公募基金交易结(jié)算模式(shì)再现创新突破(pò)！

　　继过往(wǎng)较为常见的托(tuō)管人(rén)结(jié)算模(mó)式和券商结算模式之(zhī)后，一种创新(xīn)模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在(zài)基金行业悄然流行(xíng)。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年3月(yuè)初成立(lì)的博道盛兴(xīng)一年持有期混合是首(shǒu)只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的(de)基金，该基金由博道基金、广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行三方(fāng)合作推出。目前正在发(fā)行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上述ETF将由易方达(dá)与(yǔ)广发证券、兴业(yè)银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出也吸引了行业(yè)各方目光，据业内人士透露，除(chú)了广发证(zhèng)券(quàn)有(yǒu)落地的基金产品之外，其(qí)他(tā)券商、基金公司也(yě)在关注研究这一新的模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业(yè)内人士看(kàn)来，目前(qián)基金(jīn)结算模式(shì)迎(yíng)来新时代。券商(shāng)结算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算三类模式(shì)各有(yǒu)优劣(liè)，基金管理(lǐ)人(rén)可以根据(jù)不同情况(kuàng)，选择(zé)不(bù)同的结算模(mó)式，最大限度的(de)调动(dòng)各方资源，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落(luò)地

　　在(zài)公募(mù)基(jī)金25年的历史(shǐ)长河中，托管人结算模式是最(zuì)早出现(xiàn)也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启(qǐ)动试(shì)点，成为基金公(gōng)司撬动券商资(zī)源(yuán)的有力抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算(suàn)模式——“类QFII结(jié)算模式”正在(zài)行业各方探索(suǒ)中落地。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛兴一年持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而(ér)目前正在发行的易方达(dá)中证(zhèng)软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述两只基(jī)金分别由博道、易方(fāng)达两家(jiā)基金公司与广发证券、兴业银(yín)行合作(zuò)发行(xíng)。

　　“在证(zhèng)券(quàn)公司中，广(guǎng)发证券是(shì)率先有落地基金产品的券(quàn)商，据了解(jiě)，其他券商(shāng)也在积极(jí)研究这一新的业务。”一(yī)位业内(nèi)人士透露(lù)。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓的(de)“类QFII结算模式(shì)”是指，公募基金参(cān)照QFII模式，通过证券公司进行交易申(shēn)报，由托管银行进(jìn)行结算(suàn)，在(zài)这种(zhǒng)模式(shì)下(xià)，资金存放在(zài)托管银行的托(tuō)管账户，无须(xū)银(yín)证转(zhuǎn)账到证券(quàn)公司。这也成为类QFII模式的(de)与一般(bān)券(quàn)结(jié)模式的最大不同(tóng)点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产(chǎn)品资金集中存放在托管银行，在券(quàn)商(shāng)开(kāi)立的资金账户无需(xū)实际上的银证转账存(cún)入资金，每个交易(yì)日基金公司(sī)采用申报交易(yì)额度，使用虚头寸资金的方式进行场(chǎng)内交(jiāo)易，券商根据已申报的交易额(é)度(dù)每日滚动计算产品资金账户虚头寸(cùn)资金(jīn)余(yú)额，以实现对产品场内交(jiāo)易额(é)度的前(qián)端验资(zī)控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交易通过经(jīng)纪券商完成，仍然保留了原(yuán)先券商交易(yì)结算模式的(de)交易前端(duān)控制、验(yàn)资验(yàn)券的优点，同时资金结算由托(tuō)管行完成，解(jiě)决了部分(fēn)托管行比较关注(zhù)的托管资金归(guī)属保管问题，一定程度上调动了托管行的(de)积极(jí)性。

　　在(zài)博(bó)时基(jī)金(jīn)券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富了公(gōng)募(mù)基金与(yǔ)证券(quàn)公司结算模式的选择(zé)，更好地满足各方差异化(huà)的需求，也印(yìn)证了券商(shāng)财富(fù)管理转型已经进入更(gèng)加成熟(shú)和高速发展阶(jiē)段 ，多(duō)样的结算(suàn)模式(shì)备(bèi)选可(kě)以有(yǒu)助(zhù)于(yú)降低运营风(fēng)险 、提升效(xiào)率(lǜ)，促进公募基金、券商渠道(dào)、基金投资人共赢发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模(mó)式(shì)可以保(bǎo)证较好运营(yíng)效率带来的优质交易体验的同时，兼顾券商与(yǔ)基金公(gōng)司的商业利(lì)益深度(dù)捆绑。随着“买方投(tóu)顾业务，产品工具(jù)化配置”的(de)趋(qū)势逐渐形成(chéng)，该(gāi)模式将进一步促进，金(jīn)融机(jī)构为(wèi)广大投资人提供更多的交易工(gōng)具选择。”他(tā)进一步分析(xī)指出。

