(lián)续3个季度位列前五(wǔ)大重仓股(gǔ)之一(yī)的五粮液，在今年一(yī)季(jì)度退出(chū)该(gāi)基金(jīn)前(qián)十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季(jì)度唯一(yī)一只仍保(bǎo)留在前十大重仓(cāng)股(gǔ)的贵州茅(máo)台也遭(zāo)到陈皓减持，对比上一(yī)个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度(dù)接近30％，贵州茅台也从上一季度(dù)的第二大重仓(cāng)股退居第四大重仓股。

　　其(qí)他前(qián)十大重仓(cāng)股中，主要(yào)供应北(běi)斗关键(jiàn)器(qì)件(jiàn)的振芯(xīn)科技、氟化工龙头中的巨化(huà)股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一(yī)季度(dù)新进前十大重仓股。

　　除了(le)五粮(liáng)液之外，紫光国微、宁(níng)德时代(dài)也退出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一(yī)季度热门的(de)AI板块的(de)看法。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人工智能）主题(tí)我们(men)也进(jìn)行了积(jī)极(jí)的研究，方向上非(fēi)常认同其很可能是(shì)一次全新的技(jì)术(shù)革命，将(jiāng)极(jí)大提升(shēng)全(quán)社会的生产(chǎn)效率(lǜ)，但(dàn)客观(guān)上我们当下的研(yán)究(jiū)认知还不具(jù)备对相(xiāng)关标(biāo)的的定(dìng)价能力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后，也不太符合我(wǒ)们“以相对合理(lǐ)的价格买入(rù)预期收益率(lǜ)更高(gāo)的资产”这一投资理念，因(yīn)此会选(xuǎn)择暂时“以静制(zhì)动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以(yǐ)及再定价(jià)，等(děng)待胜率和赔率更高(gāo)的投(tóu)资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报中(zhōng)还分享了自己(jǐ)最新的投资感悟，他表示，相比(bǐ)资本市场即期涨跌(diē)带来的多巴胺，我们更倾(qīng)向于通过深入研(yán)究获(huò)得(dé)超(chāo)额(é)认知(zhī)、并最(zuì)终映射(shè)到(dào)投(tóu)资上(shàng)来获(huò)得内啡(fēi)肽。投资(zī)和人生(shēng)一(yī)样(yàng)，每天都可以做选(xuǎn)择，但终其一(yī)生最重要的其(qí)实也就是那三、五次(cì)，我(wǒ)们(men)平(píng)时的不断学习、反思、进化，努(nǔ)力(lì)追寻的正是在每一(yī)次关键选择(zé)时将胜率再提升(shēng)一点(diǎn)点。

　　展望(wàng)二季度，陈(chén)皓认(rèn)为，“一(yī)些积极(jí)因素正在酝酿或发酵，我们重启了(le)与世界(jiè)的(de)链接，中国在中(zhōng)东(dōng)、南美等新(xīn)兴市(shì)场获得了更多实质(zhì)性(xìng)认(rèn)同的声音和举(jǔ)动(dòng)；国内主要城(chéng)市的一二手房销售持续恢复，部分行业已经进入库喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹存周(zhōu)期(qī)的尾段(duàn)，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭转困局，将经济带入正循环。一如当(dāng)下的(de)证券市(shì)场，我(wǒ)们也衷心的希望其能够早日(rì)摆脱(tuō)存量博弈的(de)困难模式，迎(yíng)来投资(zī)人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里(lǐ)寻找(zhǎo)价值

　　去(qù)翻更(gèng)多(duō)的“石头”

　　富国基金(jīn)副总(zǒng)经理朱(zhū)少醒一季度(dù)持仓基本保持稳定，持仓(cāng)依(yī)旧(jiù)以消费、医疗(liáo)、银(yín)行、券(quàn)商、新(xīn)能源等(děng)板块龙头(tóu)为主。

　　从一季(jì)度(dù)前十大重仓股(gǔ)上看(kàn)，贵州茅台、五粮液依旧位(wèi)居富国天惠基金前三大重仓股，金(jīn)域医学新进前三大重(zhòng)仓股，这也(yě)是自2021年以来(lái)，金域医学首次进入富(fù)国天惠前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　公开资(zī)料显示，金域医学是一家以第三方(fāng)医学(xué)检(jiǎn)验及病理诊断业务(wù)为核心的高科技服务企业，通过不断积累(lèi)的“大平台、大网络(luò)、大服务、大样本和大数据”等资源优势，为全国各级医疗机构提供领(lǐng)先的(de)医学(xué)诊断(duàn)信息整合(hé)服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块(kuài)中的蓝晓科技(jì)也在一季度新进富国天惠前十大重(zhòng)仓股，受益于生命科学业务增(zēng)长迅速，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之(zhī)下，药明(míng)康(kāng)德(dé)、瑞丰新(xīn)材两只个股则在一季度退出富国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回(huí)顾(gù)，一季度(dù)沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑战的(de)2022年(nián)后，一季度实体经(jīng)济进(jìn)入了复苏的阶段(duàn)。各项宏观经济指标(biāo)在3月(yuè)份有了明(míng)显改善。货币政(zhèng)策(cè)保持宽松(sōng)，前几年实(shí)施的一(yī)些收缩性行业监(jiān)管政策(cè)放松管制的迹象确认。投(tóu)资(zī)者的风险偏好有微弱(ruò)的回升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈现(xiàn)的复苏(sū)力度还不是(shì)很强，但我们应该(gāi)看到是积极的因素(sù)正在发挥作(zuò)用持续的进(jìn)程(chéng)中。更要(yào)重(zhòng)视的是市(shì)场(chǎng)的整体估值依然处于长周期中很有吸引力的(de)位(wèi)置，当(dāng)下权(quán)益市(shì)场处在较(jiào)好的风险收(shōu)益区间。

