上市公司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但(dàn)连(lián)带(dài)着可卸妆水直接用手弄行吗，卸妆水可以直接涂到脸上吗转债(zhài)一(yī)起(qǐ)退市(shì)却是(shì)个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低(dī)于1元(yuán)，触及退市(shì)指(zhǐ)标(biāo)，公司股票及其可转债(zhài)被(bèi)终止上(shàng)市，搜(sōu)特转债或成为(wèi)首(shǒu)只(zhǐ)因正股退市而强制退市(shì)的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触及退市指标被(bèi)终止上市，其可转债已(yǐ)进入退市整理(lǐ)期，引(yǐn)发投资者(zhě)对可转债信用(yòng)风险的担(dān)忧(yōu)。

　　可(kě)转债兼具债券和股票(piào)双重属性，自(zì)诞(dàn)生以来颇(pǒ)受市(shì)场(chǎng)欢迎。一(yī)个(gè)广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多(duō)年发展中，此(cǐ)前一直未出现因正股退市而退市的(de)情(qíng)况，也未发生过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零(líng)违约历史或将被打(dǎ)破，可(kě)转债信用风险浮出(chū)水面。虽说可转债退(tuì)市后，依(yī)然可以执行赎回和回售等条款，但由于大(dà)多(duō)数上(shàng)市公司是因经营不善导(dǎo)致退市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行(xíng)赎回的可能性(xìng)较(jiào)大。而如(rú)果启动破产重整，公司发行(xíng)的可转债划归为(wèi)普通债权，清(qīng)偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转(zhuǎn)债退市，投资(zī)者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退(tuì)市(shì)并非完全出(chū)乎(hū)意(yì)料，早已在相关规(guī)则中埋下了(le)“伏(fú)笔”。根据交(jiāo)易(y卸妆水直接用手弄行吗，卸妆水可以直接涂到脸上吗ì)所(suǒ)上市规则，上(shàng)市公司(sī)股(gǔ)票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去(qù)A股退市难、退市(shì)少，成就了可转债30多年零退市、零违(wéi)约的“神话(huà)”。随着全面注册制改革的持(chí)续推进，市场(chǎng)优胜劣汰(tài)加快，常态(tài)化退市机制正(zhèng)在形(xíng)成，以上(shàng)市股为锚的(de)可转债(zhài)也跟着出(chū)清，违(wéi)约风(fēng)险随之(zhī)上升。退市，或将成为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对可转债(zhài)的(de)认知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学(xué)会优择(zé)品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时(shí)，要理性评估正股基本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估(gū)值(zhí)水平以及发债(zhài)公(gōng)司偿债能(néng)力等，防范债券退市、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应远离(lí)正股业绩表现不(bù)佳(jiā)、估(gū)值较(jiào)低、退市风险较高的标的，而选择正股经营效(xiào)益(yì)良好、估值合理(lǐ)且随市场下跌估值出现压缩的标的(de)。并密(mì)切关注可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)市(shì)场风(fēng)格变化，及时调整配置(zhì)比例(lì)和结构(gòu)，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也(yě)应(yīng)当跟上(shàng)形(xíng)势(shì)变化。目前(qián)关于(yú)可转债的(de)退市处理(lǐ)还有不少空白和盲(máng)点，监管部门(mén)应尽(jǐn)快(kuài)打齐补丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债(zhài)在退(tuì)市(shì)后是(shì)否仍存在交易可能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同时(shí)，应加强对(duì)可转债的(de)风险(xiǎn)防(fáng)控，强化发(fā)行前的(de)信用评级，对(duì)于(yú)信(xìn)用资质较弱的公司，可(kě)考(kǎo)虑提高担(dān)保资产与回售条款等相关要求(qiú)，适当提升准入门(mén)槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场(chǎng)将(jiāng)迎来全方(fāng)位、根本性的变(biàn)化(huà)。过去一些(xiē)“无脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的简单(dān)套(tào)路行不通了，一些规(guī)则制度(dù)上(shàng)的短(duǎn)板不能视而不(bù)见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺(shùn)时应势，调整包括可转卸妆水直接用手弄行吗，卸妆水可以直接涂到脸上吗债在内的(de)投资方法，完善(shàn)配(pèi)套制度，提升风险(xiǎn)意识(shí)，共促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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