　　类(lèi)QFII结(jié)算模式突(tū)破了现行(xíng)客(kè)户交易结算资金的三方存管框架，谈及这(zhè)类模式的创新点，平安(ān)基金总(zǒng)结为(wèi)三大方面：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头寸(cùn)指令对接(jiē)，资金无(wú)需三方存管；二是交易交收(shōu)分离：证券公司对产品场内(nèi)交易进行前端验资验券；三(sān)是(shì)日(rì)终(zhōng)资金对(duì)账：实(shí)现证券公司与托管人系(xì)统对接对账。”

　　加(jiā)强交易前端验资验(yàn)券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为一(yī)种(zhǒng)新(xīn)的交易结(jié)算(suàn)模式，投(tóu)资者对类(lèi)QFII结算模式还是比(bǐ)较(jiào)陌生(shēng)。相比(bǐ)过往的结算模式，公(gōng)募基(jī)金采(cǎi)用(yòng)类(lèi)QFII结算模式(shì)有哪些优劣势？也是投(tóu)资者关注的问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度分析指出，从销售端(duān)上(shàng)看(kàn)，ETF的募集和日常申购赎(shú)回都通过券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投(tóu)资端业务也是通过券(quàn)商完(wán)成(chéng)，可以全方位(wèi)的跟券商(shāng)合作(zuò)。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券(quàn)公司对产品场内交易(yì)进行前(qián)端验资验券，可有效防控(kòng)异常交(jiāo)易(yì)和超买风险(xiǎn)。”博(bó)道基(jī)金表(biǎo)示。

　　“对于公募基金(jīn)管(guǎn)理人而言，公募类QFII结算模式(shì)，较(jiào)传(chuán)统(tǒng)托管银行(xíng)结(jié)算模式，有两(liǎng)方面好处(chù)：一是，加强了交易前端验(yàn)资验券(quàn)功能，优化交易监(jiān)控和头寸透(tòu)支风险管(guǎn)理；二是，兼顾(gù)冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释了与券商渠道商业模(mó)式的创新，类似与券商结算模式，捆(kǔn)绑了(le)商业利益，有(yǒu)利于券商代买(mǎi)市占(zhàn)率的提升。博时基金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他(tā)进(jìn)一步分析称(chēng)，“相较(jiào)券(quàn)商结算模式，公募(mù)类QFII结算模(mó)式，也有两(liǎng)方面(miàn)好处：一是(shì)，无需银证(zhèng)转账(zhàng)即可调整场(chǎng)内外(wài)资金(jīn)分布，效率有所(suǒ)提升；二(èr)是，简(冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释jiǎn)化了开户环节，免(miǎn)去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金(jīn)管理(lǐ)人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资(zī)金使用效(xiào)率与风险(xiǎn)控制两方(fāng)面的需求，相？过往的(de)结算(suàn)模(mó)式(shì)体现出了？定(dìng)优势。相比券商(shāng)结算模式，类QFII结算模式(shì)下无(wú)需(xū)银(yín)证转(zhuǎn)账即(jí)可调整场内外资金(jīn)分布，效率有(yǒu)所(suǒ)提升，同时也简化了开(kāi)户环节，免去了三？存管登(dēng)记确认；而(ér)相比托管人结(jié)算模式，类QFII结(jié)算模式下加强了交易(yì)前端验资(zī)验券功能，可优化交易监控和头寸透支风险管理。

　　平(píng)安(ān)基(jī)金(jīn)将(jiāng)ETF采用(yòng)类QFII结算模式的(de)主要(yào)优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品(pǐn)资(zī)金不(bù)是集中于原来的证(zhèng)券公司资金账(zhàng)户，仍然存放在托管行(xíng)账户，实(shí)现的方式是需要将(jiāng)托(tuō)管(guǎn)行和券商打(dǎ)通。通过“虚头寸”将托管(guǎn)行和券商打通，免去银证转账的步骤(zhòu)，解决了普通(tōng)券(quàn)结模(mó)式(shì)下资金分散管(guǎn)理，资金划拨时(shí)间受银(yín)证转账时间范围限制的(de)痛点(diǎn)。日常投资运(yùn)作过程(chéng)，减少银证转账(zhàng)资金(jīn)划(huà)拨工作，例如，定期(qī)费用支付、新股(gǔ)新(xīn)债缴款与银行间账户之间(jiān)划拨(bō)等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减(jiǎn)少了证券资金账(zhàng)户开户与(yǔ)银证关联(lián)挂钩环节工作；