　　他(tā)表示(shì)，放在(zài)更(gèng)长的时间维度，我们相信现在所面临(lín)的(de)重重困难终(zhōng)将找(zhǎo)到解决的(de)出路。投资者当前选择承受市(shì)场波动(dòng)对应的预期回(huí)报水平的是相(xiāng)当合适(shì)的(de)。未来我们(men)依然会致力于在优质股(gǔ)票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次(cì)季报披露时反(fǎn)复强调，我(wǒ)们并不具备精确预(yù)测市场短期趋势的可(kě)靠能力，而把精(jīng)力集中在耐心收集具有远大(dà)前景的优秀公(gōng)司，等待公司自(zì)身(shēn)创(chuàng)造价值的(de)实现和市场(chǎng)情绪在未来某(mǒu)个(gè)时(shí)点的周期性回归。个股选择层面，本基金偏好(hǎo)投资于具有良(liáng)好“企业基(jī)因”，公司治理结构完善(shàn)、管理层优秀(xiù)的企(qǐ)业。我们认为此(cǐ)类企业(yè)，有更大的概率能在未来(lái)为投资者创造价值。分(fēn)享企业自身增长带来的资本市场(chǎng)收(shōu)益是成长(zhǎng)型基(jī)金获取回(huí)报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为(wèi)业(yè)内(nèi)知名的(de)主投大消费板块(kuài)的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春(chūn)一(yī)季(jì)度如何(hé)调仓(cāng)换股，他又(yòu)是如何看待未来市(shì)场，也值得投资者关注。

　　最新披露的(de)2023年(nián)一(yī)季报(bào)显示，刘彦春(chūn)整(zhěng)体持仓的仓位和行业板块(kuài)变化(huà)不(bù)大。他在景顺(shùn)长城鼎益基金季报写道(dào)，一季度组(zǔ)合(hé)仓位(wèi)和行(xíng)业配置(zhì)没有大的变化，仍(réng)然(rán)坚持(chí)自(zì)下而(ér)上(shàng)精选个股而非(fēi)择(zé)时的(de)投资风格，保持合(hé)同约定(dìng)较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季报来看，前三(sān)大重仓(cāng)股仍为白(bái)酒龙头股，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖(jiào)、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其(qí)前(qián)十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦春对中国中免加仓(cāng)力(lì)度最大，一(yī)季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持仓(cāng)，美的集团新进前十大(dà)重仓股之列，而晨光(guāng)股份(fèn)退(tuì)出前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦(yàn)春表示(shì)，一季度，我国(guó)经济温和复(fù)苏。海外通胀预期变化对国内资本(běn)市场造成较大扰动。美国失业率(lǜ)水平再创新低，意味着高利率环境大(dà)概率持续更长时间。气(qì)球(qiú)事(shì)件(jiàn)导(dǎo)致(zhì)中美关系再度紧张。国内强刺激预(yù)期(qī)落空(kōng)，叠加海外风险事件，股(gǔ)票(piào)市(shì)场开(kāi)始偏(piān)离复苏(sū)主(zhǔ)线，博弈(yì)气(qì)氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下(xià)行仍将是今年主要宏(hóng)观背景。经济运行正常化(huà)需要一个过程，特别是(shì)居民和中小企业，需要时间修(xiū)复资(zī)产负(fù)债表、修复信心(xīn)。随着经(jīng)济(jì)逐步正常(cháng)化，居民(mín)消费信心(xīn)回升、超额储蓄下降是必然事件，消(xiāo)费今年大概率超预期回升。就近期公(gōng)布的社融(róng)和地产数(shù)据(jù)分析，二季度A股盈(yíng)利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出加(jiā)息过快带来的(de)金融风险，本(běn)身(shēn)会(huì)加大紧缩效(xiào)应，联储紧缩(suō)速(sù)度和幅度向下修正。紧缩带来的(de)金融风险更(gèng)多是流动性问题，底层资产问题不大(dà)，海外央行及时救助可以避免风险蔓延(yán)。至少现阶(jiē)段(duàn)我们认(rèn)为出现金融危机的风险不(bù)大。欧美(měi)等发达国(guó)家通胀和金融风险并存，处理难度较大，这(zhè)也(yě)意味着(zhe)全球无风(fēng)险收益率在相(xiāng)对顶部(bù)位(wèi)置，国(guó)家(jiā)之家(jiā)沟(gōu)通对话、加(jiā)强合作的可能(néng)性也在加(jiā)大。

　　全球经济正(zhèng)在重回正轨的路(lù)上。除了继(jì)续关注(zhù)整个经济体发展状况之外，我们(men)可以将目(mù)光更(gèng)多放在微观企业层面。可(kě)以看到(dào)很多公(gōng)司在过去(qù)几年始(shǐ)终做(zuò)正(zhèng)确的事，经营效率提(tí)升，逆(nì)境中变得更(gèng)加优(yōu)秀、更加强大(dà)。不(bù)必总是(shì)关注宏观数据，多看(kàn)看微观企业(yè)变(biàn)化可以让内心(xīn)更加平静。我们对全年股票市场有信心，未来将继续保持合同约定较高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)，更多在(zài)顺周(zhōu)期行业(yè)中寻(xún)找(zhǎo)投资机会。期(qī)待为持有人创造良好收(shōu)益。

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