申万一级的半(bàn)导体行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级子(zi)行(xíng)业，其中市值权重最(zuì)大的是半导体行业(yè)，该行业涵盖132家上市公司。作为国(guó)家(jiā)芯(xīn)片(piàn)战略发展的重点(diǎn)领(lǐng)域，半导体行业(yè)具备研发技术壁垒、产品(pǐn)国产替(tì)代化、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市场有影(yǐng)响(xiǎng)力的(de)科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业(yè)总市值达到(dào)3.19万亿元，中(zhōng)芯(xīn)国际、韦(wéi)尔股份等5家企(qǐ)业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿企(qǐ)业数量(liàng)还是沪深300企业(yè)数量，均(jūn)位(wèi)居科技类行(xíng)业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发现，半导体行(xíng)业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不(bù)断扩(kuò)大(dà)，毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升(shēng)，自主研发的环境(jìng)下，上(shàng)市公司(sī)科技含(hán)量越(yuè)来(lái)越高。但与此同时，多数(shù)上市公司业(yè)绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存(cún)调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上市公司业绩(jì)增速放(fàng)缓(huǎn)，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企(qǐ)业市占率下滑(huá)

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实现营业(yè)收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实(shí)现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半导体行(xíng)业上市公司的营(yíng)收集(jí)中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排(pái)名前(qián)5的(de)企业，2018年长电科技(jì)、中芯国(guó)际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行(xíng)业营收总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营(yíng)收(shōu)占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居(jū)前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营(yíng)收占比(bǐ)下滑，或主要由三方面因素导(dǎo)致。一是(shì)如韦尔(ěr)股份、闻泰科技(jì)等(děng)头部企业营收(shōu)增速放缓，低(dī)于行(xíng)业平均(jūn)增(zēng)速。二(èr)是江波龙、格科(kē)微、海(hǎi)光信息等(děng)营收体量居前的企业不断上市，并在资本助力之下营收(shōu)快速增长(zhǎng)。三(sān)是当(dāng)半导体(tǐ)行(xíng)业处于(yú)国产(chǎn)替代(dài)化、自主研(yán)发背(bèi)景下的(料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗de)高成长阶段时，整(zhěng)个市(shì)场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占(zhàn)比不足五成

　　相比营(yíng)收，半导(dǎo)体行(xíng)业的归母净利润增(zēng)速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗nián)的(de)657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子(zi)产品全球销(xiāo)量增(zēng)速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年(nián)行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同(tóng)比下(xià)滑(huá)13.67％，高(gāo)位(wèi)出现调整。

　　具体(tǐ)公司来(lái)看(kàn)，归母净利润正增长企业达到63家(jiā)，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母(mǔ)净利润增(zēng)速(sù)区间

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵(hán)盖芯片设计(jì)、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵(zhèn)，受益(yì)于先进(jìn)的芯(xīn)片(piàn)定制技(jì)术、丰(fēng)富(fù)的IP储备以及强大的设(shè)计能(néng)力，公司(sī)得到了(le)相关(guān)客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利(lì)润体量排名(míng)行(xíng)业第92名，其较快增速与低基数效(xiào)应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创归(guī)母净利(lì)润从2021年(nián)的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速(sù)最快(kuài)的半(bàn)导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在(zài)对(duì)半导体行业经营风(fēng)险分析(xī)时，发(fā)现(xiàn)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)反映了分立器件、半(bàn)导体设备等相关(guān)产品的周转情(qíng)况，存(cún)货周转率下(xià)滑(huá)，意(yì)味(wèi)产(chǎn)品流通(tōng)速(sù)度变(biàn)慢，影响企业现金(jīn)流能力，对经营造成负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存(cún)货(huò)周转率中位(wèi)数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一(yī)经营(yíng)风(fēng)险指标反映行业是否面临库存(cún)风险，是否出现供过于求的局(jú)面，进而(ér)对股价表现有参(cān)考(kǎo)意义。行业(yè)整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数(shù)与2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指数(shù)上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存(cún)货周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股(gǔ)价表现也(yě)往往(wǎng)更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值居中(zhōng)上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别(bié)下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于(yú)行(xíng)业(yè)中位(wèi)水平。而(ér)股价(jià)上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导(dǎo)体行业上(shàng)市公(gōng)司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主研发等有很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛(máo)利(lì)率中位数(shù)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超(chāo)过2个百(bǎi)分点，与上游(yóu)硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降价(jià)销售(shòu)等因素有(yǒu)关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分(fēn)点(diǎn)以上企业达到27家(jiā)，其中富满(mǎn)微2022年(nián)毛(máo)利(lì)率降至19.35％，下降了(le)34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司在年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在(zài)60％以上，目(mù)前行业最(zuì)高(gāo)的臻(zhēn)镭(léi)科(kē)技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营(yíng)体量较大的(de)公司(sī)有(yǒu)复旦(dàn)微电（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　超(chāo)半(bàn)数企(qǐ)业研发费用增长(zhǎng)四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自(zì)主研发(fā)上行趋势的背景下，国内半导体(tǐ)企业需要不(bù)断通过(guò)研(yán)发投入，增加企(qǐ)业竞(jìng)争(zhēng)力，进而对长久业(yè)绩改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体(tǐ)公司(sī)而言，2022年132家企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一(yī)数据(jù)表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度(dù)可观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯(sī)普瑞(ruì)等(děng)4家企业(yè)研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际(jì)、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以上居前(qián)。综合研发(fā)费用增长率和增(zēng)长金(jīn)额，海光信息、紫光(guāng)国微、思(sī)瑞浦(pǔ)等(děng)企业(yè)比较突(tū)出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推(tuī)出了(le)国内首款(kuǎn)支(zhī)持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种(zhǒng)集成电(diàn)路(lù)产品进(jìn)入C919大型客机供应(yīng)链，“年(nián)产2亿(yì)件5G通信(xìn)网络设备用(yòng)石英谐振(zhèn)器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占(zhàn)营(yíng)收比(bǐ)重来看(kàn)，2021年(nián)半导体行业的中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强，重视资金投入。研发(fā)费用占(zhàn)比20％以上的企(qǐ)业达到(dào)40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅(jǐn)连续3年研(yán)发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费(fèi)用(yòng)还在(zài)3亿(yì)元以(yǐ)上，可谓既有研发(fā)高占比又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续(xù)三年研发费用占比居行业前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速(sù)卡在众多行(xíng)业领域(yù)中的头部公(gōng)司(sī)实现了批量销售(shòu)或(huò)达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

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