　　三是(shì)，更有(yǒu)利(lì)于明(míng)确各方职责(zé)所(suǒ)在，以及完善(shàn)业务风险管理。通过(guò)交易交(jiāo)收分离，证(zhèng)券(quàn)公司前端验(yàn)资验券可(kě)有效防控异常交易(yì)和超买风险，托管(guǎn)人负(fù)责交收；日(rì)终资(zī)金对账实现证券公司与托(tuō)管人系统对(duì)接对账，可防范资金结算风(fēng)险。

　　平安(ān)基(jī)金同时也谈(tán)到了ETF采(cǎi)用(yòng)类(lèi)QFII结算模(mó)式的(de)几点(diǎn)不足之处：一方面，类(lèi)似托管人结(jié)算模(mó)式，该模式与(yǔ)托管人结算模式一致，对投资组合而言需(xū)按(àn)月计算缴纳最低结算备付金与保证机(jī)制；另(lìng)一方面，虚头寸机制下，管理人(rén)、托管人与券(quàn)商(shāng)三方需每日确立(lì)场内/外资(zī)金分配比例。取(qǔ)决于投资(zī)组(zǔ)合交易特征，将(jiāng)增加日常(cháng)投(tóu)资运营管理(lǐ)工(gōng)作。

　　起(qǐ)步阶段或(huò)吸引头部基金公司(sī)跟随(suí)

　　实现基(jī)金、券商、银行三方共赢

　　从业内(nèi)观察看，不少基金公司对(duì)类QFII结(jié)算(suàn)模式的关(guān)注度较(jiào)高，也(yě)在筹备或启动(dòng)相应的合作。不(bù)过(guò)，参与这(zhè)类业务还(hái)涉及系统改造，以及固收(shōu)、QDII等复杂(zá)型(xíng)公募产品的(de)限制仍(réng)有待解决(jué)等问题，初期或更(gèng)多是头部基金公(gōng)司参(cān)与。

　　“近期也在公司内部(bù)对(duì)这一业务进行了探(tàn)讨，业务操作上的障(zhàng)碍并不大。”一家基金公司(sī)人士表示(shì)，这(zhè)类业(yè)务(wù)具备一定(dìng)吸(xī)引力，相(xiāng)比较托管行(xíng)结算模式和券商结算模式，这一模式可以同时激发(fā)银行、券商双方(fāng)的销售(shòu)力度，同时在(zài)此类模式(shì)刚刚起步(bù)阶段阶段参与，存(cún)在明显的先发优势。

　　博(bó)时券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也表(biǎo)示，关于类QFII结算模式仍处(chù)于(yú)发展初期(qī)，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂(zá)型公(gōng)募产品的限(xiàn)制仍有待解决，成为(wèi)主流(liú)结算(suàn)模(mó)式仍不具备条件。展(zhǎn)望未来，预计相关金融(róng)机构对该(gāi)模式(shì)会保持高度(dù)关(guān)注，会成为选择之一。

　　平(píng)安(ān)基金相关人士更有信心，认为这是一个基金、券商(shāng)、银行三方共(gòng)赢的模式(shì)，有(yǒu)望成为(wèi)新的行业发展趋势。对管(guǎn)理人(rén)而言，类QFII结算(suàn)模式(shì)较传统(tǒng)券结模式(shì)、托管人结算模式均有比较(jiào)优势；对托管人而(ér)言，产品(pǐn)资金全额留(liú)存在托管账户，无需银证转账；对(duì)证券(quàn)公司提高服务机构客户(hù)的能力，也加强了公(gōng)司品牌影响力。

　　不过，基金公司(sī)开(kāi)启类QFII结(jié)算模式，也涉及(jí)不(bù)少系统改造，尤其是托管行和券商(shāng)。博(bó)道基(jī)金就表示，对基金(jīn)公司来说，总体保(bǎo)留沿用券商结算(suàn)模式(shì)下的场内交易前端验资验券相关流(liú)程和业务(wù)系(xì)统，个别(bié)如清算模块(kuài)涉及一些小改(gǎi)动。但券商和托(tuō)管行的系统(tǒng)改动较大，如(rú)在系(xì)统直连、账户管理、场(chǎng)内清算、场外清算等多(duō)个环节(jié)需要进(jìn)行升级改造。

　　目(mù)前已经(jīng)实现的模式来(lái)看，主(zhǔ)要是广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行、基金公司三方参(cān)与。而记者从(cóng)业内(nèi)了解(jiě)到，也(yě)有一些银行、券商对此也抱有(yǒu)积极(jí)态(tài)度，愿(yuàn)意布局此类业务(wù)。

　　从单(dān)一模式走向三(sān)类模式(shì)

　　基金(jīn)行业发(fā)展(zhǎn)25年以来，结算模(mó)式发生了重要变化，从单一模式走向券商结算、银(yín)行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)三类模(mó)式(shì)的时代(dài)。

　　自公(gōng)募基金诞生(shēng)起，采(cǎi)取的就是(shì)银行托管人结算模(mó)式，到目(mù)前已25年了，仍然是目前(qián)公募(mù)基(jī)金结算的主流(liú)模(mó)式。这一模式(shì)是，基金管理(lǐ)人(rén)租用券商的交易席(xí)位(wèi)直连报盘交易所(suǒ)，托(tuō)管人(rén)作(zuò)为(wèi)特殊(shū)结算参与人(rén)与中国结算(suàn)进行资(zī)金和证(zhèng)券的(de)清(qīng)算交收。

　　券商结算模(mó)式在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初由(yóu)试点转(zhuǎn)常规，至今已历时5年有余(yú)。随(suí)着运作机(jī)制渐稳、结算效率(lǜ)改善及券商财(cái)富管理(lǐ)业务(wù)高速(sù)发展，券(quàn)结(jié)模式自2021年(nián)迎来爆发，根(gēn)据(jù)Wind数(shù)据，2021年全年一共有144只新成立基金采用了(le)券结模(mó)式。根据中金公(gōng)司(sī)统计，截至2023年2月24日(rì)，券结基金数量与规模分别为616只和(hé)5709亿元，占据全部(bù)基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金(jīn)2022年开启类QFII交易结(jié)算(suàn)模式，基金结算模式(shì)也正式进入了新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券商(shāng)结算、银行结(jié)算、类QFII结算模(mó)式(shì)，每种(zhǒng)结算模(mó)式各有优劣，基金管理人可(kě)以(yǐ)根据不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择(zé)不同(tóng)的(de)结(jié)算模(mó)式，最大限度的调动各方资源，为持(chí)有人提(tí)供更好的服务。

　　“随着券结模(mó)式(shì)的持续推(tuī)行，尤(yóu)其(qí)是类(lèi)QFII结算模式的创新发展，伴随着(zhe)权(quán)益市场行情修复(fù)及券商财富管理业务高(gāo)速发展，在主动权益基(jī)金、ETF在内的指数型基金等产品类型上，券结模式将有较大(dà)发展(zhǎn)空间。”上述平安基(jī)金相关人士表示。

　　不少人士也看好(hǎo)券(quàn)结模式(shì)的发展。据(jù)一位业内人(rén)士表示，现(xiàn)阶段(duàn)券商结算模式在中小基金公司中更加(jiā)普(pǔ)遍。中小基金(jīn)相对来(lái)说获(huò)得银行渠(qú)道的营销支持(chí)难(nán)度(dù)较大，券(quàn)结模式(shì)能有(yǒu)效推动(dòng)券商(shāng)和基金公司的(de)合(hé)作(zuò)关系，有助于中小基金新产(chǎn)品开拓(tuò)市场。

　　不过，上述(shù)人(rén)士也表示，券结模式(shì)保有量会更稳定一(yī)些，对(duì)于托(tuō)管(guǎn)行有一个(gè)制衡的作(zuò)用(yòng)。以前是小公司为主，现在也有一些(xiē)大公司陆续(xù)开始试水(shuǐ)，以后会是一(yī)个(gè)趋势。

　　博时基金券(quàn)商(shāng)业务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟也表(biǎo)示，券商(shāng)结算模式的发展，已经从(cóng)“拼(pīn)数(shù)量(liàng)”时代进入“拼质量(liàng)”时(shí)代：发展的边际制约因素，也从“投入成本较(jiào)大、技(jì)术系统探索(suǒ)较困难”转变为“产品策(cè)略(lüè)与市场环境及需求(qiú)的匹配度、业绩表现与客户体验的舒适度、销售服(fú)务与渠(qú)道陪伴的契(qì)合度”。券商(shāng)结算模(mó)式，将基金公司、基金产品与券商渠(qú)道(dào)的中长期利益深度绑定；在此模式下，竞争格局会(huì)发生(shēng)分化，回归“买方(fāng)投(tóu)顾陪伴模(mó)式”的服务本质，”持续提供“好产品、好服务”的基金公司和证券(quàn)公司(sī)会(huì)受益于这一(yī)发(fā)展变化。

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